证券投资学 第三章 宏观经济分析.ppt

1、2020/8/15,广东金融学院 张文云,1,第一节影响股价的因素,一、宏观经济形势与政策因素 （1） 经济增长与经济周期 （2）通货膨胀 （3）利率水平 （4）币值（汇率）水平 （5）货币政策 （6）财政政策,2020/8/15,广东金融学院 张文云,2,二、行业因素 （1）行业周期 （2）其他因素 三、公司因素 四、市场技术因素 （1）股票市场上的投机操作 （2）股票市场规律 （3）证券管理机构的管制行为 五、社会心理因素 六、市场效率因素 （1）信息披露是否全面、准确。 （2）通信条件是否先进，从而决定信息传播是否快速准确。 （3）投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、 速

2、度及准确性。 七、政治因素,2020/8/15,广东金融学院 张文云,3,影响证券价格的国内外政治活动和政府的政策与措施。如：战争、自然灾害等 政治与经济密不可分，政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及证券市场。 一些重要事例： 美国总统选举：从1968年以来，总统竞选年股票价格平均上涨13.7%，而正常年份股票价格平均上涨只有4.2%。显示出四年一次的循环周期。这一结论也被历史其它时期股价走势所证实。 邓小平逝世（1997.2.19）：2月18日上证指数暴跌8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。 美国轰炸我驻南使馆（1

3、999.5.8） 台湾总统选举,2020/8/15,广东金融学院 张文云,4,第二节 宏观因素分析,证券投资的宏观因素分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响，它主要有三个方面的内容：宏观经济运行分析、宏观经济政策分析和经济指标分析。 一、宏观经济运行分析 宏观经济形势与政策因素 （1） 经济增长与经济周期 （2）通货膨胀 （3）利率水平 （4）币值（汇率）水平 （5）货币政策 （6）财政政策,2020/8/15,广东金融学院 张文云,5,二、宏观经济政策分析 财政政策对证券市场的影响 货币政策对证券市场的影响 收入政策对证券市场的影响,2020/8/15,广东金融学院 张文云,6,1

4、.财政政策,财政政策工具： 财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等。 可以改变社会总需求 扩张的财政政策： 增加财政支出：增加政府购买、财政补贴、转移支付 减少税收：降低税率、扩大减免税范围 扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强 紧缩的财政政策： 减少财政支出和增加税收 紧缩的财政政策减少社会总需求和总供给，使得过热的经济发展受到抑制，企业盈利减少，使得证券市场走弱,2020/8/15,广东金融学院 张文云,7,2.货币政策,货币政策工具： 法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务等。 改变货币供求 扩张的货币政策： 降低法定存款准备金率、

5、降低再贴现率、增加货币供应量、放松信贷控制等 扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升 紧缩的货币政策： 减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等 紧缩的货币政策减少了社会总需求，同时也减少对证券的需求，使得证券价格下降,2020/8/15,广东金融学院 张文云,8,3.收入政策,收入的增加可促进消费 中国，一份研究表明，近十年来我国经济增长率9%，而人均收入却增加不足5%，尤其是农民的收入增长更少。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,9,4.对经济政策的总体把握,经济政策与经济周期： 通常在经济过热时，采用紧缩的财政政策和货币政策；在经济不景气时，采用

6、扩张的财政政策和货币政策。 经济政策的连续性： 经济政策通常有一定的连续性，这对预测经济政策取向有指导意义。 最重要的是政策转变中的拐点。如降息，我国从1996年开始连续七次降息，另外还有取消保值贴补、恢复对利息的征税；美联储近期的加息与降息。 经济政策的相互配合： 需要注意多项经济政策之间的配合，需要看总体效果 经济政策的作用效果与作用时滞 需要注意政策作用效果和作用时滞问题，同时也要注意证券市场的先行性（股价指数是经济增长的先行指标）。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,10,三、经济指标分析,这里的经济指标分析主要是分析宏观经济形势的相关变量对证券投资活动的影响，详细分析GDP的

7、变动和通货膨胀对证券市场的影响。它包括：,2020/8/15,广东金融学院 张文云,11,国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响。 通货膨胀对证券市场的影响 失业率对证券投资的影响 利率对证券投资活动有着十分直接的影响 财政收支对证券投资的影响,2020/8/15,广东金融学院 张文云,12,GDP与经济增长率,GDP：国内生产总值(GDP)是指一定时期内(一般按年统计)在一国国内新创造的产品和劳务的价值总额。 GNP：国民生产总值是指一定时期（一般按年统计）一国利用其要素生产的最终产品的价值总额。 经济增长率：也称经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个

8、国家经济是否具有活力的基本指标。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,13,中国经济增长率（1990-2003）,2020/8/15,广东金融学院 张文云,14,中国GDP及经济增长率（1978-2002）,2020/8/15,广东金融学院 张文云,15,中国GDP及经济增长率（1978-2002）,2020/8/15,广东金融学院 张文云,16,中国GDP及年增长率,2020/8/15,广东金融学院 张文云,17,货币供应量1,货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化，对企业生产经营、金融市场，尤其是证券市场的运行和居民个人的投资行为

9、有重大的影响。 中央银行可以通过增加或减少货币供应量控制货币市场，实现对经济的干预。货币供应量的变动会影响利率，中央银行可以通过对货币供应量的管理来调节信贷供给和利率，从而影响货币需求并使其与货币供给相一致，以进一步影响宏观经济活动水平的经济政策。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,18,货币供应量2,中央银行根据宏观监测和宏观调控的需要，一般根据流动性的大小将货币供应量划分为不同的层次。 我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次： 流通中现金(Currency in Circulation) ：M0 货币（Money 狭义货币）：MlM0企事业单位活期存款 货币和准货币（Mon

10、ey and Quasi-money, 广义货币）：M2M1居民储蓄存款企事业单位定期存款其它存款,2020/8/15,广东金融学院 张文云,19,2020/8/15,广东金融学院 张文云,20,2020/8/15,广东金融学院 张文云,21,2020/8/15,广东金融学院 张文云,22,资料来源： 2005年08月12日21:05 新华网,2020/8/15,广东金融学院 张文云,23,通货膨胀率,通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续上涨。 通货膨胀率是指物价指数总水平与国民生产总值实际增长率之差，即 通货膨胀率物价指数总水平一国民生产总值实际增长率 通货膨胀对社会经济产生的

11、影响主要有：引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,24,The Effect of Inflation,In 1999, the inflation rate was 2.2 percent. Even at this historically low rate, inflation will erode the value of $1,000 by more than one-quarter in 15 years. assuming 2.2% annual inflation,2

12、020/8/15,广东金融学院 张文云,25,我国价格指数体系,我国已形成一套比较完整的从生产、建设领域到流通、消费领域的价格指数体系，主要有农业生产价格指数、工业品价格指数（包括工业品出厂价格指数和原材料、燃料、动力购进价格指数）、固定资产投资价格指数、房地产价格指数、商品零售价格指数和居民消费价格指数等。 居民消费价格指数（CPI）：反映居民购买并用于消费的商品和服务项目价格水平的变动趋势和变动幅度的指数 工业品出厂价格指数（PPI） ：衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据 核心价格

13、指数：扣除了食品和能源（特别是石油）等项目后的商品和服务的价格指数,2020/8/15,广东金融学院 张文云,26,8月份我国居民消费价格总水平同比上涨1.3%,2020/8/15,广东金融学院 张文云,27,8月份我国工业品出厂价格同比上涨5.3%,2020/8/15,广东金融学院 张文云,28,上年同期100,上半年全国农产品生产价格同比上涨4.1%,2020/8/15,广东金融学院 张文云,29,固定资产投资,固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。 投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠

14、定物质技术基础；投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,30,1-8月份全国城镇固定资产投资同比增长27.4%,2020/8/15,广东金融学院 张文云,31,失业率,失业率是指劳动力中失业人数所占的百分比，劳动力是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。 失业率上升与下降是以GNP相对于潜在GNP的变动为背景的，而其本身则是现代社会的一个主要问题。当失业率很高时，资源被浪费，人们收人减少，在此期间，经济的问题还可能影响人们阶情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题。,2020/8/15

15、,广东金融学院 张文云,32,利率,利率或称利息率，是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。 在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现。在经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上升；当经济萧条、市场疲软时，利率会随着资金需求的减少而下降。除了与整体经济状况密切相关之外，利率影响着人们的储蓄、投资和消费行为，利率结构也影响着居民金融资产的选择，影响着证券的持有结构。随着市场经济的不断发展和政府宏观调控能力的不断加强，利率，特别是基准利率已经成为中央银行一项行之有效的货币政策工具。,2020/8/15,广东金融学院 张文云

16、,33,汇率,汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。 一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；反之，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,34,财政收支,财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。 核算财政收支总额是为了进行财政收支状况的对比。收大于支是盈余，收不抵支则出现财政赤字。如果财政赤字过大，就会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的失衡。,20

17、20/8/15,广东金融学院 张文云,35,国际收支,国际收支一般是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的“居民”是指在国内居住一年以上的自然人和法人。 国际收支包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况；资本项目则集中反映一国同国外资金往来的情况，反映着一国利用外资和偿还本金的执行情况。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,36,失业率高增长慢 国内生产总值 失 业 率 通货膨胀率 失业率低增长快 增长 衰退 高通胀导致加息 加息 减息 低通胀或紧缩会减息 加息股价跌 利 率 股 价 减息股价涨 减税促增

18、长 升值抑制增长 贬值促进增长 赤字促增长 汇 率 预算赤字 税收调整 图 经济指标变化对股价的效应图,各种指标对股价的影响机理,2020/8/15,广东金融学院 张文云,37,四、经济周期分析,经济周期的定义 经济周期运行阶段 对经济周期成因的解释 经济周期的经济指标分析法 经济周期的心理因素分析法 投资者的选择,2020/8/15,广东金融学院 张文云,38,（一）经济周期的定义,某一经济现象周而复始的，但非定期的波动。它们通常表现为需求方面的影响结果，或者是由影响总需求的财政和货币政策变化所带来的影响。根据美国商务部门的规定，只有经济从一个高峰到另一个高峰，或者从一个低谷到另一个低谷，波

19、动时间在15个月以上，才可以算作一个周期。一个经济周期的衰退和扩张阶段也都要分别持续5个月以上。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,39,（二）经济周期运行阶段,衰退,衰退,低谷,低谷,复苏,复苏,高峰,高峰,2020/8/15,广东金融学院 张文云,40,（三）对经济周期成因的解释,均衡和不均衡理论 消费不足理论 投资理论 心理因素理论,2020/8/15,广东金融学院 张文云,41,（四）经济周期的经济指标分析法,经济指标分析法原理 经济指标分析法的基本步骤,2020/8/15,广东金融学院 张文云,42,经济指标分析法原理,经济学家们经过长期的观察和研究，发现一些经济指标总是超前于整个经济活动发生变化，而另一些经济指标总是滞后于整个经济活动的变化。在这一研究领域作出突出贡献的首推韦斯利米切尔和阿瑟伯恩斯两位著名经济学家。根据韦斯利米切尔和阿瑟伯恩斯的实证研究说明，只要通过对经济指标进行分类研究，就能对经济周期的变动及规律性有所认识。,2020/8/15,广东金融学院 张文云,43,经济指标分析法的基本步骤,将这些经济指标按领先指标、一致性指标和滞后指标进行分类并搜集这些指标的时间序列资料 选择分析方法,2020/8/15,广东金融学院 张文云,44,经济指标进行分类,