杠杆原理1.ppt

1、第二节 杠杆原理,一、杠杆原理概述 (一)成本按习性的分类(按性态分类) 成本习性：成本总额与业务量总数的内在依存关系 成本,固定成本,变动成本,混合成本,来源：点点网,1. 固定成本,定义：固定成本是指其总额在一定期间和一定业务范围内，不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。 例如：行政管理人员的工资、办公费、财产保险费、不动产税、固定资产折旧费、职工教育培训费。 例：某产品生产，月折旧费为6000元。,预计产量 1000件 2000件 3000件,月折旧费 6000元 6000元 6000元,单位产品折旧费 6元 3元 2元,第二节 杠杆原理,一、杠杆原理概述 (一)成本按成本性态分类：

2、,1. 固定成本,特点： （1）从总额来看，固定资产总额不受业务量变动的影响，保持相对固定； （2）从单位成本来看，单位固定成本随着业务量的变动呈反向变化。 图示：,产量（千件）,产量（千件）,固定成本（千元）,0 2 4 6 8,6 4 2,y=a,0 2 4 6,6 4 2,单位固定成本（元）,Y=a/x,1. 固定成本,固定成本的分类： （1）约束性固定成本：是指管理当局的决策无法改变其支出数额的固定成本。 又称为承诺性固定成本，或经营能力成本。 如：折旧费、租金、管理人员薪金、不动产税、财产保险税、照明费等。 （2）酌量性固定成本：是指管理当局的决策可以改变其支出数额的固定成本。 又称

3、为选择性固定成本，或任意性能力成本。 如：广告费、职工培训费、技术开发费等。 6.固定成本的相关范围： “在一定期间和一定业务量范围”,(一)成本按成本性态分类：,2. 变动成本,定义： 变动成本是在一定期间和一定业务量范围内，其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。 例如：直接材料、直接人工、推销佣金等。 例：某产品生产，单位产品材料成本为10元。,预计产量 1000件 2000件 3000件,材料费 10000元 20000元 30000元,单位产品材料费 10元 10元 10元,2. 变动成本,特点： （1）从总额来看，变动成本总额随着业务量的增减变动成正比例变动； （2）从单位成本

4、来看，单位变动成本则不受业务量变动的影响，保持相对固定。 图示：,产量（千件）,产量（千件）,变动成本（万元）,0 2 4 6 8,12 8 4,0 2 4 6,15 10 5,单位变动成本元）,Y=bx,Y=b,第二节 杠杆原理,(一)成本按习性的分类(按性态分类) 3.混合成本：成本总额随业务量变动而变动，但不成正比。,3. 混合成本,（1）半变动成本 （2）半固定成本 （3）延伸变动成本,x,y,0,Y=a+bx,x,x,y,y,0,0,第二节 杠杆原理,销售收入,总成本,固定成本,保本点,bx,a,总成本=固定成本+单位变动成本业务量 Y=a+bX,(一)成本按习性的分类(按性态分类)

5、 4.总成本习性模型,第二节 杠杆原理,1）定义： 边际贡献又称为贡献边际，贡献毛益，创利额。 边际贡献是指由产品的销售收入扣减相应变动成本之后的差额。 2）边际贡献的计算: 边际贡献总额=销售收入-变动成本 单位边际贡献=单价-单位变动成本 M=px-bx=(p-b)x=mx 式中，M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；m为单位边际贡献；x为产销量。 企业要想获得一定的利润，其基本前提是要有一定的边际贡献。只有边际贡献才能进一步补偿固定成本和利息支出。,(二)杠杆原理涉及的概念 1.边际贡献,第二节 杠杆原理,边际贡献率=边际贡献销售收入100% 或 =单位边际贡献单价 100% 变

6、动成本率=变动成本销售收入100%,1 - 变动成本率 = 边际贡献率,第二节 杠杆原理,2.息税前利润 是指支付利息和交纳所得税之前的利润. 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 或: EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a =M-a 无论固定成本或变动成本中均不包含利息费用。,3、税前利润,税前利润是在息税前利润的基础上减去利息后的金额。这一金额等于财务会计中所计算的利润总额。税前利润的计算公式是： EBT=EBIT-I 式中，EBT为税前利润；I为利息。 由以上各指标的计算可知，财务管理中的指标计算是以成本习性为基础的，它不同于财务会计中利润指标的计算。财务会计中按成本与

7、产品的疏密关系，将成本分为了产品成本和期间费用。产品成本与期间费用中均包括随产品变动的费用和不随产品变动的费用。,第二节 杠杆原理,二、经营杠杆 (一)经营杠杆的含义：由于存在固定成本，而使息税前利润变动幅度大于业务量变动幅度的现象。 固定成本的存在是经营杠杆的前提. 营业杠杆是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。或在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用。 由于营业杠杆对营业风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量营业风险的大小。,EBIT=(P-b)x-a 当存在a时， EBIT的变动率大于x的变动率。 影响经营杠杆的因素 产品销售数量 产品销售单价 单位产品的变动经

8、营成本 固定经营成本总额,经营杠杆利益：当企业的营业收入增加的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本降低，从而使企业的息税前利润以更大的比例增加。 经营杠杆风险：当企业的营业收入减少的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本上升，从而使企业的息税前利润以更大的比例减少。,第二节 杠杆原理,(二)经营杠杆的计量 常用的指标是经营杠杆系数 (DOL) 1.经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 或：DOL=,2. 报告期经营杠杆系数=,第二节 杠杆原理,(二)经营杠杆的计量 例:双龙公司2003年生产的甲产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000元，固定成本总额为800

9、万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60%，则其2004年的经营杠杆系数为:,第二节 杠杆原理,DOL的意义,DOL越大，说明经营风险大,固定成本增加，DOL系数变大,业务量增加，DOL系数下降,DOL=,=2,结论： 只要存在固定成本，经营杠杆就会存在并发挥作用；经营杠杆系数总是大于或等于1的；经营杠杆系数是衡量企业经营风险的重要指标，企业经营风险与经营杠杆系数成正比。,第二节 杠杆原理,三、财务杠杆 (一)含义：由于存在利息费用和优先股股利，而使每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 固定财务费用的存在是财务杠杆的前提.在企业筹资中有固定财务费用支出的债务和优先股,就存在财

10、务杠杆的作用.,企业利用财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响，有时可能给股权资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益，有时可能造成一定的损失即遭受财务风险。 财务杠杆利益：当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利降低，从而使每股利润以更大的比例增长。 财务杠杆风险：当息税前利润下降时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利上升，从而使每股利润以更大的比例下降。,（二）财务杠杆的计量,财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数越大表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。 财务杠杆系数是指企业

11、税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 在股份有限公司，财务杠杆系数则表现为普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。,第二节 杠杆原理,（二）财务杠杆的计量(财务杠杆系数DFL) (1)定义公式：,(2)简化公式：,第二节 杠杆原理,三、财务杠杆 (二)财务杠杆系数(财务杠杆率DFL),(3)优先股股利视同利息，并将税后支付的优先股股利调整为税前列支额,影响财务杠杆的因素,息税前利润 长期资金规模 债务资金比例 债务利率 优先股股利 所得税税率,解:DFL= =1.43,第二节 杠杆原理,例:双龙公司全部长期资本为7500万元， 债务资本比例为40%，债务年利率8%， 公

12、司所得税税率33%.在息税前利润 为800万元时，息税后利润为294.8万元。,第二节 杠杆原理,DFL的意义：,企业负债越多，DFL越大，财务风险大,财务风险大，说明企业破产或获得更大收益的机会越多。,DFL=1，说明企业没有负债也没有优先股,例：A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况如下表,以上说明： 1、财务杠杆系数是息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度。比如，A公司的息税前利润增长1倍时，其每股利润也增长了1倍；B公司的息税前利润增长1倍时，其每股利润增长1.25倍；C公司的息税前利润增长1倍时，其每股利润增长1.67倍。 2、在资本总额、息税前盈余不变时，负债比率越高

13、，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高。比如，B公司比起A公司来，复制阿比率高（B公司资本负债率为500 0002 000 00010025，A公司资本负债率为0），财务杠杆系数高（B公司为1.25，A公司为1），财务风险大，但每股利润也高（B公司为7.15元，A公司为6.7元）。 企业可以通过合理安排资本结构、适度负债来降低和控制财务风险。,第二节 杠杆原理,四、复合杠杆(总杠杆DCL) (一)含义：由于固定生产经营成本和固定利息费用共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 (二)复合杠杆的计量 复合杠杆系数(DCL),第二节 杠杆原理,四、复合杠杆(总杠杆

14、DCL) （二）复合杠杆的计量 (1)定义公式：,DCL=,第二节 杠杆原理,四、复合杠杆(总杠杆DCL) （二）复合杠杆的计量,(2)基期公式：,DCL=,第二节 杠杆原理,四、复合杠杆(总杠杆DCL) (3)关系公式：,DCL= DOL X DFL,DCL=,例 某公司去年的损益表有关资料如下: 销售收入 4000万元、变动成本2400万元、固定成本1000万元、息税前利润600万元、利息200万元、所得税200万元。要求（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 （2）若今年销售收入增长30%，息税前利润与净利润增长的百分比是多少？,例解 （1）DOL=（4000-2400）6

15、00=2.67 DFL=600(600-200)=1.5 DCL=2.671.5=4 (2)息税前利润增长百分比 =30%2.67=80% 净利润增长百分比 =30%4=120%,总杠杆的作用在于： 首先，它能够估计出销售变动对每股收益的影响作用； 其次，它体现了营业杠杆和财务杠杆之间的相互关系，即：为了达到某一总杠杆系数，营业杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。比如，营业杠杆成度较高的公司可以在较低程度上使用财务杠杆；营业杠杆程度较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆，等等。这有待公司在考虑了各有关的具体因素之后作出选择。,练习题 某公司2003年销售产品100万件,单价60元,单位变动成

16、本40元.固定成本总额 为1000万元.公司负债500万元,年利息率为10%,并须每年支付优先股股利12万元,所得税率33%.要求: (1)计算2003年边际贡献; (2)计算2003年息税前利润; (3)计算该公司复合杠杆系数.,练习题解： (1)边际贡献 =100(60-40)=2000(万元) (2)息税前利润 =2000-1000=1000(万元) (3)复合杠杆系数 =20001000-50010%- 12/(1-33%) =2.15,解：边际贡献=500-50040%=300 DOL=300/EBIT=1.5 EBIT=200 EBIT=300-a a=100 DFL=200/(2

17、00-I)=2 I=100 原DCL=1.52=3 DCL=300/(300-100-50-100)=6 100%/x=6 x=16.67%,练习：营业收入500万元，变动成本率40%，DOL=1.5，DFL=2，若固定成本增加50万元，则总杠杆系数为多少？此时，要使每股利润增加一倍，业务量将如何变动？,练习题 某企业只生产和销售A产品,其总成本习性模型为Y=10000+3X.假定该企业1998年A产品销售10000件,单价5元;预测99年销量将增长10%.要求(1)计算98年该企业边际贡献.(2)计算98年该企业息税前利润.(3)计算销量10000件时的经营杠杆系数.(4)计算99年息税前利

18、润增长率.(5)假定98年发生负债利息5000元,且无优先股股息,计算复合杠杆系数. (1999年),练习题解： (1)M=100005-100003=20000(元) (2)EBIT=20000-10000=10000(元) (3)D0L=20000/10000=2 (4)99年息税前利润增长率=210%=20% (5)DCL=(5-3)10000/(5-3)10000-10000-5000=4,练习题 MC公司2002年初的负债及所有者权益总额 9000万元,其中,公司债券为1000万元(按面值发行,票面年利率8%,每年年末付息,三年后到期);普通股股本4000万元(面值1元,4000万股);资本公积2000万元;其余为留存收益.2002年该公司为扩大生产规模,需要再筹集1000万元资金,有两个方案可供选择.方案一:增加发行普通股 ,预计每股发行价格5元;方案二:增加发行同类公司债券,按面值发行,票面年利率8%. 预计2002年可实现息税前利润2000万元,练习题(续) 适用的所得税率33%. 要求(1)计算增发股票方案的下列指标:2002年增发普