金融监管理论与实务 第9章 国际资本流动监管.ppt

1、第九章 国际资本流动监管,讲授内容： 第一节 国际资本流动概述 第二节 国际资本流动的金融风险 第三节 中国跨境资本流动的金融监管 复习与思考,第一节 国际资本流动概述,第九章第一节,一、国际资本流动的概念与类型,(一)按资本流动的期限或投资者的目的，划分划分为长期资本流动与短期资本流动 1.长期资本流动 长期资本流动主要是指使用期限在1年以上或者未规定使用期限的资本流动。它主要包括直接投资、证券投资以及银行信贷等形式。,第九章第一节,一、国际资本流动的概念与类型,2.短期资本流动 国际短期资本流动是指发生在不同国别金融市场间、期限不超过1年的资本流动 。其主要形式有：(1)贸易资金流动。 (

2、2)短期金融投资资金流动。 (3)保值性资本流动。 (4)投机性资本流动。 (二)按资本的流入方向，可分为资本流入与资本流出 1.资本流入,第九章第一节,一、国际资本流动的概念与类型,资本流入是指资本从国外流入国内。它意味着本国对外国的负债增加(外国在本国的资产增加)，或本国在外国的资产减少。 2.资本流出 资本流出是指资本从国内流到国外。它意味着本国在国外资产的增加(外国对本国负债的增加)，或本国对外国负债的减少。,资本流入与资本流出，是不同当事人站在不同的角度观察相同的一个事物而已。对于相对的两个国家而言，一国的资本流入就表现为另一国的资本流出。,第九章第一节,一、国际资本流动的概念与类型

3、,(三)按具体表现类型，可划分为直接投资、证券投资和其他投资 1.直接投资 直接投资是指一国企业或个人对另一国企业等机构进行的投资。 2.证券投资 证券投资也称间接投资，是指在国际债券市场购买中长期债券或在股票市场购买外国企业股票的投资。 3.其他投资,第九章第一节,二、国际资本流动特点,(一)国际资本流动规模和速度空前提高 (二)国际资本流动证券化趋势明显 (三)国际资本流动的全球交融趋势增强 (四)机构投资者已成为国际资本流动的主力 (五)高技术资本剩余增加，跨国公司资本向外扩张的要求增加 (六)国际直接投资高速增长,第九章第一节,三、国际资本流动的主要动因,(一)经济全球化与国际资本流动

4、相互促动 (二)过剩资本的形成或国际收支大量顺差 (三)利用外资策略的实施 (四)利润的驱动 (五)汇率的变化,第九章第一节,三、国际资本流动的主要动因,(六)通货膨胀的发生 (七)政治、经济及战争风险的存在 (八)国际炒家的恶性投机 (九)金融创新推动,第九章第一节,第二节 国际资本流动的金融风险,第九章第二节,一、国际资本流动危害金融安全的传导机制,(一)跨国投资的传导机制 (二)银行体系的传导机制 (三)债务体系的传导机制,第九章第二节,二、国际资本流动金融风险的表现,(一)提高金融体系的脆弱性 首先，当外国资本以对银行贷款的形式流入某个国家，即以增加某国银行对外负债的形式流入某个国家时

5、，该国银行的外币负债增加，同时，通常表现为该国银行在外国银行存款的外币资产也发生增加。,第九章第二节,二、国际资本流动金融风险的表现,其次，当外国资本以债券投资、股票投资的形式流入某个国家时，外国厂商或居民需要把外币兑换为本币，即把外币存款转换为本币存款以用于投资。由于外国厂商或居民兑换本币后把本币存在该国银行，该国银行本币存款的减少和本币存款的增加彼此抵消，净增加了外币存款。,第九章第二节,二、国际资本流动金融风险的表现,(二)加剧全球全融市场的波动性 首先，国际资本的频繁流动造成外汇市场和汇率的波动。 其次，国际资本的频繁流动造成借贷市场和利率的波动。 再次，国际资本的频繁流动造成股票市场

6、和股票价格波动。,由此可见，国际资本的频繁流动导致金融市场和金融资产价格的波动。,第九章第二节,二、国际资本流动金融风险的表现,(三)频繁爆发全融危机 一般来说，资本流动与金融危机的发展过程可以概括为三个阶段： 危机爆发前的大量资本流入； 巨额资本流入导致的内外经济失衡； 资本大量抽逃导致金融危机爆发。,第九章第二节,二、国际资本流动金融风险的表现,(四)导致经济停滞 国际资本流入将对国内经济产生扩张性冲击，从而有可能引起通货膨胀； 国际资本流出将对国内经济产生收缩性冲击，从而有可能导致经济停滞。,第九章第二节,二、国际资本流动金融风险的表现,(五)增大全球性金融监管的难度 金融市场的全球化，

7、使资本流动更加频繁。金融机构可以随时从国际市场上调拨资金以应付金融监管当局的检查，如对资本充足率、流动性指标的考核等，从而难以真实地反映金融机构存在的问题;在当今全球通信能力迅速提高的条件下，交易可以从任何国家、任何地方开始，仅凭一国的力量无法进行有效的监管。,第九章第二节,三、发达国家监控短期资本流动的做法,(一)以税收抑制短期资本跨境流动 1.托宾税 托宾税具有两个特征： 第一，对即期外汇交易课税可以通过提高交易成本有效地抑制货币投机，稳定汇率，使资源流向生产性实体经济，从而提高全球资源配置效率。 第二，征收外汇交易税可以获得稳定的巨额收入来源，通过国际协调与合作可以把税款用于全球福利的提

8、高上。,第九章第二节,三、发达国家监控短期资本流动的做法,2.庇古税 3.预扣税 建议的核心由两部分组成：(1)对所有的私人金融流入征收跨境资本税，具体的形式是在资金流入本国时征收预扣税。(2)对非资本性金融流入预扣的税收，可以作为那些已经按照现有的国内税制和行政程序支付跨境资本税的人的国内税收义务的减免项。 4.所得税,第九章第二节,三、发达国家监控短期资本流动的做法,(二)无补偿准备金制度 无补偿准备金制度是指把流入资金的一部分无息地存放于央行，以提高短期资金流入成本，智利于1991年7月开始推行这一制度，因此，该制度又称为“智利模式”。 (三)资金在境内最短停留时间限制 该措施在新兴经济

9、体开放本国(地区)证券市场和货币市场初期以及金融危机期间得到了广泛的应用。,第九章第二节,三、发达国家监控短期资本流动的做法,(四)“外汇指定银行制度” “外汇指定银行制度”是指通过政府认可的外汇指定银行对外资的流出入和汇兑进行监管的方式。 (五)即时总合结算体系 即时总合结算体系(RTGS)和以往实行的银行间结算体系不同，如每个总额结算了，各银行可立即使用结算资金。对于外汇结算来说，RTGS可降低交易国因时差引起的结算风险。,第九章第二节,第三节 中国跨境资本流动的金融监管,第九章第三节,一、中国跨境资本流动与监管的现状,(一)FDI下的资本流动 一是FDI在取得商务部门许可后可以通过提前注

10、资、增资等形式实现临时性的资金注入。 二是对经商务部门许可的撤资和利润汇出基本没有限制，外资可以实现及时抽离。 三是外汇局对直接投资的结汇审核仅限于审核企业提供的文字证明或交易单据，很难确保结汇资金的真实用途。,第九章第三节,一、中国跨境资本流动与监管的现状,四是关于外资并购中的溢价交易，政策上也未作限制，令流入资本逃避监管成为可能。 (二)境外注册和上市为资本转移提供便利 一方面，有些企业或个人通过在境外注册公司形式，将境内资本或企业优质资产转移到境外，而撤资和投资收益也是其资金回流的主要形式。 另一方面，部分境内机构通过境外设立特殊目的公司进而返程投资将内资企业外资化，给资本监控带来诸多困

11、扰。,第九章第三节,一、中国跨境资本流动与监管的现状,(三)利用外资处置不良资产存在资本流动风险 目前，通过直接买断模式将不良资产包所有权直接出售给外国投资者被金融资产管理公司普遍采用。除了其结构简单、成熟以外，审批容易也是其主要动因。 (四)外商投资企业短期外债管理困难 国际经验表明，外债特别是短期外债规模过大，是导致债务危机的主要原因。,第九章第三节,一、中国跨境资本流动与监管的现状,(五)经常账户下的资本流动形式多样 一是用贸易背景做掩护，通过预收货款(尚未纳入外债统计监测)、进口低报关少付汇、出口高报关多收汇、关联公司内部转移价格等形式将资本依附于物流，以货款的形式出入境。 二是通过非

12、贸易渠道实现小额资金转移。由于服务贸易和个人外汇交易情况复杂、金额分散，真实性审核难度较大，导致部分资金借助非贸易项下关联交易实现转移。,第九章第三节,二、中国跨境资本流动监管存在的问题,(一)监管前瞻性不高 (二)信息涵盖面不宽 (三)信息采集手段落后 (四)信息共享性差 (五)账户监控乏力,第九章第三节,三、中国跨境资本流动监管,(一)建立、保持健康和健全的银行体系 (二)强化会计、审计、信息披露和监管框架 (三)深化金融市场和工具 (四)加强金融监管的国际合作,第九章第三节,三、中国跨境资本流动监管,(五)实行对冲性货币政策和紧缩性财政政策 可供采用的对冲政策措施有三种： 一是公开市场操

13、作。 二是准备金要求。 三是公共部门存款管理。 紧缩财政支出，特别是公共支出，则具有减少总需求，降低资本流入的。,第九章第三节,三、中国跨境资本流动监管,一是政策操作成本较低 二是可以替代汇率调整政策充当稳定器 (六)强化对跨境资本流动的监管 1.资本监管 限制资本流动的办法有两类： 一类是数量控制的办法，规定资本流动的规模； 二类是税收(如交易税)或类似税收(不给国外借款的储备金支付利息)的办法。,第九章第三节,三、中国跨境资本流动监管,2.鼓励资本外流。如果资本监管的目的是减少资本的净流入，那么取消资本外流的限制也可以达到同样的目的。 (七)建立和完善跨境资金流动监测体系 1.建立实时银行

14、代客跨境资金流动监测网络系统。 2.建立金融机构境内外外汇资产划拨监测系统。,第九章第三节,三、中国跨境资本流动监管,3.建立直接投资外汇资金流出入统计监测系统。 4.建立非贸易项下跨境资金流动监测系统。 5.建立国际短期资本跨境流动的统计监测系统。 6.建立跨国公司外汇资金跨境流动的统计监测系统。,第九章第三节,三、中国跨境资本流动监管,(八)建立健全风险管理指标体系 1.脆弱性分析指标 (1)经济基本面脆弱性 (2)财政和债务可持续性 (3)金融体系脆弱性 (4)金融市场投机预期 2.跨境资本流动状况指标 (1)资本流动流量指标,第九章第三节,三、中国跨境资本流动监管,(2)资本流动流向指标 (3)资本流动流速指标