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文档简介

1、,财务困境（Financial Distress）,财务困境：公司未能履行对债权人的承诺或出现履约困难 财务困境成本（Costs of Financial Distress） ：公司破产产生的成本，或者破产前经营受到破产的威胁而产生的成本（Costs arising from bankruptcy or distorted business decisions before bankruptcy） 公司的市场价值=完全股权融资时的价值+PV（税盾）-PV（财务困境成本）,1,财务困境,负债,PV （税盾）,财务困境成本,有负债公司的价值,最优负债,公司的最大价值,2,公司市场价值,全股权公司的

2、价值,股东与债权人的利益冲突,Circular File公司有 $50 一年期负债,3,公司面临财务困境,股东与债权人的利益冲突,Circular File公司面临如下投资机会：,4,假设该项目的NPV为-$2，投资该项目对公司价值有何影响？,赌一把拯救公司于水火？,股东与债权人的利益冲突,Circular File公司投资该项目后： 公司价值下降了$2，但是股东增加了$3的价值 牺牲了债权人利益！,5,股东与债权人的利益冲突,Circular File 公司的价值（假设向老股东募集了2股新股，得到$10，投资了一个NPV=$5的安全项目）： 公司价值增加了$15，债权人价值增加了$8，而老股东投入了$10却只得到了$7的价值。,6,股东与债权人的利益冲突,公司面临财务困境时，如果公司经营风险不变，那么公司的任何价值增加都由债权人和股东分享。 公司股东享有的任何投资机会其价值都将会有折损，因为项目的收益必须与债权人分享。 即使追加新

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