8.投行监管.ppt

1、第八章 投资银行的组织结构与风险监管,第一节 ：投资银行的内部组织结构 第二节 ：投资银行风险的表现及生成原理 第三节： 投资银行风险管理 第四节 ：投资银行业的外部监管 第五节 ：我国投资银行业的外部监管 小结,第一节 ：投资银行的内部组织结构,投资银行组织的演变过程： 家族合伙制合伙人制 混合公司制现代公司制,一、 投资银行组织结构的一般理论,（一）现代组织理论主要流派 1. 社会系统学派的组织理论 2. 行为科学学派的组织理论 3. 系统管理学派的组织理论,美国学者巴斯德是社会系统学派的代表人物,主要从社会学的观点来研究公司组织： 第一, 组织是人与人的合作系统,正是由于人们受到主观和客

2、观条件的限制,在工作中必然需要许多人的合作,这就产生了组织。 第二, 上级的权力存在是有条件的,即只有公司组织中上级的行政命令被下级理解和接受时。这种观点有助于推动公司内部的上下级之间的沟通和交流。 第三, 组织要使其成员对组织作出贡献,就必须对他们提供适当的激励。巴斯德称为“诱因，但只有取得某种程度的平衡,才能使组织成员有合作的意愿,从而实现组织的目标,因此诱因与贡献的平衡是组织生存与发展的一个重要条件。,行为科学学派侧重于从具体管理中人的行为来分析组织,(1) 行为科学学派认为对组织中的劳动分工原则来说,如果劳动分工过细,会使工作单调枯燥,引起人们对劳动的厌烦,从而会抵消效率提高带来的效益

3、。因此对于分工较细的工种,应加强激励和协调。 (2) 该学派还认为组织结构设计必须充分考虑工作者的需要和特点,不能仅涉及专业分工、管理层次、管理幅度等问题,这是远远不够的,还必须考虑人的因素。,系统管理学派认为组织是一个开放的系统,这个系统不断地与外部环境进行信息和物质交换,在这种互动中寻求一种动态的平衡。随着人们对组织系统认识的深入,系统管理学派的组织理论发展成三种组织理论。 第一,权变理论 ； 第二,种群生态学理论； 第三,资源依附理论。,权变理论,以开放系统观为基础,侧重于从组织系统的外部环境来分析组织。 任何组织的外部环境是在不断变化的,所以不存在一种适合任何组织的组织体制。对任何一个

4、组织来说,最佳的组织体制就是能够与组织的外部环境达到最佳匹配的并且当外部环境发生变化时,组织体制也能作出相应变化的组织体制。 权变理论要告诉人们的是:组织管理实践并不存在最好的方法,衡量组织管理的惟一尺度是看其是否很好地适应了环境变化。,种群生态理论,种群生态学源于达尔文生物进化论的影响,强调自然环境对生物的选择和决定性影响。 该理论也认为组织类型对环境的适应性决定了组织的存亡。总体来说,种群生态理论突破了以往以组织为中心的理论研究模式,从群体性研究的视角对组织进行深入分析。,资源依附理论,与种群生态学理论不同, 从组织本身出发强调组织对外部环境的适应,组织的能动性表现得更为主动。 该理论认为

5、,组织必须与环境进行交换才可以生存。环境为组织提供关键性的资源,这是组织得以运行的前提,因此组织对环境的依附程度取决于资源的稀缺性和重要性。能否获得必要的资源以及这种资源在组织间的分配状况是组织得以生存的一个重要条件。 资源依附理论认为组织可以积极地采取各种战略改变和适应环境,以保证自己持续获得所需要的资源。,(二) 投资银行组织结构设计的原则,1. 统一指挥,层层分权,每个职务都应有人负责,每人都应知道向谁负责,有哪些人要对他负责。在指挥和命令上,严格地实行“一元化”,即每个人只接受一个上级的命令和指挥,并对他负责。上下级之间的上报下达,都要按层次,不得越级。这就形成了一个“指挥链”。,2.

6、 功能分明,权责相称 部门的划分应有利于组合各项业务，各部门的主管有权将本部门的业务与整个公司的业务密切配合起来。如果一个部门的预期成果越明确,业务职能越具体,授权越清楚,各职位之间的沟通越好,个人就越能为企业目标承担责任。职权和责任必须相称,即如果要求一个经理履行某些责任,那就必须要授给他相应的权力 。,3. 管理幅度与管理层次适当 管理幅度指一名上级领导可以直接有效地领导下属的人数,它受领导者在组织机构中所处的层次及其能力、经验的限制。因此,管理幅度过大或过小都是不适当的。 管理层次是指当企业总经理不可能对每一员工直接进行指挥管理时,在管理体系中设置的具有不同责任与权限的层次。完成同样数量

7、的工作,管理的幅度越狭窄,所需的管理层次会越多。管理层次在可能的情况下应尽可能少,这样可以减少管理人员,节约管理费用;可以加快信息沟通,减少信息传递中的遗漏和失真;可以克服机构庞大、人浮于事、官僚主义等弊端。这对投资银行来说尤为重要。 证券业作为一个高风险、高收益行业,高度竞争的市场环境要求投资银行能够迅速对价格信号、供需变化作出相应对策,这就要求管理层次的设置应尽量简单化,使其能够灵活地适应市场环境的变化。,二、 投资银行组织结构的模式,投资银行内部组织结构有很多种形式,在20世纪60年代中后期以前主要是采取直线职能制和事业部制等公司组织模式,而现代西方投资银行则主要采取矩阵制组织结构及多维

8、立体制组织结构 。,1. 直线职能制组织结构,在直线职能制结构下,各级主管者没有专业分工,所有管理职能都集中于一人之手,一个下级单位只接受一个领导的指令,上下级关系简单、明确、清楚。 直线职能制结构的优点是同时具有集中统一指挥和分工专业化的长处,提高了管理工作效率;组织内部各级直线主管人员都有相应的职能机构和人员做助手,使管理者能够对本部门的技术、经营活动进行有效的组织和指挥。 直线职能制结构的不足之处在于对外界环境变化的反应太慢，组织内部下级职员缺乏必要的自主权，各专业职能部门的联系较弱，组织间信息传递速度较慢等。,2. 事业部制组织结构,事业部制组织结构是投资银行把其经营活动按照产品种类、

9、地区或国家分成若干个事业部或子公司,实行分权化管理。各事业部是一个相对独立的单位,拥有自己的产品和市场,实行独立核算,是总公司控制下的利润中心。各事业部一般都采用直线职能制结构。事业部制组织结构是一种集权和分权相结合的组织创新形式,是现代企业广泛采用的一种企业组织形式。,事业部制组织结构的优点表现在:其一,通过日常经营决策权的下放,总部只负责制定和执行战略决策、计划、协调、监督等职能,从而可以解决大规模企业内部诸如产品多样化、产品设计、信息传递和各部门决策协调的问题。其二,每个事业部都有权作出规划和决定,可以根据投资银行面对的市场环境的变化灵活自主地作出相应的变化,因而更适应环境的需要;有利于

10、调动各事业部发挥生产经营的主动性和积极性。 事业部制组织结构的缺点表现在:其一,总部与分部之间信息不对称的可能性增加。因为分部不仅有决策权,还有相对独立的利益。分部为了自己的利益有可能向总部隐瞒某些真实情况,如隐瞒利润等。其二,各事业部之间竞争激烈,容易造成信息、人才和技术的相互封锁和垄断,一些资源不能充分共享,并影响各分部之间的协作。如果职权下放过多,就会增加总部协调的难度。,3. 矩阵制组织结构,矩阵式组织结构模式目前在欧洲大陆投资银行实行较多(如德意志银行),它是指在投资银行内部设立两层指挥系统，即项目管理部门和职能部门。两套系统相互交叉,形成一个矩阵。该结构中的组织成员要接受职能部门和

11、项目管理部门的双重领导。,矩阵式结构的优点是:(1) 小组的领导负责项目的组织工作,行政领导无法干涉专业项目方面的事情，项目管理和行政管理的专业性都大大提高了；(2) 每个项目小组可以不断接受新的任务，并可以根据实际需要来灵活确立和调整人员的组成,使组织具有较强的灵活性、机动性和适应性；(3) 矩阵组织结构有利于把管理中的纵向联系与横向联系更好地结合起来,可以加强各部门之间的了解与合作,实现资源共享,避免部门人才垄断和浪费。 矩阵式结构的缺点是:(1) 命令不统一带来的问题。由于组织成员要接受双层领导,如果两个部门的意见不一致,会使下级人员无所适从,产生矛盾,管理者的权威也因此而下降。(2)

12、在实际操作中如果处理不当会导致监督不力。例如英国老牌投资银行巴林银行(Barings)是一家具有233年悠久历史,曾有“欧洲第六势力”美称的巨型投资银行,1995年倒闭的巴林,自1993年以来,巴林采取矩阵式管理制度,即每个巴林成员,一方面要向其“地区经理”报告,另一方面还要向伦敦总部的“产品经理”或“功能经理”报告。当时造成事故的交易员尼克利森的地区经理是巴林驻新加坡的亚太巴林董事经理巴克斯,他的产品经理则是伦敦“金融产品部”总负责人贝克。由于此种模式易导致职责不清的问题,为其后的破产埋下了伏笔。新加坡的巴克斯认为自己管理新加坡几个证券公司和巴林银行新加坡分部,视利森为伦敦总部的宠儿而不闻不

13、问,贝克在百忙中自然地假设巴克斯是利森的顶头上司,肯定好好地盯着利森。结果是新加坡巴林期货成了没人管、不受制约、得天独厚的“王子”。1995年巴林的灾难就这样发生了。,4. 多维立体制组织结构,多维立体型结构是目前西方投资银行比较盛行的组织结构模式。该模式由美国科林公司于1967年首先建立并得到以后一些公司的完善。 多维立体型结构是矩阵式和事业部式组织结构形式的综合。实行这种结构的投资银行的内部组织由三方面的管理系统组成:按产品(项目或服务)划分的部门(事业部),是产品利润中心;按职能,如市场研究、生产、技术、质量管理等划分的是职能利润中心;按地区划分的管理机构是地区利润中心。在这种组织结构形

14、式下,投资银行的每一系统都不能单独作出决定,而必须由三方代表通过共同的协商才能采取行动。,三、 投资银行的组织架构形式,(一) 投资银行组织架构的一般形式 1.国外投资银行的组织架构一般形式 (1)决策管理部门。主要包括董事会和执行管理委员会。 (2)内部管理部门。内部管理部门一般是按职能划分的,直接由执行管理委员会领导 ； (3) 业务管理部门。业务管理部门一般是按业务种类的不同来设置相应的职能部门 ； (4) 区域管理部门。主要根据投资银行业务的地区分布来具体设置。,2.西方投行较为典型的三种组织架构,（1）“客户驱动式”组织架构 这种结构形式的基本特点是以客户为核心,即在部门设置上突出为

15、客户服务的特点,按照客户的不同性质划分相应的业务部门。美林证券是这种组织架构的主要代表。 （2）“业务驱动式”组织架构 基本特点是以业务为核心,即在部门的设置上,突出业务品种的重要性,按照业务种类的不同划分相应的职能部门。以日兴证券为代表。,（3）“客户与业务交叉设置式”组织架构 这种结构形式的基本特点是将业务和客户结合起来,按照客户的需要或公司业务运作的需要设置不同的部门,以达到预期的目标。美国的大型投资银行摩根斯坦利是这种组织架构的主要代表 摩根斯坦利的业务管理部门是按照业务种类和客户种类进行划分。首先将其业务按所提供的产品或服务划分为证券、资产管理、信用服务三大块业务领域。然后对每一类业

16、务,按照客户种类及需求归并业务部门,如资产管理类业务,公司在这一领域设有机构投资管理部和个人投资管理部。又如在证券类业务下,公司设有机构证券部、私人客户部和网上业务部三个部门。,3.西方投资银行组织架构的主要特点,其一,体现了以客户为导向的现代管理思想。如美林证券组织架构最大的特点就是按照客户的种类及需求来归并业务部门;德意志银行的组织架构中,职能部门和业务部门主要是按客户类别和业务品种来划分的;摩根斯坦利的业务部门是按产品与客户两种标准相结合的方法设置的。,其二,采取“大部门架构”。西方大型投资银行都倾向于把各种紧密相关的业务放在一个部门中进行,同时配合以合适的协作机制,使组织架构充分地扁平

17、化,以拓宽管理跨度,提高管理效率。例如摩根斯坦利的投资银行部将企业融资、政府融资、购并业务、资产证券化、特别融资等统统纳入其下,从而形成大投资银行架构 其三,实行集中统一管理下的分权制。各个投资银行在管理架构中引入了极具特色的“委员会管理模式”,以加强统一协调,提高整体资源利用效率并强化总体风险控制,实现集中统一管理。与此同时,它们的业务运作又都是通过诸多彼此相对独立的附属公司或联营公司来进行,这是为了调动各业务单位积极性所用的典型的分权模式。,其四,强化风险管理。大型投资银行一般在全球范围内开展投资银行业务,承受着很大的政策风险和市场风险,为了有效管理风险,它们在其组织架构中都设有“风险管理

18、委员会”,“风险管理委员会”大多设在董事会下并直接对董事会报告工作。委员会的集中统一协调有利于强化公司整体风险的防范和控制。与此同时,投资银行的内部管理部门一般都设有稽核部、法律部、风险管理部等部门以强化监管和风险控制。 其五,广泛采取多维立体型的组织结构。美林证券、摩根斯坦利等投资银行的组织结构都是多维立体制组织结构。在这一模式下,决策管理层一旦作出决策,业务管理、内部管理、区域管理三方面一起行动,并通过共同协调发挥专业分工和团队协作的优势,将有关决策高质、高效地付诸实施。这种多维立体型的网络组织架构将多维专业化分工与集中统一协调的优势融合为一体。,第二节 投资银行业风险,投资银行的风险是指

19、由于种种不确定性的因素使得投资银行的实际收益与预期收益发生偏离,从而蒙受损失或减少获取收益的可能性。 一、投资银行业风险分类 二、投资银行业风险生成原理,一、投资银行业风险分类,（一）按风险是否可为投资银行控制分类 .系统性风险 （）政策风险 （）市场风险 利率风险汇率风险市场发育程度风险 .非系统性风险 （）信用风险 （）流动性风险 （）操作风险,（二）按投资银行业务类型分 .证券经纪风险 （）规模不经济风险 （）融资融券风险 （）人为的或信息系统错误风险 .证券承销风险 （）发行失败风险 （）包销风险 （）违规包装上市风险 .证券自营风险 .其它业务风险,二、投资银行风险的生成原理,（一）

20、投资银行的内在脆弱性 .高负债经营 .制度上的缺陷 .竞争压力大 .金融风险的传染性 （二）金融资产价格的过渡波动性,第三节 投资银行风险管理,风险管理对投资银行业的经营管理而言是一个永恒的主题。所谓风险管理,是指经济单位通过对风险的识别、衡量、预测和分析,采取相应对策处置风险和不确定性,力求以最小成本保障最大安全和最佳经营效能的一切活动。投资银行的风险管理目标就是在确保投资银行安全的前提下,尽可能地追求更大的赢利,也即以尽可能小的机会成本保证投资银行处于足够安全的状态。 “监管不可能总是正确的，也不可能对所有的监管目标都行之有效。外部监管永远不可能替代银行自身的谨慎管理以及市场对银行的监督。

21、” 美联储主席格林斯潘,一、 投资银行风险管理的程序,投资银行在经营活动中会涉及各种各样的风险,如何恰当而有效地识别、评价、检测和控制每一种风险,对其经营业绩和长期发展关系重大 投资银行风险管理的一般程序包括风险识别(Risk Identification)、风险衡量(Risk Evaluation)、风险控制(Risk Control)和风险决策(Risk Decision)四个方面。,(一) 风险识别 风险识别是指投资银行在周围纷繁复杂的宏、微观风险环境和内部经营环境中识别出可能给投资银行带来额外损失和额外收益的风险因素。风险识别是整个风险管理活动的基础和前提,也是风险管理者首要的、最困难

22、的一项工作。,风险识别有以下常用方法：,（1） 风险调查问询法。即采用问卷的方式,直接获得职业分析专家的意见,广泛地借助社会力量发现风险。 （2） 流程图分析法。即将投资银行全部的经营活动按逻辑顺序建立流程图,从中找出影响全局的“瓶颈”,识别可能存在的风险。 （3） 财务报表分析法。财务报表是对投资银行一定期间经济活动及经济效果的综合反映,也是投资银行最直接、最方便的风险识别工具。对自身的财务报表进行分析是风险管理者实行财务风险分析的重要内容。运用报表分析法,通过评估投资银行过去的经营业绩,衡量目前的财务状况和经营状况,并预测未来的发展趋势,着重找出可能影响未来经营的风险因素。 （4） 风险环

23、境分析法。从投资银行经营管理的内部环境和外部环境出发,识别有关的不确定性因素。,(二) 风险衡量 风险衡量是指根据已掌握的分析资料来确定损失发生的概率及不利影响的程度。它包括两方面的工作:风险分析和风险评估。 风险分析就是深入、全面地分析导致直接风险因素的种种间接风险因素,如影响市场行情的宏观货币政策、交易者心理预期等。风险评估是指管理者具体预计风险因素发生的概率,可能对投资银行造成损失或收益的大小,进而尽可能定量地确定投资银行受险程度。,美林证券公司的风险管理理念,风险控制比风险识别和风险评估更重要。美林公司认为,产品的主要风险不是产品本身,而是产品管理的方式。违反纪律或在监管上的失误可导致

24、损失,而不论产品为何或使用何种数学模型。风险管理的主要目标必须是减少难以承受的损失的可能性。这些损失通常源自无法预计的事件,大部分的统计和模型式的风险管理方法无法预计。数学风险模型的使用只能增加可靠性,但不能提供保证,因此,对这些数学模型的依赖是有限的。,(三) 风险控制 风险控制过程就是对风险进行防范与补救的过程。它包括以下方式。 1. 风险回避2. 风险分散3. 风险转移4. 风险补偿5. 自担风险 (四) 风险决策 风险决策指在综合考虑风险和赢利的前提下,经营者根据其风险偏好,选择风险承受的决策过程。严格地说,风险决策不能算作风险管理的一个阶段,因为它一般由投资银行的风险管理者、业务经营

25、者或更高层决策人员作出,其决策结果构成投资银行的风险承担现状,是风险控制的基础。风险的分析与评估是风险决策的重要信息依据。,二、投资银行内部控制和风险管理,投资银行内部建立自我约束的内部控制机制和制度以及风险管理程序是有效控制金融机构风险，从而防止金融风险的积累和扩大的第一道防线。 金融机构的内部控制的作用则在于防范和规避风险，实现稳健与审慎经营，这是金融监管目标实现的关键，也是监管当局监管的重点所在。 目前，在许多发达国家已将金融机构内部控制的管理机制和管理制度作为金融机构市场准入的一项重要考核内容，也是金融监管当局对金融机构进行稽核检查的重要因素之一。,投资银行完善内部控制机制的基本原则

26、健全性原则：内部控制机制必须覆盖公司的各项业务、各个部门和各级人员，并渗透到决策、执行、监督、反馈等各个经营环节。 独立性原则：公司必须在精简的基础上设立能充分满足公司经营运作需要的机构、部门和岗位，各机构、部门和岗位职能上保持相对独立性。,相互制约原则：内部部门和岗位的设置必须权责分明、相互牵制，并通过切实可行的相互制衡措施来消除内部控制中的盲点。 防火墙原则：公司投资银行、自营、经纪、资产管理、研究咨询等相关部门，应当在物理上和制度上适当隔离。对因业务需要知悉内幕信息的人员，应制定严格的批准程序和监督处罚措施。 成本效益原则：公司应当充分发挥各机构、各部门及广大职员的工作积极性，尽量降低经

27、营运作成本，保证以合理的控制成本达到最佳的内部控制效果。,美林公司,为了在基层交易部门强化风险管理机制,美林公司制定了公司风险控制策略和操作规程,要求相关的区域机构和单位在识别、评价和控制风险时予以遵循。这些策略和操作规程的实施涉及许多部门,包括全球风险管理部、公司信贷部和其他的控制部门(比如财务、审计、经营以及法律和协调部门)。公司还成立了由风险管理部、公司信贷部和控制部门高级管理人员组成的风险控制委员会和储备委员会。 风险控制委员会和风险管理部对所有的机构交易活动进行总的风险监督。它独立于美林的交易部门,定期向公司董事会下属的审计和财务委员会汇报风险管理的状况。 储备委员会监测与资产和负债

28、有关的价值和风险。储备委员会通常由主要的财务官员任主席,主要负责考察和批准整个公司储备水平和储备方法的变化。储备委员会每月开会一次,考察当时的市场状况,并对某些问题采取行动。美林公司在决定储备水平时会考虑管理层三方面的意见:一是风险识别;二是风险管理原则;三是时效、集中度和流动性,制订内部控制制度必须遵循的原则 全面性原则 审慎性原则 有效性原则 适时性原则,投资银行风险管理系统 有效的风险管理系统至少包括以下几个因素： 建立有效的风险管理战略 建立独立的风险管理职能部门 有效的风险衡量、报告和控制系统 健全的操作控制制度 能提供完整、真实、清晰和及时信息的信息系统,监管部门对内部风险控制制度

29、的监督检查 外部监管与内部管理和控制相结合是近几年国际上对金融机构监管的重要趋势，许多发达国家已将金融机构内部风险控制制度作为金融机构市场准入的一项重要考核内容，也是金融监管当局对金融机构进行监督检查的重要因素之一。 根据巴塞尔委员会内部控制系统评估框架的建议，金融监管当局应适时对内部控制系统作出客观地评价。如果监管机构认定银行的内部控制系统不充分,即应对该银行采取措施,以保证内部控制系统及时得到改善。,三、 投资银行风险管理的基本方法,针对不同的风险类型采取不同的管理方法是行之有效的。 (一) 对市场风险的管理 投资银行对市场风险进行管理由专门设立的市场风险管理部负责。市场风险管理部的工作主

30、要有以下几个方面： 第一,负责撰写和报送风险报告,制定和实施全公司的市场风险管理大纲。风险管理大纲发布经风险管理委员会审批的风险限额,并以此为参照对执行情况进行评估、监督和管理;报告风险限制外的特殊豁免,确认和发布管理当局的监管规定。 ,第二,定期对各业务单位进行风险评估。在进行风险评估时,风险管理部先要确认和计量各种市场风险暴露。投资银行首先要确认相关市场风险因素,这些因素随不同地区、不同市场而异。 第三,负责对各种风险暴露进行计量和评估，而且要制定风险确认、评估的标准和方法。 第四,与高级交易经理进行定期和正式的风险研讨。 第五,为了弥补基层交易部门风险规避技术的不足,投资银行风险管理部门

31、制定一些规则,包括交易限额、超过限额必须预先申请。 第六,风险管理部门有权要求减少某一特定的柜台交易风险暴露头寸或取消交易。,(二) 对信用风险的管理,信用风险管理部通过专业化的评估、限额审批、监督等实施信用调节和管理。 (1) 制定信用风险管理的策略和操作规程。这些规程包括确立和检测信用风险暴露限额及与某一订约方或客户的交易限额，在信用危机中取得收缴和保留抵押品或终止交易以及给订约另一方和客户不断进行信用评级的权利。 (2) 提议信用储备。 (3) 对实际和潜在的信用暴露进行预测。 (4) 管理信用风险暴露头寸。 (5) 参与新的金融产品的检测过程。 (6) 对整个投资银行的信用风险进行优化

32、管理。,(三) 对流动性风险的管理,投资银行主要从三个方面来对流动性风险进行控制: (1) 维持可替代的融资渠道,使所有一年到期的债务在其到期时都能够得到偿付。 (2) 不断拓展投资银行的融资渠道,以便在所拥有的流动性资产难以满足流动性需求时,能够及时提供流动性资金。 (3) 时刻关注投资银行的流动性需求和自身的流动性资产的变化,以便及时得到调整。另外,投资银行要保持资产的高流动性,自身必须有良好的信用度。这也是投资银行良好的经营业绩和财务状况长期积累的结果。,(四) 对经营风险的管理,经营风险包括资金结算风险、网络技术风险、违法违规风险、财务控制风险和人员风险等。它们大多是彼此相关的,所以投

33、资银行监控这些风险的措施也是综合性的,并且渗透于对各项业务的合规经营当中。 国际投资银行一般由行政总监负责监察公司的全球性操作和技术风险,行政总监通过优化信息系统实施各种长期性的战略措施以加强经营风险的监控。通常的防范措施有支持公司业务向多元化发展,改善证券交易活动的控制,促进技术和操作程序的标准化,有效满足市场和监管变动的需要,使公司总体经营风险控制在合适范围 。,(五) 对操作风险的管理,特点之一，操作风险中的风险因素是内在于投资银行业务操作的,而且单个的操作风险因素与操作性损失之间并不存在可以定量界定的数量关系， 特点之二,在业务规模大、交易量大、结构变化迅速的业务领域,受到操作风险冲击

34、的可能性最大； 特点之三,从覆盖范围上看,操作风险管理实际上几乎覆盖了投资银行经营管理的所有方面的不同风险。,2001年巴塞尔新资本协议提供了多种可供选择的衡量操作风险及其所需资本金方法,主要包括: (1) 基本指标法。对于业务活动范围有限的小型银行,覆盖操作风险的资本为总收入的30。 (2) 标准法。这种方法将金融机构划分为不同的业务线,对于每种业务线,其所需的资本为乘以敞口系数,由监管当局根据样本投资银行的基本数据进行测算和确定。 (3) 内部衡量方法。这种方法对每种业务线和每种类型的损失分别从内部采集数据进行计算,预期损失由敞口系数、损失概率和给定事件的损失共同确定,所需配置的资本则是系

35、数与预期损失的乘积。,衡量操作风险的主要方法如下,(1) 监测主要指标。这主要是运用不同业务线最能代表其操作风险的指标(如成本、收益、资产、交易量等)进行衡量。值得关注的指标主要包括:交易失误的记录,包括失误的汇总分析、趋势分析、前中后台之间的合作状况等;保管业务和仓库等的报告;不同系统之间的整合状况;清算系统、外汇交易系统、交易代理业务的状况等。 (2) 参考外部指标。这是运用外部机构在不同业务领域管理操作风险时所采用的范围、方法及其清算的结果作为自身的参考。如果选取的外部指标得当,实施起来相对简单,便于不同金融机构之间的对比,而且也可以作为对其他测算方法的有效性的检测。但这种方法不是基于不

36、同金融机构自身特点的定量化分析。,(3) 统计分析。通过采集内部的历史损失数据建立统计模型,测算在不同的业务部门和整个金融机构范围内所需要配置的资本水平。这种方法实施的实际效果取决于内部历史损失数据的质量和数量,而且不能灵敏地反映金融机构动态的风险变动状况。 (4) 记分卡方法。这主要是包括多项前瞻性的关于操作风险的指标。采用这种方法能够对前线的业务人员形成积极的激励机制,促使其积极监控操作风险。这种方法得出的结果是否可靠,关键取决于设计这种方法的专家,因为记分卡所选取的指标以及不同指标所占的比重都是由专家来确定的。 (5) 体现风险及其影响因果关系的复杂模型。这主要是指金融机构在对操作风险及

37、其可能导致损失的因果判断的基础上,通过采集历史数据建立自身的关于操作风险的模型。这种方法测量的效果是最好的,如果金融机构能够成功实施的话,就能够促使前线的业务人员积极参与操作风险的管理。但这种方法对于内部采集数据的要求最高,开发整个模型所需投入的资源最多,在整个金融机构范围内统一实施的难度自然也较大。常用的模型包括VAR的测算等,四、 VAR模型,VAR方法是近年来国外兴起的一种金融风险评估和计量模型方法,目前已被全球各主要银行、非银行金融机构、公司及金融监管机构接受为最重要的金融风险管理方法。1996年巴塞尔委员会规定其成员银行和金融机构必须采用VAR技术,针对交易中的所有项目建立内部市场风

38、险模型。,VAR(Value at Risk,缩写为VAR)中文译为“风险价值”,是指在正常的市场条件和给定的置信度内,用于评估和计量任何一种金融资产或资产组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。置信度条件是VAR中的一个基本因素,例如我们说: “时间周期为一天,置信水平为95(概率),所持股票组合的VAR=10000元。”其含义就是:“明天该股票组合可有95的把握保证,其最大损失不会超过10000元。”或者说是:“明天该股票组合最大损失超过10000元只有5的可能。”,VAR方法主要用于测定市场风险。实施步骤为:首先,选定一组影响交易组合价值的市场因素变量,比如利率

39、、汇率以及商品价格等;其次,假定这些变量所遵循的取值分布或随机过程,比如正态过程;然后,将交易组合的市场价值表示成上述市场因素变量及其相关系数的函数;最后,选择某种方法来预测市场因素的变化,从而得到交易组合市场价值的改变量,这就是风险值(VAR)。,第四节 投资银行业的外部监管,一 投资银行业监管的理论解释 (一)投资银行业监管含义与历史 监管是监督管理的简称。按照世界著名的布莱克法律辞典的解释，监督是指一般性照看、主管或检查。管理是指决定、确定或控制；依一定规则、方法或确立的模式进行调整；依规则或限制进行指导；受管理性原则或法律的管辖。可见，监督管理是一系列制约措施的集合。 投资银行业监管是

40、指监管机构依法对投资银行及其金融活动进行直接限制和约束的一系列行为的总和。(市场准入业务经营市场退出) 依法利用经济手段对投资银行业务活动进行调整的行为不属于投资银行业监管的范围，而是属于宏观调控的范畴。,金融监管的产生 1720年，英国政府为了“南海泡沫”的创伤，防止证券投机过度，颁布了泡沫法。它标志着一个国家对金融活动正式实施监管的开始。 20世纪初，美国央行联邦储备体系的建立是现代金融监管史上的里程碑，标志着现代金融监管的开始。 20世纪30年代以前，金融监管有以下两个重要特征： 监管的重点是银行业，金融监管主要集中在监管货币发行和防止挤提方面； 资本市场监管以自律为主。,早期的资本市场

41、监管 早期的资本市场监管就是以证券交易所为主体的松散的、以自律为主的监管形式。 1818年，英国政府颁布了第一部证券交易条例，强调证券交易的“自我管理”和“自我约束”，可以认为这是自律性管理体制的最早形式。在美国，早期的证券市场管理靠各州的立法进行，1911年堪萨斯州通过了蓝天法，成为美国历史上第一个对证券管理立法的州。,现代资本市场监管的确立 1929年经济大危机彻底扭转了金融监管的方向，国家开始干预资本市场的监管。这个时期，监管的重点是分业和立法，通过立法来实施金融业的分业经营和分业管理；立法和监管的宗旨是保护投资人利益；投资者保护是建立在信息披露的基础上的。 美国是分业、政府集中统一监管

42、的典型。大危机后，美国政府制定了包括1933年银行法（格拉斯-斯蒂格尔法）以及Q条例、1933年证券法、1934年证券交易法等在内的众多管制条例，对银行业和证券业开始实行严格的分业经营和监管。,20世纪70年代后的资本市场监管 1973年布雷顿森林体系崩溃，在金融创新的推动下，金融监管理论和实践发生了重大转折。这个时期监管的重要特征是鼓励创新和放松管制。 证券市场管制的放松主要表现在对银行、证券业务分业制度的调整。1987年联邦储备委员会根据银行持股公司法修正案，授权部分银行有限度的从事证券业务，随后又授权一些银行的子公司从事公司债券公募和私募的承销业务等。英国也在1986年进行了被称为“大爆

43、炸”的证券监管体制改革，放宽了对证券交易所会员资格的审查条件，降低了对会员资本的要求，取消了最低佣金限制，实行了手续费的自由化。 放松管制并不是大势所趋，而只是管制的重点、内容等适应新的金融形势发生了结构性变化而已。,(二) 投资银行业监管的三大目标,维护金融体系的安全与稳定 由于投资银行业是高风险行业，投资银行业危机的传播可能导致金融市场乃至整个市场崩溃。因此，监管者的任务便是通过建立官方安全网、市场准入管制、资本充足性要求、业务活动限制等各种措施，促使投资银行在法定范围内稳健经营，降低和防范风险，以提高投资银行体系乃至金融体系的安全和稳健。,保护投资者的合法权益 投资者的信任和信心是金融市

44、场与投资银行业生存和发展的前提。 促进投资银行业开展公平竞争 监管并非压制，而是在保证安全与稳定的基础上促进投资银行业公平竞争。公平竞争的环境是促使投资银行不断提高服务质量和效率的前提。监管一方面要保护投资银行的机会均等和平等地位，另一方面要防止和打破垄断，维持正常的金融秩序。,二 投资银行业监管理论,（一）公共利益论 （二）追逐说（捕获论） （三）管制新论（经济监管论） 对三种监管理论的评述,（一）公共利益论,公共利益论的基本内容及假设 公共利益论认为，监管是政府对公众要求纠正某些社会个体和组织的不公正、不公平和无效率或低效率做法的一种回应。监管通常发生在市场失灵的领域，目的是为了保护公众的

45、利益。 两个基本假定： 市场本身是脆弱的和有缺陷的，如果让市场单独发挥作用，那么它的运行就会缺乏效率； 政府的干预可以提高市场的运行效率。 市场运行的无效率或低效率可能来自垄断、外部性或者信息不对称等。管制是缓解可能由于自然垄断、外部效应或信息不对称所导致的自由市场运作的缺陷和市场破产的手段,公共利益论提倡在市场失灵时，针对自然垄断、外部效应或信息不对称性实施对私人市场的有效监管。 监管被看成是政府用来改善资源配置和收入分配的手段，如果不实施监管，那么市场机制本身的作用就可能导致社会资源配置的无效率或低效率以及收入分配的不公平甚至经济不稳定。,2. 公共利益论的缺陷 公共利益论是一种不完全的理

46、论。公共利益论提出的关于什么时候应该实施监管所作的假设是公众为取得福利而产生了监管的需求，监管因此应运而生。这里显然缺少一个环节，即公众对监管的潜在需求转化为政府对监管的实际执行的机制是如何建立的，因为监管是要通过政府立法和监管机构的实施来实现的。 公共利益论缺乏事实的支持。大量的事实与公共利益论不符，许多产业被监管既不是由于自然垄断，也不是由于外部效应。理查德.波斯纳曾指出：“经过大约15年的理论和实证研究，经济学家得出的结论是：监管与外部效应的存在、自然垄断市场结构不是正相关。”,（二）追逐说（或捕获论）,理论内容 该理论认为，随着时间的推移，监管机构会越来越为监管对象所支配，监管者会越来

47、越迁就被监管者的利益而不是保护所谓的“公共利益”。 有人甚至认为有些监管机构的产生本身就是某些利益集团活动的结果，认为这些利益集团为了逃避市场竞争和保护自己的利益，要求政府提供监管。 最终监管在限制垄断权利方面已经变得越来越没有效率，监管机构往往被某些行业巨头所俘虏，成为他们的总管家，他们的监管行为将严重的损害正常合理的资源配置，导致行业和部门之间投资以及其他要素的不合理配置。,对追逐说（捕获论）的评述 捕获论与监管的历史更加吻合，因而捕获论比公共利益论更有说服力。 但捕获论缺乏理论基础，仅仅是一些实证研究的结论。它没有提供问题的解释，提供的只是一种假设，即监管有利于生产者。 捕获论同样不能解

48、释监管怎样为产业部门所利用和控制，因为消费者、劳工、厂商这些利益集团都要受到监管的影响，为什么监管唯独会被产业部门所控制而不是被其他利益集团所控制。捕获论也难以解释许多产业先前被监管，但到后来又被放松的原因。,（三）经济监管论,经济监管论的基本观点 ： 乔治J斯蒂格勒的论文经济监管论奠定了经济监管论的基础。 斯蒂格勒的分析有两个前提：一是国家是强制权的基本源泉，利益集团确信国家运用强制权能够使该集团的处境得以改善；二是当局选择使效用最大化的行为是理智的。 这两个前提导致一个假设，即监管的供给是为了满足利益集团收入最大化的需求。监管是利益集团为增加自身收入，通过国家权力从社会其他团体手中重新分配

49、财富的途径。,斯蒂格勒贝尔兹门模型（简称S-P模型） S-P模型的核心假设是控制监管政策的个人，其选择政策的目的是使其政治支持最大化。 S-P模型的一个主要结论是监管将倾向于使对监管有强烈偏好的小利益集团受益。 这是因为： 小利益集团内，“免费搭车”问题不是很严重。 考虑组织的边际成本，大集团的组织边际成本上升很快，而且将吞噬很多利益，政治支持的强度削弱，在大集团内，将监管的成本分摊到众多的利益集团成员身上，反对的强度也会降低。 从S-P模型中可以得出如下结论，作为对监管有强烈偏好的小利益集团的产业比消费者能更好的给立法者提供政治支持，因为消费者为数众多，对监管的感觉微弱。,贝克模型 盖尔贝克

50、的政治均衡模型是基于不同利益集团之间的竞争。与S-P模型相比，贝克模型为社会利益论提供了理论基础。即在市场失灵的领域，一部分利益集团一定能从监管中获得许多利益，而其他利益集团（比起未遭受市场失灵产业中的利益集团而言）没有相对大的经济福利损失。于是市场失灵的领域就有着相对较大的要求监管的压力。,经济监管论的几个结论 经济监管论解释了为什么监管会向生产者倾斜的问题，并得出三点结论： 即使监管有利于生产者，政策也不会设定在使产业利润最大化的水平上，由于受其他集团的影响，监管政策会设置在使产业利润最大化水平之下； 监管最有可能发生在相对竞争或相对垄断的产业部门，因为正是在这些产业部门中，监管才会产生最

51、大的影响； 市场失灵的存在使得监管更有可能，因为市场失灵领域的监管会增加福利，一些利益集团获取的收益相对而言比其他利益集团蒙受的损失要大。,（四）对三种监管理论的评述,公共利益论 是最早出现也是发展的最完善的关于监管的理论。它认为市场失灵自然而然就会产生监管的需求，通过监管可以消除市场失灵所带来的价格扭曲，从而弥补市场机制在资源配置中的效率损失。 但是，该理论不能说明这种监管的需求是如何转化为监管实际的，也不能说明为什么监管者会背离初衷与被监管者形成相互依赖的关系。,追逐说（捕获论） 从监管机构本身的行为出发，比较完整的论述了其产生和发展的整个过程。它的积极意义在于将人们的注意力从以往的仅仅从

52、经济学理论出发研究监管，转向对监管者实际行为和动机的考察，说明了究竟是什么原因导致了对监管的需求。 但是它不能说明监管的供给是怎么产生的以及是什么原因导致监管机构行为的变异，也不能说明为什么监管者会背离初衷与被监管者形成相互依赖的关系，更不能说明为什么只有被监管者才是唯一能够给监管机构施加影响的利益集团。,经济监管论 保留了经济学关于市场失灵的假设，同时将经济学中的供求理论引入监管，论述了监管的供给是如何产生的，监管的供给与需求之间又是如何相互作用的。 它可以解释哪些人可以通过监管获得好处，哪些人将承担监管成本，监管将以何种形式实施，以及监管对资源配置的影响。 该理论认为既然市场机制会产生失灵

53、，而监管不过是市场中由政府提供的一种产品，它也是通过市场机制来发挥作用，不可避免的也会产生失灵，即“政府失灵”。由于政府失灵的存在，就不可能通过政府监管去解决所有由市场失灵带来的问题。 经济监管论是到目前为止较为确切的一种理论，它提出了可检验的假设和一系列合乎逻辑的推理。尽管还有一些监管事实与经济监管论不服，但仍可以说这种理论的提出是一个巨大的进步。,三、投资银行业监管的原则,三公原则公开、公平、公正 根据公开原则，任何证券的发行和交易都必须真实、准确和完整的披露与证券发行和交易有关的各种重要信息，避免任何信息披露中的虚假陈述、重大误导和遗漏，以保证证券投资者对所投资证券有充分、全面和准确的了

54、解。 根据公正原则，立法者应当综合考虑资本市场的实际状况，制定出兼顾各方当事人合理利益的法律规则。政府监管机构要依法实施监管，不得越权监管；要尊重市场规则，不得干预经常的市场行为；政府监管机构要公正的对待各方当事人，不得采取歧视政策，不得徇私枉法；证券监管人员不得从事证券交易，不得接受不正当的利益，以保证其站在公正立场上处理监管事务。,.独立原则 .适度原则 .法制原则 .效率性原则 投资银行业监管的效率原则强调的是在对投资银行业监管时，要注重建立有效的监管机制，使得监管成本最小化与收益最大化。 .动态原则,7.协调性原则 投资银行业监管的协调性原则强调的是同一监管主体的不同职能部门之间及上下

55、级机构之间职责要明确合理，相互协调；不同监管主体之间的职责范围要合理划分，执法时要加强协调等；多重监管体制不应该导致监管对象的过重的负担。 8.透明度原则 投资银行监管的透明度原则是指作为监管主体的政府监管部门在重大的监管政策和监管规则出台或变动前应征求投资银行和其他市场主体的意见，避免“暗箱”操作。,四、金融监管的制度结构,非正规的制度安排与正规的制度安排 非正规的制度安排，是指市场参与各方按照行业内约定俗成的守则行事，不需要法律明确规定，是一种各方当事人的自律行为。金融领域的自律在有些国家比较成功，如英国。 正规的制度安排是指通过立法，规范资本市场参与者各方的行为，由法律授权政府对证券市场

56、进行监管，其特征是由监管当局根据法律制定规章，强制资本市场参与各方必须遵守，如美国、日本和我国对证券市场的监管主要采取正规制度安排。,机构型监管与功能型监管 “机构型监管模式”是指在分业经营，分业监管的局面下，以机构为中心，由不同的监管部门对不同类型的机构进行监管。该模式的优点是专业性强，监管部门对违法活动的反应速度快，程序简单。缺点是对不同类型机构间的交叉业务会形成监管盲点。 “功能型监管”是指在一个统一的监管机构内，金融监管依据金融体系基本功能而设计监管，关注的重点不再是金融机构本身，而是金融机构的业务活动及其所能发挥的基本功能。功能型监管模式的最大优势即是能够顺应混业经营的趋势，实行跨行

57、业、跨市场、跨产品的监管，监管中的盲点容易被发现并会得到及时处理，并且能够克服多个监管机构所造成的重复和交叉管理。不足之处是协调过多，程序复杂。但随着计算机技术的广泛应用，功能型监管的不足将会逐渐降低。,官方安全网 存款/投资保险制度和最后贷款人制度是官方安全网的两种重要制度。 要防止系统性风险，首先要增强市场投资者的信心，这就需要建立针对系统性风险的官方安全网，这种安全网既是对危机发生后的挽救措施，更重要的还是它在事前就起到稳定市场信心的作用。,金融监管目标与制度结构 金融监管的目标主要有二：一是防止系统性危机或崩溃，二是保护知情较少者的消费者或投资者利益。 基于这两个目标下的监管措施可以分

58、为两大类：一是审慎性监管，二是对机会主义行为的监管。前者侧重监督维护金融机构的稳健经营、金融体系的稳定以及清偿力，后者侧重监督金融机构如何处理与客户的关系。,五、投资银行业监管的组织模式,1.集中型监管模式 集中型监管模式是指国家通过制定专门的管理法律，并设立全国性的监管机构来实施对投资银行业的监管。 集中型监管体制有两个显著特点: 一是有一套投资银行业管理的专门性法律； 二是有全国性的专门监管机构。 在集中型监管体制下,投资银行的监管主体又可分为三类:,(1)以独立监管机构为主体,这一类型的典型代表是美国。美国根据1934年证券交易法,设立了专门管理机构证券交易委员会(SEC),它由总统任命

59、、参议院批准的5名委员组成,对全国的证券发行、证券交易所、投资银行、投资公司等实施全面管理监督的权力。SEC下设全国市场咨询委员会、联邦证券交易所、全国投资银行协会。SEC本身的组织机构则包括公司管理局、司法执行局、市场管理局、投资银行管理局等18个部门和纽约、芝加哥、洛杉矶等9个地区证券交易委员会。,(2) 以中央银行为主体,这种类型国家的证券监督机构就是该国中央银行体系的一部分,其代表是巴西。 这种体制使一国宏观金融的监督管理权高度集中于中央银行,便于决策和行动的协调和统一,有利于提高管理效率；不足之处是过分集权将导致过多的行政干预和产生“一刀切”现象,以致忽视不同意见的吸取和缺乏有针对性的监管。,(3)以财政部为主体,这类的监管体制是由财政部为监管主体或完全由财政部直接建立监管机关，其代表有日本、韩国、印度尼西亚等。日本的投资银行监管机构是大藏省的证券局。日本的证券交易法规定,投资银行在发行有价证券前必须向大藏省登记,证券交易的争端由大藏大臣调解。,集中型监管体制的优点： 具有专门的证券立法和统一的证券法规体系，使投资银行及其业务活动有法可依，所有活动（包括监管在内）均纳入法制化轨道，有力的提高了证券监管的权威性和管制的深度和广度，突破了跨