并购中的法律风险分析（刘铭纲律师）.ppt

1、1,投资并购目标公司的 法律风险分析,* 崇石股权投资基金管理公司 刘铭纲,2,讲解目录,目标公司常遇的“陷阱”(风险) 投资并购中出现的主要纠纷类型 投资并购中的法律尽职调查 （Legal Due Diligence） 投资并购中防范法律风险的心得 “发现风险、防范风险”的具体操作实务,3,一，目标公司的“陷阱” (致命风险) （一)法律陷阱和财务陷阱的区别 * 法律陷阱是: 被并购方妨碍并购活动或损害并购方利益的法律事项的隐瞒或虚假称述。包括法律和政策陷阱（有意或无意的隐瞒与虚假） * 财务陷阱是: 被并购方对提供的财务报表与财务状况进行“粉饰”， 诱惑并购方作出错误的评估与决定，增加谈判

2、筹码。 风险集中在资产负债情况披露，包括：虚列资产；隐瞒负债。 （由于双方对未来盈利认定的不一致性，出现了今天非常流行的“经营调整机制的约定”-“对赌协议”, 对赌在中国法律理论框架下是不被认可与倡导的）,4,(二) 法律陷阱1. 公司章程中的反并购条款2. 公司产权的瑕疵 （山西煤矿回归国资争议事件） 3. 并购主体的不完备4. 权利、义务的无法延续 (主要反映在吸收式合并上） 5. 兼并行为的审批与核准 （外资并购、国企并购、职代会通过）6. 违法反垄断法的相关规定（三）政策与管理陷阱1. 优惠政策的不实2. 政府行为的限制性3. 改组陷阱（包括：改组障碍、管理中的政府行为、企业文化地域文

3、 化 的差异、同业竞争、职工安置等问题）,5,二，投资并购中出现纠纷的主要类型 产权不明、主体资格不具备导致的纠纷（包括经营者越权代替所有权人、隐性股东问题） 2. 地方行政干预导致的纠纷（国企为主） 3. 双方操作不规范导致的纠纷（如：交易要求挂牌没挂牌；外资转让要求审批没审批；国资转让要求审计还要评估的没有评估、收购后不及时财产过户等） 4. 遗漏逃废债务导致的纠纷（遗漏隐性债务、遗漏担保或有债务、零资产改制来逃债） 5. 职工安置的纠纷（并购后原职工要求解决历史遗留问题会集中出现） 6. 利用并购进行诈骗导致的纠纷 (分期付收购价款再做质押贷款）,6,三，公司投资并购中的法律尽职调查 （

4、Legal Due Diligence） 一般来讲，投资并购中的尽职调查按顺序分： 业务尽职调查、法律尽职调查、财务尽职调查、税务尽职调查。 法律尽职调查的内容： 1. 目标公司主体资格、目标公司组织结构（隐形股东、出资到位问题） 2. 目标公司章程、董事会、股东会决议（股权不明晰；集体持股） 3. 目标公司的各类证照、许可、批准文件是否齐全有效 4. 管理人员结构和职工安置与劳动保障是否合规 5. 对目标公司现存资产的审查（房地产、重大固定资产机器设备、知识产权、对外债权、对外投资与持股及股票债券）,7,6. 对目标公司对外债务和担保的审查，（审查“对外担保特别是对股东公司的担保”、“或有债

5、务”是重点） 重大合同与履行（注意有无公司控制权转移合同终止的条款） 政府工商/环保/税务的行政处罚；纠纷、诉讼的法院查封、冻结 四，公司投资并购中防范法律风险的心得 1. 公司律师要遵循“事前防范；事中控制；事后救济”的工作职责，区别于中介机构律师，事务所律师则侧重“事后救济”，这也是公司律师与事务所律师的根本区别 法律层面上评估一个项目，应考虑三点：收益如何？ 风险如何？对风险我们企业能否承担？（四项评估） 要强调投资收益与风险的权衡，风险，企业如不能承受，收益再好也不能投！,8,3. 公司律师作用：一要提出法律风险；二是提出解决方案；三是提出最坏的打算，要把风险降到最低，但没有风险的投资

6、是不存在的 尽职调查中，首先应先关注所有权属、资产和债务方面的风险（法律是定性DD）,然后才是被收购公司的财务风险（财务是定量DD） 5. 投资收并购分：股权收购、资产收购、增资扩股三种常规方式，当投资风险不能承担时，则应当尽量选择资产收购方式（如收购医院） 6. 合规：走程序就是守规则，只有守规则，才能最大限度地控制风险发生。（如：投资必须按照公司制定的投资流程和规定进行；对外担保必须要求对方提供反担保；投资并购谈判首先必须签订保密协议等） 7. 防范风险的常用手段：a.协议中要有明确具体的违约责任条款；b.对未来收益不明确时要运用对赌条款；c.充分运用担保的抵押/质押/第三人保证手段、d要求对方出具承诺函、规定竞业限制；e.诉讼前一定要进行诉前保全等。来建立防火墙，保护自身利益,9,五，“发现风险、防范风险”的具体操作实务 1. 投资并购初期的风险分析与风险防范 （CASE:禁售托管附期限合同） 2. 并购谈判初期签署框架协议 3. 重视对并购项目合同架构的整体设计 4. 防范付款风险，为收购方尽量设计分期付款与附条件的付款方式 5. 共管账户的设计与运用,10,回购条款的运用 防范并购过度期间目标公司资产、财务、