固定资产项目投资管理(ppt 81页).ppt

1、1,第二节固定资产项目投资管理,2,第二节 固定资产项目投资管理,一、固定资产投资的特点 1固定资产投资决策的影响期间长； 2固定资产投资的变现能力较差； 3固定资产投资的资金占用数量相对稳定； 4固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离； 5固定资产投资的次数少、金额大。,3,第二节 固定资产项目投资管理,二、固定资产投资的决策分析 （一）投资项目的现金流量 1、现金流量的概念 现金流量：是指由于投资项目在其项目计算期内由于资本循环引起的各项现金流入和现金流出的统称。,4,第二节 固定资产项目投资管理,2、现金流量的构成 （1）初始现金流量 固定资产投资 无形资产投资 营运资金的垫支（流动资

2、产投资） 其他投资费用 原有固定资产变价收入扣除相关税金后的净收益,5,第二节 固定资产项目投资管理,（2）经营期间现金流量 经营现金收入 经营付现成本 税款支出 固定资产折旧费,6,第二节 固定资产项目投资管理,（3）项目终止现金流量 固定资产残值收入 垫支的流动资金的回收 终止现金净流量 回收流动资金固定资产残值,7,第二节 固定资产项目投资管理,3、现金净流量 现金净流量又称净现金流量，是指投资项目在一定期间现金流入量和现金流出量的差额。,8,第二节 固定资产项目投资管理,对某一投资项目而言： 项目净现金流量（NCF） 投资现金流量营业现金流量项目终止现金流量 （投资在固定资产上的资金投

3、资在流动资产上的资金）（各年经营损益之和各年所提折旧之和）（固定资产的残值收入收回原投入的流动资金）,9,第二节 固定资产项目投资管理,对某一年度而言： 某年现金净流量该年现金流入量 该年现金流出量 NCFtCitCot,10,第二节 固定资产项目投资管理,（年）营业现金净流量（NCF） 经营现金收入经营付现成本所得税 营业收入（营业成本折旧）所得税 营业利润折旧所得税 净利折旧,11,第二节 固定资产项目投资管理,例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资50 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为30 00

4、0元，每年的付现成本为10 000元。乙方案需投资60 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入8 000元。5年中每年的销售收入为40 000元，付现成本第一年为14 000元,以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费2 000元，另需垫支流动资金15 000元。假设所得税率为40%,试计算两个方案的现金净流量。,12,第二节 固定资产项目投资管理,解答： 甲方案每年折旧额50 000/5 10 000（元） 乙方案每年折旧额（60 0008 000）/5 10 400（元） 则其营业现金净流量计算如下：,13,单位：元 年 度 1 2 3 4 5 甲方案 销售收入 30 0

5、00 30 000 30 000 30 000 30 000 付现成本 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 折旧 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 税前利润 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 所得税 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 税后利润 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 营业现金 净流量 16 000 16 000 16 000 16 000 16 000,14,年 度 1 2 3 4 5 乙方案 销售收入 40 000 40 00

6、0 40 000 40 000 40 000 付现成本 14 000 16 000 18 000 20 000 22 000 折旧 10 400 10 400 10 400 10 400 10 400 税前利润 15 600 1 3 600 11 600 9 600 7 600 所得税 6 240 5 440 4 640 3 840 3 040 税后利润 9 360 8 160 6 960 5 760 4 560 营业现金 净流量 19 760 18 560 17 360 16 160 14 960,15,全部现金流量计算如下： 年 度 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定资产投资 50000

7、 营业现金净流量 16000 16000 16000 16000 16000 全部现金净流量 合计 50000 16000 16000 16000 16000 16000 乙方案 固定资产投资 60000 垫支流动资金 15000 营业现金净流量 19760 18560 17360 16160 14960 残值 8000 回收流动资金 15000 全部现金净流量 合计 75000 19760 18560 17360 16160 37960,16,第二节 固定资产项目投资管理,（二）投资方案的评价 1、非贴现的投资决策指标 （1）投资回收期 投资回收期，自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的

8、时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。,17,第二节 固定资产项目投资管理,当各年的现金流量相等时 投资回收期原始投资额每年现金净流量,18,第二节 固定资产项目投资管理,当各年的现金流量不相等时，投资回收期的计算应根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 回收期n+（第n年末尚未回收额 /第（n +1）年回收额）,19,第二节 固定资产项目投资管理,（2）平均报酬率 又叫平均投资报酬率，是指项目投产后的每年平均利润占原始投资额的百分比。 平均报酬率ARR= ( 年平均利润投资总额) 100% 年平均利润各年净利润之和使用年限,20,第二节 固定资产项目投资管理,2

9、、贴现的投资决策指标 （1）净现值 净现值（简称NPV）：在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的差额。即：,21,第二节 固定资产项目投资管理,净现值未来现金流入量现值 现金流出量现值 （年现金净流量复利现值系数） 投资额现值,22,式中：n表示项目的实施运行时间（年份） NCFt表示在项目实施第t年的净现金流量 i是预定的贴现率 A0为原始总投资 t 表示年数(t=1,2, ，n),第二节 固定资产项目投资管理,23,第二节 固定资产项目投资管理,决策规则 一个备选方案：NPV0 多个互斥方案：选择正值中最大者。,24,第二节 固定资产项目投资管理,如上例，

10、假设资金成本为8%,净现值的计算如下： 甲方案各年的净现金流量相等，可用公式计算： NPV16 000（P/A,8%,5）50 000 16 0003.992750 000 63 883.250 000 13 883.2（元）,25,第二节 固定资产项目投资管理,乙方案各年的净现金流量不等，可用公式进行计算 NPV19 7600.925918 5600.8573 17 3600.793816 1600.7350 37 9600.680675 000 18 295.78415 911.48813 780.368 11 877.625 835.57675 000 85 700.81675 000

11、10 700.816（元） 甲方案为优。,26,第二节 固定资产项目投资管理,（2）现值指数 现值指数（PI）又称获利指数，是在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的比值。,27,第二节 固定资产项目投资管理,决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。,28,第二节 固定资产项目投资管理,根据上述资料，现值指数的计算如下： 甲方案PI16 000（P/A，8%，5）/50 000 16 0003.9927/50 000 63 883.2/50 000 1.28 乙方案PI85 700.816/75 000 1.14 甲方案

12、为优。,29,第二节 固定资产项目投资管理,（3）内含报酬率 内含报酬率(IRR)反映的是方案本身实际达到的报酬率，它是在整个方案的实施运行过程中，当所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和相等时，方案的报酬率，亦即能够使得项目的净现值为零时的报酬率。,30,第二节 固定资产项目投资管理,内部报酬率为满足上述方程时的i。,31,第二节 固定资产项目投资管理,决策规则 一个备选方案：IRR必要的报酬率 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者,32,第二节 固定资产项目投资管理,IRR的计算步骤： （1）每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计

13、算出IRR,33,第二节 固定资产项目投资管理,如前例，甲方案各年的现金净流量相等，所以其年金现值系数为 016 000（PVIFA,IRR,5）50 000 （PVIFA,IRR,5）50 000/16 000 3.125 由于（PVIFA,18%,5）3.1272 （PVIFA,20%,5）2.9906,34,第二节 固定资产项目投资管理,用插值法计算如下： X18%0.03%18.03%,35,第二节 固定资产项目投资管理,（2）每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR,找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率,36,第二节 固定资产项目投资管理,如

14、前例，乙方案各年的现金净流量不相等 采用试算法 NCF1(PVIF，IRR，1) NCF2(PVIF，IRR，2) NCFn(PVIF，IRR，n)0,37,第二节 固定资产项目投资管理,当i=12%时， NPV19 7600.892918 5600.7972 17 3600.711816 1600.6355 37 9600.567475 000 17 643.70414 796.3212 356.848 10 269.6821 538.50475 000 76 604.76875 000 1 604.768（元）,38,第二节 固定资产项目投资管理,当i14%时， NPV197600.877

15、2185600.7695 173600.6750161600.5921 379600.519475000 17539.2814281.9211718 9568.33619716.42475000 72823.9675000 2176.04（元）,39,第二节 固定资产项目投资管理,用插值法计算 X12.85% 以上两个方案内含报酬率的计算结果表明，甲方案的内含报酬率较高，故甲方案为优。,40,（三）固定资产投资决策实例 例1:大都公司于一年前购置机床一台，原价350 000元，估计尚可使用10年，使用期满有残值20 000元。最近有一推销商向该公司推销一种以电脑控制的新型机床，售价500 00

16、0元，若购进后，可使该公司的年销售收入从100 000元增加到165 000元，而每年的营业成本也将从原来的86 000元增加到88 000元。该项新型机床的使用寿命为10年，期末有残值20 000元。假定目前该公司原有的机床的账面价值为320 000元（已提折旧30 000元），旧机床目前出售，可得价款270 000元。同时该公司认为采用新型机床有相当风险，故其资金成本定为10%,该公司得所得税率为25%。要求：根据上述资料，对该项售旧换新得方案是否可行做出评价。,41,第二节 固定资产项目投资管理,方法（一） 使用旧设备： 年折旧30 000（元） 所得税（100 00056 00030

17、000）25% 3 500（元） NPV（100 00056 0003 500）（PVIFA,10%,10）20 000（PVIF,10%,10） 40 5006.144620 0000.3855 248 856.37710 256 566.3（元）,42,第二节 固定资产项目投资管理,使用新设备： 年折旧48 000（元） 所得税（165 00040 00048 000）25% 19 250（元） NPV（165 00040 00019 250）（PVIFA,10%,10）20 000（PVIF,10%,10） 500 000270 000 105 7506.144620 0000.3855

18、230 000 427 501.45（元） 使用新设备净现值多170 935.15元，所以选择使用新设备。,43,第二节 固定资产项目投资管理,方法（二） 折旧额48 00030 00018 000（元） 营业期NCF（165 000100 000） （88 00086 000）（125%） 18 000 65 250（元）,44,第二节 固定资产项目投资管理,用新设备代替旧设备的净现值 NPV65 250（PVIFA,10%,10） 230 000 65 2506.1446 230 000 170 935.15（元）0 所以用新设备代替旧设备可行。,45,第二节 固定资产项目投资管理,三、固

19、定资产日常控制 （一）固定资产责任控制：归口分级管理责任制。 （二）固定资产的实物控制 1、建立健全固定资产帐卡和记录。 2、合理使用固定资产（保持生产能力的稳定性）。 3、定期清查盘点固定资产。 4、搞好固定资产修理工作和维护工作。,46,第三节对外长期投资管理,47,第三节 对外长期投资管理,一、对外长期投资的目的 1、充分利用闲置资金，增加企业收益； 2、分散投资，降低投资风险； 3、稳定与客户的关系，保证企业正常生产经营； 4、提高资产的流动性，增强企业偿债能力 。,48,第三节 对外长期投资管理,二、债券投资 （一）债券投资的特点 1债券投资属于债权性投资； 2债券投资的风险小； 3

20、债券投资的收益稳定； 4债券价格的波动性较小； 5市场流动性好。,49,第三节 对外长期投资管理,（二）债券价格的确定 债券的价值：按投资者要求的必要收益率对未来的利息收入及到期收回(或中间转让)的本金的折现值 债券价值主要由两个因素决定： （1）债券的预期总收入(即利息收入、转让价差与本金之和)； （2）投资者要求的必要投资收益率。,50,第三节 对外长期投资管理,1、债券价格确定的基本公式 估价方式：在复利方式下，通过计算债券各期利息的现值及债券到期收回收入的现值来确定债券价格。（以分期付息到期还本为例。）,51,第三节 对外长期投资管理,52,第三节 对外长期投资管理,例：设某公司债券面

21、值1 000元，半年付息一次，付息期为一月一日和七月一日，票面年利率为10%.还本期3年。发行时市场年利率为8%.计算债券投资价值。,53,第三节 对外长期投资管理,解： P I（PVIFA，K，n）F（PVIF，K，n） 1 00010%6/12（PVIFA，4%，6） 1 000（PVIF，4%，6） 505.24211 0000.7903 1 052.41（元）,54,第三节 对外长期投资管理,2.期末一次还本付息且不计复利时债券价格的确定,55,第三节 对外长期投资管理,例：某企业拟购买另一企业发行的债券，该债券面值为1000元，期限3年，票面利率为9%,到期一次还本付息，目前市场利率

22、为7,该债券的投资价格应为多少？,56,第三节 对外长期投资管理,P（FIn）（PVIF，K，n） （1 0001 0009%3） （PVIF，7%，3） 1 2700.8163 1 036.701（元）,57,第三节 对外长期投资管理,（三）债券投资收益 1、附息债券投资收益率的计算 （1）单利计息的附息债券投资收益率,58,第三节 对外长期投资管理,附息债券投资收益率也可以用下列公式计算：,59,第三节 对外长期投资管理,例：某企业于2010年1月1日购入面值为1000元的附息债券50张，票面利率为面值的10%,债券的买入价格是1060元，到期日是2003年1月1日。要求计算该债券的到期收

23、益率。 R100010%50（10001060）50/3/（106050）100% 7.55%,60,第三节 对外长期投资管理,（2）复利计息的附息债券的到期收益率 债券购买价格未来现金流入现值 用公式表示为： P0I（PVIFA，R，n）M（PVIF，R，n） 式中：R令债券的内在价值等于购入价格时的贴现率.,61,第三节 对外长期投资管理,例：假定上例中的债券按复利计息，要求计算该债券的到期收益率。 1 0601 00010%（PVIFA,R,3） 1 000（PVIF,R,3） 求解该方程要用逐次测试法 用R8试算， 右边1002.57711 0000.7938 1 051.51元,62

24、,第三节 对外长期投资管理,用R7试算， 右边1002.624310000.8163 1078.73元 用插值法计算得： R7.69%,63,第三节 对外长期投资管理,三、股票投资 股票投资的目的主要有两种: 一是获利; 二是影响被投资企业。 （一）股票投资的特点 1股票投资是权益性投资； 2股票投资的风险大； 3股票投资的收益高； 4股票投资的收益不稳定； 5股票价格的波动性大。,64,第三节 对外长期投资管理,（二）股票价格的确定 1、优先股的价值 （1）存在赎回期限（即会还本的优先股） 优先股价值,65,第三节 对外长期投资管理,（2）永久性优先股（即没有到期日，不会偿还本金） 优先股价

25、值年股利/k 例：某公司每年分配股利2元，最低报酬率为16%，则该优先股的价值为： V2/16%12.5（元）,66,第三节 对外长期投资管理,2、普通股的价值 （1）短期持有、未来准备出售的股票,67,第三节 对外长期投资管理,例：现在市场上有一种股票，预计年股利为每股3元，预计一年后的市价为每股38元，投资者要求的必要报酬率为10%,试计算该股票的投资价值。 V3/（110%）38/（110%） 37.27（元）,68,第三节 对外长期投资管理,（2）长期持有、股利稳定不变的股票,69,第三节 对外长期投资管理,例：假定上例中的股票为长期持有且股利固定不变的股票，其投资价值应为： Vd/k

26、 3/10% 30（元）,70,第三节 对外长期投资管理,（3）长期持有、股利固定增长的股票 假设某公司最近一年支付的股利为d0，预期股利增长率为g,则：,71,第三节 对外长期投资管理,例：某公司的股票为固定增长型股票，每年的股利增长率为4，刚发放的股利为每股2元，投资者的预期报酬率为12%,则该股票的内在价值为： P0D0（1g）/（kg） D1/（kg） 2（14%）/（12%4%） 26（元）,72,第三节 对外长期投资管理,（三）股票投资的收益 1、不考虑时间价值因素的长期股票投资收益率 式中：R股票投资收益率；P股票购买价格 A每年收到的股利；S1股价上涨的收益 S2新股认购收益；

27、S3公司无偿增资收益,73,第三节 对外长期投资管理,2、考虑时间价值因素的长期股票投资收益率,74,第三节 对外长期投资管理,3、短期股票投资收益率 式中：R-股票投资收益率；S1-股票出售价格； S0-股票购买价格；P-股票股利,75,练习： 1、某厂两年前购入一台机床，原价40 000元，期末无残值，估计仍可使用8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案，新机床售价为52 000元，使用年限为8年，期末残值为2 000元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的36 000元增加到47 000元。目前，该厂原有机床的账面价值为32 000元，如果现在立即出售，可获得价款 12 000元，该厂的资本成本为16%。 要求：采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。,76,2、航远公司准备购入一个设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资20 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8 000元，每年的付现成本为3 000元。乙方案需要投资24 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4 000元。5年中每年的销售收入为10 000元，付现成本第一年为4 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200