《投资管理案例分析》PPT课件.ppt

1、投资管理案例分析,农商社的多元化经营,多元化经营的财务理论与依据,多元化经营与核心竞争能力的矛盾,多元化生产经营的理论基础,多元化 与资金 短缺的 矛盾,1,2,3,多元化经营实际上是证券投资组合理论在生产经营活动中的应用。因而，证券投资组着理论是多元化经营的理论基础。,多元化生产经营的理论基础,然而证券组合投资具有其特定的条件，不加分析地盲目应用，必然陷入多元化经营的陷阱丧失核心竞争力、资金短缺和协调困难、财务失控。,多元化经营与核心竞争能力的矛盾,解决多元化与资金短缺的矛盾,1.实物资产投资,1.金融资产投资,2.企业资本结构,3.流动性,2.企业资产结构,3.盈利性,多元化与资金短缺的矛

2、 盾,多元化与资金短缺的矛盾,案例详析PT农商社,1999年，连续亏损的农商社选择了在人们准备过“五一”长假时悄然公布了其1999年度业绩，每股亏损6.17，每股净资产 -7.73元，调整后每股净资产-9.64元，创下了中国证券市场每股亏损和资不抵债的阶段性记录。 农商社于1994年上市之初，实力十分雄厚。商业贸易是起支柱产业，主要经营绿色食品和百货、烟酒、粮油土特产、茶叶、五金、化工材料等各类生产资料和生活资料，经营面积达4万多平方米，商业经销网点逾百家，公司保持了很强的盈利能力，净资产收益率达到16.24% 农商社为何业绩出现如此巨大的滑坡呢？这与其多元化的投资战略有着紧密的关系。但是多元

3、化经营与财务绩效大幅下降又有何内在联系呢？农商社的多元化之殇对其他企业的多元化战略有何借鉴呢？,一、引言,农商社于1993年9月经批准改制为股份制企业，1994年在上海证券交易所上市，属于综合类型的股份制企业，上市当年净资产收益率达到了16.24% 农商社上市第二年业绩出现大滑坡。1995年净利润较上年下降92%.随后的五年里农商社连续亏损，上演了一家国有控股上市公司的衰败史。 因连续两个年度的亏损，1998年，农商社股票开始实行特别处理，股票简称“ST农商社”（ST即Special Treatment 缩写，意即“特别处理”）；后因公司连续三年亏损且净资产出现负值，农商社股票于1999年被停

4、牌。公司股票简称为“PT农商社”（PT即Particular Transfer“特别转让”的缩写 ）。,二、公司简介,三、多元化经营理念,农商社总公司是典型的计划经济时代国企，做大情节十分明显。公司的定位是跨国商社，最多时拥有近100家下属子公司，其中联合投资的企业有40家左右。农工商总公司管理层当时奉行的理念是：多元化经营是企业分散风险的重要手段，公司可以根据市场情况调整经营结构，即所谓“东方不亮西方亮”。,农商社单一贸易、缺乏实业基地的商业模式形成不了产业优势，在市场经营环境中缺乏竞争力。在上市融资后，农商社并不是考虑提高原有企业的核心竞争力，而是选择栏更加分散的经营模式。1997年公司对

5、外投资累计已经超过公司净资产的50% 众多子公司有一个共同特点：规模弱小和经营分散，缺乏实业项目的支撑，更没有培育出公司的拳头产品。这些新设立的企业积累的行业知识和营销网络均非常有限，与行业的资深经营企业相比具有明显经营劣势。 多元化经营后，企业必须购买生产经营需要使用的相关专业设备。在购买资产时企业必须用市场价格进行采购，企业在新行业中的经营经验越薄弱，则这些新资产的专用性越强，这些资产的流动性就越差，清算价格与历史成本的差距就越大，企业不得不对这些资产提取更高比例的跌价准备。当企业在新行业中难以维系生存，准备选择退出时，其退出成本也会很高，这表现在企业退出时导致的投资损失。,四、多元化战略

6、的实施,1.资金运用情况 （1）对联营企业的长期投资 农商社的多元化和集团化离不开资金的支持。新建企业的厂房、办公楼、机器设备以及人员招聘、营销网络的构建都需要投入大量资金。从1996年年报来看，农商社投资的联营公司达到42家，总投资金额大7000多万。 （2）为控股股东下属公司提供担保 为了满足农商社总公司经营多元化对资金的需求，农商社为母公司的附属子公司提高了巨额担保。截至1999年12月31日，农工商为关联方提供担保总额共计人名币68000多万元，美元55万元，为非关联方提供担保人民币2700万元，港币3500万元。在所担保的金额中，涉诉比例近半。 2.费用和利润情况 多元化经营后，农商社公司下属公司和分支机构日渐增多，相应的人员编制也大幅扩充。机构和人员增加必然大幅增加管理费用。此外，法人多和管理幅度大的管理格局是公司总部很难对下属公司和分支机构实施有效监督。这些情况导致公司管理费用一直居高不下。,五、农商社多元化经营后的财务状况,农商社主要财务指标,农商社的费用与利润情况表,关键要点,2,3,实施