企业财务学第一章新.ppt

1、企业财务学,商学院财务系 刘红晔副教授 2010.092011.01,课程入门介绍,为什么要学财务：关于其重要性？ 财务学对你将来所从事的专业工作有帮助吗？ 财务学讨论什么？ 财务学的学科属性？ 财务学前置与后续课程？,2,为什么要学财务？,每门学科都有其存在的合理性，但是否都很重要则另当别论 市场经济对财务知识的需求将是长期的 市场变化与财务知识更新是一个互动过程 财务学对你将来所从事的专业工作有何帮助？ ,3,了解财务知识，更好的与财务部门沟通； 非财务人员运用财务工具，分析历史经营表现、预测未来经营策略、进行商业决策，继而为企业创造价值、提升管理绩效,4,财务学讨论什么？,一切与钱有关的

2、活动都纳入财务研究的范围。 与钱有关的活动背后都是人在操作的。 关于研究范畴的有关结论： 与钱有关的财务活动及其管理-投资、融资、分配、现金规划与控制等。 与钱有关的人的管理活动-公司内部治理、公司内部管理制度设计等。,5,财务学的学科属性？,企业财务学是经济学与管理学的交叉性学科。 作为经济学属性的财务学，称财务经济学（ Financial Economics），主要研究：公司融投资决策、公司间并购、资产定价。 作为管理学的财务学，主要研究如何利用价值强化对组织资源的分配与控制，包括决策、计划、控制、考评等。我国传统意义上的财务管理学（Financial Management)以此为定位。,

3、6,财务学前置与后续课程？,前置课程：会计学、管理会计、成本管理 后续课程：财务分析学、各种专题研究。 主要基础： 经济学 管理学与组织行为 数学 金融市场学 税收等,7,课时安排,第一章 总论 6 第二章 财务管理的基础观念 6 第三章 证券估价 6 第四章 项目投资决策与资本预算 9 第五章 长期筹资决策 6 第六章 资本结构决策 6 第七章 股利政策 3 第八章 营运资本管理 6,8,第一章 总论,9,本章主要内容,财务管理是什么管理对象与逻辑规则? 财务目标管理目标? 财务管理机构与职责谁来管? 财务管理环境在何种环境中管?,10,一、财务管理基本概念,财务管理的含义及管理对象 财务管

4、理规则,11,（一）财务管理的含义(Financial management, corporate finance),1. 财务管理是企业管理的重要组成部分,12,2.财务管理的定义,是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。 教材定义：见P7,13,几个相关观念,企业财务： 是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。前者称为财务活动，后者称为财务关系。 财务活动： 企业的财务活动包括投资、资金营运、筹资和资金分配（收益分配）等一系列行为。,14,3.财务活动各环节在财务管理中的地位,筹资活动及其管理是财务管理的本源 投资管理是财务管理的重点 收益分配活

5、动及其管理既是财务管理的终点，也是其起点 企业日常财务运营活动及其现金流管理，是日常财务管理的核心内容,15,4.财务关系,企业开展财务活动过程中所体现的各种经济利益关系 企业与投资者之间的财务关系 企业与债权人之间的财务关系 企业与受资者之间的财务关系 企业与债务人之间的财务关系 企业与供货商、企业与客户之间的关系 企业与政府之间的财务关系 企业内部各单位之间的财务关系 企业与职工之间的财务关系,16,企业与其他个人和组织的关系,企业,股东,银行,客户,供应商,债券持有人,社会,政府,员工,17,5. 财务管理的环节,财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析、业绩评价与激励,18,（

6、二）财务管理逻辑与管理规则,企业目标与财务活动间的逻辑关系,19,财务管理的基本规则,1.投资活动及其管理规则 管理者在实施投资决策时，财务上必须保证：未来项目的预期收益（率）必须大于最低可接受收益（率） 参见P23,20,财务管理的基本规则（续）,2.融资活动及其管理规则 管理者在实施融资决策时，在财务上必须促使：通过融资组合使公司财务风险处于可控水平的前提下，使融资组合的资本成本最低，从而达到降低投资项目可接受收益（率）、提高投资项目的价值增值目的。,21,财务管理的基本规则（续）,3.利润分配活动及其管理规则 在财务管理规则上，如果企业未来可供投资选择的项目，其预期收益（率）低于股东的最

7、低可接受收益（率），则应当将企业净利润以现金方式返还投资者，以充分尊重股东个人的投资意愿，保护股东权益。,22,财务管理的基本规则（续）,4.日常财务管理规则 从营运资本角度，协调公司流动资产与流动负债的关系，维持现金流的平衡，从而在高效实现经营效率的同时，降低短期的财务支付风险。,23,企业目标,财务活动,24,二、财务管理目标,25,财务管理目标的变革,销量（占有率）最大化,利润最大化,股东财富最大化,产量最大化,企业价值最大化（相关利益者）,26,财务管理目标理论： 三种观点及主流看法,利润最大化：圈地运动时代的企业精神 股东财富最大化：股东至上的股权文化 公司价值最大化：社会至上的股权

8、文化,27,（一）利润最大化目标,利润最大化目标，就是假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。,28,每股收益最大化目标,每股收益，是企业实现的归属于普通股股东的当期净利润同当期发行在外普通股的加权平均数的比值，可以反映投资者投入的资本获取回报的能力。,29,（二）股东财富最大化,何为股东财富？ NPV的财富观，而非利润之财富观,参见教材P1618,30,31,股东财富最大化,股东权益市场增加值 =股东权益市场价值-股东投入资本,是市场价值 而非利润,如何衡量？,股东权益市场价值,假设股东投入 资本不变,股价 股数,评估值,或者,上市公司,非上市公司,

9、（三）企业价值最大化目标,企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。 企业价值最大化的财务管理目标，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力,32,股东财富最大化作为公司财务目标的基本假定？（当下面的假定满足后，企业价值最大化与股东财富最大化就一致了）,在适当满足相关者利益群体利益的基础上，实现股东财富最大。 假设投入股本不变，债务资本和利率不变 教材中的4项假定： 经营者与股东目标一致 债权人利益能得到充分保护 市场有效，股东完全理性 企业没有外部不经济行为,33,问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？ 1、股东的利益占第一地位。 2、企业的存在

10、是为所有的利益群体服务的。 调查公司数： 美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68,五个主要市场经济国家企业目标比较,34,三大财务管理目标主流观点的优缺点对比,35,股东与经营者的利益冲突与协调 股东与债权人的利益冲突与协调 参阅教材P1819,36,参见P21,股东财富最大化目标整合机制总览,股东： 未经同意发新债 投放于风险更高的项目 增加现金股利支付,经营者： 增加报酬 增加闲暇时间 避免风险,三、 财务管理机构与职责,（一）公司财务管理机构 合一模式 分离模式 财务公司独立化模式 （二）财务与会计职能的差异 参阅教材P1213,38,（三）财务管理职责,财务管理不是

11、一项可以由财务部门独立完成的管理活动 （1）随着企业规模的扩大，财务管理职责日趋宽泛，管理要求日益提高，公司内任何一个单一管理机构都无法胜任公司的全部财务管理内容。 （2）从公司治理和风险控制角度看，公司必须保证在组织内部责、权、利对等的基础上，做到决策权、执行权和监督权的“三权分离”。,39,公司财务部门的管理职责：与会计部门比较,现 金 管 理,信 用 管 理,资 本 预 算,财 务 计 划,融 资 管 理,税 务,成 本 会 计,财 务 会 计,数据 处 理,40,四、财务管理环境金融环境,（一）金融交易及其两种交易模式 1. 直接融资交易模式,41,2.间接融资交易模式,42,（二）金

12、融市场构成要素,金融市场：是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。 构成要素： 1.市场主体 2.金融工具 3.交易组织及其机制,43,金融工具,定义：是能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对于交易双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力。 特点： 期限性 流动性 风险性 收益性,44,（三）金融市场种类,1.货币市场（money market）和资本市场(capital market) 2.一级市场(primary market)和二级市场(secondary market) 3.现货市场（spot market）和期货市场(future

13、 market),45,（1）货币市场和资本市场 按交易期限划分，可分为： 货币市场是指短期的债券市场，要在一年内偿还； 资本市场是指长期债券和权益证券（股票）市场。,46,（2）一级市场和二级市场 按交易的性质划分 一级市场：首次发行市场 公开发行（IPO Initial public offerings首次公开募股） 私下募集（Private Placement） 二级市场：流通市场 拍卖市场：交易所 经销商市场：柜台交易市场（场外交易市场）,47,(3) 现货市场和期货市场 按交割时间划分： 现货市场：是指买卖双方成交后，当天或几天之内买方付款、卖方交出证券的交易市场 。 期货市场：是指

14、买卖双方成交后，在双方约定的未来某一特定日期才进行交割的交易市场。,48,(四)金融市场中的利率,1.利率的定义 利率也称利息率，是利息占本金的百分比指标。 从资金的借贷关系看，利率是一定时期内运用资金资源的交易价格。,49,2.关于利率的几组概念,（1）年利率和月利率 例：年息5厘4毫即表明本金为100元的年利息额为5.4元 月息6厘即为本金为1000元的每月利息为6元,50,（2）名义利率与实际利率,名义年利率与实际年利率（effective annual rate，可表示为EAR）间的关系为： 在复利且计息期为无限的情况下： 其中: r 为名义年利率，e 为自然对数(它等于2.71828

15、),51,（2）名义利率与实际利率,名义利率与实际利率另一种含义是，名义利率(R)是指包含通货膨胀贴补率(IP)的利率，而实际利率是扣除通货膨胀贴补因素后的纯利率（r）： (1+R)=(1+r) (1+IP) 即 R=r +IP +r IP 可简化为： R=r +IP 即名义利率等于实际利率加上通货膨胀 贴补率。,52,(3) 基准利率与套算利率 (P27) (4）固定利率与浮动利率 (P27),53,3. 利率构成,在金融市场中，影响利率形成的因素主要有： （1）纯利率 它是指在不考虑通货膨胀和零风险情况下的平均利率，一般将国库券利率视为纯利率。 理论上，纯利率是在产业平均利润率、资金供求关

16、系和国家调节下形成的利率水平。其中产业平均利润率是决定利率的主要因素。,54,根据财政部公告，2010年凭证式（四期）国债发行总额400亿元，其中1年期200亿元，票面年利率2.6%；3年期200亿元，票面年利率3.73%（单利，相当于复利年化3.60%）。 从发行数量和票面利率来看，与前几期凭证式国债完全相同。本期国债发行期为2010年9月13日至2010年9月27日。从购买之日开始计息，到期一次还本付息，不计复利，逾期兑付不加计利息。,55,根据财政部关于2010年记账式附息（三十期）国债发行工作有关事宜的通知（财库201096号）和本所有关规定，2010年记账式附息（三十期）国债（以下简

17、称“本期国债”）将于2010年9月15日在本所固定收益证券综合电子平台上市，现将有关事项通知如下。 本期国债为固定利率债券，期限为1年，票面利率为1.87%，利息到期一次支付；本期国债起息日为2010年9月9日， 2011年9月9日（节假日顺延）偿还本金并支付利息。 上海证券交易所 二一年九月十日,56,2010年记账式贴现（十期）国债。 本期国债期限273天，经招标确定的发行价格为98.62元，折合年收益率为1.88%，本期国债2010年8月9日开始发行并计息，8月11日发行结束。 本期国债低于票面面值贴现发行，2011年5月9日（节假日顺延）按面值偿还。,57,（2）通货膨胀贴补率,通货膨

18、胀使货币贬值，从而使投资者（或资金供应者）的真实报酬下降，为弥补通货膨胀造成的购买力损失，在确定利率时要视通货膨胀状况而给予投资者一定的贴补，从而形成通货膨胀贴补率。,58,国家统计局2010年9月11日公布8月份经济数据显示，8月份居民消费价格(CPI)同比上涨3.5%，涨幅比上月扩大了0.2个百分点，其中城市上涨3.4%，农村上涨3.7%。 8月份工业品出厂价格(PPI)同比增长4.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点。,59,（3）违约风险贴补率,借款人未能按时支付利息和偿还本金称之为违约。违约风险是资本供应者提供资本后所承担的风险。 显然，违约风险越大，则投资人或资本供应者要求的利率也越

19、高；反之则越低。,60,（4）变现力风险贴补率,变现力是指资产在短期内出售并转换为现金的能力。 变现力强弱的两个标志：时间因素和变现价格。 对于金融市场而言，金融资产的变现力视金融证券发行主体的财务实力而定。,61,（5）到期风险贴补率,是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。,62,综上，利率构成可概括为：,利率=基础利率+风险补偿率 =（纯利率+通货膨胀贴补率）+（违约风 险贴补率+变现力风险贴补率+到期风险 贴补率） 其中前两项构成基础利率，后三项都是在考虑风险情况下 的风险补偿率。,63,例：假定2006年末，纯利率为3%，而2007年、2008年、2009年的通货膨胀率预计为2%，6%，10%，试计算各年期国库券的利率（这里暂不考虑到期风险贴补率）。,64,解析