三桶油正经历低油价“阵痛”：海外项目有得有失

1、 【封面故事】走出去获取“权益油”中国经济周刊 记者 姚冬琴北京报道春夏之交，万物勃发。但石油行业却仍然被裹挟在深深的寒冬中。从去年6月至今年1月，国际油价大幅跳水60%，给全球石油行业带来重大冲击。今年5月以来，国际油价震荡回升，但仍徘徊在每桶60美元上下，与去年6月创下的每桶107美元高点判若云泥。“一场石油行业的严冬已经来临。以油气勘探开发为主业的中海油已感受到了浓浓的寒意。”中国海洋石油有限公司(下称“中海油”，0883.HK、CEO.NY、CNU.TSX)董事长、刚刚调任中国石油天然气集团公司(下称“中石油”)董事长的王宜林在中海油2014年年报中如此表述。不仅中国油企，全球石油公司

2、都有了“过冬”的感觉。更何况，与国际石油巨头相比，中国“三桶油”尽管体量庞大，但在资金、技术、管理经验、国际化程度等方面都不占优势。自2008年那一轮国际油价暴跌之后，20092013年，中国“三桶油”海外并购金额合计超过1000亿美元，以至于有人把那5年称作石油行业的“中国并购时代”。巨额且快速的海外并购成效显著，中石油坐上了全球第四大油企的宝座，另外“两桶油”也都进入了前50强。并购同时为中国油企在海外获取“权益油”(指石油公司根据油田所占股份权益分成获取的原油，又称“份额油”，区别于原油市场买卖的“贸易油”)开辟了广阔前景。根据中石油经济技术研究院发布的2014年国内外油气行业发展报告显

3、示，2014年，中国石油企业海外权益油气产量估计超过1.3亿吨。不过，行业“严冬”中，也许是时候收拾、整理一下大手笔采购到篮子里的菜了。中国油企海外资产的经营管理、运行效率越来越受到关注。比如，今年2月，中央巡视组在对中国石油化工集团公司(下称“中石化”)巡视后指出了该公司海外经营资源配置管理方面的问题：一些油气项目收购程序不够规范，尽职调查不到位，有的实际运行效果和预期差距较大；资产投资回报率较低，有的多年没有产出等问题。与上一轮收购潮相比，这次油价暴跌后，“三桶油”在国际并购市场上集体表现低调。2014年国内外油气行业发展报告显示，2014年，“三桶油”海外项目收购金额不到30亿美元，相比

4、2013年下降了90%。业内分析认为，“三桶油”步伐放缓主要是对海外业务发展战略转型的考虑，“三桶油”从重规模扩张转向更加注重海外资产的效益。在“三桶油”集体低调的时候，另一支力量却异军突起。2014年全年，包括洲际油气(.SH)、熔盛重工(1101.HK)等在内，民营企业海外投资油气规模超过22亿美元。一位民营上市企业老板指出，在低油价的市场环境下，民营企业或将迎来海外并购的好时机。海外“权益油”帮中国进入“千万桶俱乐部”沙特、俄罗斯和美国，是世界上石油产量最大的国家，被称为“千万桶俱乐部”国家，三国每天的石油产量超过1000万桶。5月5日，中国海洋石油总公司首席能源研究员陈卫东在接受中国经

5、济周刊记者采访时表示，中国目前的石油产量排在世界第四位，本土石油产量每天只有400万桶，但如果算上我们在海外每年1.3亿吨(1亿吨相当于7亿8亿桶) 左右的“权益油”，以及中国投资所撬动的产量，中国也可加入“千万桶俱乐部”。“没有中国过去这10年左右接近2000亿美元的投资，哪有这么多产量。”陈卫东表示，“千万桶俱乐部”成员对国际油气的供给和需求影响最大。其中，中国供需两旺，在目前全球石油市场呈现为买方市场的情况下，影响力无疑是最大的。中国能源研究会副理事长、国家发改委能源研究所原所长周大地在接受中国经济周刊记者采访时表示，“这种投资对我们来说还是很有必要的”，中国对外投资，增加全世界石油供应

6、，而这一轮国际油价下降，和国际石油供应出现了一定程度的供大于求有关系。周大地说，“国际油价从每桶100多美元，跌到五六十美元，中国每年净进口3亿吨(约21亿桶)，一年省1000多亿美元，一下子把我们过去的投资也就补回来了。”世界银行近期发布的报告估算，油价下跌10%，对中国经济增长率的拉动在0.1%0.2%之间。中国石油大学中国能源战略研究院助理研究员刘乾告诉中国经济周刊记者，上世纪90年代中国油企走出去，就是奔着获取“权益油”去的。其最根本的目的是掌握资源，也希望在与国际石油公司的合作中学习先进技术、管理经验。同时，中国公司自己去开采的时候也可以控制成本，兼顾商业利益。在厦门大学中国能源经济

7、研究中心主任林伯强看来，“权益油”的作用还在于对冲风险国际油价即便涨得很高，中国可以既是买家又是卖家。海外项目有得有失，正经历低油价的“阵痛”不过，随着国际油价暴跌，各大石油公司正经历一轮资产缩水、减支增效的“阵痛”。企业在高油价下并购的一些项目，就存在亏损的风险。中国公司的海外项目也难以幸免。尤其是，20092013年，在那一轮并购高潮中，唱主角的中国“三桶油”花费近1100亿美元，并购了大批海外项目。油价下跌使得中国油企海外资产的经营管理、运行效率越来越受到关注。事实上，多年来，中国油企在海外的油气生产经营还是取得了丰硕成果，一些油气区块后来被证实价值颇丰。以中石油苏丹项目为例，苏丹石油勘

8、探开发项目是中石油海外发展的摇篮。从利润收益上看，中石油在苏丹的投资累计超过60 亿美元，大都能在很短时间内收回投资并保持投资回报率在15%以上。如在1/2/4 区和管道项目中，中石油出资7.5 亿美元，投资回报率达17%以上。时任中石油集团总经理周吉平曾表示：“在国际上，由于美国制裁苏丹，许多石油公司还在观望、等待的时候，中石油抓住机遇，投资苏丹在别人还认为是风险的时候，果断地抓住风险后面隐藏的机遇，就会处于领先地位。”中石油另一个典型项目是哈萨克斯坦阿克纠宾项目，被认为是在哈国投资的成功起点。中石油勘探开发研究院高级顾问、工程院院士童晓光2014年撰文称，1997年6月，中石油收购接管阿克纠宾公司。17年来，阿克纠宾公司油气当量从最初的319万吨，成为目前中石油第四个千万吨级的海外大油田，是中哈原油管道的主要油源。阿克纠宾花了中石油3.2亿美元，目前来说，是收益最大的项目。一位熟悉中石油海外业