《金融学》第二阶段导学重点

1、金融学第二阶段导学重点金融学第二阶段学习包括四篇十二章：第四篇：金融市场第十一章：货币市场第十二章：资本市场第五篇：国际金融与金融全球化第十三章：国际收支及其均衡第十一章：国际资本流动与国际金融市场第十二章：金融全球化第六篇：中央银行与货币供求均衡 第十六章：中央银行 第十七章：货币需求 第十八章：货币供给 第十九章：货币均衡第七篇：金融调控与金融发展 第二十章：货币政策 第二十一章：金融监管 第二十二章：金融与经济发展这一阶段的具体学习重点如下：第十一章 货币市场 一、导学大纲 熟悉货币市场及同业拆借市场、商业票据市场、短期政府债券市场、回购协议市场等子市场的含义 了解货币市场各子市场的发展

2、历程及市场的中外对比。 掌握货币市场的特点与运动规律。 重点掌握货币市场的功能与作用。 重点掌握中国货币市场各子市场的经济政策意义及其发展方向。 二、导学重点、难点讲解 1、全面把握我国的货币市场。 货币市场是指以期限 1 年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。货币市场与资本市场一起，共同构筑成完整的金融市场。 货币市场的特点与资本市场相比，货币市场具有以下明显特征： （1）交易期限短。交易期限短是货币市场交易对象最基本的特征。最短的交易期限只有半天，最长的不超过 1年，大多在36个月之间。 （2）交易的主要目的是解决短期资金周转的需要。 （3）流动性强。较强的流动性这个特点来源于交易

3、的期限短。期限短的交易对象随时可以在市场上转换成现金而使其接近货币，故被称为货币市场。 （4）风险相对较低。货币市场交易对象的期限短，不确定因素相对较少，加上变现的 时间间隔较短，很容易被短期交易者接受。虽然短期收益非常有限，但其价格平稳，参与交易的双方遭受损失的可能性很小，因此风险很低。 关于货币市场的功能与作用 （1）调剂资金余缺，满足短期融资需要（余与缺；各类主体） （2）为各种信用形式的发展创造了条件（商业信用；银行信用；国家信用；国际信用） （3）为政策调控提供条件和场所。政府常常直接或间接通过货币市场进行宏观调控。中央银行货币政策的三大传统工具都是通过货币市场实施的。 2、关于同业

4、拆借市场 同业拆借市场的重要性表现在： （1）同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。 （2）主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。 （3）市场特性最活跃、交易量最大。 （4）敏感地反应资金供求关系和货币政策意图。 （5）影响货币市场利率，因而倍受金融机构及货币当局的重视。 同业拆借市场的类型 （1）银行同业拆借市场。银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。 （2）短期拆借市场。短期拆借市场又叫“通知放款”市场，主要是商业银行与非银行金融机构（如证券商）之间的一种短期资金拆借形式，特点是利率波动很大。证券交易所的经纪人大多采用

5、这种方式向银行借款。 市场交易对象 （1）同业拆借市场的交易对象主要有商业银行的存款准备金、银行间存款以及其他活期存款。 （2）商业银行的存款准备金是同业拆借市场最早、最重要、市场份额最大的交易对象。同业拆借市场最初就是指银行等金融机构之间相互调剂在中央银行存款账户上的准备金余额。（因为余与缺） 拆借期限 （1）同业拆借市场的拆借期限按日计算，有1日、2日、5日不等，以l2日最为常见，一般不超过1个月。期限最短的只有半日。 （2）同业拆借市场是一种头寸融通及短期资金融通的市场。如果短期资金长期使用，就会损害市场的流动性乃至金融体系的安全。 （3）许多国家对同业拆借的期限都有严格的要求，限制金融

6、机构将拆入资金作长期贷款和投资运用。 （4）从 1993 年下半年开始，我国对同业拆借进行了较严格和规范的管理，清理违章拆借。 3、关于票据市场 关于票据市场的重要性： （1）票据市场是货币市场中参与者最多的市场。 （2）企业是货币市场最重要的资金需求者。 （3）工商企业大部分的流动资金需求除由商业银行发放短期贷款加以满足外，主要依靠商业票据市场； (4)西方发达国家的许多大公司甚至发行无商品交易相对应的融资票据来筹集短期资金. (5)商业银行的贴现业务也离不开商业票据市场。中央银行也要在票据市场上进行再贴现政策的操作。 关于票据市场的类型 （1）商业票据承兑市场。商业票据承兑是指商业票据（主

7、要是汇票）到期前，票据付款人或指定银行确认票据记明事项，在票面上做出承诺付款并签章的一种行为。只有承兑后的票据才具有法律效力，才能作为市场上合格的金融工具转让流通。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。商业票据的发行与承兑共同形成票据的发行市场。 （2）商业票据贴现市场。贴现是商业票据持有人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据转让。在商业票据贴现市场上贴现、再贴现和转贴现，形式上是贴现机构买进未到期的票据，实质上是债权的转移；表面上是票据的转让与再转让，实际上是资金的融通。 （3）银行承兑汇票市场。银行承兑汇票市场是专门交易银

8、行承兑汇票的市场，该市场的参与者主要是承兑银行、市场经纪人和投资者。票据经过银行承兑，有相对小的信用风险，是一种信用等级较高的票据。 （4）其他票据市场。融资性票据市场的发行人主要包括金融公司、非金融公司等机构。融资目的通常是解决企业诸如交纳税款、支付工资、支付集中到货的货款以及季节性收购等短期特别是季节性开支的需求。中央银行票据是指由中央银行发行的主要用于公开市场操作的票据，央行票据可以在银行间市场上交易，也可以用作回购交易的工具。发行央行票据的主要目的是为了提高公开市场业务操作的灵活性和效率。 关于票据市场的活动 （1）投资者构成：中央银行、商业银行、企业、保险公司、政府部门以及个人。商业

9、银行是票据市场上的大买主。 （2）投资渠道。从发行人手中直接购买；通过贴现或转贴现等方式购买；从票据交易商手中购买；购买投资于商业票据的基金份额。 （3）票据的信用评估。依据的主要是发行人的管理质量、经营能力和风险、资金周转速度、竞争能力、流动性、债务结构、经营前景等项目，根据这些项目的评价把发行人分成若干等级。 我国的票据市场。中国的票据市场始于本世纪初。 1955 年以后取消了商业信用，不再开展商业票据，自然就没有商业票据市场。改革开放以来，我国恢复了商业信用。目前，票据承兑以及银行办理的票据贴现和再贴现业务是我国票据市场的主要交易形式。还没有形成银行承兑汇票的交易市场以及以融资为目标而发

10、行的商业票据市场。 4、关于国库券市场 国库券市场的特征：市场风险小；流动性强；税收优惠。 发行目的：满足政府短期资金周转的需要。当收支出现季节性、临时性的变动而产生暂时资金短缺时，政府部门就可以通过发行短期债券来保证临时性的资金需要。此外，在市场利率水平不稳时，政府发债的利率风险加大，此时也应该减少长期公债，增加短期债券的发行。为中央银行的公开市场业务提供操作工具。 5、关于回购协议市场 回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。回购交易是以签订协议的形式进行交易的，但协议的标的物却是有价证券；我国回购协议市场上回购协议的标的物是经中国人民银行批准的，可用于在回购协议市场进行交

11、易的政府债券、中央银行债券及金融债券。 回购协议市场的交易特点： 首先是流动性强。回购协议主要以短期为主。 其次是安全性高。回购协议的交易场所是经国家批准的规范性场内交易场所，只有合法的机构才可以在场内进行交易，回购交易的对象是经货币当局批准的最高资信等级的有价证券，可以说，回购交易几乎是无风险交易。 第三是收益稳定且超过银行存款收益。回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。 第四是对于商业银行来说，利用回购协议融入的资金不属于存款负债，不用交纳存款准备金。 回购协议市场的交易特点： 1、流动性强。协议多以短期为主。 2、安全性高。交易场所为规范性的场内交易，交

12、易双方的权利、责任和业务都有法律保护。 3、收益稳定并较银行存款收益为高。回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。 4、融入资金免交存款准备金。成为银行扩大筹资规模的重要方式。 六、我国国债回购市场及其意义 我国国债回购市场是随着国债发行规模的扩大而逐步建立起来的。目前的市场类型主要包括：上海证券交易所和深圳证券交易所中形成的国债回购市场；天津、武汉、大连等各地证券交易中心形成的市场；银行间国债回购市场以及市场参与人直接联系形成的场外市场。 对我国来说，国债回购市场的建立有其特殊意义。由于我国国库券市场尚未建立，公开市场业务的操作工具匮乏，从而导致国库券市场传导

13、中央银行货币政策、体现货币当局政策意图的作用难以发挥，国债回购市场有效的弥补了这一不足，可以有效调节市场上的货币供应量，实现货币政策目标。 第十二章 资本市场 一、导学大纲 从市场参与人、交易对象以及经济、政策意义角度掌握资本市场的特点。 重点掌握资本市场的功能。 了解证券发行市场的发行人、发行方式分类，掌握证券选择及证券发行方式的选择。 熟悉证券发行的条件限制。 熟悉证券流通市场的参与人、组织方式和交易方式，了解证券的上市与交易程序。熟悉基本的证券投资技术分析方法，重点掌握证券投资的基本面分析。 二、导学重点、难点讲解 1、资本市场的特点 资本市场交易的金融工具期限长。 市场交易的目的主要是

14、为解决长期投资性资金的供求需要。 资金借贷量大。 市场交易工具特殊。 2、资本市场的功能 资本市场是筹集资金的重要渠道。 资本市场是资源合理配置的有效场所。 资本市场有利于企业重组。 促进产业结构向高级化方向发展。 3、证券发行市场参与者的证券选择 （1）证券发行人的证券选择 对于证券发行人来说，首先要确定发行股票还是发行债券，其次是选择发行何种股票或何种债券。发行人要考虑的因素主要有： 适用范围。凡有预期收益的经济单位都能发行债券，但股票只有股份制企业才能发行。 资金使用性质。发行债券所筹措的资金是借入性资金，到期必须偿还；发行股票所筹资金则可以长期使用，无须归还。 筹资成本。一般说来，股票

15、的筹资成本要高于债券，原因是股票不用归还，但要向认购人提供相对较高的收益。 提供的权利。发行股票要向认购人提供直接参与公司经营管理的权利；发行债券只提供了按期索取本息的权利。 发售的难易程度。由于股票没有偿还期，只有转让才能收回投资；而债券无论期限长短都能要还本。 因此，在流通市场不发达的情况下，股票发行比债券困难得多。不同种类的股票或债券发行的难易程度也各不相同。 （2）证券投资者的证券选择 对于证券投资者来说，在选择购买何种证券时需要考虑以下因素； 安全性。即要根据发行人的资信程度，考察债券的偿还能力或股票收益的保障程度。 流动性。债券因有偿还期限，自身拥有一定程度的流动性；而股票的流动性

16、首先依赖于二级市场的发达程度，其次才是股票自身的质量。 盈利性。与债券相比，股票是一种高收益、高风险的有价证券。在股票中，普通股又比优先股有较高的收益和风险。在债券中，信用债券的收益高于抵押债券；长期债券的收益高于中短期债券。 对未来经济态势的预测。在经济已发生或将要发生动荡时，债券因收益固定、到期偿还，比股票更为可取。 4、证券交易的一般程序 （1）开设股东帐户和资金帐户。 （2）委托买卖。 （3）竞价成交。 （4）清算、交割与过户。 5、证券投资的基本面分析 证券投资的基本面分析是对经济运行周期、宏观经济政策、产业生命周期以及上市公司自身状况同市场之间关系的研究。 （1）观经济周期性运行与

17、证券市场。证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。 （2）宏观经济政策与证券市场。货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。财政 政策的调整对证券市场具有持久但较为缓慢的影响。汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇率对证券市场的影响主要体现在：汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，此类公司的证券价格就会上扬。 （3）业生命周期与证券行市。一个产业经历的由产生到成长再到衰落的发展演变过程 称为产业的生命周期。初创期的产业，如信息网络业、生物制药业等的风险较大，因而其证券价格的大幅波动不可避免；处于成长期的产业由于利润

18、快速成长，因而其证券价格也呈现快速上扬之势；处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地，其证券价格一般呈现稳步攀升之势，大涨和大跌的可能性都不大，颇具长线持筹的价值。 （4）企业自身状况与证券行市。主要是对公司进行背景分析、会计数据分析和财务状况分析。公司基本背景分析主要包括公司获利能力分析和公司竞争地位分。会计数据分析的目的是评估一个企业的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。财务分析的目的是从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定战略，是否达到了既定目标。公司财务分析的基本工具有两种：比率分析和现金流量分析。 6、证券投资技术分析的理论基础和分析方法 证券投资技术分析是指对市场未来的

19、价格变化趋势进行预测研究活动。它是建立在三大 假设理论基础之上的： （1）市场行为包括一切信息。 （2）证券价格沿趋势波动并在一定时期保持趋势。 （3）历史会有重复，或有惊人的相似。 目前市场流行的技术分析方法有： （1）技术指标法。 （2）切线法。 （3）形态法。 （4）K线法。 （5）波浪理论。 （6）循环周期理论。 第13章 国际收支及其均衡 一、导学大纲 从学习国际收支的概念及内涵入手，进一步掌握国际收支平衡表的构成、各项目之间的相互关系及内在联系。 学习判断国际收支失衡的依据及方法，在此基础上分析导致国际收支失衡的各种原因，重点掌握国际收支失衡的各种调节机制和调节政策。 掌握国际储备

20、的概念及构成，明确国际储备的作用，了解国际储备的规模管理与结构管理的原则、依据和方法。 掌握外债的含义、衡量外债的指标，了解外债的作用、外债管理的主要内容。了解国际交往的货币支付，进而理解现代国际支付的基本流程与特点，学会运用各种结算工具及 各种结算方式。 2、 导学重点、难点讲解 （一）国际收支的概念与内涵 国际收支是指在一定时期内，一个国家（地区）和其他国家（地区）进行的全部经济交易的系统记录。这里既包括国际贸易，也包括国际投资，还包括其他国际经济交往。 国际收支是一个流量的概念。 国际收支反映国际经济交易的全部内容。 国际收支反映的是一定时期内居民与非居民之间的交易。 （二）国际收支平衡

21、表及其结构 国际收支平衡表是以某一特定货币为计量单位，全面系统地记录一国国际收支状况的统计报表。IMF统一规定，必须定期向基金组织报送本国表式统一的国际收支平衡表。 国际收支平衡表的编制要遵循四条记帐原理： 1、复式簿记原理。 2、权责发生制。即交易的记录时间以所有权转移为标准。 3、按照市场价格记录。 4、选择同一种货币为核算标准。 国际收支平衡表的构成大致如下： 1、经常项目 具体包括货物、服务、收入和经常转移项目四个子项。其中服务包括运输，旅游，通讯，建筑，保险，金融，计算机信息服务，伴随产业结构的调整和国际经济交易的发展，服务项目在经常项目中所占比重有不断上升的趋势。收入包括职工的报酬

22、和投资收益两类交易。经常转移项目是按照复式簿记原理建立的平衡项目。值得注意的是，经常转移既包括官方的援助、捐赠和战争赔款等，也包括私人的侨汇、赠予等以及对国际组织的认缴款等。除资本转移以外的所有转移都属于经常转移。 2、资本与金融项目 该项目反映的是资产所有权在国际间的流动，它包括资本项目和金融项目两大类。前者包括资本转移和非生产、非金融资产的交易。其中，资本转移主要涉及固定资产所有权的变更以及债权债务的减免。后者包括直接投资、证券投资和其他投资。 3、储备资产 近年来，我国经常项目与资本和金融项目出现的双顺差，使我国积累了大量的储备资产。储备资产是指一国货币当局所拥有的可随时用来干预外汇市场

23、，支付国际收支差额的资产。 4、误差与遗漏 由于各个项目的统计数据来源不一，例如进出口的数据主要来自海关，而相应的进出口收入与支出的数据则主要来自银行；有的数据甚至需要进行估算，所以，国际收支平衡表各个项目的借方余额与贷方余额经常是不相等的，其差额就作为净误差与遗漏。 （三）国际收支失衡的原因 1、经济增长状况。包括周期性不平衡和收入性不平衡。 2、经济结构性原因。包括产业结构性失衡和要素结构性失衡。 3、货币性要素。即由于一国的物价水平、利率、汇率的变化导致的国际收支失衡。 4、偶然性因素的变动。如货币对内价值的降低、反倾销调查的影响等。 5、外汇投机和国际资本流动的影响。 （四）国际收支失

24、衡的经济影响 可分为国际收支逆差对经济的影响和国际收支顺差对经济的影响两个方面。 国际收支逆差对经济的影响： 1、持续的国际收支逆差对本币造成强大的贬值压力。 2、如果一国动用国际储备调节国际收支，这又将导致对内货币供给的减少。迫使国内经济紧缩。 3、国内经济的紧缩会导致资本的大量流出，进一步加剧本国资金的稀缺性。 4、促使利率上升、投资下降，导致对商品市场的需求进一步下降。 国际收支顺差对经济的影响： 1、持续的国际收支顺差将会促使本币产生升值的压力，引致短期资本流入的大量增加。 2、短期资本流入的大量增加，造成汇率波动，进一步加剧外汇市场的动荡。 3、国际收支的顺差将扩大货币供给量，有可能

25、导致通货膨胀。 4、最后，从贸易伙伴国的角度考虑，这容易引起国际经济交往中的贸易摩擦和冲突，从而导致国际交易成本的上升。 （五）国际收支失衡的调节政策 1、财政政策调节。如果一国出现国际收支逆差，则政府应采用紧缩性的财政政策，减少财政支出和提高税率；政府支出的减少通过乘数效应使国民收入数倍的减少；税率的提高进一步降低了企业的收益和个人的可支配收入，收入的减少必然导致本国居民商品和劳务支出的下降，其中包括对进口商品和劳务的需求下降。 2、货币政策调节。一国出现国际收支逆差，运用紧缩性的货币政策，从而可以降低国内生产的出口品和进口替代品的价格，增强本国产品的竞争力，从扩大出口和减少进口两个角度纠正

26、国际收支经常项目的逆差。再者，紧缩性的货币政策将促进一国国内利率水平的提高，有利于吸引资本流入，改善国际收支的资本和金融账户。 3、信用政策调节。如果经常项目逆差，可以有针对性地直接向出口商提供优惠贷款，鼓励其扩大出口；中央银行也可以通过提高进口保证金比例，抑制进口。另外，还可以通过向外商提供配套贷款吸引投资，通过资本和金融项目的顺差来平衡经常项目的逆差。信用政策的运用还可以通过影响利率水平的变化，进而对投资，价格等变量产生影响，并作用于社会总供给和总需求。 4、外贸政策调节。比较典型的做法是通过关税和非关税壁垒来实施贸易的管制。前者主要是通过提高关税来抑制进口，刺激对本国进口替代品的需求。后

27、者则一方面运用配额、进口许可证等措施限制进口，另一方面运用出口补贴等措施鼓励本国商品的出口，从进出口两方面双向调节国际收支失衡。 （六）国际储备及其作用 国际储备是一国货币当局可用于干预外汇市场，平衡国际收支逆差的资产。主要包括黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权。 国际储备的作用主要是： 1、一国发生国际收支困难时起缓冲作用。如果是短期暂时性的国际收支困难，一国政府可以通过国际储备融资予以解决，而不必采取影响整个宏观经济的财政货币政策来调节，因为后者付出的调整代价较大。 2、用于干预外汇市场，稳定本币汇率。当本币汇率在外汇市场上由于非正常投机炒作而大幅波动时，一国政府可动用外汇储备加以

28、干预。一方面，出售外汇储备购入本国货币可以阻止本币汇率大幅贬值；另一方面，购入外汇储备而抛出本国货币可防止本币过度升值。 3、可作为外债还本付息的最后信用保证，并有助于提高国际资信。国际上各大专业评估机构在评估各国借款资信和国家信用风险时，国际储备的数额是其参考的重要指标。一国持有的国际储备数量，是其国家信用的充分体现，可以作为该国政府对外借款的保证；。 （七）外债及其管理 外债是一个国家对外债务的简称，是一定时点上一国居民所欠非居民的、以外国货币或本国货币为核算单位的、具有契约性偿还义务的全部债务。 在现代经济社会，世界各国都或多或少地举借外债，以增强其经济发展能力。这就要进行外债管理，即规

29、范外债举借行为，提供外债资金的使用效率，防范外债风险。外债管理一般包括如下内容： 1、对外债规模的管理。是指要合理确定一国外债的负债水平，它是保证外债资金的使用效率，防范外债风险的首要环节；既要考虑对外债资金的需求量，同时也要考虑一国对外债的承受能力。 2、对外债结构的管理。外债结构管理的重点一是融资结构的管理，在国际借债包括政府和国际金融机构贷款、商业银行和金融机构贷款、债务债券发行、国际融资租赁、出口借贷和补偿贸易等多种形式中选择，二是期限结构的管理，重点放在合理安排短期债务和中长期债务的比率，按照国际惯例，短期债务在总债务重的比例不应超过 25%。三是国际融资利率的管理，债务国要根据债务

30、的期限长短、利率的市场走向等因素选择不同的融资利率。四是对币种和国别结构的管理，主要是为了防范汇率风险和政治风险。 3、对外债资金投向的管理。能不能按期偿还外债在很大程度上取决于外债资金在使用上能不能产生良好的社会和经济效益，使用不当往往会产生金融危机。 （八）国际结算的主要工具与方式 国际结算的工具主要有： 1、票据。包括汇票、本票和支票。 2、单据。包括商业单据、官方单据、运输单据、保险单据等。 国际结算的主要方式： 1、汇兑。可划分为电汇、信汇和票汇三种方式。 2、托收。可分为光票托收与跟单托收。 3、信用证。 4、旅行支票。 5、银行保函与备用信用证。 第14章 国际资本流动与国际金融

31、市场 一、导学大纲 1、握有关国际资本流动与国际金融市场的基本概念。 2、熟悉国际资本流动的方式，重点掌握当前国际资本流动的原因与特点。 3、重点掌握国际资本流动的效应。 4、熟悉国际金融市场的分类，掌握国际金融市场的作用。 5、了解国际外汇市场的概况，熟悉国际外汇市场的主要活动。 6、熟悉国际货币市场的种类与活动。 7、熟悉国际资本市场的种类与运作特点。 二、导学重点、难点讲解 1、当前国际资本流动的新特征 （1）国际资本流动规模急剧增长，并日益脱离实质经济 具体表现在： 其一，国际资本供给不断增加，国际资本需求不断扩大。 其二，突出地体现在衍生工具交易产生的国际资金流动数量已远远超过传统方

32、式交易产生的国际资金流动数量，居于绝对优势地位，到2003年6月，世界上与货币、股票、债券有关的衍生产品交易量达即到264万亿美元。 （2）国际资本流动结构急速变化，并呈现出证券化、多元化特征 具体表现在： 其一，结构急速变化（国家和地区角度）。 在20世纪70年代，国际资本主要流入到发展中国家。 80年代以后，流向发展中国家和地区的国际资本则大为减少。 90年代以来，国际资金又大量流入中国、东南亚、拉美、东欧、俄罗斯等国家和地区。 1997年东南亚金融危机以后，大量资金又从危机地区撤出。 从以上国际资本流动的发展变化过程可以看出，国际资本具有更加明显的逐利特性，而且变化无常。 其二，证券化趋

33、势。 以证券方式流动的国际资本逐步超过了以债权方式流动的国际资本，其主要原因是证券融资可以从根本上克服银行融资流动性差的缺点。 其三，多元化发展态势。 除了传统的资本流动方式如银行贷款、商业信用、股票筹资、债券筹资等等以外，期权、期货、调期、互换等创新性金融工具日益成为国际资本流动的重要方式。 （3）机构投资者成为国际资本流动的主体 具体表现在： 其一，在许多工业化国家，机构投资者早已超过个人投资者而成为市场主体。 其二，机构投资者凭借其专家理财、组合投资、规模及信息优势而受到机构及个人的普遍欢迎。它们掌握的金融资产数量也急剧上升。 2、国际资本流动的主要原因 国际资本流动的原动力来自于等量资

34、本要求获得等量利润，并进一步要求在风险最低的前提下获得尽可能多的超额利润。具体表现为： （ 1）经济原因 其一，国际资本市场上的资本供给与资本需求。发达国家不断积累过剩资本；发展中国家则国际收支失衡；即使发展中国家国际收支状况良好，也往往存在 “储蓄一投资”缺口。 其二，市场上客观存在着巨大的投机性国际资本需求。 （2）金融原因 其一，是由于国际范围内存在着巨额的金融资产，需要通过国际资本流动实现保值和增殖的目的。 其二，是由于各个金融市场的收益率和风险状况存在巨大差别，国际资本通过在不同的金融市场上流动有利于实现收益和风险的最佳组合。 （3）制度原因 其一，70年代以来，各国兴起了放松外汇、

35、资本管制乃至于金融管制的浪潮。这一浪潮迄今方兴未艾。 其二，新兴市场的资本管制在全球范围内放松也非常显著。 其三，金融自由化的制度安排在客观上大大推动了国际资本的流动。 （4）技术及其他因素 科学技术尤其是电子技术在银行业和进入市场上的广泛运用，将世界各大金融中心连为一体，使得国际资本可以24小时不间断地流动，流动过程也可以在短短的几秒钟内完成，国际资本流动的便利度和速度都大为加快。 3、国际资本流动的效应 国际资本在全球范围内的流动，一方面增加了资本输入国的资本资源，促进了这些家经济的发展；另一方面也提高了资本的收益。此外，对国际金融市场乃至于全球经济都产生了多方面的效应。具体表现为： （1

36、）一体化效应 首先，表现为全球经济一体化，包括： 资本在全球范围内的有效配置有利于增加世界总产出和经济福利； 促进先进的生产技术在全球范围内迅速普及； 使国际支付能力在各国之间的有效调剂，有利于促进国际贸易的发展和平衡各国的国际收支。 其次，表现为金融市场一体化。主要是指世界各金融市场24小时不间断地进行交易，使世界金融市场连为一体。 再次，还表现为金融市场资产价格与收益的一体化 虽然各国经济发展水平和通货膨胀率高低各不相同，税率各异，利率的水平因而也不可能完全相同，然而，当某国国内金融市场利率较高时将发生国际资本的流入；反之则流出，从而各国金融市场的利率水平变动趋势逐渐变得一致。 （2）放大

37、效应 主要是指资金在国际间流动时往往可通过特定机制对一国乃至全球经济发挥远远超过其实力的影响。 （3）杠杆效应：是指一定数量的国际资本可以控制的名义数额远远超过其自身的金融交易。绝大多数衍生工具的交易都具有杠杆效应，借助衍生工具，可以对衍生市场上的价格进而对一国与全球经济发挥影响。 羊群效应：交易者的心理预期往往决定其交易行为，因而在投机气氛比较浓厚或市场不确定性比较大的短期国际资金流动中，人们并不是根据自己的真实意见做出决策，而是揣摩别人的心理进行交易。即“一人带头，大家跟风”的羊群效应； 有些机构投资者就利用国际资金流动的这一特点，故意将某一信息广为宣传，有意识地诱发市场恐慌情绪与从众心理

38、，来实现有限资金无法达到的效果。 冲击效应。具体表现在： 对经济主权的冲击 国际资本的流动使许多国家结成了自由贸易区、关税同盟、共同市场（经济共同体）以及经济同盟，这些经济一体化组织要求成员国让渡部分主权以成立具有超国家权力的共同管理机构，在一定程度上冲击了当事国的国家主权。 对国内金融市场的冲击 短期内外资的大量流入或流出将引起该国金融市场的资金供求失衡，造成利率和金融资产价格的剧烈波动，进而影响到该国的经济运行。 对汇率的冲击 资本的进出改变了外汇资金的供求均衡，必然引起外汇汇率的波动，资本大量流入，本币升值；资本大量流出，外币升值，该国的国际收支状况恶化。使一国微观经济主体（例如企业）的

39、行为乃至于宏观经济变量都受到巨大影响。如东南亚金融危机。 4、国际金融市场在世界经济发展中的作用 国际金融市场是指国际资金按照市场规则融通的场所或运营网络。国际金融市场的交易对象和交易活动与国内金融市场并无本质差异，只是交易范围和参与者往往跨越国界，其作用也有所不同。 （1）提供国际融资渠道。国际金融市场具备间接融资和直接融资机制，将来自不同国家的筹资者和投资者紧密联结在一起。通过提供不同期限、不同币种、不同金额、不同利率、不同融资主体的金融工具，通过提供承诺、担保、代理、中介、咨询等全方位的金融服务，既可以为筹资者提供多种多样的筹资渠道，也可以为投资者提供丰富多彩的投资手段。 （2）调剂各国

40、资金余缺。国际资金需求者在本国缺乏足够且适宜的筹资渠道的情况下，需要到国外去寻找新的筹资渠道；供给者在运用储蓄或闲置资金进行金融资产投资时，又常常遇到本国缺乏足够且适宜的投资渠道的情况，需要到国外去开辟新的投资渠道。国际金融市场的存在为不同国家的筹资者和投资者提供了相互满足、彼此匹配的机制，成为可以在全球范围内将一国储蓄转化为另一国投资的场所，使资金余缺双方得到最大程度的满足。 （3）调节国际收支。在自有储备有限的情况下，一国获取借入储备的能力就成为其国际清偿力水平的决定因素。来自国际金融机构和各国政府的贷款数量非常有限而且限制较多，因此，在国际金融市场上通过向国际性商业银行融资就成为各国特别

41、是发展中国家提高其国际支付能力的一个重要渠道。有助于改善在旧的国际经济秩序下所形成的自有储备在国际间配置不均衡的状况。 （4）促进经济全球化发展。世界各国都参与国际金融市场的筹资和投资活动，就使得彼此之间的金融依赖度日益增强，每个国家的宏观和微观金融活动都不能脱离国际金融市场而独立存在。 （5）有利于规避风险。市场参与主体常常会面临诸如信用风险、利率风险、汇率风险、投资风险、流动性风险等各种各样的金融风险。远期外汇交易、外汇掉期交易、金融期货交易、金融期权交易、金融互换交易、票据发行便利等金融工具和金融交易技术，可以为不同国家的市场参与者提供广阔的选择空间，据以规避、控制金融风险。 5、国际外

42、汇市场的交易活动 （1）即期外汇交易。 （2）远期外汇交易。 （3）调期外汇交易。 （4)套汇。 6、国际外汇市场价格的影响因素 （1）国际收支状况。 （2）经济增长。 （3）国内利率及通货膨胀率的高低。 （4）一国的货币政策。 （5）人们对外汇市场的预期。 7、国际金融市场的分类 大体分为国际货币市场和国际资本市场。 国际货币市场可分为： （1）银行短期信贷市场。 （2）短期证券市场。 （3）离岸金融市场。 国际资本市场可分为： （1）国际中长期信贷市场。 （2） 国际证券市场。包括国际债券市场和国际股票市场。 第15章 金融全球化 一、导学大纲 1、掌握经济全球化三个阶段的含义，了解三个阶

43、段的发展概况以及它们之间的内在联系; 2、了解金融全球化的主要表现，掌握金融全球化的双刃剑作用以及它对不同类型国家影响的差异; 3、 解中国金融对外开放的主要进程和现状，掌握中国加入世界贸易组织（WTO）时金融对外开放的承诺，学会分析加入世界贸易组织（WTO）后中国金融业面临的形势。 二、导学重点、难点讲解 1、金融全球化及其主要表现 金融全球化是指世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务、放开资本项目管制，使资本在全球各地区、各国家的金融市场自由流动，最终形成全球统一的金融市场、统一货币体系的趋势。金融全球化是经济全球化的高级阶段，是贸易一体化和生产一体化的必然结果。金融全球化主要表现在：

44、（1）金融机构全球化。包括本国金融机构的准出和外国金融机构的准入两个方面。表现突出的是发展中国家逐步放宽了对外资金融机构的限制，鼓励本国金融机构积极开展国际业务，设立国外分支机构，从而推动了跨国金融机构的蓬勃发展，形成全球范围的经营网络。 （2）金融业务全球化。如放松资本流动的限制和外汇管制；在全球范围内调度资金，经营各种业务；开放国际银团贷款，允许国外银行发行各种金融衍生工具等。 （3）金融市场全球化。各地区的金融市场相互连接，形成了全球性的金融市场。各国金融市场的交易主体和交易工具日趋全球化。各国金融市场上主要金融资产的价格和收益率趋同等等。 （4）金融监管与协调全球化。形成了“巴塞尔协议

45、”及“有效银行监管的核心原则”等。 2、金融全球化的作用与影响 同经济全球化一样，金融全球化也是一把双刃剑，客观上会产生积极和消极两个方面的效应。 金融全球化的积极作用主要表现在： （1）可以通过促进国际贸易和国际投资的发展来推动世界经济增长。 （2）可以促进全球金融业自身效率的提高。促进金融机构的适度竞争降低流通费用；实现全球范围内的最佳投资组合来合理配置资本，提高效率；增强金融机构的竞争能力和金融发展能力。 （3）加强了国际监管领域的国家协调与合作。从而可以适当降低并控制金融风险。 金融全球化的消极作用主要表现在： （1）增加了金融风险。金融全球化加深了金融虚拟化程度。衍生金融工具本身是作

46、为避险的工具产生的，但过度膨胀和运用不当，滋生了过度投机、金融寻租和经济泡沫，剥离了金融市场与实体经济的血肉联系反而成为产生金融风险的原因。 （2）削弱了国家宏观经济政策的有效性。当一国采取紧缩货币政策，使国内金融市场利率提高时，国内的银行和企业可方便地从国际货币市场获得低成本的资金，紧缩货币政策的有效性就会下降。 （3）加快金融危机在全球范围内的传递，增加了国际金融体系的脆弱性。 3、金融全球化对不同国家的影响 金融全球化对不同国家的影响是不同的。 （1）对发达国家的影响。发达国家是金融国际化的主要受益者。发达国家拥有充裕的资金和高度发达的金融市场，在国际金融业的竞争中拥有绝对的优势；但在宏

47、观管理的难度、税收、培养起许多竞争对手等方面有不利影响。 （2）对新兴市场国家的影响。有利的方面是：可以充分利用市场比较充裕的资金和先进的技术促进经济迅速发展，即发挥后发优势；促生一批新兴的国际金融中心，从而改变了单纯依赖发达国家金融市场的局面；壮大了发展中国家在南北对话和南南合作中的力量，有利于建立国际经济新秩序。不利的方面：一旦经常项目连续出现赤字或国内经济出现问题，国际资本匆匆撤离，严重冲击新兴市场经济国家的经济发展；其次，发达国家转移夕阳产业和过时技术，影响了新兴市场经济国家的可持续发展。 （3）对欠发达国家的影响。欠发达国家由于经济落后，对国际资本缺乏吸引力，使这些国家金融市场国际化

48、的步伐远远落后于新兴市场经济国家，有被边缘化的倾向。尽管金融全球化带来了部分资金，但许多现代经济部门却被外资牢牢控制，容易变成发达国家的组装工厂。金融国际化正在逐步加大欠发达国家与发达国家甚至新兴市场国家的贫富差距。 4、加入世界贸易组织对我国金融业的经济效应和挑战 总体说来，加入世界贸易组织对外开放和对内搞活进入到一个新阶段，对我国金融业来说，将通过五种效应发挥有利于我国金融发展的积极作用。 （1）扩充效应。客观上增加了我国金融业的供给主体，扩大了金融服务的范围。 （2）示范效应。即充分展示国际金融领域的先进技术、经营管理经验，为我国金融业务运作起示范作用。 （3）鲶鱼效应。是指由于外资金融

49、机构的加入及其活力的释放，可以起到激活中资金融机构创造性的作用。 （4）竞争效应。即充分发挥竞争的积极作用，优胜劣汰。 （5）规范效应。即按国际惯例和“游戏规则”办事，有利于建立并维护良好的经济和金融秩序。 加入世界贸易组织虽然符合中国的长远利益，在我国金融领域全面引入国际竞争机制，但由于我国金融业的整体水平还比较落后，因此，同时会面临很大挑战。 从宏观层面看，主要有： （1）对中国货币政策方面的挑战。从国际范围内制定并实施货币政策和稳定人民币汇率将变得比以往任何时候都更加重要。 （2）对金融监管方面的挑战。必须改变监管理念，丰富监管手段。 （3）金融业对外开放可能带来风险。需要我们不断改革和

50、完善金融管理体制。 从微观方面看，也有以下几个方面： （1）业务方面的挑战。主要是我们的金融工具和金融业务品种还不丰富，在许多方面还缺乏创新。 （2）人才方面的挑战。将来的竞争主要是人才的竞争，而我国近年金融人才流失比较严重，需要引起足够的重视。 （3）市场方面的挑战。 第16章 中央银行 一、导学大纲 从整体上认识和理解中央银行产生、发展及其在市场经济中的地位与作用。 认识中央银行体制的类型，掌握中央银行的性质与职能。 认识中央银行的资产负债关系，掌握中央银行资产负债表的结构与分析方法。 结合中央银行基本原理，深刻认识我国中央银行在经济发展中的地位与作用。 了解中央银行清算业务形成和发展，掌

51、握中央银行清算业务的含义、支付清算系统的类型和作用。 二、导学重点、难点讲解 （一）中央银行产生的客观经济条件 1、银行券的发行问题。（统一货币发行的需要） 2、票据交换和清算问题。（统一票据交换和清的需要） 3、最后贷款人问题。（稳定金融的需要） 4、金融监管问题。（稳定经济的需要） （二）中央银行的类型 1、单一中央银行制。 2、复合中央银行制。 3、跨国中央银行制。 4、准中央银行制。 (三）中央银行的职能 中央银行作为一国最高的货币金融管理机构，在金融体系中居于主导地位。中央银行的性质决定了它的主要职能包括发行的银行、银行的银行和国家的银行： 1、发行的银行。中央银行由国家以法律形式授

52、予货币的发行权，因此也承担起对调节货币供应量、稳定币值的重要责任。独占货币发行权是其最先具有的职能，也是它区别于普通商业银行的根本标志。货币发行权一经国家法律形式授予，中央银行即对保证货币流通的正常与稳定负有责任。 2、银行的银行，中央银行集中保管商业银行的准备金，并对他们发放贷款，充当最后贷款者；作为全国票据的清算中心，并对所有金融机构负有监督和管理的责任。我国自中国银监会成立以后，由于职能分拆，这一部分职能事实上已划归银监会负责，中国人民银行则主要负责与货币政策紧密相关的那一部分监管，具体做法还有待在实践中摸索。 3、国家的银行，中央银行是国家货币政策的执行者和干预经济的工具。代表国家执行

53、金融政策，代为管理国家财政收支以及为国家提供各种金融服务。主要表现为 代理国库，代理发行政府债券，为政府筹集资金，代表政府参加国际金融组织和国际金融活动，制定和执行货币政策。 （四）中央银行的资产负债表 中央银行资产负债表是中央银行全部业务活动的综合会计记录。中央银行正是通过自身的业务操作来调节商业银行的资产负债和社会货币总量。简化的中央银行资产负债表一般由资产项目和负债项目两部分组成。中央银行的负债项目包括： 1、流通中货币。 作为发行的银行，发行货币是中央银行的基本职能，也是中央银行的主要资金来源，中央银行发行的货币通过再贴现、再贷款、购买有价证券和收购黄金外汇投入市场，成为流通中货币，成

54、为中央银行对公众的负债。 2、各项存款。 包括政府和公共机构存款；商业银行等金融机构存款。作为国家的银行，政府通常会赋予中央银行代理国库的职责，政府和公共机构存款由中央银行办理。作为银行的银行，中央银行的金融机构存款包括了商业银行缴存准备金和用于票据清算的活期存款。 3、其他负债。 包括对国际金融机构的负债或中央银行发行债券。 中央银行的资产项目包括： 1、贴现及放款。 中央银行作为最后贷款者对商业银行提供资金融通，主要的方式包括再贴现和再贷款。还有财政部门的借款和在国外金融机构的资产。 2、各种证券。主要指中央银行的证券买卖。中央银行持有的证券一般都是信用等级比较高的政府证券。中央银行持有证券和从事公开市场业务的目的不是为了盈利，而是通过证券买卖对货币供应量进行调节。 3、黄金和外汇储备 黄金和外汇储备是稳定币值的重要手段，也是国际间支付的重要储备。中央银行承担为国家管理黄金和外汇储备的责任，也是中央银行的重要资金运用。