《每周经济观察》2(0114)

1、信息资料仅供参考 每 周 经 济 观 察 2008年1月14日(第2期)本期要目石油价格上涨不会造成严重的通货膨胀 5如何落实“从紧”的货币政策目标 6今年油价将继续保持在高位运行 8今年人民币升值的步伐可能进一步加快 10今年股市的向上基础没有改变 11三大因素推动消费增长仍将保持高位 13应该警惕奥运后经济回落及热钱退出 15今年中国内地IPO融资将达4800亿元 20高油价使全球经济增长前景再添变数 21 2008年中国经济十大趋势展望 每周分析每周经济观察编辑委员会 编辑本期导读 由于缺乏发生明显通货膨胀的基础，此次石油价格上涨的幅度以及对其它产品价格的影响又明显弱于前两次石油危机，预

2、计不会造成严重的通货膨胀。石油价格上涨不会造成严重的通货膨胀实施从紧的货币政策，必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革，运用多种政策工具予以对冲与调控。如何落实“从紧”的货币政策目标2008年国际油价仍将高位运行，这将增加我国企业生产成本和消费者支出，从而加大通货膨胀压力。今年油价将继续保持在高位运行2008年也将是人民币升值的奥运年，人民币会在今年继续加速升值，并且幅度超过去年，同时有望走出不同于往年的新走势。今年人民币升值的步伐可能进一步加快2008年是降低预期的一年，是修正的一年，速度会放慢，等待宏观经济和基本面的明朗。重复2007年的上涨的可能性不大，但长期还是很乐观。今年股市的向

3、上基础没有改变连续多年宏观经济景气较旺、居民收入增长较快、消费结构升级等基本因素，决定了2008年我国消费品市场销售增长率仍将保持高位。三大因素推动消费增长仍将保持高位房地产价格持续上涨，特别是部分城市涨幅过高，已成为当前各方关注的热点问题，落实宏观调控的任务仍然艰巨。落实宏观调控的任务仍然艰巨中国总体上将会把连续五年经济增长百分之十以上的态势在二00八年继续保持下去，中国庞大的经济体将会使北京奥运对中国经济起落的影响不像人们想象的那么大。应该警惕奥运后经济回落及热钱退出明年的奥运会之后，可能将会有另一次更大的甚至能导致房地产价格下跌的调整。一个巨大的泡沫破裂只可能发生在美元的强势反弹之后，而

4、这一切至少在两年之后。十五到二十年后中国经济将会经历泡沫破灭过程美国等西方发达经济体经济近30年来对石油的依赖已大幅下降，因此高油价对经济的影响可能不会像历史上几次石油危机那样具有破坏性。高油价使全球经济增长前景再添变数第 一 视 点中国经济增长进入重要转折点（国务院发展研究中心副主任 刘世锦）近几年来，中国经济确实出现了一些值得关注的、具有转折含义的重要变化，这表现在总量和结构两个层面。在总量上，从2003年开始，包括2007年，中国经济的增长率已连续5年达到10%以上。2006年，经济总量超过了20万亿元人民币。人均收入在超过了1000美元后不久，又达到了2000美元。财政收入新增部分超过

5、7000亿元人民币，接近于10年前，也就是1996年全年的财政收入。在总量规模变化的同时，结构性的变化和矛盾也更为显著。能源和其他重要资源的生产和消耗增长迅速；环境压力空前增大；过去构成中国经济增长低成本优势的诸多生产要素，特别是土地、劳动力等要素价格上升；在整个国民经济保持快速增长的同时，原有的地区发展差距并没有缩小，有些方面还在扩大。此外，中国正在以日益增长的规模介入国际经济活动，“中国因素”受到越来越多的关注。可以给出的判断是，我们已经或正在进入一个新发展阶段，当然，对这一新阶段如何概括，还可以探讨。这一新阶段所出现的矛盾和挑战，在已有的发展方式空间内，是难以包容和应对的，发展方式的转型

6、势在必行。推进城乡一体化需要“合力”（国务院发展研究中心副主任 李剑阁）推进城乡一体化只有统一领导、整合各种资源、形成强大工作合力，才能有效推进。城乡一体化发展的核心内容是建立以工促农、以城带乡长效机制。推进城乡一体化，必须把发展现代农业、繁荣农村经济作为首要任务，这是解决好“三农”问题的根本要求。这几年我国农业农村变化之深刻、发展速度之快，是几十年来所没有的。但是，农业农村发展过程中也出现了一些值得关注的新矛盾。例如，随着农村劳动力大量转入非农产业和城市，农业兼业化、粮食副业化、农业劳动力老龄化、农村空心化等问题日趋明显。随着国民经济快速增长，对农产品的总需求增长较快，农产品的市场需求压力显

7、著增强，农产品供求总量明显偏紧，结构性失衡问题凸现。尽管已是第四个粮食丰产年，但农产品价格上涨幅度较大，由农产品价格上涨引发的物价较快上涨，给快速增长的中国经济带来了些许隐忧。虽然农民的增收速度也在加快，但农民收入稳定增长缺乏产业支撑、城乡居民收入差距还在持续扩大。过去5年农民人均纯收入增长了1500多元，而城镇居民人均年可支配收入一年就可以增加1500元。总体来看，当前中国农业基础仍很脆弱，城乡发展失衡问题仍很严重。惠农强农任重道远（国务院发展研究中心农村经济研究部部长 韩俊）当前中国农业基础仍很脆弱，农民收入增长仍不稳定，工业反哺农业、城市支持农村的长效机制还没有形成。明年中央仍将加大支农

8、惠农政策力度，助推“三农”工作爬坡过坎。一是确保农产品供给充裕和农产品市场的稳定是当前工作中的重大战略任务。二是在当前农业发展出现重要阶段性变化的背景下，迫切需要增加对现代农业的支持力度。三是在农村饮水、道路、义务教育办学条件、职业教育、基本医疗服务、困难群众利益保护等方面继续加大支持力度。四是改革土地制度，合理界定国家和农民的土地权利，完善国家、农民、集体、企业等利益相关主体的土地增值收益分配机制。五是推进改革，主要改革措施包括：建立覆盖城乡的公共财政体制，使农民享受同城市居民基本均衡的公共服务；建立城乡统一的劳动力市场，形成城乡劳动者平等的就业制度；建立覆盖城乡的社会保障体制。六是在投入方

9、面，不能满足于在增加投入上一项一项要钱，或每个部门都兼顾地要钱，要着眼于提出具有全局意义的重大政策举措。七是应当建立一个强有力的农村工作综合部门，并要求全国成立名称统一、机构统一、职能统一的农村工作综合部门体系。个人信贷应更注重风险管理（国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松）在从紧的经济政策下，个人消费信贷在政策、法律等方面的风险需要更积极地应对与解决。自2008年元旦起，申请浮动利率住房按揭贷款的房贷客户将执行调整后的新利率标准，个人信贷也因为还款额攀高而面临更大的违约风险。与这部分已经明确的风险不同，从总体上看，中国的银行业所发放的消费信贷，并没有经历过一次完整的经济周期的检验，其潜

10、在的风险更容易被低估。我国的个人消费信贷余额一直保持稳步增长的状态，尤其在2002年之前，消费信贷一直处于飞速发展阶段，个人消费信贷以平均每年160%的速度增长。住房消费信贷在个人消费信贷总余额中的占比相当大，2004年起每年占个人消费信贷比重保持在80%以上。但是，由于个人消费信贷总量巨大，涉及的住房、汽车等项目属于宏观经济调控的敏感地带，相关法律尚不健全，银行与经销商、消费者之间存在信息不对称，导致个人消费信贷面临政策性、法律性、流动性和信用信息不对称等风险。总量失衡是当前经济运行的主要矛盾（国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员 张俊伟）2007年很多问题产生的根源在于宏观经济政策调整不

11、到位，它们是经济总量失衡的外在表现。正是由于宏观经济政策调整不到位，使本轮宏观调控出现了过于倚重法律、规制和行政审批来控制总需求膨胀的政策搭配格局，这就为宏观经济运行出现反复埋下了伏笔。2007年出现的投资反弹、物价上涨压力加大的现象，虽然具有明显的结构性特征（如农产品价格大幅上涨，基础原材料、高耗能产业投资增速过快，房地产投资加速、价格上涨过猛等），但如果放在本轮宏观调控的大背景下进行考察，则可以看得很清楚：这些问题产生的根源在于宏观经济政策调整不到位，它们是经济总量失衡的外在表现。从增长速度、物价水平变化、劳动力市场供求、国际收支平衡等多角度综合判断，当前的经济运行处于明显的总量失衡状态。

12、把投资反弹和物价上涨问题归结为结构性矛盾，并没有抓住问题的实质。从宏观调控的实践看，在解决经济运行的结构性矛盾方面，我们已经破了题（如建设节约型社会、构建和谐社会、解决部分行业产能过剩问题等），并且有了良好的开端。下一步把宏观调控的重点转到维持经济总量平衡上来，不仅是完善宏观调控体系的需要，更是情势发展的客观要求。G & LWeekly Economic Observer 每周评论本 期 开 卷石油价格上涨不会造成严重的通货膨胀最近一段时间，国际石油价格连日上涨，最近几天虽然石油价格有所回落，但仍然起伏不定，并维持在每桶97美元以上的高价位。尽管高油价不可避免地会对世界经济发展带来负面影响，加

13、大通货膨胀压力，导致经济增长明显减速，但由于西方主要工业国家的经济结构和世界经济发展的背景发生了很大变化，其它一些影响经济发展的因素也发生了很大变化，此次油价上涨不可能像前两次石油危机时那样，造成西方主要工业国家出现严重的通货膨胀问题，但有可能造成某些国家的通货膨胀率明显提高。一、在第一次石油危机之前，西方主要国家都曾经实行了过于宽松的货币政策由于方方面面的原因，在第一次石油危机之前，西方主要国家都曾经实行了过于宽松的货币政策，这为后来的通货膨胀埋下了祸根。1970年，美国经历了一次经济衰退，经济增长率由1969年的3.1%下降为0.4%，而失业率由1969年的3.5%上升到1970年的4.9

14、%，为了抑制经济衰退，防止严重的金融危机，美国实行了宽松的货币政策，1971年和1972年连续两年广义货币供应量M2的增长率分别达到13.4%和13.0%，而60年代美国M2的年均增长率仅为7%，高出近1倍。1970年秋季，日本经济出现衰退，1971年日元对美元大幅度升值，日本担心出口急剧减少、进口急剧增加导致经济陷入大萧条，同时为了防止日元过度升值，实行了超缓和的货币政策，以增加日元供给，其结果导致货币供应量增长率迅速上升。在当时的西德，货币供应量增长率在石油危机来临之前就出现了明显提高，由1970年的9%左右提高到1972年的15%左右，1973年上半年的同比增速高达18%左右，较1970

15、年前后提高了1倍左右。二、20世纪70年代，出现了全球范围内的粮食紧缺和较高的食品价格上涨幅度在第一次石油危机之前，出现了全球范围内的粮食紧缺，这也是导致西方国家发生通货膨胀的重要原因。1972年，自然灾害席卷全球，世界粮食总产量比上年减少2.9%，许多国家发生严重的饥荒。1974年世界粮食再次减产，紧缺状况进一步加剧。第二次石油危机出现之前的1978年，再次出现世界粮食短缺。由于粮食供应不足，粮食价格上涨幅度较大，成为推动各国居民消费价格上涨的重要因素。三、在石油危机爆发之前，美国、日本等国已经出现较为明显的通货膨胀由于上述两方面因素的影响，在1973年10月第一次石油危机爆发之前，美国的价

16、格涨幅已经明显提高。1973年9月，美国城镇居民消费价格指数比上年同期上涨7.4%，这样的价格涨幅比1963-1973年10年之间的平均水平要高出1倍以上。日本的情况更为严重，1973年9月，日本居民消费价格指数比上年同期上涨14.2%，也比1963-1973年10年之间的平均水平要高出1倍以上。在石油危机爆发之前，英国、法国和德国也都出现了较为明显的通货膨胀，1972年三国的消费价格上涨幅度分别达到7.3%、5.7%和5.7%。四、此次石油价格冲击要弱于20世纪70年代的两次石油冲击由于技术进步和产业结构变化等方面的原因，各国生产单位GDP消耗的石油量都明显减少。就美国的情况而言，按可比价计

17、算，近几年美国生产单位GDP所消耗的石油量不到1970年代的一半。比较起上世纪70年代，目前的日本只需要三分之二的能源就能够达到同等的经济增长。因此，石油价格上涨对其它产品成本的推动作用明显减少。五、目前西方主要工业国家不具备发生高通胀的基础尽管在2001美国经济衰退时，美国曾经实行宽松的货币政策，货币供应量M2增速较高，达到10%以上的增速，但2003年以来，美国货币供应量M2增速都在7%以下；日本银行调控的中介指标M2+CD同比增速多数时间在2%以下；欧元区广义货币供应量M2和M3的增长率也都控制在5%左右；增速都不算高。由于货币供应量控制在适当的水平，并且没有受到其它方面的冲击，相对于两

18、次石油危机之前的情况，目前西方主要工业国家的价格涨幅都处于较低的水平。总之，由于缺乏发生明显通货膨胀的基础，此次石油价格上涨的幅度以及对其它产品价格的影响又明显弱于前两次石油危机，预计不会造成像严重的通货膨胀。权 威 角 度如何落实“从紧”的货币政策目标适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革本刊讯 2007年中央经济工作会议提出要“防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，并提出2008年要实施从紧的货币政策。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌撰文认为，实施从紧的货币政策，必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革，运用多种政策工具予以对冲与调控。货币政策工具的选择

19、原则实施“从紧”的货币政策，首先必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革（包括浮动范围的扩大）。与此同时，汇率改革应勇于成为结构调整中矛盾的暴露者、推动者。由于汇率改革不能一步到位，是兼顾结构的调整，因此，不要相信汇率的杠杆能自发产生出一个合适的货币供应量。故央行仍需制定一个适合实体经济稳步增长的货币供应和贷款规模的参照系，运用多种政策工具予以对冲与调控。在具体的实施中，政策工具无非是数量手段（存款准备金率等）和价格手段（利率）。何时选择哪一个工具，首先是基于近年央行对冲操作的累积基础。比如，选择何时加息，除了考虑存款准备金等数量手段的采用频率、力度和时滞因素外，既要考虑鼓励发展直接融资、减

20、少银行风险、防止热线加快流入的因素，又要考虑人们对CPI的预期、投资增长速度等因素，即利率又不能升得太快或太慢。国内外多变量因素决定了央行在什么时点上选择何种政策工具，在时间序列上如何进行多种搭配与组合。这并不如一些预测人士所猜测的，存在一定的交替规律。货币政策调控的数量目标中，我认为存款准备金率是否需要提高，不能用简单的历史数据来分析说，目前我们已经超过了近20年来13%的历史最高水平。但在当前流动性过剩、商业银行利润增长水平较高的背景下，法定存款准备金率还有上调空间。当前央行将法定存款准备金提高至14.5%，旨在回收超过实体经济发展所需要的货币供应量，因此与实体经济保持稳定增长并不矛盾。这

21、与1993年类似比例的存款准备金率作用不同，当时央行提高存款准备金是为了进行贷款，以贯彻产业政策进行结构调整。此外，2006年大多数银行利润增幅在30%以上，上调存款准备金率对商业银行的盈利影响有限。法定存款准备金的利率是1.89个百分点，银行吸收资金的成本约3个点，即存款准备金的利息损失1个多点，这和整个银行90%的资产都是利息收入相比，占比非常少。从数量手段看，除准备金制度、央行票据外，特别国债与特种存款将是可供选择的手段。数量手段中的特别国债、央行票据和特种存款的对冲交易，近年来更多地是采用了体现市场资金供求的利率，可以部分抵消准备金手段对银行的负面效应。所以，只要有必要，一系列数量手段

22、仍有用武的空间。需引起关注的是，大量经对冲后的央行票据、特别国债等，只要具有可流通性特征，商业银行持有的将是具有与超额存款准备金相近而非具有法定存款准备金特征的资产。因为商业银行头寸紧张时，通过交易仍具有增加社会信用的作用。如果交易量大，届时的数量手段调控出现不可持续的问题，或此类交易活跃，推低了市场利率，对央行的对冲操作力度将产生抵消因素。因此，央行在今后数量手段品种的选择上，适当掌控好可流通的对冲工具比例非常重要。关于价格工具的运用，尤其是利率政策，我的建议是：第一，中央银行应该充分关注货币市场对信用扩张的杠杆效应。2007年的货币市场的成交量可能是2006年的一倍，这对我们的信用扩张有一

23、定的影响。我们一定要提高货币市场的利率，这有助于紧缩银行的信用和紧缩整个商业银行的资产规模。第二，坚持正利率方向。应进一步提高利率，通过提高银行之间、金融机构之间借贷成本，可以缩减信用的杠杆效应，有效缓解当前的流动性过剩。在利率调控上，一方面要看到维持居民存款正利率，是稳定物价预期、稳定市场运行最基本的要求；另一方面，又不能简单套用利率平价理论。在2007年前三季度同业拆借累计成交6.5万亿元，同比增长出现惊人的3.6倍的情况下，应该尽快通过对冲与调控，推高货币市场利率，这有助于紧缩银行信用和资产规模，从而紧缩企业资金来源中非信贷的渠道。第三，选择适当的时机，缩小银行利差，这可能对股市有一点影

24、响。中央银行要推高货币市场利率，不要像过去那样担心中美的利差扩大引起热钱的流入，其实提高利率是有助于抑制热钱进入的，因为一旦提高利率，房地产、股票等投资就不会过热，会减少国际热钱涌入的冲动。参考消息认真执行从紧的货币政策中国人民银行近日举行的2008年工作会议上强调，认真执行从紧的货币政策，防止经济增长由偏快转为过热和物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀。2003年以来，针对经济增长偏快和流动性偏多问题，及时启动央行票据回收流动性，先后15次上调存款准备金率，同时加大了央行票据发行和国债正回购等公开市场操作力度；先后8次上调存款基准利率，9次上调贷款基准利率。2003年至2007年，在外汇储备年

25、均增速近40%的情况下，保持了同期广义货币的基本平稳增长。在加强总量调控的同时，发挥信贷政策的结构调整作用。2008年，在实行从紧的货币政策同时，要充分发挥信贷政策促进经济结构调整的积极作用，引导金融机构优化贷款结构，加强对中小企业、自主创新、节能环保以及扩大就业等方面的信贷支持，切实加大对“三农”的信贷投入。热 点 关 注今年油价将继续保持在高位运行今年平均价位将在每桶75美元左右本刊综述 2007年，国际市场油价总体呈现持续攀升势头，特别是在2007年下半年，油价涨势异常迅猛。国际油价在2008年第一个交易日大幅上涨，纽约商品交易所2月份交货的轻质原油期货价格在电子交易中达到每桶100美元

26、，这一价格刷新了2007年创出的每桶99.29美元的国际原油期货盘中最高记录。有关专家分析认为，从近期看，推动油价走高的因素不会发生根本性变化，油价很有可能将继续保持在高位运行。油价居高短期内不太可能发生改变根据美国能源情报署预计，2008年全球原油日均需求量将比2007年有所增加，达到8720万桶，而油价平均将接近每桶85美元。德国经济研究所专家预测，国际油价将会继续走高。石油储备吃紧将进一步拉升油价，未来五年油价有可能达到150美元，十年内甚至可能攀升至200美元。新近油价上涨原因主要是油商投机行为所至，因投机行为造成油价上涨部分占20%。未来油价不会走低，短期内甚至有可能涨到105美元。

27、日本能源经济研究所认为，若主要产油国继续出现供给不稳定、原油期货市场流入大量资金的情况下，2008年平均油价将可能飙升到90至95美元。此外，高盛判断，在2008年，成本增加以及技术和政治上的不确定性导致纽约原油远期价格达到95美元。美国著名预测家帕特-罗伯森则预言，国际市场原油价格在08年将达到150美元每桶，美元将继续走软。不少国际专家认为，近年来国际原油市场供需平衡十分脆弱，并略有供不应求的迹象，这是油价持续上涨和容易出现大幅波动的根本原因。除非市场供求关系发生重大变化，油价居高难下的局面短期内不太可能发生改变。国际油价影响着国内油价资料显示，中国石油对外依存度接近50%。2007年中国

28、进口原油16308万吨，同比增长12.2%，进口成品油3670万吨，比2006略有增加，而2006年石油对外依赖度已达47%。目前，国际原油价格在去年一年间猛涨近60，为过去10年中涨幅最大，这也推动国内成品油价格上涨。国际油价每上涨10美元，就会抬升国内CPI，并将国内GDP拉低0.8个百分点，而目前的国际油价已比去年同期上涨了20多美元。国家发改委能源研究所专家认为，国际油价保持高位运行，或将加剧国内已经存在的通货膨胀压力。国际油价持续攀升，会推高国内的CPI，并进而导致人们的生活成本增加。可能会回归到合理的价位不过，也有一些专家表示，国际油价不会长期保持在100美元以上。气候变化、地缘政

29、治，以及美国原油库存、国际金融炒作等都只是影响国际油价的短期因素，真正最终决定国际油价的，还是供求关系。而从这些年看来，国际石油市场的供求关系基本保持着平衡。油价回落到60美元左右比较合理。商务部研究院专家梅新育指出，此次油价“破百”，水分不少。因为包括石油在内的大宗初级产品价格基本上都是采用美元标价，而美元这两年汇率疲软，对欧元等其他主要可自由兑换货币的汇率下跌了许多。而且，今年世界经济增长趋缓，也会削弱对能源的需求力度，下半年油价未必能够维持上半年的涨势。但是，总体而言，我们肯定要在相当一段时期内面对较高的油价。中国石油大学著名专家董秀成甚至认为，国际油价迟早有一天会回落到50美元左右。今

30、年国际油价仍将高位运行 国家信息中心经济预测部预计，2008年国际油价仍将高位运行，这将增加我国企业生产成本和消费者支出，从而加大通货膨胀压力。2008年全球石油供应仍处于相对紧张状态，良好的经济基本面将支持国际油价高位运行；地缘风险、投机炒作、天气变化等不确定因素始终存在，国际油价难有实质性回落。如果伊朗核问题等地缘政治风险没有明显恶化，不发生重大突发事件，国际油价今年平均价位将在每桶75美元左右。如果次贷危机不断恶化，逐步演变成为严重的金融危机，使美国经济乃至全球经济出现明显减速，国际油价存在大幅回落的可能性。报告建议，应该果断推出燃油税政策，逐步实现成品油市场化定价，并推进石油市场流通体

31、制改革。目前采用的“原油加成本”的成品油定价机制仍是过渡性机制，应抓紧推进石油市场体系以及政府监管体系的建立和逐步完善，为实现成品油市场化定价做好准备。重 点 问 题今年人民币升值的步伐可能进一步加快人民币升值的速度将是先快后慢本刊综述 2008年伊始，人民币汇率就表现出持续升值的势头，新高不断。兑美元的中间价首个交易日便突破了7.3的关口，1月3日又轻而易举地跨过7.29和7.28，又创下7.2775汇改以来的新高。而已经过去的2007年，人民币升值加速，升值幅度达到了6.98%，尤其是2007年10月后，人民币升值速度明显加急加快，月涨幅超过了2%。一些专家预计，2008年也将是人民币升值

32、的奥运年，人民币会在今年继续加速升值，并且幅度超过去年，同时有望走出不同于往年的新走势。人民币升值被逼加速目前，美国在人民币升值上所施加的压力从未减少。欧盟也紧随其后，面临贸易保护主义抬头的欧盟，呼吁人民币加快升值的声音也逐渐增强，而且美欧有可能联手干预人民币汇率。除了人民币升值的政治角力外，在经历了一次次加息后，CPI数值却依然高企，因此用汇率手段缓解通胀压力的观点随之而起。中国社科院世界政治与经济研究所所长余永定认为，为了使央行有运用货币政策抑制通胀的空间，央行有必要减少对外汇市场的干预，让人民币汇率有更大的灵活性。无论如何,利用名义汇率升值抑制通胀的设想要比利用通胀、提高工资等办法促进国

33、际收支平衡的主张合理得多、副作用小得多。同其他主张相比，只有名义汇率升值具有既有助于改善国际收支平衡又有助于抑制通货膨胀的“一石二鸟”的作用。对外经贸大学金融学院副院长丁志杰指出，一直实行适度从紧货币政策，经过10次存款准备金率，6次加息，通胀压力却依旧上升。因此，2008年调控要有新思路，运用这些传统方式之余，要将汇率政策调节国际收支的作用加上。虽然汇率不能改变国际收支失衡的格局，但却是调节的有效手段。中国社科院世界政治与经济研究所金融专家研究室张斌认为，中国经济的结构性问题，对内表现为工业和服务业的发展失衡，对外表现为贸易顺差的持续扩大。根本原因都在于过去的体制和政策造成了贸易品部门与非贸

34、易品部门不合理的资源配置，解决之道首先在于积极发挥汇率价格杠杆在调节产业间资源配置的作用。不过，中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉表示，很多人都有这样一个误区，认为人民币升值可以消除通胀，但事实并非如此。日本和德国都曾对本币进行升值，但最终都未能缓解通胀压力。目前，调控的手段无非就是货币政策，但这种做法其实很不利。中国的经济很大一部分是由微观制度决定的，应该将政策具体化，而不是一贯地实行那种一刀切的宏观政策。幅度达到10%的可能性不大在内外合力作用下，2008年人民币将加速升值似乎没有悬念。一项升值幅度调查显示，大部分经济学家认为今年人民币升值在7%-10%。余永定判断，在继续对冲和

35、提高利息率的同时，可能不得不加快人民币升值的速度，2008年人民币汇率再升值10%很有可能。不过，德意志银行研究报告认为，今年人民币升值幅度达到10%的可能性不大。2008年人民币兑美元的升值会略微加速，预计2008年底人民币兑美元的汇率为6.90。今年人民币兑美元的升值幅度将达6%-7%，高于去年预期的5.5%。推动性的一些因素包括，最近通胀的抬头、国际收支顺差造成的持续流动性压力，以及在利率工具使用上灵活性的匮乏将进一步增强货币升值的动力。一个更为重要的新动力在于欧盟的政治压力，如果人民币继续兑欧元贬值，欧盟就可能会威胁对中国实施贸易制裁。而渣打银行研究报告预测，中国通货膨胀压力的加大正成

36、为加速人民币升值步伐的动力，2008年人民币对美元升值幅度将达到9%，年底人民币兑美元中间价将达到6.64。同时为帮助投资者对冲风险，人民币汇率也会呈现出更大的波动性。而随着通胀压力的缓和，人民币升值步伐也会放缓，预期2009年人民币年升值幅度会回落至7%。丁志杰指出，今年人民币的走势将呈现与往年不同的走势，人民币对主要贸易货币都将有不同幅度升值，而兑美元的走势更可能独树一帜。全年来看人民币升值的速度将是先快后慢，这与往年是相反的，以前是先慢后快，下半年就将上半年的速度补回来。而长期来看，美元的贬值会损害美国的地位，因此今年美元不会如去年那样有明显快速的下滑。今年股市的向上基础没有改变投资须重

37、视美元汇率的变动本刊综述 日前，刚刚公布的2007年亚太股市排名显示，中国A股涨幅名列第一。中国A股市场（指沪市综指）以96.7%的涨幅大幅领先于区内各主要证券交易市场，而日本股市以全年下跌11.1%排名最后。2007年是中国股市的升温之年，2008年股市的走势成为社会普遍关注的焦点。有关专家分析认为，2008年是降低预期的一年，是修正的一年，速度会放慢，等待宏观经济和基本面的明朗。重复2007年的上涨的可能性不大，但长期还是很乐观。牛市基础没有太大变化调查显示，去年尽管多数股民最终实现了盈利，但与大盘较年初上涨近90%的涨幅相比，有7成左右的投资者未能跑赢大盘。其中，盈利在30%左右的股民占

38、比近5成，盈利在3050%的股民为3成，仅有2成的股民超过了同期大盘的涨幅。在亏损的股民中，亏损幅度在10-20%的占绝大多数，而部分入市较晚的投资者亏损幅度甚至超过了40%。不过，相当多的股民认为今年的收益将会超过2007年。有关分析指出，2008年将有三件事件值得期待。首先是奥运，全国人大副委员长成思危针对2008年奥运会前后的股市走向表示，中国股市在2008年奥运会前还会是慢牛市。其次，另一件值得期待的事情是创业板，增设创业板市场是我国多层次资本市场建设的重要组成部分，将满足创业型企业投融资需求和风险管理要求。第三，目前，无论是金融期货交易所，还是期货公司，都在为股指期货的推出抓紧准备。

39、作为当前现货市场的延伸和补充，股指期货为机构投资者的对冲、保值或者投机提供了便利。中央财经大学专家郭田勇指出，有理由对2008年股市继续持乐观态度，当然，考虑到未来的经济基本面，乐观之际还需保持谨慎。从紧的货币政策意味着2008年的社会资金将不断收紧，这必然会“殃及”股市，将对股票的整体涨幅形成压制。与此同时，政策的从紧以及经济增速的减缓，意味着上市公司的业绩增长有可能变缓。综合看，股指很难达到一些人所预言的8000点甚至10000点，极有可能形成慢牛走势和箱形震荡的格局，在这个格局中，价值投资和理性投资将渐成主流。A股不可能重演去年的大涨不过，国家信息中心研究报告判断，2008年宏观调控政策

40、总体上紧缩力度将加大，货币流动性过剩的局面有所改观，资金推动型的资产价格上涨动力减弱，A股市场不可能重演2007年股价普遍大幅上涨的一幕。国家信息中心预测部主任范剑平认为，2006年以来股指、房价快速上行局面的出现，有诸多因素的支撑。我国宏观经济多年持续健康较快发展，上市公司业绩大幅增长，股权分置改革等各项市场制度进一步完善，大股东向上市公司注入优质资产的步伐加快，企业和家庭资金充裕，人民币升值预期持续存在，居民消费结构升级步伐加快。这些因素为我国股市和房地产市场发展提供了机遇。但也不能忽视，股市运行中出现了一定程度的非理性现象。2007年上半年，大量业绩平平甚至亏损的上市公司在各种题材、消息

41、的作用下，股价攀升较快。下半年，本应发挥市场稳定器功能的大盘蓝筹股则发力上涨，并带动指数迅速攀升。但在近几个月，股市出现剧烈震荡，股票市场的非理性繁荣令人关注。今年投资股市要紧盯美元国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松判断，美元贬值如停止，A股走势会出现变数，一定要紧盯美元汇率。在2008年投资中，须重视美元汇率的变动。这一因素，包括很多经济学家及学者都没有充分认识到。一旦美元汇率发生逆转，且美国经济出现新增长点，国际热钱就会从亚洲等发展中国家撤退，到那时，亚洲资产就会降价或出现波动。这种美元汇率的变化最有可能在今年年底出现，美元的逆转也会导致新兴市场的调整。预计伴随着美国经济触底，债券市

42、场对国际投资者重新会有吸引力了，会使曾游离在国外的资本回流，美元贬值将随之停止。今年中期会有较好建仓期，近来美国次级贷危机导致该国经济呈现衰退，不过，最严重的时候并未到来。预计在2008年6-7月份，美国经济可能会到谷底。到那个时候，正是普通国内投资者配置境外资产较好时期。下半年市场振荡幅度将会加大资料显示，目前，大部分机构认为2008年全年A股市场的走势或许会是先扬后抑，即A股市场的调整在2007年底结束，2008年一季度及二季度会出现一轮上涨行情，并到达全年的高点，三四季度则将逐步走向低迷。有关评论认为，2008年在我国经济继续保持高速增长的前提下，国际资本将更大规模地进入到我国资本市场中

43、，这就决定了明年A股市场仍将呈现繁荣景象。但是国家的调控政策，特别是为抑制资产价格泡沫而对金融、地产行业的调控政策会更加严厉，这将直接影响到股指的涨跌。因此，2008年A股市场总体上仍呈上涨趋势，但高度有限，而且随着经济环境和政策的不断变动，进入到下半年市场的振荡幅度将会加大。深 度 讨 论三大因素推动消费增长仍将保持高位消费结构升级仍在继续本刊综述 国家统计局日前公布的统计数据显示，2007年11月份当月，我国实现社会消费品零售总额8105亿元，同比增长18.8%。分地域看，城市消费品零售额5426亿元，同比增长19.2%，县及县以下零售额2678亿元，增长18.0%。分行业看，批发和零售业

44、零售额6822亿元，同比增长18.8%；住宿和餐饮业零售额1101亿元，增长21.6%；其他行业零售额183亿元，增长3.7%，总体看，国内消费信心指数持续攀升。连续多年宏观经济景气较旺、居民收入增长较快、消费结构升级等基本因素，决定了2008年我国消费品市场销售增长率仍将保持高位。一、居民收入快速增长有助于推动消费增长2007年1-9月，我国城镇居民人均可支配收入实际增长13.2%，增幅高于上年同期3.2个百分点，其中农村居民人均现金收入实际增长14.8%，高于上年同期3.4个百分点，为改革开放以来最高增幅。去年一个显著的变化就是人均收入“突发式”的增长加速。从名义收入来看，城镇居民的人均可

45、支配收入增速达到了软着陆以来的最高水平，并且一举突破2003-2006年10%左右的增速平台。农村居民的增速也赶上了2004年的高点。从实际收入增长来看，城镇居民仍然表现为“突发式”的高增长，而农村居民收入也至少比2006年要快。简言之，居民的当前收入满意指数和未来收入信心指数都处于历史高位。对2008年的收入增长判断，由于工资性收入和转移性收入可能会加快增长，足以抵消2007年居民收入中财产性收入和家庭经营收入这些暂时性因素在2008年消失的情况。所以，2008年城乡居民收入增长仍然会较快，收入预期的改善将有助于居民增加当前消费。二、消费结构升级仍将继续继2003年我国人均GDP超过1000

46、美元后，2004年我国人均GDP为1200美元，达到总体小康水平。根据发达国家的经验，人均GDP达1000美元后，居民消费将由实物消费为主，走向实物消费与服务消费并重的阶段，即生活质量越加受到关注，从追求数量型向讲求质量型转变。2007年，尽管整体看，我国实际消费一直处于平稳运行格局，但居民在奢侈品上的实际消费仍增长较快，消费结构升级仍在继续。2007年前三季度，汽车和金银珠宝类奢侈品名义消费增速继续大幅上升，分别同比增长38.1%、41.5%，比上半年各提高1.4与4个百分点。由于2007年以来金银珠宝类的价格指数在不断下降，其实际消费是在快速增长。而汽车类的价格指数也出现不同程度的下降。从

47、中可以判断，尽管居民在食品类的实际消费支出出现下降，通胀因素影响了居民在食品类的消费支出，但消费结构升级仍在继续。消费结构升级最为明显的是住房与汽车两大消费热点的形成。2007年，城镇居民用于购买房屋方面的支出大量增加和农村居民居住条件的改善，推动了建材、装饰装潢、家电等大宗商品的销售，建筑相关商品销售与去年同期相比呈成倍增长态势。而家用汽车在不断推陈出新及价格持续下降的双重刺激下，市场销售明显好于2006年同期。以住房、汽车、通讯类商品为代表的市场热点成为去年消费升级的主力，支持了去年消费品市场的持续向好。三、人口结构变化推动消费持续攀升现阶段中国人口结构中，具有较强消费力的年轻人群越来越多

48、，这一阶层是现阶段中国最具有购买力的人群。从年龄结构来看，1981年之前出生的9千多万独生子女目前正处于收入和消费的上升期，而90年代出生的独生子女约有3亿多，也将逐步进入消费年龄。由于这一代人的消费倾向要远高于储蓄倾向，因此，未来人口结构变化将成为影响消费结构的关键变量。从城镇、农村人口分布来看，持续的城市化进程有望带来大量农村人口转移的同时实现农村消费的升级换代。据估算，“十一五”期间，我国城市化率每年增加1个百分点，就会有100至120万人口从农村到城市。由于城市人口消费是农村的2.7至3倍，因此，城市化率每年提高1个百分点，有望拉动最终消费率上升1.6个百分点。我国以适龄人口为主的人口

49、结构使我国的经济发展正面临着一个刺激消费、扩大内需的良好时机。在国家内需政策拉动经济增长的背景下，GDP持续增长和人口红利两大主要因素，将成为推动消费升级的直接动力。随着居民收入增长，城镇与农村居民的消费支出将逐步增加，购买能力的提升，有望带动消费升级，从而刺激消费的跨越式发展。G & LWeekly Economic Observer 每周关键【声 音】落实宏观调控的任务仍然艰巨建设部部长汪光焘日前说，房地产价格持续上涨，特别是部分城市涨幅过高，已成为当前各方关注的热点问题，落实宏观调控的任务仍然艰巨。推动房价上涨的原因是多方面的。资金流动性过剩，合理改善住房需求和投资需求并存，价格调控机制

50、不到位，房地产企业违规开发、虚假广告、中介机构违规经营等老问题尚未根治，市场引导监管不力。调整住房供应结构步伐较慢，经济适用住房和廉租住房供应滞后，中小户型住房比重依然偏低，形成主要面对广大群众的普通商品住房供应结构和解决低收入家庭住房问题任务依然艰巨。深层次的原因是住房体制机制还不完善，符合国情的住房建设和消费模式还未建立。“人人享有基本医疗卫生服务”是重大战略目标卫生部部长陈竺日前说，“人人享有基本医疗卫生服务”是卫生工作的重大战略目标，要研究实施“健康中国2020”战略，努力促进公共服务均等化。“人人享有”的本质含义是“公平享有”，任何公民，无论年龄、性别、职业、地域、支付能力等，都享有

51、同等权利。“基本医疗卫生服务”指的是与我国社会主义初级阶段经济社会发展水平相适应的，国家、社会、个人能够负担得起的，投入低、效果好的医疗卫生服务。基本医疗卫生服务既包括疾病预防控制、计划免疫、健康教育、卫生监督、妇幼保健、精神卫生、卫生应急、急救、采供血服务以及食品安全、职业病防治和安全饮用水等公共卫生服务，也包括采用基本药物，使用适宜技术，按照规范诊疗程序提供的急慢性疾病的诊断、治疗和康复等医疗服务。卫生事业发展必须坚持科学发展的原则，坚持从优先满足社会成员的基本健康需要入手，努力改善公平。今年中国将新建高速公路5000公里交通部部长李盛霖日前说，二00八年中国将新建高速公路五千公里，完成“

52、五纵七横”国道主干线系统收尾工作，推进国家高速公路和西部开发八条省际公路通道建设。交通部今年建设的重点是优化路网结构，提高等级标准，继续加大国省干线改造力度，与高速公路和农村公路建设相互衔接，用三年左右的时间，东中部地区力争实现所有国道达到二级以上标准，西部地区（除西藏外）国道达到三级以上标准，基本消灭国道网中的断头路；力争实现中部地区县级、西部地区（除西藏外）地州盟市通二级以上公路，西藏自治区基本实现百分之八十的县通沥青路。提倡尽早开征物业税中国人民银行副行长易纲日前说，开征物业税难度很大，有很多人反对。但是开征物业税是对的，对中国总体上来说是有好处的。一个理由就是中国政府的税收，不管是分税

53、制还是税率改革，使地方政府感到一是财权和事权不对应，二是地方政府实际上是只有很少税权的。如果把物业税从立法层次上交给地方政府，可以大大提高财权和事权的对称性。另外一个理由就是现在基本上所有的发达国家都有物业税。执政能力、文明程度、对资产的保护和税源的巩固、政权的巩固，是发达国家还是发展中国家，物业税都是一个重要的门槛和标准，它标志着中国将向一个政体稳定、中产阶级的产权得到保护的方向迈进。【观 点】应该警惕奥运后经济回落及热钱退出来自中国社科院社会学研究所专家分析认为，应警惕二00八北京奥运会后可能出现的经济增长大幅度回落，以及国际热钱的退出对中国经济宏观稳定形势的影响。二00七年中国物价指数的

54、上涨超过了调控目标，经济出现走向过热的迹象，而这方面的压力在今年举办北京奥运会的背景下有可能进一步增强。不过，从目前发展情况来看，中国总体上将会把连续五年经济增长百分之十以上的态势在二00八年继续保持下去，中国庞大的经济体将会使北京奥运对中国经济起落的影响不像人们想象的那么大。今年宏观调控不一定“从紧”来自建设部政策研究中心专家分析认为，用“从紧”二字来概括2008年的宏观调控政策并不一定准确。抑制短线过热的最好办法就是升息，简单直接。但在升息过程中，却不能抑制消费，反而还要扩大私人消费。这主要是由于人民币的外汇储备太大，要缩小不平衡度，就得扩大内需，鼓励老百姓消费。提高利率其实是一个双向而复

55、杂的过程，宏观调控的目标是维护币值稳定，但是CPI上升，居民消费价格上升，就意味着币值缩水了。尽管2008年的经济发展和宏观调控政策面临着双向复杂多样的局面，但是，2008年的房地产业必将是更加兴旺，更加理性。房地产税费改革势在必行来自财政部财政科学研究所专家分析认为，要把税费的改革放在一起考虑，把那些不合理的收费取消，开征统一的物业税。房地产税费改革势在必行，这已经有了最高决策层级的要求和表述。物业税确实可以产生一定的调控房价的作用，物业税如果推出，一般百姓就会因房产保有环节的税负而调整自己的开支预期和购房决策，更多考虑选择适中的小户型的房子。而投资性购房者就会从多投资多持有，改成少持有。这

56、样一来需求结构和需求量都改变了，传递到供给方，开发商他们也须适应这种需求结构和需求量的调整，更多提供需求方要求的小户型、低价位的不动产。然而，这总体上是一个中长期的过程。税收对房地产市场的调节一般只起辅助性作用，不能落入“税收万能论”。物业税更大的意义主要在于地方税体系的变革和财政管理体制的完善，它能给中国分税分级财政体系提供一个极有综合正面效应的支柱财源。房地产价格的上扬依然不可避免来自北京大学房地产金融研究中心专家分析认为，房地产市场长期趋势看好，房价的上扬依然不可避免。房地产市场存在局部泡沫。目前四大国有银行80%的信贷投放于房地产，金融业对房地产的过度支持导致了房地产的扭曲发展。目前房地产企业资产负债率偏高，如果不能及时应对信贷调整，2008年至少三分之一房地产商将被挤出市场。尽管如此，房价的上扬依然不可避免。因为地价上涨趋势明显，目前政府对征地农民的补偿还处于低水平阶段，随着补偿金额的提升，势必使土地供应更加昂贵。另外，城市化的发展对土地、房产的需求也支撑了房价的强势。证券基金超常规增长蕴藏风险来自中国社科院金融研究所专家分析认为，证券投资基金规模的“超常规”增长本身反映了目前投资者的非理性，其中蕴藏着很大的风险。最大的风险来自于投资者的无风险意识。他们可以因为预期高收益而疯狂购买基金，也可能因为害怕投资损失而疯狂赎回基金，如果出现大规