债务重组在企业运用中存在的问题与完善

1、 编号 毕 业 设 计（论文） 题目 债务重组准则在企业运用中存在 的问题与完善 目录 内容摘要.1 ABSTRACT.2 1 债务重组准则修订背景及准则变化分析.3 1.1 债务重组准则的历史沿革 .3 1.2 债务重组准则定义的变化 .3 1.3 债务重组方式的变化 .4 1.4 债务重组准则会计处理的变化 .4 1.5 债务重组披露内容的变化 .4 2 债务重组准则对企业影响的预期.5 2.1 潜在的积极意义 .5 2.2 现阶段我国上市公司债务重组中存在的问题 .5 3 案例数据分析.7 3.1 债务重组准则在我国运用的现状 .7 3.2 浪莎股份案例分析 .7 3.3ST 磁卡案例分

2、析 .10 4 结论与完善建议.12 4.1 结论 .12 4.2 完善建议 .13 参考文献.15 文献综述.17 文献翻译.22 内容摘要 2006 年 2 月 15 日，财政部发布了包括 1 项基本准则和 38 具体准则在内的 新的一整套企业会计准则体系，标志着中国与国际财务报告准则趋同的企业会 计准则体系正是建立，对于完善我国社会主义市场经济体制，提高对外开放水 平和加速中国融入全球经济都具有重要意义。 针对新债务重组准则对上市公司的影响情况进行研究。分析新债务重组准 则对上市公司的影响，提出我国现阶段债务重组中存在的问题。最后，针对我 国上市公司的具体情况，提出了债务重组准则实施过程

3、中的具体政策建议。诸 如建立相应的中介机构、合理确定债务重组的对象和范围、改善公司治理，优 化内部会计环境等。 关键词：债务重组债务重组 上市公司上市公司 会计准则会计准则 Abstract In February 15,2006 the Ministry of Finance issued 38 specific criteria and the basic norms of the new set of accounting standards system. It marks the convergence with International Financial Reporting S

4、tandards Accounting Standards System formally established, to improve the socialist market economic system and raise the level of opening up the global economy were to accelerate Chinas integration is of great significance. However, how to use the new accounting standard reasonably is the most impor

5、tant thing after the standard issued. This thesis study on the influence of new debt restructurings accounting standard to listed companies in China. Analyzes the influence of new debt restructurings accounting standard to listed companies in China deeply，Put forward our country present stage in a d

6、ebt restructuring, the existing problems. Finally, in view of the specific situation of listed companies, proposed a specific policy proposals. Such as the establishment of the appropriate intermediary, rationally determine the object and scope of debt restructuring, improve internal governance, Pro

7、mote accounting environment better. Key words: Debt Restructurings; Listed Companies; Accounting Standard 引言 市场经济要健康有序地发展，就必须依靠法律法规的健全，这一方面给企 业带来了发展的机遇，同时也加大了企业之间竞争的风险。在我国正式加入 WTO 以后，一些企业或者因为历史遗留问题，或者因为不能适应新的游戏规则， 或者因为经营管理不善，或者受外界不利环境的影响，致使企业盈利能力下降 甚至造成亏损，导致企业资金周转出现困难，难以按双方协定的日期偿还到期 的债务。这些债务往往成为企业、金

8、融机构乃至国家和地区的承重负担，严重 制约着企业的发展。在此情况下，除了按我国法律，债权人有权在债务人不能 偿还到期债务时向法院申请债务人破产之外，债权人和债务人可以通过债务重 组来解决债务纠纷。债务负担沉重是中国国有企业改革亟需解决的问题。而上 市公司作为国有企业的领头羊，在市场中更起到了示范作用。如何借鉴国际经 验，切合结合中国国有企业的现实，寻求出化解国有企业债务负担的有效途径， 是摆在中国改革者面前的一项艰巨任务。随着全球化竞争的日益激烈，企业怎 样通过债务重组减少负债以保持一个合理的资本结构一直是学术界所讨论的重 要话题。2006 年准则的修订,其目的就是力图建立一套符合我国实际情况

9、、指 导重组交易行为并能逐步向国际会计准则趋同的准则。新准则使用公允价值的 计量方法,产生的债务重组收益计入当期损益。这些都与当今国际准则中的做法 相吻合。本篇论文通过研究上市公司债务重组事项，着重研究债务重组准则对 上市公司发展的影响，探讨在我国当前特殊的体制环境下如何完善债务重组准 则的运用。 1 债务重组准则修订背景及准则变化分析 1.1 债务重组准则的历史沿革 市场经济的深入发展，为企业的生存和发展提供了广阔的空间，也使企业 之间的竞争更趋激烈。一些企业可能因为经营不善等原因导致经营亏损或盈利 能力下降，陷入财务困难。当债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与 债务人达成的协议或法院

10、做出让步的事项被称为债务重组。财政部于 1998 年发 布了企业会计准则第 12 号债务重组对债务重组的确认、计量和相关信 息的批露进行规范。但在实际的操作中却出现了诸多问题，于是在 2001 年又对 其做了修订。此次修订前后的债务重组准则的主要差异在于将计量基础由公允 价值修改为账面价值，并且将债务人从债务重组中获得的收益记入资本公积， 不再影响当期损益。2006 年出台的新会计准则又对债务重组进行了修改，将原 来因债权人让步而导致债务人豁免或少偿还的负债计入资本公积的做法，改为 将债务重组收益计入营业外收入，实现了一次“回归” 。 1.2 债务重组准则定义的变化 在2001年准则中对债务重

11、组的定义是：“债权人按照其与债务人达成的协 议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项。” 2006年准则中对债务重组 的定义是：“在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的 协议或者法院的裁定作出让步的事项。”在2006年准则中强调了债务人发生财 务困难的适用前提和债权人最终作出让步的业务实质。将适用范围限定在对债 务人处于财务困难时债权人作出了让步的债务重组，把债务人没有发生财务困 难时的债务重组，以及企业清算或改组时的债务重组。排除在新准则规范的内 容之外，并且强调债务人发生财务困难时所进行的债务重组只有在债权人作出 让步的情况下，才是新准则规范的债务重组。这种定义的改变使

12、得债务重组会 计准则规范的内容较以前更加明确了。 1.3 债务重组方式的变化 由于2006年准则中债务重组界定的范围缩小了。随之重组的方式也有所改 变：一是将2001年准则中“以低于债务账面价值的现金清偿债务”和“以非现 金资产清偿债务”合并成了“以资产清偿债务”；二是在修改其他债务条件这 一方式上， 2001年准则包括“延长债务偿还期限、延长债务偿还期限并加收利 息、延长债务偿还期限并减少债务本金或债务利息等”。而2006年准则仅包括 “减少债务本金和减少债务利息等”。 1.4 债务重组准则会计处理的变化 1.4.1 公允价值的引入 公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交

13、换或债 务清偿的金额。2006年准则中以非现金资产抵债业务，引入了“公允价值”计 量属性。相对于历史成本而言，公允价值更能反映市场的信息。资产或债务的 价值应体现在未来预计的现金流入和流出上，历史成本只能反映取得资产或产 生债务所花费的成本，而不是其自身的价值。所以公允价值可以作为目前最合 适的方法。公允价值有很多表现形式，如重置成本、可变现净值、现行市场价 格等，判断时有很强的主观性，给企业带来很大困难，同时也给企业带来了舞 弊的机会。我国市场经济还处于初级阶段，会计队伍的业务素质还不够成熟， 虽说近年来国际化进程比较快，与国际会计准则趋同也是一种趋势，但使用公 允价值这一计量属性还是有一定

14、难度的。 1.4.2 债务重组损益确认方法 2001年准则中规定，因债权人让步而导致债务人豁免或者少偿还的负债计 入资本公积，不确认为当期损益。2006年准则改为确认债务重组损益计人营业 外收入或营业外支出。这意味着那些无力偿还债务的企业，一旦债权人让步， 企业不仅能被全部或部分豁免债务，而且还能获得巨额利润，这部分利润还将 直接计入当期损益进入利润表，极大地提升其每股收益的水平。所以2006年准 则的确认方法可能成为企业操纵利润的工具。 1.5 债务重组披露内容的变化 两个债务重组准则会计报表披露的内容根据相关会计确认的不同而有所不 同。2001年债务重组准则规定债务人应当披露信息为“因债务

15、重组而确认的资 本公积总额”和“或有支出”，债权人应当披露信息为“或有收益”。2006年 准则规定债务人应当披露的信息为“确认的债务重组利得总额”和“或有应付 金额”债权人应当披露信息为“或有应收金额”。 2 债务重组准则对企业影响的预期 2.1 潜在的积极意义 根据旧准则，债务重组是指债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁 决同意债务人修改债务条件的事项。新准则中将债务重组规定为在债务人发生 财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定作出让步 的事项。新准则突出了债务人发生财务困难的前提和债权人最终让步的业务实 质。 2.1.1 引入公允价值计量属性保证了会计信息的相关性

16、 在国际会计准则委员会和美国会计准则委员会制定的会计准则中比较侧重 于公允价值的应用，以体现会计信息的相关性。近几年来，我国企业在国外的 投融资活动愈来愈多，而且国际上广为提倡“国际会计协调化” ，为了同国际经 济活动规则和会计规则接轨，我国在制定会计规范时也应该向国际准则看齐。 在我国，市场经济已有很大的发展，生产要素市场和资本市场也在不断发展和 完善，比如房地产交易市场在很多城市都很活跃，为资产评估中市场价格的取 得提供了充分的资料。以公允价值为计量基础能合理反映企业的财务状况，更 有效反映收入和费用的配比、尤其在通货膨胀情况下有利于企业实物资本保全 等，如仅仅因为公允价值不易取得而放弃采

17、用这一重要计量属性，将不利于我 国上市公司和资本市场的发展。 同时，我国证券市场的公众投资者经过十几年的磨炼已趋于理性化，股票 的市价在一定程度上反映了企业的价值，这样资产或股票的公允价值就可以取 得。因此，在新准则中引入公允价值符合现实需要。 2.1.2 有利于上市公司重组 新会计准则详细规定了可能产生损益(主要为利润)的债务重组四大情况： 债务人应当将重组债务的账面价值与实际支付现金之间的差额，确认为债务重 组利得，计入当期损益；债务人以非现金资产清偿债务的，债务人应当将重组 债务的账面价值与转让的非现金资产公允价值之间的差额，确认为债务重组利 得，计入当期损益等；也就是说，债务重组利得计

18、入当期损益以后，上市公司 可以因此而获得利润。此前，2001 年开始实施的会计准则将债务重组利得计入 公司资本公积，不能产生利润。不过，对于 ST 及*ST 公司而言，不能幻想依靠 债务重组获益而摘帽、摘星。原因在于，上市公司摘帽、摘星的条件是扣除非 经常性损益后净利润为正值。债务重组给上市公司带来的利润，在实际会计操 作时将计入营业外收入肯定是非经常性损益。 2.2 现阶段我国上市公司债务重组中存在的问题 2.2.1“财务困难”界定不明确，关于让步事项的相关规定不完善 债务人发生财务困难是债务重组的前提条件。根据新债务重组准则，债务 人发生财务困难，是指因债务人出现资金周转困难、经营陷于困境

19、或者其他原 因，导致无法或没有能力按原定条件偿还债务。但对资金周转困难与经营陷入 困境都没有界定，相应的指标也没有给出。债权人作出让步，是指债权人给予 债务人部分或全部赦免，但是，重组债务账面价值小于用于偿还债务的资产或 股份的公允价值，或者修改债务清偿条件中重组后债务的公允价值的情况，这 些都没有包括在准则中。 2.2.2报表性重组比例较大，重组过程中盈余管理现象严重 一般来说，重组的目的是实现资源优化配置，谋求发展。在目前我国公司 债务重组中，有相当比例的重组公司把重组当作盈余管理的手段，通过虚假的 重组制造利润，粉饰财务报表，以达到保壳的目的，或者内外勾结，在二级市 场上炒作牟取暴利。准

20、则把债务重组产生损益计人营业外收支，即债务人的债 务重组收益计人“营业外收入 债务重组利得”会计科目；债权人的债务重 组损失计入“营业外支出 债务重组损失”会计科目。计入营业外收支意味 着进入利润表，债务人的债务如果部分或全部被豁免，其账面业绩会大幅度提 升，每股收益也将极大的提高。 2.2.3公允价值在实务中缺乏可操作性 如果债务人以债务转为资本或者非现金资产清偿债务，就涉及债权人因放 弃债权而享有的股权与债务人转让的非现金资产的公允价值如何确定的问题。 公允价值是指在公平交易中熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清 偿的金额。但在债务重组实务中，资产公允价值的确定却存在着很大的随意性

21、。 首先，我同市场经济发展尚不完善以及相应的监督机制尚未建立，因此，造成 公允价值计量方式存实践中运用非常困难。其次，引入公允价值后，要求会计 人员具有一定的理财学、计算机等相关知识和职业判断能力，而目前我国会计 人员的素质离这一要求尚有差距，使得会计操作的难度加大。 2.2.4关联交易多，协议转让多 这是我国股市上的一种有趣现象，上市公司发生财务危机，很多是由于控 股股东通过关联交易，占用资金的违规手段来使自己获利，结果使上市公司陷 入困境。可是一旦上市公司由于巨额负债，面临停牌、摘牌的危险时，又是大 股东站出来通过资产置换、代偿债务等方法来缓解上市公司的债务危机。这种 控股母公司与上市公司

22、之间的裙带关系造成我国公司重组中盈余管理现象比较 严重。 2.2.5忽略了流动性风险与资金时间价值问题 首先，公允价值的确定需要活跃市场的市价。在不存在活跃市场市价的情 况下可由相关专业人员估值来确定。而对债务人来说，处于财务困难，急于收 回现金，增加现金的流入。因此，其持有的非货币性资产在活跃市场上的价格 要低于同类产品的市价，而新会计准则显然没有考虑到这种情况。其次，货币 具有时间价值，债务重组中延长的债务偿还期限往往比较长，例如将偿还期延 长三年、五年，甚至更久，会出现重组债权的账面价值小于未来应收金额，但 是大于未来应收金额现值的情况。 3 案例数据分析 3.1 债务重组准则在我国运用

23、的现状 近年来，靠债务重组增加利润一度成为拯救一些上市公司的“特效药” ，每 到年底，总有一批日子不怎么好过的公司开始准备债务重组，依靠相关债权人 的慷慨豁免或以自身低值资产冲抵巨额欠款等方式，将不菲的债务重组收益计 入利润，得以维持账面盈利，甚至扭亏为盈。 债务问题成为制约企业生存与发展的关键因素，尤其是连续出现亏损的公 司，债务问题不仅使其扭亏无望，甚至成为生存的最大障碍。因而，采取债务 重组的方式进行大规模的资产重组，是许多上市公司在新的发展形势下的一种 必然选择。 上市公司为改善公司业绩而进行重组，对投资者无疑是有利的。但通过如 此重组得来的利润具有很大的不确定性，其是否真的能改变公司

24、今后的经营状 况仍是个未知数。本文通过对上市公司浪莎股份以及 ST 磁卡的财务数据进行分 析，讨论债务重组准则在企业运用中存在的问题及完善。 3.2 浪莎股份案例分析 3.2.1 浪莎股份债务重组概况 浪莎股份公司全称四川浪莎控股股份有限公司，系 2007 年 5 月由四川 长江包装控股股份有限公司变更为四川浪莎控股股份有限公司。 截至 2006 年年底，浪莎股份根据债务和解协议生效的债务豁免金额 2515 万元，全部计入资本公积。因为按旧债务重组准则的相关规定，债务人以低于 债务账面价值的现金清偿某项债务的，债务人应将重组债务的账面价值与支付 的现金之间的差额，确认为资本公积，对利润没有影响

25、。浪莎股份的巨额债务 重组收益为非经常性损益，是一次性的，并不会给公司带来实际的现金收入。 这块利润产生后，其为负数的未分配利润绝对值虽然大幅度下降，但仍为负 9653 万元。 浪莎股份 2007 年能够实现巨额盈利，全是托了新债务重组准则的福。2007 年 1 月至 3 月，该公司与中国长城资产管理公司、宜宾市国资公司、宜宾中元 造纸等进行债务和解，其 28536.83 万元债务被豁免。按照企业会计准则第 12 号债务重组的有关规定，确认为债务重组收益，计入当期营业外收 入。 3.2.2 债务重组对浪莎股份利润的影响 公司股票因重组而于 2006 年 12 月 20 日开始停牌，停牌时的收盘

26、价为 7.80 元。4 个月后复牌，复牌当天股价最高冲击 85 元天价，收盘 68.16 元，收 盘价涨幅达 773%。重组后该公司 2007 年第一季度实现净利润 28694.04 万元； 每股收益 4.73 元，同比增长 6756.34%，而当期公司的营业收入仅为 455.36 万 元。在收益上尚能和浪莎抗衡的，却是估价高达 300 元的中国船舶，其每股收 益还仅仅为浪莎的 80。 但是随后，该股开始为疯狂买单，从 4 月 20 日起，该股连续出现了 12 个 跌停，股价从 85 元附近一路跌至最低 43.72 元才打开。 很明显，公司盈利大 增，主要是因为所豁免的公司债务 28536.8

27、3 万元，确认为债务重组收益，但该 部分利润不会给公司带来实际的现金收入。 巨额债务重组收益撑起了浪莎股份 2007 年一季度 28694.04 万元的净利润。 该公司公布的一季报显示，报告期每股收益 4.73 元，净资产收益率达到惊人的 2587%。 由此可见，伴随着债务重组，出现了许多借此增加当年利润，从而达到扭 亏或其它目的的现象。在重组的过程中，以低于账面价值清偿债务，将账面价 值与支付现金之间的差额作为利润。从已公布的年报看，一批业绩大幅增长、 看似已步入绩优行列的公司其利润不少为短期利润或一次性利润，这些公司扣 除非经常性损益后的净利润普遍比原先低许多。 值得注意的是，浪莎股份的壳

28、身*ST 长控是一只名副其实的垃圾股，曾创 下了每股亏损 11 元的巨亏，2008 年 6 月 12 日 ST 浪莎经向上海证券交易所申 请并获其批准，摘去“ST 帽”更名为浪莎股份。开盘后，其受到市场追捧，仅 用十分钟即封于涨停。 现金的净流入能确保企业有能力扩大生产经营规模，增加市场占有份额， 所以现金流量净额的数值常被作为衡量公司经营生产活跃程度的重要依据。 从数据上我们可以看出，样本公司 2008 年经营活动产生的现金流量净额达 到了 3167.5 万元，同比增长 81.87%；2009 年经营活动产生的现金流量净额达 到了 4608.5 万元，同比增长 45.50%。由此可见，在浪莎

29、入主后样本公司经营 生产活跃程度确实有了较大的提高。 另外，2008 年年报显示，样本公司债务豁免数值为零，增幅达到 98.38%的 扣除非经常性损益后净利润数据显示，公司 2008 年的主营业务收入有了大幅增 长，而该项数据在浪莎入主以前的 2006 年亏损了 856.8 万元。样本公司在 2007 年三季报中曾承诺 2008 和 2009 年扣除非经常性损益后的净利润增速将不 低于 25，也达到了超预期实现。 我们可以看出浪莎股份经过“输血”和重组后，营业收入、利润总额、现 金流量净额以及每股收益的指标较以往有所提升，并没有如大多数公司债务重 组后 1 至 2 年又陷入高负债的困境。 主要

30、会计数据 2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年 营业收入（千元） 340,765.80216,924.20172,060.05132,989.0475,761.31 利润总额（千元） 50,554.3234,249.1230,974.51305,712.8012,683.85 基本每股收益 0.450.350.374.220.15 扣除非经常性 损益的基本每股收益 0.450.320.370.19-0.14 经营活动产生的 现金流量净额（千元） -54,846.4246,085.7931,675.0617,416.48-2,099.70 3.2.2 债务重组对浪莎股份经

31、营状况的影响 偿债能力指标2010年2009年2008年2007年2006年 资产负债率 0.300.300.400.442.19 流动比率 2.332.702.071.710.22 速动比率 1.081.971.381.180.11 盈利能力指标2010年2009年2008年2007年2006年 主营业务利润率 0.150.160.182.300.17 净资产收益率 0.110.120.27-3.350.02 总资产利润率 0.090.100.191.650.04 偿债能力指标分析 资产负债率反映的是企业资产中债权人提供的资金所占有的比重。 资产负债率=负债总额/资产总额*100% 对于债权

32、人来说，资产负债率越低越好，因为企业负债越小，偿债能力越 强，违约的风险就越小。而对于企业来说，当负债利息率低于资金使用率时， 负债增加有利于提高所有者权益，从而更好地发挥财务杠杆作用。但是，负债 越多，违约风险也会增大，企业破产的可能性也会增大。 流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务 到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。 流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100% 速动比率是公司速冻资产与流动负债的比率，反映了公司在极短时间内取得 现金偿还债务的能力。 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债 发达国家一般认为速动比率为 1 时，企业

33、流动负责的安全性较有保障，当 速动比率1 时，表明企业偿 债的安全性非常高，但是也会造成资金的浪费。 从表中我们可以得知，2006 年样本公司流动比率和速动比率仅为 0.22、0.11，而资产负债率却高达 2.19，说明样本公司在债务重组前样本公司 已经面临资不抵债的财务风险；而样本公司债务重组后 2007 至 2010 年间流动 比率、速动比率是呈现上升趋势，资产负债率呈现下降趋势，这表明公司通过 债务重组豁免了债务并由浪莎入主后减轻了公司的债务，降低了公司违约的风 险，无论是短期还是长期偿债能力都得到了明显改善，公司偿债能力的改善有 利于公司以后的发展。 盈利能力指标分析 主营业务利润率是

34、指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。 它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业 务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。 主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入100%=(销售收入-销货成 本-管理费-销售费)销售收入100% 该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营 业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。该指标越高，说明企 业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力 强，发展潜力大，获利水平高。 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是 公司税后利润除以净

35、资产得到的百分比率。 该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指 标值越高，说明投资带来的收益越高。 加权平均净资产收益率=报告期净利润/平均净资产 总资产利润率也称为总资产报酬或总资产收益率，是指利润与资产总额的对 比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可用来说明企业运用其全部 资产获取利润的能力。 总资产利润率=利润总额/资产平均总额*100% 盈利能力比率是反映企业赚取利润的能力大小的比率，公司利润的多少， 利润率的高低，是衡量公司有无活力、经营管理有无效率的标志。 2007 年因为债务重组的巨额收益使主营业务利润率和总资产利润率较往年 有了巨大提升。2007

36、 年之后，公司各项指标较 2006 年并没有明显提升，2008 年至 2010 年间还呈现下降趋势。这说明重组没能有效的提高样本公司的盈利能 力，这是值得债权人高度关注的。 3.3ST 磁卡案例分析 3.3.1 债务重组对 ST 磁卡利润影响 ST 磁卡全称是天津环球磁卡股份有限公司是国家 520 家重点大型企业之 一，中国 “银联”标识卡、万事达卡国际组织、中央国家机关、中央直属机关、 金融票证和民用航空运输凭证的国家定点生产企业，联合国、国际航协 （IATA）的注册供应商和国际制卡商协会（ICMA）会员，公安部第二代身份证 及税控机产品指定制造商之一。 1993 年 12 月 6 日 ，公

37、司股票在中国 上海证券交易所 上市，成为 天津市和中国制卡行业首家 上市企业。公司曾被环球 财富论坛评为全 球发展速度最快、最有潜力的企业之一，并被评为第十六届中国信息产业部 电子信息百强企业。 因2005年和2006年连续两年亏损上海证券交易所对其股 票交易实行退市风险警示特别处理。 ST 磁卡通过债务重组从 2006 年的亏损 3.9 亿元到 2007 年靠着债务重组微 主要会计数据2010年2009年2008年2007年2006年 营业收入（千元） 220,925.33183,687.92220,130.19197,803.43186,682.62 利润总额（千元） 9,457.11-2

38、09,207.61226,964.5612,914.36-390,832.27 债务重组损益（千元） 12,318.93743.16730,226.57464,308.74 基本每股收益 0.02-0.340.340.02-0.71 扣除非经常性损益后的 基本每股收益 -0.12-0.16-0.47-0.75-0.60 经营活动产生的现金流 量净额（千元） 22,207.1423,251.6569,520.781,610,150.6 0 25,876.85 弱盈利 1291.4 万元，基本每股收益从-0.71 元上升为 0.02 元，避免了被摘牌 的命运，企业会计准则债务重组为这些 ST 公司

39、又提供了一次生存的机会。因为 证券法规定：“上市公司最近 3 年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利” 的则由证券交易所决定终止其股票上市。公司若被终止上市，则意味着减少了 一条重要的筹资渠道，与公司有关的各方利害关系人的利益都将遭受损失。 2007 年 ST 磁卡主营业务亏损 4.13 亿元。2007 年、2008 年 ST 磁卡的债务 重组利得分别超过了 4.6 亿和 7.3 亿元。从年报可以看到，合并报表中 ST 磁卡 其他应付款仍有 4.59 亿元，其中包括 ST 磁卡大股东天津环球磁卡集团的 2.56 亿的借款。而其还有预计负债 1.21 亿。因此，ST 磁卡目前还背负着近 6 亿

40、元 的债务。由于经营活动带来的现金极其有限，加之前几年到处投资、贷款，造 成现金的短缺。因此到了 2009 年 ST 磁卡没有了大额的债务重组收益后又出现 2.09 亿元的亏损，之前两年通过债务重组收益的扭亏为盈并没有在实质上改善 ST 磁卡的财务状况。 ST 磁卡利润总额为正的 2007 年、2008 年和 2010 年都是因为巨额的债务重 组收益的关系，扣除非经常性损益后的基本每股收益依然为负数。 3.3.2 债务重组对 ST 磁卡经营状况影响 ST 磁卡还面临着微弱的盈利能力这一问题。 从上表中可以看出样本公司从 2006 年至 2010 年流动比率、速动比率整体 呈下降的趋势而且均小于

41、 1，说明无论重组前还是重组后样本公司均面临较大 的偿债风险；同时样本公司的平均资产负债率为 0.86，样本公司的重组并没有 降低其公司债务，样本公司依然面临较大的违约风险。 从盈利能力指标来看，07 年重组前主营业务利润率为-0.37，比率很低， 表面重组前样本公司通过主营业务获取的利润很低。重组后样本公司平均主营 业务利润率为-0.26，高于重组前，表明重组提高了样本公司主营业务利润率， 但该比率依然非常低。以净资产收益率以及总资产利润率来看除却进行债务重 组的 2007 年、2008 年以及 2010 年以外，2006 年和 2009 年比率均为负数，而 即使是 2007、2008、20

42、10 年比率仍然相当低。说明样本公司重组前后资产的利 用率都非常低而重组没有给样本公司的盈利能力带来改善。 由此可以看出，债务重组并没有给样本公司的财务状况带来实质性的改变 而是陷入亏损重组的恶性循环。 偿债能力指标2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年 资产负债率 0.890.880.730.870.94 流动比率 0.490.580.750.630.75 速动比率 0.390.490.680.560.70 盈利能力指标2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年 主营业务利润率 -0.06-0.22-0.34-0.39-0.37 净资产收益率 0.05

43、8-0.860.610.08-1.2 总资产利润率 0.009-0.170.190.006-0.14 4 结论与完善建议 4.1 结论 正确运用债务重组准则，解决企业财务困境，创造新的成长拐点，是债务 重组准则的意义所在。我国新修订的债务重组准则，基本实现了与国际会计准 则的实质性趋同。然而，在中国特殊的经济环境下，新债务重组准则的运用却 处境尴尬。其是否偏离了原有目的，仅成为 ST、*ST 企业寻求账面缓和的短期 途径?在账面缓和的背后，企业究竟能不能够利用注入的优质资产重新获得竞争 潜力，产生新的成长拐点? 4.1.1 债务重组对浪莎股份财务状况的影响 浪莎股份的壳身*ST 长控可谓是一只

44、无可救药的股票，曾创下每股亏损达 11 元的巨亏。而浪莎股份入主后随着债务重组的推进，理顺了相关公司债务债 权关系后，其前景也逐步明朗，更在 2008 年 6 月 12 日摘去“ST 帽”更名为浪 莎股份。在实施过程中，浪莎控股作出承诺，*ST 长控 2008 年和 2009 年扣除 非常性损益后的净利润在 2007 年盈利预测 1120 万元的基础上，每年增长率不 低于 25%，即 2008 年净利润不低于 1400 万元，2009 年不低于 1700 万元，若每 年实现的净利润低于承诺数，差额部分将由其用现金向上市公司补足。此项举 措对于减轻相关公司财务负担起到了积极作用，较好地推动了重组

45、的完成。 债务重组可以优化企业资产结构和产权结构，使企业形成自我调整资产负 债水平的机制，提高社会资源的配置效率，对债权人和债务人而言，是一种 “双赢”的举措。 不过我们也应该看到浪莎股份重组之后，公司资产负债率虽然恢复到正常 水平，但是其盈利能力仍然没有得到显著改善。债务重组使浪莎股份脱离了高 负债的 ST 深渊，可是并没有使其通过债务重组改善公司盈利状况。 所以债务重组不是企业的最终目的。企业在缓解了短期负担的情况下，致 力于长远的经营计划，重整企业形象，规范运作，实现企业稳定的业绩增长才 是根本。 4.1.2 债务重组对 ST 磁卡财务状况的影响 利用壳资源“输血”而不是“造血”。利用上

46、市公司壳资源的做法：首先 通过股权转让引入新的投资者成为公司大股东，然后大股东将自己的优质资产 注入上市壳公司，使其财务状况得到改善，然而，即使这样给公司输了血，但 是公司的产品质量、销售渠道、经营模式等这些根本因素没有得到根本性的改 变，即公司没有获得真正的“造血”功能，过去积累的巨额债务问题没有得到 根本性解决。因而 ST 磁卡公司在短期虽然实现了账面转盈，但 ST 磁卡依然只 有微弱的盈利能力，并且还是背负着重整计划的巨额偿还债务，所以经营 1 至 2 年后又滑入高负债的 ST 深渊。 4.1.3 存在“数字化”重组现象 债务重组的目的是实现资源的优化配置，盘活企业资产。但是，我国很多

47、上市公司债务重组的动机存在问题，通过虚假的债务重组，制造公司报表上的 利润，以粉饰公司的财务报表，或者为了保护上市资格，或者为了在二级市场 上牟取暴利。特别是对于公司来说，在严峻的财务状况下，公司很可能面临退 市的威胁，部分严重亏损的公司很可能通过报表性重组的方式来达到保壳的目 的，从而形成“数字化”重组的现象。 4.1.4加大了债权企业的财务风险，影响股东权益报酬率 通过重组，债权企业将债权变为股权，或修改偿债期限，将即期债务通过 修改债务条件变为远期债务。此项债权能否按期如数收回，完全依赖于债务企 业盈利能力的改变，因此又具有很大的不确定性。期望通过债务企业将来分配 利润，或几年后偿清剩余

48、债务，就有点“月中看花，雾中看景” ，前景不太乐观。 4.1.4对债务人的信用负面效应 清偿债务是债务人应尽的现时义务，债务重组虽然可以解决债务纠纷，但 会使债务人产生不良的心理影响。经济学中的“信用”是指一种借贷行为，是 以偿还和付息为条件的价值运动的特殊形式。债务人和债权人在企业正当的赊 购赊销中形成了债权债务，债权人为了规避不确定性，自愿做出让步进行债务 重组，债务人逼迫债权人进行债务重组，从而减轻自己的负担，走出财务困境。 这看起来是双赢的结局，而实质上是伤害了债权人和债务人两方，今后继续合 作的可能性大大减小。债务重组，无论债务人是正常还是不正常的财务困难， 善意还是恶意的债务重组，

49、债务人“信用”水平都会大大降低，信用危机增加。 4.2 完善建议 4.2.1 健全我国上市公司的退市标准 我国上市公司的退市标准还存在很多不足和亟待完善之处，如利润指标的 计算受主观判断的影响、对亏损的程度缺乏明确的量化标准、防范机制不够健 全等等。我国上市公司只是简单的把连续三年亏损作为退市的基本标准，本文 认为上市公司退市标准决不主要取决于这一简单标准，应该全面地分析上市公 司的基本情况，在实际当中我们还应该将股票价值为退市的基本标准之一。连 续亏损上市公司的股票不一定完全丧失了股东权益，其股票仍有可能存在的盈 利和发展空间，在这种情况下，不应该武断地责令其退市。但是对于资不抵债 的亏损上

50、市公司，可能遭受破产清算，股票已经失去了其固有的价值，此时， 必须下定决心终止这类公司股票的上市。另外，我们还应该对上市公司的持续 经营能力、股权分散程度、股权结构和资产规模等指标进行综合分析。 4.2.2建立有效的破产机制，完善上市公司的偿债机制 偿债机制主要包括，即事前偿债保障机制和事后偿债保障机制。事前保障 机制主要包括自动履行机制、信用和配机机制、限制债务期限和债务资金用途、 抵押担保等。事后保障机制主要包括自发性和解与结算、破产清算与重组等等。 其中偿债机制有效运行的关键是建立有效的破产机制，有效的破产机制能够达 到惩罚激励经营者和债权人的双重目的。 4.2.3 合理确定债务重组的对

51、象和范围 并非所有的负债企业都可以进行债务重组，这主要取决于债务人的支付能 力。有些企业，鉴于某些特定的原因，经济效益暂时低下，或陷入财务困境， 但它们的经营管理素质良好，所处的行业也有较好的发展前景。这些企业只要 有外力拉一把，就能摆脱困境步入良性循环，失所占用的国有资本发挥较好的 效益，这类企业应该是债务重组的主要对象。而目前，我国进行债务重组的企 业多是：多次催促还款，拟向法院起诉的；已经提起诉讼的；对方资金 周转困难，且同意大比例重组的等等。如果债务重组对象和范围选择合理，则 国家优先发展产业中的这部分企业，由于接收让步而解除了不良债务的包袱， 使企业的净资产数量和质量得以提高，无疑对

52、国民经济的结构调整产生积极的 影响。 4.2.4改进债务重组收益的会计确认 2006 年发布的新会计准则对债务重组的概念及其会计处理做出了重大修正， 实现了与国际会计准则的实质性趋同，但是实际操作中却很容易出问题，扩大 了企业利润操纵的空间。目前实施的会计准则中规定债务重组收益于重组日全 部予以确认，不少被裁定重组的公司也在法院批准重整计划后即确认债务重组 收益。这种处理方法不仅不符合谨慎性原则，也加重了企业相应的所得税缴纳 负担。 鉴于此，可考虑将金额较小的债务重组收益直接计入当期损益；将金额较 大的债务重组收益分期计入企业损益。这样就能有效避免债务人的当期利润因 债务重组而产生大幅波动。最

53、后，应加强对债务重组的信息披露。不仅要披露 债务重组事项产生的收益总额，还要披露债务重组收益的所得税影响额，披露 债务重组收益产生的每股现金流量以及净资产收益率等重要财务指标，为报表 使用者提供更相关的信息。 4.2.5 严格进行会计与审计监管 新会计准则下债务重组的会计处理方式使上市公司通过不合理确认债务重 组收益来粉饰财务报表的可能性大大增加。为了遏制上市公司利用虚假债务重 组信息操纵财务报表的不良动机，监管部门在制定与执行相关监管政策如决定 撤销退市风险警示、批准恢复上市、核准再融资资格等时，应严格采用扣除非 经常性损益后利润、扣除非经常性损益后的净资产收益率等财务指标；对控股 股东通过

54、债务重组操纵股价牟取暴利、损害投资者的行为，应该加大检查和处 罚力度。与此同时，中国注册会计师协会也应加强对会计师事务所审计上市公 司财务报表高风险事项（如债务重组）情况的监督，督促其注意防范和控制审 计风险。 4.2.6 培育各级市场，建立中介机构 公允价值并不等于市场价格，但市场价格毕竟是最为客观最为简便的公允 价值来源。积极培育各级市场。特别是生产资料市场和二手交易市场，有助于 抵债资产客观价值的取得。鉴于上市公司关联交易现象严重，在努力构建活跃 市场的同时，还应不断加强评估机构执法的公正性。可以参考 5C 信用等级评价 体系，即从企业品德（Character） 、能力（Capacity

55、） 、资本（Capital） 、担保 （Collateral） 、经验环境（Condition）这些信用要素来评价企业的信用等级， 以此确定债务人的支付能力，使公允价值定价更加客观合理，这样才可能避免 公允价值成为关联企业操作利润的工具。 由此可见，债务重组不是企业的“救命稻草”，随着债务重组准则与相关 法律的日益完善，想借债务重组作他用只会引来另一个危机，真正想摆脱危机 还需要从企业自身抓起，从源头上防范，比如改善公司治理结构，完善内部控 制制度等。 参考文献参考文献 1. Marinela E.Daniela Decentralized Creditor Led Corporate Res

56、tructuring Cross Country Experience,2002. 2. Dewatripont ，M.and E.Maskin ， “Credit and Efficiencyin Centralized and Decentralized Economies， ”Review of Economic Studies，1995(62)，541-555. 3. Sea Technology Group.Unidynamics Completes Private Placement and Debt Restructuring,Sea Technology,2005, (10). 4. Hart O.D. Anderson 和 Sundaresan,1996;Mella-Barral 和 Perraudin,1997 提出选择债务减免的方式对债务进行重组可以消除与资产清算有 关的问题债务的成本。Mella-Barral 和 Perraudin（1997）通过模型说明借款者违 约时提出需要贷款者接收债务减免的要求，就相当于使贷款者收到超过抵押品 转移以后的一个净收益，当企业面临财务困境时，这些要求对于借贷双方都更 有利。 Asquith、Gertner 和 Scharfste