并购和重组交易服务.ppt

1、2.并购和重组交易服务,企业成长阶段、产品/业务组合,IPO,M&A,Strategy&Business Restructuring,兼并收购战略目的,1.迅速获得增长机会 在需求增长、供给扩张时期的成长型产业，通过纵向、横向或相关业务兼并收购，例如，收购研究开发专业公司、营销网络以及其他具有经营整合效应的资产/业务，强化公司持续竞争优势和盈利驱动因素。 2. 退出过度能力 在能力严重过剩的产业环境中，业内企业基本上不可能有效经营，产能普遍利用不足，盈利水平普遍下降甚至持续亏损，通过兼 并收购，减少和退出过度能力，改善竞争结构,兼并收购战略目的,3. 战略转移与可持续稳定发展 在丧失竞争优势或

2、竞争过度导致投资收益持续低于资本成本，但公司现金比较充裕的条件下，收购与现有业务不相关的新业务，获得新的增长机会，转移公司的管理能力、品牌等资源，为公司业务战略转移和持续发展提供选择机会。,投资银行业务（II）,战略与实业投资顾问: 协助公司、金融机构或政府获得战略及财务目标，实现投资计划，满足资本市场评价要求。 包括兼并收购、重组（收购股票，收购资产，换股等）。为客户公司引入战略投资者，项目融资及合资顾问。 华能国际收购山东华能 克莱斯勒与奔驰换股合并 HP收购Compaq AOL与Time Warner,兼并收购与重组：作为买方或卖方兼并收购交易顾问， 决定估价范围，参与谈判，为客户谋求最

3、有利的交易条件。 商人银行业务：即投资银行进行直接投资。作为兼并收购的发起人，参与兼并收购。,1999-2000上半年全球兼并收购,兼并收购溢价幅度,CISCO1993年以来的兼并收购,InfospaceIPO以来的兼并收购及股票价格,美国在线利用高估的股票市值换股收购时代华纳 2000年1月10日AOL与时代华纳宣布合并前的交易日股票市值为$1682.8亿，超过时代华纳市值($759.1亿）与迪斯尼市值（$644.3亿）之和。 T 分拆受股票市场追捧的短信业务 TCL集团整体上市，又公告将分拆TCL移动在香港上市。,如果控股股东认为公司股价被明显高估，可以利用投资者的过度热情增发股票，支持公

4、司业务战略。 如果控股股东认为公司股票价格被股票市场不合理地严重低估，可以回购部分股票，甚至退市（华润五丰行私有化，中粮鹏利国际退市私有化）。 公司可利用高估的股票作为支付手段，兼并收购；或者分拆被股票市场高估的业务单元。,重组：放弃、退出与公司战略不符合或缺乏竞争优势、资本收益资本成本的“现金陷阱”业务或所在地区。,山东华能上市后的盈利既价格表现,19971999年，山东华能每股盈利逐年下跌。1999年每股盈利较1997年下跌17.61%，但以各年收市价计算，1999年股价较1997年下跌37.72%。以该年平均收市价计算，1999年股价较1997年下跌38.05%。,华能国际以每股1.34

5、元人民币收购山东华能,北京控股,3.证券投资增值服务,企业现金证券投资增值需求 各类投资机构证券投资需求 富有的个人资产增值管理需求,家庭金融资产组合国际状况,投资银行业务（III）资产管理 ： 管理投资客户（包括各种公开募集的基金、政府机构和富有的私人或家族基金）的信托资产，为机构投资者客户设计和实施投资战略，提供专业化的投资服务。包括宏观、产业和公司分析,提供研究报告和投资建议。 投资银行业务（V）证券交易：二级证券市场交易经纪,4.投资银行业务（IV）-财务风险管理,风险管理：为金融企业和非金融企业设计风险管理战略和工具，减少现金流波动。,三、金融系统证券化环境下的投资银行机构与服务,全

6、球著名投资银行,Goldman Sachs (高盛) Merrill Lynch(美林) Morgan Stanley Dean Witter(摩根士丹利添惠) Salomon Brother Smith Barney Citigroup J.P.Morgan-chase Manhattan(J.P.摩根-大通曼哈顿) Bear Steans(贝尔 斯第恩斯) Shearson Lehman Brother(雷曼兄弟),欧洲著名投资银行,CS First Boston(瑞士信贷第一波士顿) Deutsche Morgan Grenfell(德意志摩根建富) ABN AMRO(荷银浩威) SBC

7、 Warburg(瑞银华宝) Credit Lyonnais(里昂信贷),不同的投资银行机构业务范围有很大差别,有的投资银行可能只专注某一项业务领域 (the smallest boutiques)，而大的投资银行则可能涉及上述全部业务(Large Full-Service Firms),典型国际投资银行组织机构,执行委员会,股票交易及销售部,投资银行部,资产管理部,固定收益证券交易部,全球投资 研究部,运营、技术、财务支持部,衍生证券交易及风险管理部,全球化,地区性,全能服务,专项,Jardine Fleming,E Trade Ameritrade,高盛、美林 摩根士丹利添惠 Salomo

8、n-Citigroup J.P.Morgan-Chase Manhattan,CSFB，UBS,全能投资银行业务机构,Goldman Sachs (高盛) Merrill Lynch(美林) Morgan Stanley Dean Witter(摩根士丹利添惠) Salomon Brother - Smith Barney-Citigroup Chase Manhattan- J.P.Morgan (J.P.摩根),全能银行被认为比专业银行更具备优势。可以为企业提供范围更广的金融产品，更容易与企业建立长期稳定的关系，有利于形成规模经济优势。全能银行可以分析企业运用各种金融产品的表现，而监督企业

9、支票账户情况，从而获得更多的信息，并运用到各个方面，而不仅仅用来支持贷款决策。此外，通过提供各种各样的服务，综合性银行在设计融资合同的过程中拥有更多的选择工具，并且对企业的管理决策有更多的影响手段。,THE ESSENCE OF A GREAT INVESTMENT BANK,Reputation is the most important asset Integrity, power, discretion The best people The best clients The best deals Consistency of performance High ROE Timelines

10、s of advice Creative solutions to tough problems Internal strengths,1. Our clients interests always come first. Our experience shows that if we serve our clients well, our own success will follow. Our goal is to provide superior returns to our shareholders. Profitability is critical to achieving sup

11、erior returns, building our capital, and attracting and keeping our best people. Significant employee stock ownership aligns the interests of our employees and our shareholders.,2 Our assets are our people,and reputation. If any of these is ever diminished, the last is the most difficult to restore.

12、Our business is highly competitive, and we aggressively seek to expand our client relationships. But Integrity and honesty are at the heart of our business. We make an unusual effort to identify and recruit the very best person for every job. In a service business, we know that without the best peop

13、le, we cannot be the best firm.,3 We stress creativity and imagination in everything we do. While recognizing that the old way may still be the best way, we constantly strive to find a better solution to a clients problems. We pride ourselves on having pioneered many of the practices and techniques

14、that have become standard in the industry. we would, if it came to a choice, rather be best than biggest.,Personal financial planning Securities underwriting Trading and brokering Investment banking and advisory services Trading of foreign exchange Commodities and derivatives Banking and lending Ins

15、urance Research,Salomon-Smith Barney-Citigroup整合后的业务与产品,全球消费金融服务业务 Citibanking：42个国家的2000万客户，1100家分支机构，24小时、每周7天营业，提供各种电子支付系统。 Private Banking：在97个办事处、32个国家或地区为富有者提供金融服务，管理的资产为1000亿美元。,Salomon-Smith Barney-Citigroup整合后的业务与产品,全球公司与投资银行业务 Salomon Smith Barney投资银行与资本市场业务 Citibank 新兴市场业务 Citibank 全球关系银行

16、业务：为跨国公司全球经营和财务管理提供商业支付服务。 商业财产和灾害保险业务,Salomon-Smith BarneyCitigroup整合后的业务与产品,信用卡业务：4900万成员，收购AT&T Universal信用卡业务部，与美国航空公司加强战略联盟 全球资产管理业务：为机构投资者客户设计和实施投资战略，提供研究报告和投资咨询 客户分布在100多个国家 管理的资产超过3490亿美元,投资银行专业服务机构,Robertson Stephens Robertson Stephens is an international investment banking firm focused exc

17、lusively on growth companies. Our primary clients are companies for which the firm offers investment banking services and institutional investors for whom it provides investment recommendations and trade execution. Our goal is to fuel the growth of great companies.,Robertson Stephens,Our success is

18、driven by our ability to identify quality growth companies and our commitment to providing comprehensive financial services through every stage of the business life cycle.,Robertson Stephens,Our mission is to channel capital into the most exciting companies in the world by providing: Superior invest

19、ment banking and brokerage services to growth companies worldwide. Superior research to growth investors worldwide. Superior corporate and venture services.,财务收购之王KKR,KKR由Jerry Kohlberg、Henry Kravis 和George Roberts三个犹太后裔1976年5月1日合伙创立，专门以LBO模式从事公司控制权交易。在杠杆并购中最为成功和著名。 70年代最大的LBO交易由KKR1979年完成3.43亿美元收购H

20、oudaille公司。美国80年代10亿美元以上的21笔LBO交易中，KKR占8席，最大的LBO交易由KKR完成248亿美元收购RJR Nabisco公司。,三人原来都就职于Bear Steans投资银行。早在60年代中期，Jerry Kohlberg就注意到有两类企业希望出售股权：(1) 二战后成功的家族企业；(2) 多元化经营的企业集团。当时的资本市场尚无合适的方式可以满足这两类企业股权出售的特殊要求。Jerry Kohlberg 敏锐地发现了这一机会，设计了杠杆并购方案，对传统并购方式进行了大胆革新。,当时，华尔街著名投资银行如没有注意这一业务领域。而且，他们在并购方面主要是为并购交易中

21、的一方扮演独立财务顾问角色，自己并不投入资本，也不对被并购企业股权结构、管理层激励和治理模式进行调整。而KKR在收购交易中，既是财务顾问，又投入自己的资本，成为合伙人， 同时给被并购公司的管理层分配股份，与参与股权投资的其它有限责任合伙人(通常是机构投资者)一起共担风险。与风险资本关注成长初期、缺乏经营现金流的企业相反，KKR关注处于成熟阶段、经营现金流比较充分的公司。,80年代，KKR借助另一位犹太后裔Milkon推出的垃圾债券(Junk bond)进行大规模债务融资，开展敌意LBO，并使LBO/MBO方式蔚然成风。 KKR的成功诱导了一批财务收购者的创立，华尔街著名投资银行也纷纷成立股权投资部或商人银行部，形成了一股巨大的财务收购力量。目前，KKR仍是美国最大的财务收购者。,RJR Nabisco LBO融资结构,1. Senior Debt: Bank Finan