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1、企业制度讲义（611）,2014年9月,第六章 公司股东,问题： 1、中国的股东为什么称股民？ 2、大股东如何控制公司和资本？ 3、小股东为什么不出席股东会？如何维护自己的权益？,第一节 股东,1、股东的概念 股东： 控股股东 机构投资者 战略投资者 QFII与QDII,例6，方正科技的控股权争夺,上海延中实业股份有限公司1985年首次发行股票，1990年在上海证券交易所上市（600601） 。 1993年9月30日，深圳宝安企业（集团）股份有限公司（深宝安，000009）上海公司公告：“本公司于本日已拥有延中实业股份有限公司发行在外的普通股5%以上的股份”。实际上，此前深宝安已经持有延中实业

2、股票5%以上，此后亦不断增持。行为违规，结果有效。 1998年5月11日，北大方正集团公告，北大科技5月8日已持有延中实业股份5.077%。年底，延中实业更名为方正科技。 此后，方正科技又3次发生未遂的收购战： （1）2000年年报，方正集团持股比例减持至4.36%，随后低至3.77%；而四川长虹子公司持股比例增至2.91%，因恰逢倪润峰重新掌控四川长虹，长虹收购一事偃旗息鼓。,方正科技的控股权争夺（续）,（2）2000年5月12日，星期五，北京裕兴机械电子研究所、北京金裕兴电子技术有限公司和4家合作单位公告，共持有方正科技总股本的5.41%，成为第一大股东，方正科技突然停牌。6月28日股东大

3、会，方正科技董事会再次拒绝接受审议裕兴的提案，当天选出的9名新董事全部为方正集团提名，裕兴方面最终黯然离场。 （3）2001年10月26日，上海高清数字视频系统有限公司（上海高清）公告，持方正科技总股本的5.000026%，成为第二大股东。11月14日，上海高清持股比例超过方正科技。2002年1月21日，上海高清提出因方正集团做法违规而拒绝出席次日召开的临时股东大会，但大会否决了上海高清等提出的全部议案，上海高清的收购最终未能成功。 （4）2010年，方正与宏基全面合作。 北大方正集团将持股比例从2000年底的3.77%逐渐提高到2001年底6.97%、2011年底11.39%、2013年底1

4、1.65%。,2、股东资格,自然人作为发起人 自然人的竞业限制和法律禁止 法人作为发起人 公司对外投资 股东的国籍和居住地 其他,3、股东的地位,股东的法律地位：股东与公司之间的关系，股东之间的关系。 股东享有的权利： 见后。 股东一律平等。股东同股同权、同股同利的原则 。 我国的股东地位？,4、国有股,国有股=国家股+国有法人股 国有股和国有股东权利 国有产权和股东权利的界定 国有股的比例 国有股权利的行使方式 ：国家所有，分级管理，授权经营，分工监管 例，国有企业改革 例，国有股减持的几次试点,第二节 股东权利,1、股东权利的分类 自益权和共益权 固有权和非固有权 单独股东权和少数股东权

5、一般股东权和特别股东权,2、股东权利的内容,出资转让权 投资受益权 出席股东会与投票权 公司经营的建议和质询权 选举权 知情和检查权 分配剩余财产权 诉权 ：直接诉讼，派生（代位、代表、间接）诉讼,中外上市公司股息率,2001年前，我国上市公司平均股息率一直维持在0.2%以下。2006年上市公司平均股息率首次大于1%，但20082010年又下降到0.93%、0.46%和0.55%。 据道琼斯公司统计，2010年度道琼斯各国市场指数股息率为2.49%，其中美国1.5%、英国2.73%、日本1.67%、台湾2.27%、香港2.35%。 19932003年，上市公司分红率为35.9%，换言之，有6成

6、多的公司拒绝给予投资者现金回报，许多公司连续多年不分红，参与分红派息的上市公司2002年为48.69%，2003年为46.54%，2004年终于达到了空前的57.09%。,光华控股19年不分红,光华控股前身是吉林轻工股份有限公司，1993年12月上市时股票简称吉轻工A，1998年因亏损第一次带上ST的帽子，随后两年连续亏损，2001年ST吉轻工被暂停上市，2002年恢复上市。 公司2005年更名ST吉光华，2006年成为光华控股。2012年7月，光华控股实际控制人由广东南方广播影视传媒集团变更为赵璧生、赵辉父子。 光华控股1993年上市，当年实现归属母公司股东的净利润为2242.13万元，以1

7、0送1.6股转增0.4股方案分红。1994年实现归属母公司股东的净利润3071.06万元，以10送1股方案分红，这次赠股分红是光华控股的最后一次分红。 此后19年，公司一直没有任何分红。换言之，公司上市以来一直没有现金分红。,第三节 股东会,1、股东会的概念 股东会由公司全体股东组成 股东会是公司的权力和最高决策机构 股东会是公司法定但非常设机构,2、股东会的职权,股东会的职权大小和范围 ： 知情权。听取有关事项报告，主要指听取董事会、监事会的报告。 设置公司组织机构并任免主要管理监督人员的选任权。大多数国家的公司立法则将选任与解任董事、监事等公司机关成员的权力赋予股东会。 重大事项的决策权。

8、对公司重大事项进行审议批准，做出决议，这是股东会最重要、实质性的权力。,3、股东会的种类,普通会议（常会，年会） 特别会议 （临时会议） 类别（专门）股东会 ： 2004年社会公众股股东会议 2005年流通股股东会议,4 、股东会的召集与召开,召集和主持人 召集程序 股东会的出席者及法定股份数 有限公司：2/3以上表决权的股东通过 股份公司：出席会议的股东 股东会的议事规则,5、股东表决权,股东表决权的基本原则 股东表决权的例外 无表决权股：优先股，德国、奥地利、意大利、丹麦 多表决权股：如黄金股份（golden share） 限制表决权 ：如代理、控股、自有等。 累积投票规则 ：,6、股东表

9、决权的行使方式,方式：亲自行使、书面行使、代理行使、信托行使等几种 亲自行使。网络实时 书面行使 代理行使 例，胜利股份、科龙电器的股票代理权征集 信托行使与股份托管,7、股东会决议,表决程序和表决规则 普通决议 特别决议 股东会决议的无效与撤销 我国上市公司的股东大会及其决议,第六章,阅读 思考 练习,第七章 公司治理的原则与模式,问题： 1、如果市场健全，股份分散，那么需要解决的是一个问题：委托者、代理者之间的信息不对称、利益不一致； 2、如果市场健全，股份集中，那么需要解决的是两个问题：委托者、代理者之间的信息不对称、利益不一致；大股东与其他股东之间的信息不对称、利益不一致； 3、如果市

10、场健全，股份集中，且大股东为国有股股东，那么需要解决的是三个问题：委托者、代理者之间的信息不对称、利益不一致；大股东与其他股东之间的信息不对称、利益不一致；国有股股东代表与国有股股东之间的信息不对称、利益不一致。 4、我国公司治理解决的不只是三大问题，而且是市场不健全、法制不完善条件下的公司治理问题。,公司治理的几个概念,利益相关者（stakeholders ）与 股东（stockholders） 机构投资者及战略投资者 公司的合并、收购与分立 英美：管理者的高收入 转型国家：内部人控制 控制权与剩余控制权；索取权,第一节 公司治理的原则,1、公司权力的来源 国家理论首要解决的是政治权力的来源

11、和配置问题，公司的组织和治理理论首要解决的是公司权力的来源和配置问题。 资本与劳动：谁支配谁？ 传统：股东本位、股东主权为基础的单边治理理论 现代：经济民主、人力资本、资产专用性、利益（利害）相关者等,2、人力资本与非人力资本,人力资本的资本性质 人力资本的资产化 人力资本是其所有者的内在资源 人力资本具有稀缺性、专用性 人力资本使用的特性 团队性； 人力资本的效用和价值的难以显示和评估；,3、信息、合同与委托代理,完全信息下：科斯定理 ，哈特完全合同理论、MM定理等 不完全信息下： 委托代理：管理者选择；管理者激励： 权利分配：剩余索取权与剩余控制权？股东/管理者/职工/其他？,4、公司治理

12、的原则,股东权利保护与股东公平原则 权力分立与制衡原则 兼顾资本民主与经济民主 公司相关者权益的原则等,第二节 公司治理的模式,1、公司治理模式的演变 股东会中心主义 董事会中心主义 个人（职工）权益与社会主义运动 利益相关者、机构投资者,2、公司治理结构的不同模式,英美模式，以美国为代表 外部与内部董事；委员会 德日模式，以德国为代表 德国：监事会；魏玛宪法与参与制 日本：法人且相互持股， “法人资本主义” 亚洲家族公司治理： 中国：,例，独特的华为治理结构, 总裁兼董事任正非，董事长孙亚芳，轮值CEO,例，我国的家族控股公司,进入2001年，特别是2004年中小企业板和2009年创业板的设

13、立，家庭或家族控股的上市公司不断增多。我国上市公司中开始出现一大批由家庭或家族控股的公司。如康美药业（600518），董事长马兴田与其妻许燕君、其女许冬瑾累计直接、间接持有股份比例达66.4；王文京个人间接控股55.2的北京用友软件（600588）；太太药业（600380），董事长朱保国一人间接持股47.54，包括朱保国的母亲、妻子、兄弟等的朱氏家族共持有太太药业74.18的股份；广东榕泰（600589），公司董事长杨启昭及其妻林素娟、女婿李林楷、女儿杨林静等杨氏家族成员共持有股份67.19。 由于一、二级市场的巨大价差，加上发起人是在资产评估增值基础上按每股1元钱左右折价入股或认股，这些家族

14、公司上市后的资产往往发生几倍、几十倍的增值。 至2010年8月6日，创业板开通10个月，公开发行并上市100家企业，平均发行市盈率67倍，平均发行价每股33元，平均每家企业超额募集资金4.8亿元，超额募集比高达210%；同时，公开发行一完成就造成了324名市值1亿元以上股东和39名市值10亿元以上的股东，以及33名持股的公司高级管理人员离职。,第三节 我国公司的组织和治理,1、我国公司的治理结构 1956年，企业中开始实现党委领导下的厂长负责制 两参一改 ；三结合的鞍钢宪法 老三会 新三会,公司组织机构上的缺陷,股东尤其是大股东不能正确行使权利 例72，我国上市公司中的大股东占款现象 内部人控

15、制（insider control） 内部人控制（insider control） 董事会、经理、监事会的制度设计 公司职工的权益保障 例73，工会在沃尔玛的艰难建立 党委会的地位和作用,第七章,阅读 思考 练习,第八章 董事、董事会和经理,问题 1、东家为什么往往不做管家？ 2、董事？ 3、如何选聘管理者？ 4、职工浮沉：国家主人企业雇员利益相关者？,第一节 董事,1、董事的性质和法律地位 董事是负责公司业务或经营决策和具体行使经营管理权限的人 董事通常由股东会选举产生 董事的地位：董事与公司之间的关系。委任论、代理论、代理和信托兼有论,2、董事等管理者的选择原则,人力资本与非人力资本 委托

16、代理关系,3、管理者的选择,首先，通过劳动力市场、资本市场等方式，选择和聘用管理者 不对称信息、逆向选择与市场信号、甄别 其次，道德风险与最优聘用合同 考核评估,4、董事的任职资格,任职资格是指董事的任职条件（资格），这些条件包括董事的身份、年龄、国籍等积极条件，以及董事的兼职、品行等消极条件 积极资格 消极资格 其它条件,5、董事的选任和解任,董事的选任方法：直接投票法和累积投票法 董事的任期和解任 董事的人数,6、董事的义务,勤勉义务，又称注意义务、善管义务 忠实义务，又称忠诚义务、诚信义务：禁止背信弃义，利用公司机会和自我交易 我国：1993年公司法强调忠实义务 由忠实义务派生出来的竞业

17、禁止义务,7、董事的责任,董事对公司的责任 董事责任保险；安然事件 董事对第三人的责任 董事责任的承担方式 董事责任的免除,第二节 董事会,1、董事会的概念 董事会是指由股东会选举产生、由全体董事组成、对内行使经营决策和业务执行管理权、对外代表公司的法定常设机构 德国公司字面上的监事会、董事会，应当译为董事会、经理机构 董事会的含义：对股东会负责 ；公司业务的执行机构；公司业务的日常决策机构；集体性决策和执行机构；公司的法定常设机构，并对外代表公司,2、董事会的职权,对内的业务执行和经营决策权 对外的业务代表权 我国董事会的职权 董事会在获得权力的同时，必须承担相应的责任,3、董事会的结构,董

18、事会一般由董事长、副董事长和其它董事组成 上市公司董事会可以按照股东大会的有关决议，设立战略、审计、提名、薪酬与考核等专门委员会 独立董事和职工董事,4、职工董事,职工董事一般由职工、工会选举产生 德国的职工参与制或共同决策制 我国的职工董事制度,5、专门委员会与CEO,英美国家董事特别是独立董事对公司的管理、对经理层的指导、考核和监督还体现主要由外部董事或独立董事组成的各种专门委员会 审计、报酬、提名、执行（行政、经营）、治理、战略、考核等专门委员会 审计、报酬、执行等委员会是美国大型公司普遍设立的专门委员会 执行委员会及首席执行官（CEO）,6、董事会会议,董事会会议的种类 ：定期会议和临

19、时会议 董事会会议的召集 董事会会议的议事方式和表决规则,第三节 经理,我国的经理制度 经理的职权 经理与董事会的关系,第八章,阅读 思考 练习,第九章 公司的激励约束,问题 1、股东与管理者：目标与权力？ 2、管理者：如何选择，考核？ 3、管理者：内/外如何激励约束？ 4、独立董事：我们都是活雷锋？ 5、国有公司监事：聋子的耳朵？,第一节 激励约束的理论、原则和措施,1、激励理论 公司目标与管理者目标的冲突 激励机制的设计原理：两个基本的约束条件 激励相容（刺激一致性）约束：即基于代理人是合同的接受者，激励机制所提供的刺激必须能够诱使代理人自愿选择根据其类型而设计的合同；如果委托人设计机制所

20、依据的有关代理人的信息与实际相符，那么这个机制给代理人带来的效用应当不小于其他任何根据失真的信息设计的机制所提供的效用。否则，代理人可能拒绝接受该合同，委托人无法实现其效用最大化。 个人理性约束：即对代理人的行为提出一种理性化的假设，它要求代理人做到接受这一合同比拒绝这一合同在经济更合算，这就保证了代理人参与机制的利益动机。,2、激励约束的原则,目标一致、协调 物质激励和非物质激励（包括精神激励）相结合 公开、明确 全面、及时 奖励与处罚相结合 公平、合理 权力、收益、风险与责任相匹配,3、激励约束的措施,公司权利分配：剩余控制权与剩余索取权相对应的激励机制 物质利益报酬激励：工资、奖金、年薪

21、、利润分成、股票、股票期权、年金 职位选聘升降 信誉激励：企业、社会、市场上的声誉,股权激励,管理者收购持股 例，四通、联想、海尔的MBO？ 例，宇通客车的管理层收购 期股和股票期权权 期股是指公司出资者同员工协商确定股票价格，在任期内由员工以各种方式（个人出资、贷款、奖励部分转化等）获取适当比例的本公司股份 期权也称选择权，是一种可在一定日期，按买卖双方所约定的价格，取得买进或卖出一定数量的某种金融资产或商品的权利,第二节 监事会,1、监事会的法律地位与职权 公司的内部监控机制和公司外部监控机制 公司治理的一元/二元结构 监事会作为公司的专门监督机构 监察委员会、监察人等 监事会的结构,2、

22、监事会的职权,财务监督 业务监督 管理者监督 我国的监事会,3、监事,监事的法律地位 监事的任职资格 监事的义务和责任 监事的任免,4、国有企业的 监事会,1994年颁布国有企业财产监督管理条例，国务院有关部门或国务院授权的有关机构派出监事会 1998年国务院机构改革，对国有企业派出稽察特派员 国有企业的监事会与公司法上的监事会名称相同，但在地位和职权上实际上存在着很大差异,第三节 独立董事,1、独立董事制度 内部董事和外部董事 外部董事：与公司之间有实质性利害关系的外部董事，无关联关系的外部董事即独立董事 美国的董事会：事实上的双层结构 香港理工大学副校长徐林倩丽漏报担任中华电力、深圳万科等

23、独立非执行董事报酬149万元，顾问服务费36.6万元，2012年向学校补缴190万元，2014年2月被免职。,2、我国的独立董事,建立过程： 1997年上市公司章程指引规定，公司根据需要，可以设立独立董事 2001年8月，中国证监会要求上市公司建立独立董事制度 2005年公司法规定：上市公司设独立董事 我国独立董事制度内容：独立性和任职条件；义务；提名、选举和更换办法；职权；上市公司为独立董事提供必要的条件,独立董事的官员背景,人民网2011年7月5日报道，“市值前50上市公司聘34位退休高官任独立董事”。 “投资者报”2010年一项调查显示，全部A股上市公司中聘请前官员1599人，包括前中国

24、证监会主席、中国保监会主席、省长、中国人民银行副行长、国家税务总局副局长等人，其中467人担任独立董事。 2013年7月25日，中国重汽（香港）有限公司公告，石秀诗、韩寓群、崔俊慧委任为公司独立非执行董事，任期为3年，年薪为18万元人民币；8月日，三人宣布不受聘该独立董事职务。石秀诗2001年至2006年任贵州省委副书记、省长，2006年至2013年3月任第十、十一届全国人大财政经济委员会副主任、主任委员。韩寓群2003年至2007年任山东省委副书记、省长，2007年至2013年3月任第十、十一届全国人大财政经济委员会副主任委员。崔俊慧2000年至2006年12月任国家税务总局副局长，2008

25、年至2013年任第十一届全国人大财政经济委员会委员，2008年至2013年任中国石油独立董事。 我国公务员法规定：公务员辞去公职或者退休的，原系领导成员的公务员在离职三年内，其他公务员在离职两年内，不得到与原工作业务直接相关的企业或者其他营利性组织任职，不得从事与原工作业务直接相关的营利性活动。,3、独立董事的有效性,选聘 激励约束 独立董事与相关制度的配套和改革,第四节 外部激励约束,1、市场约束 劳动力和经理市场 信息和技术市场 产品市场 资本市场,2、政府与法律约束,立法 2002年，美国布什总统签署萨班斯奥克斯利法案 通过行政手段，保护投资者权益，约束和激励公司行为 司法 2006年，

26、安然公司 2005年6月，中航油与陈久霖,3、信息披露制度,信息披露：公司通过不同形式，把公司及与公司相关的信息，向投资者和相关利益者披露 上市公司的信息披露 信息披露和交流的原则 我国的公司信息披露,4、其他约束手段,道德与企业伦理 媒体与舆论 人民监督 其他,第九章,阅读 思考 练习,第十章 公司的合并、收购和分立,问题 1、微软如何成为老大？ 2、BNU与BUPT的合并梦？ 3、联想的收购：2004年IBM，2011年NECMedion 4、想一想，下一个被分解的公司？,第一节 公司的合并,1、公司合并的概念 合并与兼并、企业联营、企业联盟等 公司合并的原因：规模经济（企业规模经济理论、

27、纵向一体化理论和多样化经营理论 ），交易成本，市场势力 例，国有企业收购重组中的“中策现象” 例，牟其中、德隆、国美等,2、公司合并的形式,新设合并 2003年1月，日本柯尼卡公司和美能达公司合并为柯尼卡美能达公司 吸收合并 例，我国第一起上市公司换股吸收合并案 横向合并、纵向合并和混合合并,3、公司合并的程序,公司的程序 政府的审查 2001年，美国惠普、康柏公司合并计划经过了美国、欧盟的批准； 2005年，中海油以185亿美元现金收购美国优尼科石油公司，美国国会以398票对2票之压倒多数反对收购，未通过。 2008年8月31日，可口可乐公司与汇源果汁签订收购协议，前者以每股12.2港元（汇

28、源最高股价，时价约3.5港元）、196亿港元收购后者全部已发行股份、可转债及期权。但2009年3月28日，商务部发布第22号令，“此项经营者集中具有排除、限制竞争效果，将对中国果汁饮料市场有效竞争和果汁产业健康发展产生不利影响。因此，决定禁止此项经营者集中。”,第二节 公司的收购,1、公司收购的原因 收购是出于控制公司、控制市场等目的，取得另一个公司的控制权，控制被收购公司的业务或市场份额，从而能够减少竞争或形成垄断，获得不完全竞争的利益。 公司收购的现代解释：代理理论，公司重新组织理论。 例，南平电池收购案 例，2010年8月19日，英特尔宣布以76.8亿美元价格，收购全球第二大杀毒软件公司

29、迈克菲(McAfee)，以此开拓在安全软件领域的市场。,2、公司收购的方式,善意收购和恶意收购 现金收购和资产或股权置换收购 公开收购、要约收购和协议收购 其他,延中实业（600601）的四次收购案,1993年9月30日，深宝安（000009）上海公司公开收购延中实业（600601），拉开了中国上市公司合并、收购的序幕。 1998年，北大方正集团持股5.077%，收购了延中实业，并将之改名方正科技 2001年5月，裕兴举牌，联合持股5.41%； 2001年10月，上海高清公告共计购入1866万股，占4.999%,3、公司收购的规则和程序,公开收购的规则和程序 例，长江包装与泰港实业、浪莎控股的

30、资产重组 协议收购的规则和程序 要约收购的规则和程序 例，南钢股份的零要约收购 例，中国石化、中国石油的要约收购 我国公司并购中的问题 资本市场；资产定价与重组；政府与公司并购,第三节 公司分立和公司形式变更,1、公司分立及其程序 公司分立的概念 解散分立 存续分立 公司分立的程序,2、公司分立的原因,市场竞争、市场结构、政府管理与公司分立 1984年长途电话电报公司（AT&T） 1999年和2002年中国电信 公司经营与公司分立 公司跨国经营与公司分立 其他,3、公司形式变更,公司形式变更的概念 公司形式变更的具体情形 公司形式变更的条件与程序,第十章,阅读 思考 练习,第十一章 公司的解散

31、、清算和破产,问题 1、个人、法人可否破产？ 2、永远追问的三鹿破产案！ 3、中国的上市公司为什么不退市？,第一节 公司的解散,1、公司解散概述 公司解散（dissolution）是指公司作为一个法人实体因某种原因而归于消灭的一种决定和程序。 公司解散的性质 解散中公司的性质,2、公司解散的原因,公司解散可以分为自愿解散和法定解散、行政命令解散、司法解散等强制解散等两大类型 公司自愿解散 法定解散 行政命令解散 司法解散 公司解散的登记,第二节 公司的清算,1、公司清算概述 公司清算（liquidation）又称公司清盘，是指公司解散后，依法收回债权，清偿债务，处分剩余财产，终结其法律关系，从而消灭公司法人资格的法律程序和制度的总称。 公司清算的特征,2、公司清算的类型