中德学院——财务管理MBA讲义-投资财务.ppt

1、投资财务,第一节、项目投资（固定资产投资） 生产性资产： 重置性资产：维持经营的重置性投资 降低成本的重置性投资 扩充性资产：现有产品与现有市场的扩充性投资 新产品与新市场的扩充性投资 与工业安全或环境保护的扩充性投资,现金流量图,一、现金流量图(cash flow time line) 横轴为周期数 起点为第0年,表示现在. 1标志第1年末,或第2年初 箭头向下表示现金流出 箭头向上表示现金流入 稳健起见,期间的流出并入期初流出;期间的流入并入期末流入.,投资财务,二、评价投资项目的判据 1.静态判据 投资回报率(会计收益率) 投资回收期(Payback) 2.动态判据(考虑时间价值) 净现

2、值(NPV)(财务净现值(FNPV) 内部收益率 (IRR) 修正的内部收益率(MIRR),P,A A A A,投资回报率= (400 x 4 -1000) / (1000 x 4) 投资回收期(Payback)= 2.5年 净现值(net present value, NPV) = -1000 + 400/(1+i)+400/(1+i)2 +400/(1+i)3+400/(1+i)4 内部收益率(internal rate of return)= 使净现值为零的那个i (贴现率) 修正的内部收益率(MIRR) PVout = TVin / ( 1 + MIRR),P=1000万元 A=400

3、万元,三、讨论1. 用现金流量还是用利润来衡量业绩?,年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合计 投资 (20) (20) (20) (20) (20) (100) 销售收入 100 100 100 100 100 500 付现成本 (70) (70) (70) (70) (70) (350) 直线折旧 (20) (20) (20) (20) (20) (100) 利润 10 10 10 10 10 50 加速折旧 (30) (25) (20) (15) (10) ( 100 ) 利润 0 5 10 15 20 50 营业现金流量 30 30 30 30 30 150 流动资金 (20) 20

4、 0 净现金流量 (20) (20) (20) (10) 10 30 30 50 50 累计净现金流量 (20) (40) (60) (70) (60) (30) (0) 50 50,Terry Smith: UBS Phillips 60% 的所有者权益,其税后成本为20%.它的加权平均资本 成本为14%.该公司正在考虑一项投资为1亿元,永续年 金净现金流量为1400万元的项目 (1)公司前景 (2)权益前景,由于是永续年金 IRR(1) = 1400/10000=14% IRR(2) = 1200/6000 =20% 是否可以认为20%的收益率更有吸引力,因为权益现金 流量是受杠杆作用的,

5、比原始现金流量更有风险,因此 需要一个较高的风险调整贴现率,即权益成本为20%. 而当负债为9000万元时,可得: IRR(3) = (1400-450)/1000 = 95% 比权益成本20%要高出许多,是否意味着举债越多,对 权益者越有利呢?,案例讨论: 住房按揭,等本等息均还法 还款公式 年还款额=年还本金+年还利息 年还本金=贷款本金/还款总年数 年还利息=贷款本金年利率(还款总年数+1) / (2 还款总年数) 等额还款法 还款公式 年还款额= 贷款本金( A/P i, n) = 贷款本金 i / ( 1 - (1 + i ) -n) 年还利息=未还本金年利率 年还本金=年还款额 - 年还利息,问题: 1. 请推算上述的两个公式,公式正确吗? 2. 1997年1月1日甲买了一套房子,总价40万元,首期已支付30%, 余款向银行按揭贷款,在5年内每年年底分期偿还,利率为年息10%.请按等本等息均还法和等额还款法计算每年的还款金额. 3. 两种还款法的每年还款金额是否一样,为什么会不一样? 4. 如果1997