长江策略行业监控体系框架.ppt

1、汇聚财智 共享成长,长江策略“自下而上”行业监控体系介绍,目 录,一、长江策略“自下而上”行业监控目的 二、长江策略“自下而上”行业监控方法 三、长江策略“自下而上”行业监控分析框架 四、长江策略“自下而上”行业监控基础篇 五、长江策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,策略行业监控体系建立的目的是“自下而上”地跟踪子行业基本面变化，辅助行业配置决策 策略行业监控体系是对“自上而下”的四个周期体系（宏观经济周期，中观盈利周期，微观库存周期，以及具有一定特殊性的政策周期 ）的补充。,一、长江策略“自下而上”行业监控体系-目的,图：长江策略行业监控体系框架,资料来源：长江证券研究部,“自上而下”周期分

2、析体系,“自下而上”行业监控体系,互相验证，互相支持,行业细化指标的提炼与产业链跟踪 “自下而上”由行业重点公司看行业动态 从行业政策角度把握产业结构调整下的投资机会,从重点指标看行业盈利变化,由重点公司看子行业动态,产业政策,行业基本面跟踪比较,二、长江策略“自下而上”行业监控体系-方法,图：长江策略行业监控体系框架,资料来源：长江证券研究部,上、中、下游的行业分析逻辑不同，因此我们依下面的分类来梳理不同行业的重点监控指标 报告：六篇基础报告总结各行业的重点监控指标、重点监控公司以及产业政策 +定期跟踪报告（及时跟踪行业动态）,三、长江策略“自下而上”行业监控-分析框架,图：重点监控产业链及

3、行业,资料来源：长江证券研究部,上游原材料行业,上游原材料板块,中游制造类板块,金融产业链,可选消费与必需消费,金融产业链,其它,：煤炭开采、有色金属开采、石油开采与冶炼,：钢铁、水泥、玻璃、化学原料、化肥农药、塑料橡胶、 工程机械、电气机械、造纸,：银行、保险、券商、地产,：汽车、家电、商贸零售、医药、食品、纺织服装,：大交运、旅游酒店、农林牧渔、 TMT,行业划分,目 录,一、长江策略“自下而上”行业监控目的 二、长江策略“自下而上”行业监控方法 三、长江策略“自下而上”行业监控分析框架 四、长江策略“自下而上”行业监控基础篇 五、长江策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,首先，整理上游行业

4、的分析框架。 其次，对于煤炭中的动力煤，以潞安环能为重点监控公司 最后，整理各子行业重点监控指标。,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -上游原材料行业以煤炭为例,图：上游原材料行业的分析体系,资料来源： 长江证券研究部,图 ：潞安环能（601699）盈利一致预期,资料来源：朝阳永续业绩预测系统,资料来源：长江证券研究部,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -上游原材料行业以煤炭为例,上游原材料行业产业链图,表：煤炭行业核心监控指标汇总,资料来源：长江证券研究部,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -上游原材料行业以煤炭为例,资料来源：长江证券研究部,四、策略“自下而上”行业监控基

5、础篇介绍 -上游原材料行业以煤炭为例,煤炭行业政策信息,资源税出台的预期（财政部部长谢旭人） 行业的达摩克利斯之剑,行业整合兼并（煤炭行业十二五规划 ） 资源为王，产业整合中的强者 中煤集团、同煤集团、中国神华、山西焦煤集团等,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -中游制造类周期性行业以钢铁为例,中游制造业包括的行业： 钢铁、水泥、玻璃、化学原料、化肥农药、塑料橡胶 工程机械、电气机械、造纸 中游制造业的分析特点： 盈利同时受上游原材料价格、下游需求和商品价格制约 周期性明显 子行业分化多、特殊产品属性,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -中游制造类周期性行业以钢铁为例,政策信息：

6、节能减排，钢铁项目清理，包括产能总体情况、项目核准情况，项目用地情况以及项目节能环保等情况； 钢铁行业兼并重组，预期形成七大钢铁集团，关注重组的主角,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -金融产业链以银行、地产为例,金融产业链包括的行业： 银行、证券、保险、房地产 金融产业链的分析特点： 虚拟经济，宏观经济风向标。 受政策影响大，国民经济的支柱，对经济的影响和反作用较大 投资需求，投资组合重要标的,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -金融产业链以银行、地产为例,政策监控： 盈利方面，一是存款准备金的调控，二是存、贷款基准利率的调控。 风险监管，银行压力测试， 第三版巴塞尔协议,四、策

7、略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -金融产业链以银行、地产为例,资料来源：长江证券研究部,图：房地产行业分析逻辑,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍 -金融产业链以银行、地产为例,政策监控： 行政管理开发：“国八条” ，首付款比例不低于60%， 银行贷款要求 土地：土地出让中溢价率超过50%、创历史新高的地块，上报国土资源部 税收：个人将购买不足5年的住房对外销售的，将全额征收营业税 金融：上调个人住房公积金存款利率,目 录,一、长江策略“自下而上”行业监控目的 二、长江策略“自下而上”行业监控方法 三、长江策略“自下而上”行业监控分析框架 四、长江策略“自下而上”行业监控基础篇 五、长江

8、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,资料来源： 长江证券研究部,图：SW一级行业分类盈利一致预期变化,近一周，2011年一致盈利预期大幅调高的行业包括农林牧渔、房地产、建筑建材、纺织服装，2011年一致盈利预期大幅调低的行业有商业贸易、综合、电子元器件、黑色金属、化工、机械设备。,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,资料来源： 长江证券研究部,图：动力煤平均价格走势继续走高,基本面变化下的投资机会动力煤 在国内其它煤种价格不变，国际动力煤价震荡走低的情况下，国内动力煤再次提价。,前述分析中我们得出，煤价是决定煤炭企业盈利的关键，因此，动力煤提价有利企

9、业盈利改善。但国际煤价的下行对国内的替代量增加，动力煤价能否继续上涨还存在不确定性。,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,资料来源：百川资讯，长江证券研究部,图：国内尿素价格走高,基本面变化下的投资机会化肥 化工子行业中，短期关注化肥行业。随着春耕季节的季节性用肥旺季到来，近期，氮肥、磷肥、钾肥价格均出现上涨。,图：国内钾肥价格走高,资料来源：百川资讯，长江证券研究部,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,基本面变化下的投资机会纯碱,政策：5月27日，纯碱行业“十二五”发展规划内容浮出水面 针对产能进一步过剩的趋势，我国将控制纯碱产品总量，保持纯碱供需基本平衡，到2015年控制纯碱生产能

10、力在3000万吨 根据规划思路，未来我国将鼓励对产业升级有重大作用的大型纯碱企业，通过技改项目、重组等方式做大做强，并对新建项目严格控制。 评论：供给端政策限制，有利于现有企业做大做强。 该政策对纯碱行业来讲，为长期利好政策。,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,资料来源：百川资讯，长江证券研究部,图：国电南瑞净利润一致预期变动,当前，盈利预期下调的板块较多，而在这种下行趋势中，盈利预期得到上调的板块更具投资价值。,基本面变化下的投资机会二次输变电设备,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,基本面变化下的投资风险,工业金属： 新兴市场国家PMI下行，需求减弱 玻璃： 面临成本上涨与价格下

11、行双重压力 工程机械： 销量数据同比大幅下滑 造纸： 国际纸浆价格上涨导致成本增加（以包装纸、铜版纸为主）,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,行业一致盈利预期的变化 上调：农林牧渔、房地产 下调：商业贸易、黑色金属,基本面变化下的投资机会 动力煤：再次提价 化肥：需求旺季，价格上升 纯碱：行业政策 二次输电设备：重点公司盈利预期上调,基本面变化下的投资风险 工业金属、玻璃、工程机械、造纸,胡瑞丽，华中科技大学金融学硕士，现为长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为主题投资与投资策略; 邓二勇，华中科技大学数量经济学硕士，长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为经济周期与资产配置; 吴

12、邦栋，上海财经大学金融学硕士，现为长江证券研究部高级策略分析师，研究领域为投资策略及海外市场; 吴春杰，复旦大学世界经济系硕士，南开大学金融学学士，从事宏观策略研究。主要的研究方向为行业比较。,分析师介绍,重要申明,长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的