第5章 项目投资的效益分析PPT课件.ppt

1、,1,2,第5章 项目投资的效益分析,3,4,1,2020/9/24,本章重点：资金的等值计算 经济效果的评价方法 本章难点：投资经济效果评价指标的计算 与运用,2,2020/9/24,5-1 资金时间价值,一、资金时间价值的基本概念 二、利息与利率 三、复利的计算公式,3,2020/9/24,一、资金时间价值的基本概念,现金流入量一现金流出量净现金流量,（一）现金流量与现金流量图 1、现金流量 指某一系统在一定时期内向该系统流入或由该系统流出的金额。 现金流入量与现金流出量总称为现金流量。,4,2020/9/24,现金流量表,某企业以52000元购买了一台机器，在3年内每年的维修费用为300

2、0元，3年后以25000元卖出。这一经济活动的现金流量：,5,2020/9/24,2、现金流量图,说明： 横轴是时间轴 一间隔表一个时间单位 时点表该年年末或下一年年初，零时点即为第一年年初 垂直线-现金流量，长度应按比例。向下-流出，向上-流入 图上要注明流量的金额,0,1,2,3,4,5,6,年,197,197,197,197,197,197,元/年,1000元,1000元,i=5%,i=5%,6,2020/9/24,例：某工程项目预计初始投资1000万元，第3年开始投产后每年销售收入抵销成本后为500万元。第5年追加投资250万元，当年见效且每年销售收入抵销成本后为750万。该项目的经济

3、寿命约为10年，残值为100万元。,7,2020/9/24,（二）资金的时间价值,1. 资金时间价值的概念 指在生产和流通的过程中，随着时 间的推移而引起资金价值的增值。 实质：资金周转后的增值额。,8,2020/9/24,2. 衡量资金时间价值的尺度,（1）绝对尺度利息或利润 （2）相对尺度利率或收益率,9,2020/9/24,（三）资金等值的概念,1.概念 指在考虑资金时间价值因素后，不同时点上数额不等的资金在一定利率条件下具有相等的价值。 用等值的概念，把一个时点发生的资金金额换算成另一时点的等值金额，此过程叫资金等值计算。 2.现值P,10,2020/9/24,3.终值F 4.年金A

4、5. n利息周期数 6. i利率 7. 贴现：按照一定利率，把经过一定时 间间隔后收支的资金换算成现值。,均假设F、A的金额值发生在利息周期末,11,2020/9/24,二、利息与利率,（一）利息 1、利息的概念 占用资金所付的代价，或放弃使用资金所得 到的补偿。 “代价”或“补偿”-利息，原有资金-本金。 2、利息的种类 单利计息 复利计息,12,2020/9/24,单利计息,仅用本金计算利息，每期的利息不再计息。 计算公式为： FP（1in） 式中： F 为n期末的本利和（终值） P 为本金（现值） i 为每一计息期的利率 n 为计息期数,13,2020/9/24,复利计息,不仅对本金计息

5、，而且利息也要计息，“利滚利”。 计算公式： FP（1i）n,14,2020/9/24,小张在2006年初存入银行1000元钱，银行利率为6，请问小张在2006、07、08年末本利和分别为多少？ （分别用单利和复利计算）,练 习,15,2020/9/24,（二）利率,1、利率i的概念 利息率，指在计息周期内，所付或所得的利息金额与所借入或所贷出资金的数额之比,2、利率的种类 名义利率 实际利率,式中： 为一个利息周期的利息， P为本金,16,2020/9/24,名义利率与实际利率,名义利率：每一计息期的实际利率乘上一年中的计息周期数的乘积。 实际利率：实际产生的利率，可通过计算获得 例：每月计

6、息一次，年利率为12，问名义年利率？实际年利率为多少？,单利：名义利率 实际利率 复利：名义利率 实际利率,17,2020/9/24,如果名义利率为r，利率周期（通常为一年）内的计息次数为m，则一个计息周期的利率为r/m，一年后本利和为：,当m=1时，实际利率等于名义利率 当m1时，实际利率大于名义利率,18,2020/9/24,将名义利率化成实际利率后， 再进行计算和比较。,19,2020/9/24,例：某项目有两个贷款方案：第一方案年利率16%，每年计息一次；第二方案年利率15%，每月计息一次。应选择哪个贷款方案为优？,20,2020/9/24,三、复利的计算公式,（一）一次支付类型 1、

7、一次支付终值公式 2、一次支付现值公式 （二）等额分付类型 1、等额分付终值公式 2、等额分付积累基金公式 3、等额分付现值公式 4、等额资本回收公式 （三）等差分付类型 （四）等比分付类型,21,2020/9/24,（一）一次支付类型,1. 已知P，求F,FP（1i）nP（F/P，i ，n） （1i）n ：一次支付终值系数， 用符号（FP，i ，n）表示。,1、一次支付终值公式,22,2020/9/24,2.一次支付现值公式,已知F，求P,称为一次支付现值系数或简称贴现系数，用符号（P/F，i ，n）表示。,23,2020/9/24,3.年金终值公式,已知年金A，求本利和F：,（二）等额分付

8、类型,等额分付终值系数 用（F/A，i，n）表示,24,2020/9/24,4.等额分付偿债基金公式,已知F，求年金A,称为等额分付偿债基金系数 用（A/F，i，n）表示。,25,2020/9/24,5.等额分付现值公式,已知A，求P：,称为等额分付现值系数 用 （P/A，i，n ）表示。,26,2020/9/24,已知P，求年金A 式中， 称为等额分付资金回收系数，用 （A/P，i，n）表示。,（6）资金还原（回收）公式,27,2020/9/24,基本复利公式(回顾),2、一次支付现值公式,3、等额分付终值公式,4、等额分付积累基金公式,6、等额资本回收公式,5、等额分付现值公式,1、一次支

9、付终值公式,28,2020/9/24,在运用几个基本公式要注意的几个问题 1、 初始投资，假设发生在期初； 2、 收入或支出，假设发生在期末； 3、 期末发生的本利和，记在第n期期末； 4、 等额系列基金A，发生在每一期的期末。,29,2020/9/24,作 业,1、假定国华有限公司拟从企业留利中提出5000元存入银行(若年复利率9)，准备在10年后购买一台机器设备，试问：10年期满的本利和为多少? 2、某人3年后需要资金6655元，利率为10，问现应存入多少钱？ 3、某企业为维修一设备，每年年末支付年金1000元，年利率10%，问第3年年末的本利和是多少？ 4、某人为了能在今后3年内，每年年

10、末领取年金1000元，利率为10%，他现应存入银行多少钱？,30,2020/9/24,5-2 资金的等值计算,一、计息期为一年等值计算 二、计息期短于一年等值计算 1、计息期和支付期相同 2、计息期短于支付期 3、计息期长于支付期,31,2020/9/24,一、计息期为一年等值计算,例1：某人每年年初存入银行5000元，年利 率为10，8年后的本利和是多少？,8,0,32,2020/9/24,例2：某公司租一仓库，租期5年，每年年初需付租金12000元，贴现率为8，问该公司现在应筹集多少资金？,33,2020/9/24,例3设利率为10，现存入多少钱，才能正好从第四年到第八年的每年年末等额提取

11、2万元？,例4某地方政府一次性投入5000万元建一条地方公路，年维护费为150万元，折现率为10，求现值。,解：该公路可按无限寿命考虑，年维护费为等额年金，可利用年金现值公式求当n时的极限来解决。,34,2020/9/24,二、计息期短于一年等值计算,单位：万元,300,100,100,1,0,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12月,100,1、计息期和支付期相同 例5：年利率为12%，每半年计息一次，从现在起连续3年每半年等额存入100元，求相当于0年的现值。 2、计息期短于支付期 例6：按年利率12%，每季度计息一次，从现在起连续3年等额年末借款为1000元，问与其等值的第3年

12、年末的欠款金额为多大？ 3、计息期长于支付期 例7：现金流量图如下，年利率为12,每季度计息次，求年末终值F为多少？,35,2020/9/24,计息期长于支付期,原理：对于投资者，计息期间存款放在期末；提款放在期初；分界点处的支付不变。,36,2020/9/24,例8：若现金流量：第6年年末支付300元，第9、10、11、12年年末各支付60元，第13年年末支付210元，第15、16、17年年末各支付80元，按年利率5%计息，求与此等值的现金流量的现值。,三、几个系数的等值计算,37,2020/9/24,例9：某人借款5000元，打算在50个月中以等额月末支付分期还款，在归还25次后，他想以一

13、次支付归还余下借款，年利率为24%，每月计息一次，问此人归还的总金额为多少？,38,2020/9/24,例10：某人购买一套住房总价150万元，其中70%申请期限为20年，年利率为5%的商业抵押贷款，约定按月等额还款，每月要还多少？这种贷款的年有效利率是多少？,39,2020/9/24,作 业,1、求每半年向银行借1400元，连续借10年的等额支付系列的等值将来值，利息分别按年利率12%；年利率为12%，每半年计息一次；年利率为12%，每季度计息一次三种情况计息。 2、某企业向银行贷款1000万元用于工程项目建设，偿还期为5年，按年利率15%计算复利。现有四种还款方式可供选择： 在第5年末一次

14、还清本息 在5年中每年年末等额偿还 每年年末偿还200万元本金和所欠利息 每年年末偿还所欠利息，第5年年末一次还清本金 试计算各种还款方式所付出的总金额。,40,2020/9/24,一、静态评价法 二、动态评价法,5-3 项目经济效果的评价方法,41,2020/9/24,一、静态评价法,(一) 静态投资回收期Pt,实用公式:,评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。,用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限 (不考虑资金时间价值),42,2020/9/24,优点：简单易懂 缺点：太粗糙，没考虑资金的时间价值， 并舍弃了回收期以后的经济数据。,宜用在技术上更新速度快的项目进行风险评价,43,

15、2020/9/24,(二) 投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值 计算公式： 1.当NB为利润总额，则E为投资利润率； 2.当NB为利税总额，则E为投资利税率。,评价准则：EEc，可行；反之，不可行。,44,2020/9/24,投资收益率（E）,特点：舍弃了更多的项目寿命期内的经 济数据,45,2020/9/24,(三) 追加投资回收期法 投资大的方案，年费用小(一般在产出相同的条件下) 追加投资回收期：一个方案比另一个方案多的投资，用它所节省的费用来抵偿所需要的时间。,产出不同时要进行转化,46,2020/9/24,1、某投资项目设计方案的基建期为2年，投产后头3年的

16、净收益分别为达产年的40%、60%、80%，达产年的年净收益为2000万元。项目期初的一次性投资为6000万元，Pc=8年，试评价项目的经济效益。 2、有三条生产工艺，工艺I所需投资为8万元，年成本11万元，年产量为200台；工艺所需投资15万元，年成本13.25万元，年产量250台；工艺所需投资14万元，年成本16.2万元，年产量300台，若Tb=7，确定应选择的工艺。,练 习,47,2020/9/24,静态评价法,优点：简单，直观 局限性：未考虑资金的时间价值； 未考虑各方案经济寿命的差异； 未充分使用寿命期内的经济数据等。,48,2020/9/24,(一) 动态投资回收期（Pt）,实用公

17、式：,评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。,原理公式：,二、动态评价法,49,2020/9/24,（二）净现值（NPV）,评价准则：NPV0，可行,50,2020/9/24,单位投资现值的净现值，即单位投资的盈利能力或资金的使用效率。,（三）净现值率/指数（NPVI）,评价标准： NPVI0，则方案可行。,51,2020/9/24,评价准则：NAV0，可行,（四）净年值（NAV）,将来值（NFV）同理,52,2020/9/24,1.费用现值（PC）,(五) 费用评价法,COt第t年的费用支出，取正号； S第n年末回收的残值，取负号。 评价准则：PC越小，方案越优,53,2020/9/24,

18、2.费用年值（AC）,评价准则：AC越小，方案越优。,54,2020/9/24,基准贴现率（基准折现率或基准收益率）,由投资者决定的重要决策参数 期望达到的投资回报水平最低吸引力的收益率 投资资金的来源及其成本 企业面临的各种可能的投资机会,社会/行业/历史基准折现率,55,2020/9/24,IRRNPV=0时的收益率,（六）内部收益率法（IRR）,评价准则：IRRic，可行；反之，不可行。,56,2020/9/24,(1)IRR的计算步骤（采用“试算法”） 原理（净现值函数） 初估IRR的试算初值； 试算，找出i1和i2及NPV1和NPV2 (NPV1和NPV2符号相反；i2-i15%)

19、用线性插入法计算IRR的近似值。,57,2020/9/24,净现值函数,常规投资项目NPV关于i的函数图像, NPV与i的关系：i NPV 基准折现率：是投资者对资金 时间价值的最低期望值 i取值范围0,+,净现金流量从0年起有一项或几项是负的，接下去是一系列正的；所有净现金流量代数和0； 净现金流量的符号按时间序列只改变一次。,58,2020/9/24,0,NPV1,i-i1,NPV1+|NPV2|,i2-i1,IRR的试算插值法,59,2020/9/24,(2) IRR的经济涵义：反映了项目寿命期内尚未收回投资的盈利率，因为在项目的整个寿命期内，按IRR折现率计算始终存在着未被收回的投资，

20、而寿命结束时，投资恰好全部收回。,0 1 2 3 4 1000,400 370 240 220,例：假定有一工厂用1000万元购买一套设备，使用寿命为4年，各年的净现金流量如下图所示，现已求得IRR=10%，分析IRR的经济涵义。,单位:万元,60,2020/9/24,评价方法总结,静态评价法,静态投资回收期,投资收益率,追加投资回收期,动态评价法,动态投资回收期,净现值,净年值,净现值率,费用评价法（费用现值、费用年值）,内部收益率,61,2020/9/24,课堂练习,1、某工程总投资为5000万元，投产后，每年生产支出600万元，每年的收益额为1400万元。产品经济寿命期10年，在10年末

21、，还能回收资金200万元，基准折现率为12%，计算其净现值。,62,2020/9/24,2、某投资者5年前以200万元价格买入一房产，过去5年内每年的净现金收益25万元，现在该房以250万元出售。若投资者要求的年收益率为20%，问此投资能否达到？ (请用内部收益率法评价),63,2020/9/24,3、 某企业拟购买一设备，价格500万元，有两种付款方式： （1）一次性付款，优惠12%； （2）分期付款，则不享受优惠，首次付40%，第1年末付30%，第2年末付20%，第3年末付10%。假设企业购买设备用的是自有资金，机会成本10%，问选那种方式付款？若机会成本16%，问选那种方式付款？,64,

22、2020/9/24,(1)试计算静态投资回收期、净现值、净年值、内部收益率、净现值指数和动态投资回收期（ic=10%） (2)画出累计净现金流量及累计净现金流量现值曲线,某项目净现金流量 单位：万元,1、,0,1,2,3,4,5,50,80,40,60,i=10%,6,练 习,65,2020/9/24,1、互斥关系 具有排它性，多个方案中只能选择一个，其余须放弃 2、独立关系 不具有排它性，采纳某方案并不影响其他方案的采纳 3、相关关系 某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其他方案的采用或拒绝,多方案之间的关系类型,5-4 项目多方案评价,66,2020/9/24,

23、1、互斥方案评价 2、独立方案评价 3、混合方案评价,67,2020/9/24,一、互斥方案的评价,绝对效果检验：方案是否满足评价准则的要求 相对效果检验：哪个方案相对最优,增量(差额)投资经济效果,应遵循方案间的可比性,NPV、 NAV、 T、IRR等,寿命相同 寿命不同,68,2020/9/24,方案间的可比性原则,满足需要上的可比性（功能、数量、质量、品种） 消耗费用的的可比性（范围一致、计算方法一致） 时间的可比性 价格的可比性,69,2020/9/24,1、净现值(NPV)/净年值(NAV),评价准则:,(一）寿命相同的互斥方案比选,NPVi0且max(NPVi) NAVi0且max

24、(NAVi),最优方案,70,2020/9/24,差额现金流量 两个方案之间现金流量之差（通常为投资额较大方案的现金流量减去投资额较小方案的现金流量）构成的新的现金流量,2、差额净现值(NPV),71,2020/9/24,经济涵义：NPV=0，表明投资大的方案比投资 小的方案多投资的资金可以通过比后者多 得的净收益回收并恰好取得既定的收益率。,NPV概念：差额现金流量的净现值。,NPV0、 NPV0类推,NPV0选投资大的方案，反之选投资小的方案,72,2020/9/24,计算步骤,将方案按投资额由小到大排序； 增加0方案； 将第一方案与0方案比较择优(NPV法)； 将第二方案与当前最优方案比

25、较择优(NPV法); 重复直至所有方案比较完毕。,73,2020/9/24,两方案差额现金流量的现值为零时的折现率。,IRRic，选投资大的方案； IRRic，选投资小的方案。,3、差额内部收益率IRR,计算过程同NPV,74,2020/9/24,互斥方案比选时,可以直接比较NPV大小或采用NPV法 不能直接使用IRR法，必须采用IRR法,75,2020/9/24,互斥方案比选时,可以直接比较NPV大小或采用NPV法 不能直接使用IRR法，必须采用IRR法,76,2020/9/24,min（PCi） min（ACi）,4、费用现值法与费用年值法,判别准则:,最优方案,77,2020/9/24,

26、5、追加投资回收期法(静/动态),一个方案比另一个方案多的投资，用它所节省的费用来抵偿所需要的时间。,78,2020/9/24,1、现值法(净现值/费用现值),(二）寿命不同的互斥方案比选,最小公倍数法 取各方案经济寿命的最小公倍数 研究期法 取经济寿命较短的年数,79,2020/9/24,一个周期的NAV与周期延长后的NAV的关系,思 考,0 1 2 3 4,10,10,10,3.3+0.2,3.3,方案A,4+1,5 6 7 8 9 10 11 12,80,2020/9/24,2、年值法(净年值/费用年值),NAVi0 且max(NAVi) min（ACi）,判别准则:,最优方案,81,2020/9/24,一、互斥方案的评价,(