建信双利分级产品的推介文稿.ppt

1、1,1,1,市场展望与投资策略,建信基金 2011年3月,宏观经济 流动性分析 估值分析 市场判断,3,美国经济:先行指标持续上行,2月制造业采购经理指数由1月的60.8上升至61.4，此前90年代以来的最高值出现在04年5月，同为61.4。 2月份非农就业人数增加19万人，比上月增加值多了13万人，增幅显著。 2月份美国现房销售量接近49万幢，虽然有所回落，但不至于影响经济领先指标回落。,4,欧洲经济: 欧元区经济指标分化,3月份，德国制造业PMI由上月62.7下降到60.9；服务业PMI由上月的58.6上升到60.1。 欧盟27国经济景气指数、工业和服务信心指数上行，但是消费信心指数出现下

2、滑。 1月份欧盟失业率从10%小幅下降至9.9%，德国失业率从6.6%降至6.5%。,中国经济：预计3月PMI达到55.4,经济仍在区间震荡：经济增速上升，通胀压力增加 vs 政策调控，经济增速回落。 预计3月中采PMI为55.4，高于2月份的52.2的水平，预计4月份将进一步达到全年高点56.6；汇丰PMI 公布3月份值为52.5。 2月份工业增加值累计同比增长14.1%，比12月的15.7%回落1.6个百分点。2月份固定资产投资累计同比24.9%，接近03年以来的底部位置。,5,6,中国经济：通胀同比压力较大,市场预测3月居民消费价格同比上涨5.1%，涨幅比上月增加0.2个百分点。 3月份

3、的CPI翘尾因素达到3.4%，伴随油价上涨以及大宗商品等新涨价因素不断增强，预计3月份CPI大概率将创新高。 2月工业品出厂价格同比上涨7.2%，涨幅较上月6.6%的水平出现显著上涨。 占市场比重较大的周期性行业从09年调整至今，对周期的向下已经有所反应。,宏观经济 流动性分析 估值分析 市场判断,8,宏观流动性：方向向下，但回落态势趋缓,1月新增外汇占款5016.48亿，2011年预计贸易顺差将大幅减少，新增外汇占款也将回落。 2月新增贷款5356亿 ，前两月累计新增1.58万亿。 2月末M2为73.6万亿，同比增长15.7%，增速呈现快速下滑态势。 预测11年M1上半年整体回落，下半年走势

4、趋于平稳；M2全年呈缓慢回落态势。,9,微观流动性：4月份资金供求环比大幅改善,2月下旬以来，股市周开户数维持在35万以上的高位，按照联合客户的平均资金量估算新增单户资金约为6万，按照5成仓位入市推算，每周股市增量资金约为105亿。 从资金供求来看，4月资金总需求约1243亿，资金总供给约744亿，资金缺口为-40.1%，资金状况环比大幅改善，是去年8月份以来的最好水平。 3月份基金仓位测算值继续下降，主要还是结构性的原因，由于2月份以来周期股表现好于消费股，而消费股的持仓偏高，这样即使实际仓位不变，测算的仓位也是下降的。,资金供求环比改善：限售股解禁力量的减弱,在不考虑外部资金大量流入假设下

5、，11年资金总需求约12520亿，资金总供给约5560亿，资金缺口为-56%。,资料来源：Wind，Bloomberg,华泰联合证券研究所,宏观经济 流动性分析 估值分析 市场判断,人民币升值预期使得权重股估值难以大幅回落,境外经济领先指标上升时，全球市场风险偏好增强，资金流向新兴经济，推动货币升值压力。 伴随着油价上升，境外货币宽松进入调整预期临界区域，境外股票市场从单边上涨演变为盘整，也有利于资金流向新兴市场。 中国相对于新兴经济体来说，经济增长增速较高，估值相对合理。 人民币升值预期也使得资金大量流入香港等亚太地区，A-H折价使得A股市场的估值难以大幅回落。,资料来源：Wind，Bloo

6、mberg,13,估值：总体估值偏低，但结构显著失衡,截至3月25日，全部A 股总股本加权的滚动市盈率在为19.9倍，市净率为3.2，从股市估值水平的历史波动区间来看，当前的估值水平仍处于历史底部，向下的系统性风险较小。 相对整体市场估值较低的状况，各个板块和行业之间估值的严重失衡对观察目前市场的状况更有意义。从分行业的TTM PE来看，估值最低的板块包括金融、采掘、交运、钢铁、地产；估值最高的板块包括农业、电子元器件、有色、信息服务、餐饮旅游。,14,估值：风格转换利于大盘股,从大小盘股的相对超额收益比较来看，3月末相对超额收益达到138%，小盘股的相对估值为大盘股的3倍。创业板相对全部A

7、股的估值倍数为3.2倍，中小板相对全部A 股的估值倍数为2.3倍，深市A 股相对全部A 股的估值倍数为1.8 倍。,宏观经济 流动性分析 估值分析 市场判断,稳定消费超额收益回落,2010年农产品上涨给消费类公司成本压力增加。 高通胀使得居民实际消费能力减弱。 消费股大幅度下跌后，未来将出现分化。,周期估值修复2011年更具操作性,成长：在投资率和出口占比难以提升的背景下，周期行业的长期成长性依然回落 周期：对于经济下滑和通胀压力已经反应1.5年，周期性行业的估值修复更具操作性。 资金：较低的估值、较低的资金配置和较低的历史超额收益。 需求平稳，供给受限：水泥。人民币升值和资源约束导致对外投资

8、增加，以及境外需求好转：机械。低估值的行业：家电、地产。日本重建带来的主题机会：化工、建筑钢,资料来源：Wind，Bloomberg,成长股：科技、节能,成长：解决流动性泛滥的本质路径是将资金吸引到科技和战略新产业中。1996-2000年科技网络。 周期：经济好转将带动企业对于节能和信息的资本支出。,资料来源：Wind，Bloomberg,华泰联合证券研究所,股票市场基本判断,市场环境 全球：量化宽松进入转折点，发达国家恢复较好，新兴市场通胀显著，资金回流倾向明显；各国之间的货币政策与汇率博弈是影响全球大宗商品与资产价格走势的关键因素。 国内：经济运行和企业盈利良好，但通胀压力大，紧缩政策持续

9、；估值整体合理，但结构性风险存在；政府打压地产政策之下，资金的重新配置效应值得期待； 基本判断 国内股票市场总体上系统性风险不大，但缺乏长期竞争力的高估值板块的结构性风险仍较大； 优质的消费服务、具备产业化能力的新兴产业、高壁垒的优秀制造业等长期核心品种持续看好； 资源类与投资品股票总体上随政策与流动性的阶段性变化而振荡； 结构性机会与阶段性机会仍是主线。,关于主题投资的讨论,主题投资的力量 对盈利能力的影响 对估值水平的影响 对实现速度的影响 主题投资的几个要点 主题投资从本质上来说是拐点型投资； 主题投资可以是趋势型投资，也可以是价值型投资； 主题投资与主题投机 真与假的区别； 多与少的区

10、别； 便宜与贵的区别； 平衡市更加注重主题投资,21,21,21,建信双利分级策略主题基金简介,建信基金 2011年3月,产品摘要,基金名称：建信双利分级策略主题股票型证券投资基金 运作方式：契约型、上市开放式 基金类型：股票型 基金管理人：建信基金管理有限责任公司 基金托管人：招商银行股份有限公司 基金注册登记机构：中国证券登记结算有限责任公司 基金管理费：1.5% 基金托管费：0.25% 基金的存续期间：不定期,运作概况,投资目标 本基金采用主题策略筛选和个股精选相结合的方法筛选上市公司，在有效控制风险的前提下，追求基金资产的稳健增值，力争在中长期为投资者创造高于业绩比较基准的投资回报 投

11、资理念 （1）较高仓位 本基金的股票投资比例范围为基金资产的90%-95%，通过减少对股票市场趋势的主观判断，坚持既定且稳定的投资风格和策略，以获取长期较高的资本利得 （2）主题挖掘 本基金建立自上而下的投资主题分析框架，综合运用定量和定性分析方法，通过对经济发展过程中制度性、结构性或周期性趋势的研究和分析，深入挖掘上述趋势得以产生和持续的内在驱动因素以及潜在的投资主题 （3）个股精选 本基金将精选那些受惠于投资主题并具有竞争力的上市公司进行投资,基金的投资,投资比例 股票资产占基金资产的90-95%，其中投资于核心主题企业的股票比例不低于基金股票资产的80%；权证投资比例范围为基金资产净值的

12、0-3% 固定收益类证券和现金投资比例范围为基金资产的5%-10%，其中投资于现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值5% 业绩比较基准 95%沪深300指数收益率+5%商业银行活期存款利率,风险收益特征,本基金属于采用高仓位操作的股票型基金，其风险和预期收益水平高于货币市场基金、债券型基金、混合型基金和普通股票型基金 ，与普通指数型基金类似 从投资者具体持有的基金份额来看： 建信双利分级基金份额风险收益特征高于普通股票型基金，与普通指数基金类似； 建信稳健份额将表现出低风险、预期收益相对稳定的特征 建信进取份额则表现出高风险、预期收益相对较高的特征,投资运作,主题投资策略,股票投

13、资策略,主题筛选,主题配置,个股精选,股票组合,主题筛选策略,主题筛选出发点,政策促进类,投资工具增加类,模式转化类,科技进步类,国家区域振兴规划、三网融合,股指期货、融资融券、创业板,消费升级、低碳经济,技术创新、3G、移动互联,主题分类,主题举例,两会、世博、亚运会,事件类,主题筛选,社会、文化、人口,股票市场发展情况等,国内外宏观经济,国家政策,主题配置策略,产生原因分析,市场估值水平分析,景气程度分析,投资可行性分析,主题配置策略,投资者对主题的关注程度、主题的发展阶段等,考虑因素,参考指标,主题产生原因、原因的可持续性,流通市值、换手率、成交金额等,市盈率、市净率等,各主题配置比例,

14、个股投资策略,主题筛选,主题配置,主题企业备选股票,估值指标筛选,财务指标筛选,精选主题企业股票,受益程度筛选,估值指标筛选,竞争能力筛选,财务指标筛选,稀缺资源拥有程度、技术壁垒情况、成本优势、自有技术、营销能力、股东优势等,公司盈利模式、业绩受主题驱动的程度以及弹性等,资产质量、盈利能力、偿付能力、成本控制、主营业务成长等,市盈率、市净率等,受益程度筛选,竞争能力筛选,结构化设计,本基金通过收益分配的结构化安排，将基金份额分成稳健收益类基金份额（建信稳健）和积极收益类基金份额（建信进取）两类 本基金为建信稳健特设基准收益率，本基金的收益分配优先满足建信稳健的基准收益分配，其余所有收益属于建信进取份额 实质： 一类份额具有优先收益分配权； 一类份额通过优先收益分配权的让渡，得到了获取高收益的机会；,可理解为：进取份额持有人向稳健份额持有人融资 融资成本为稳健份额持有人获取的年约定收益率,结构化设计-收益分配原则（建