金融工程实验3-利率互换实验

1、 利率互换实验一、实验目的：本实验利率互换合约的探究，加深对利率互换的运用的理解，掌握基于信用套利的互换合约设计，通过对互换利率的改变，探究交易双方的互换利率变化规律。利用Excel计算交易的利率波动，从实际数据分析，从而巩固互换合约的效果及风险控制相关知识，加深对互换的交易的理解。二、实验原理： 利率互换（interest rate swap），合同双方同意在未来的某一特定日期以未偿还贷款本金为基础，相互交换利息支付。利率互换的目的是减少融资成本。如一方可以得到优惠的固定利率贷款，但希望以浮动利率筹集资金，而另一方可以得到浮动利率贷款，却希望以固定利率筹集资金，通过互换交易，双方均可获得希望

2、的融资形式。 固定利率支付者：在利率互换交易中支付固定利率；在利率互换交易中接受浮动利率；买进互换；是互换交易多头；称为支付方；是债券市场空头；对长期固定利率负债与浮动利率资产价格敏感。 浮动利率支付者：在利率互换交易中支付浮动利率；在利率互换交易中接受固定利率；出售互换；是互换交易空头；称为接受方；是债券市场多头；对长期浮动利率负债与固定利率资产价格敏感。三 、实验步骤现A要浮动利率借款，而B要固定利率借款，本金均为一亿美元。从表可知固定利率市场上A比B低1.2%，浮动利率市场上A比B低0.7%，所以A相比B在固定利率市场上比较优势，B相比A在浮动利率市场上有比较优势，双方各自利用比较优势为

3、对方借款，然后互换，从而达到共同降低融资成本的目的。通过上述分析，我们可以初步判断，当固定利率和浮动利率市场上A、B公司的实际融资成本将会受到A、B公司在两个市场的相对优势。因此下面：步骤一：通过改变相对优势盘对两个公司的实际融资成本及互换合约的利率变化规律。1、 输入：（1）借款利率。固定利率浮动利率A公司rALAB公司rBLB（2）合作收益分享比率 A公司：50% B公司：50%则互换流程图如下公司AA公司10.00%rAXYrBB公司：若a为A,B公司的合作总收益，则对A、B公司的融资成本有如下关系式： （1） （2）使A公司固定利率=10%不变，两公司浮动利率的LA=6个月LIBOR

4、+0.30%，LB=6个月LIBOR+1%不变，改变B公司固定利率，则（1）、（2）式为： 对A： （3） 对B： （4）结合（3）、（4）式有：，可知为斜率为1的线性关系式。我们对赋值使其自11.6%,10.60%的范围内变化，如下表：A10%10%10%10%10%10%10%B11.60%11.40%11.20%11%10.80%10.70%10.60%不合作总成本LIBOR+11.9%LIBOR+11.7%LIBOR+11.5%LIBOR+11.3%LIBOR+11.1%LIBOR+11%LIBOR+10.9%合作总成本LIBOR+11%LIBOR+11%LIBOR+11%LIBOR+

5、11%LIBOR+11%LIBOR+11%LIBOR+11%合作收益a0.90%0.70%0.50%0.30%0.10%0-0.10%A分得收益0.45%0.35%0.25%0.15%0.05%0不合作B分得收益0.45%0.35%0.25%0.15%0.05%0不合作A实际借款成本LIBOR-0.15%LIBOR-0.05%LIBOR+0.05%LIBOR+0.15%LIBOR+0.25%LIBOR+0.3%不合作B实际借款成本11.15%11.05%10.95%10.85%10.75%10.70%不合作从表中我们可以清晰的发现，随着B在固定利率市场上的利率上升，即A、B的固定和浮动利率的相

6、对优势减弱，实行互换的收益不断降低，当A在固定利率市场的相对优势B在浮动利率市场的相对优势相等时，即=10.70%时，合作收益为0，互换已不能提供信用套利。步骤二：当两市场上A、B公司的相对优势确定，即两个公司的固定利率和浮动利率，实际融资成本四个变量均已确定（如下表），探究互换合约的利率变化规律。2、 输入：（1）借款利率。固定利率浮动利率A公司10.00%6个月LIBOR +0.30%B公司11.20%6个月LIBOR +1.00%（2）合作收益分享比率 A公司：50% B公司：50%3、 输出不合作总成本6个月LIBOR+11.50%合作总成本6个月LIBOR+11.00%合作收益0.5

7、0%A公司分得收益0.25%B公司分得收益0.25%A公司实际借款成本6个月LIBOR+0.05%B公司实际借款成本10.95%4、 互换流程图如下：X=9.95%Y=LIBORLIBOR+1.00%B公司 当A支付给B的利率为Y时，可计算出B给A的利率X。根据以上关系可以得到： 对此改变对Y-LIBOR赋值，得到对应的X，如下表并得到相应的变化趋势图。Y-LIBOR-2.50%-1.50%-0.50%00.50%1.50%2.50%x7.45%8.45%9.45%9.95%10%11%12%注：对上下限的取值将收到实际LIBOR的影响，此处并没有考虑LIBOR的实际范围四、实验结论（1）根据以上分析，我们可以知道，当交易双方存在比较优势时，可以基于信用套利的思想进行互换交易，能够有效的降低实际融资成本，实现双赢。（2）A、B的固定和浮动利率的相对优势减弱，实行互换的收益不断降低，当A在固定利率市场的相对优势B在浮动利率市场的相对优势相等时，即=10.70%时，合作收益为0，互换已不能提供信用套利。（3）双方分析可实现的交易获利空间，对此整体利益进行协商分享，并以此确定目标融资成本，这样当一方确定了互换的利率时，另一方则须支付相应的利率，并满足关系式：（4）通过图示可知，A、B公司支付