第三章利息与利率

1、1,第三章 利息与利息率,利率的决定 利率的作用,货币银行学,2,一、利 息,定义 借贷资本循环过程（双重支出与双重回流） GGWPWGG 资本使用权的让渡，即GG 资本的生产和流通过程，是资本的增值过程， 即GWPWG 货币本金和利息的回流，即GG 利息的多种表述 形式上看：借款人支付给贷款人的报酬 数量上看：借款人支付给贷款人超过本金的部分 本质上看：是借款人分割给贷款人的部分利润,3,一、利 息,西方经济学对利息合理性的认识 柏拉图：利息会养成人们利己和贪婪之心，因而应该禁止放款收息行为。 亚里士多德：为利息是以货币生出更多的货币，是违反自然的，因而不应该存在。 阿奎那 一是把所有权与使

2、用权不能分开的物品出借而获取利息，相当于重复出卖同一件物品，这违反了正义 二是货币真正的用处是与普通商品一样在交换中被消费，不可能也不应该带来利息 三是因为时间是上帝赐与的，是公共的财产，以时间因素作为利息的原因是不可接受的。,4,一、利 息,西方经济学对利息来源的认识 货币报酬论： 配第的地租派生理论（赋税论） 货币持有者可以用其货币购置土地或出借于人，既然购置土地后可以出租土地以取得租金收入，那么出借货币自然也应该取得一定的报酬，因此利息是由地租所引出的派生形态。 至于利息的多少，包括两个部分：一是在本金安全绝无问题的条件下，这一报酬至少要等于用借到的货币购置土地后所能产生的地租，这就是所

3、谓“单纯的自然利息”；另一部分是在本金安全难以保证的条件下，所追加的保险费。 洛克的货币分布不均理论（论降低利息和提高货币价值的后果） 土地具有土地本身的价格和土地服务的价格，货币也具有本身的价值和货币的服务价格。虽然货币不能生产任何东西，但商品买卖却离不开它，所以借用货币就必须支付一定的服务价格。洛克进一步分析了利息作为服务价格的原因是货币分布不均，正是货币分布的不均衡，一些愿意从事生产和贸易活动但无货币的人就必须借入货币并加以运用，由此产生收益，并为此必须支付服务价格。,5,一、利 息,西方经济学对利息来源的认识 资本租金论： 巴本提出利息是资本租金的观点（贸易论） 人们借入货币是为了购买

4、实物资本，因而借入的不是简单的货币，而是凭借这些货币所能购买的实物资本，因此利息不是对货币支付的，而是对实物资本支付的。巴本还很自然地得出了利率是由实物资本供求关系所决定的结论，这也对古典和新古典经济学的利率决定理论起了决定性的影响。 诺思（贸易论） 货币的借贷看成是实物资本的借贷，而利息是由于资本的余缺产生的，可供生产和贸易的资本掌握在没有兴趣进行生产和贸易的人手中，他们愿意将资本出借给愿意从事生产和贸易活动的人，并从中收取利息。但他独特的贡献在于对利率决定的分析。他明确地提出利率是由借贷资本的供求关系所决定的，从而直接创立了利率的借贷资本供求学说。,6,一、利 息,西方经济学对利息来源的认

5、识 风险补偿论（商业性质概论） 坎蒂隆认为利息源于货币贷出者所要承担的风险的观点。风险来自于借入者的诚信、生产经营状况、利润的高低及生活费用等，因而利息的高低就在很大程度上取决于借入者的迫切程度与贪婪之心。现代新古典综合学派的代表人物托宾也持这种观点，并将风险概念运用到货币需求理论中，形成了有效资产组合理论。 产业利润说（国富论） 亚当斯密认为资本是出借人贷出取息的资财。这些资财既可以用于生产以提供利润，也可以用于直接的生活消费以维持劳动者的生命，但主要用于资本主义的工农业生产。这表明斯密所定义的资本是产业资本。出借人贷出资财所获得的利息也就业产业利润的一部分。这样，斯密就摒弃了重商主义者和重

6、农主义者以商业资本和农业资本为一般资本的狭隘认识，从整个国民经济出发，深入论述了包括工业资本、农业资本等在内的产业资本的性质。,7,一、利 息,西方经济学对利息来源的认识 资本生产力论（政治经济学概论） 萨伊认为借贷资本的利息由两部分组成：一是风险性利息，二是纯利息。风险性利息是资金贷出者承担风险的报酬，不能说明利息的本质；而纯利息是源于资本像自然力一样具有生产力，两种生产力结合在一起促进生产，那么借款人借入资本进行生产，其生产出的价值的一部分就要用于支付资本生产力的报酬。近一百年后，克拉克在1899年出版的财富的分配：一种关于工资、利息和利润的学说中更加深入地分析了资本生产力问题。 节欲论（

7、政治经济学大纲） 西尼尔认为商品的价值由生产成本决定，而生产成本是由生产所必需的劳动和资本构成。“资本家在获得生产资料和流动资料时，要牺牲个人的消费，更确切地说，要牺牲这种消费所给予他的享乐和满足”。因此，“利润的定义是节制的报酬”。资本来源于储蓄，储蓄来源于节欲，因此利息的本质是给予节欲者的报酬。,8,一、利 息,西方经济学对利息来源的认识 时差论（资本实证论） 庞巴维克认为，利息产生于现在物品与未来物品的时差价值。在他看来，现在物品的价值通常要高于同种同量的将来物品的价值，因此，人们都愿意以较多的将来物品来换取较少的现在物品。其间的差额就是利息。也就是说，利息产生于人们对现在物品的评价大于

8、对同类同量的将来物品的评价，也即产生于人们因“时差”而发生的主观评价上的差异。 人性不耐论（货币的购买力） 费雪认为，利息是对“人性不耐”的报酬，它产生于现在物品与将来物品相交换时的贴水，是由主观因素和客观因素所共同决定的。所谓主观因素就是社会公众对现在物品的时间偏好，即“人性不耐”；而所谓的客观因素则是指投资机会。费雪进一步分析出，大多数人偏好现在物品，但也有人偏好未来物品而愿意让渡一部分现在物品，其条件是必须取得一定的补贴或报酬，即取得利息。同时，也有人可能愿意支付利息，从而以较多的未来收入换取较少的现在收入。两者的差额就是利息。,9,一、利 息,西方经济学对利息来源的认识 流动性偏好论（

9、就业、利息与货币通论） 灵活性偏好也叫流动性偏好，是时间偏好的具体表现之一，是指人们出于交易动机、预防动机和投机动机而愿意保留流动性资产尤其是货币的偏好，这种偏好随着收入的不断上升而有历史性的增强，那么当人们将货币贷放出去时，利息就是“在一特定时期内，人们放弃货币周转灵活性的报酬”。,10,一、利 息,利息的计算方法 单利计算法：I=P r n S=P (1+r n) 复利计算法：S=P(1+r)n I= SP 现值与终值贴现值 终值 S=P(1+r)n 现值 (1+r)n,11,一、利 息,1626年Peter Minuit 从印第安人手中买下了曼哈顿岛，出价是24美元。假设印第安人把这笔钱

10、投资于年收益6%的某项投资。到目前价值多少？ 单利： 2416%（20061626） 571.2美元！ 复利： 24（16）（20061626） 99183639918.39美元！,12,二、利息率,利率的定义 借贷资本增殖程度的衡量指标 利率的表示方法 年利率、月利率、日利率 年利率/12=月利率 月利率/30=日利率 年利率/360=日利率,13,二、利息率,利率的形式,14,二、利息率,利率体系,15,二、利息率,金融机构人民币存贷款利率调整表（2007年3月17日/2008年12月23日）,16,三、利率的决定,马克思的利率决定理论 马克思的利率决定理论以剩余价值在货币资本家与职能资本

11、家之间的分割作为起点。 货币的资本性是利息产生的直接原因，资本所有权与使用权的分离是利息产生的经济基础，因而利息是货币资本家从产业资本家那里分割出来的一部分剩余价值。利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率，而平均利润率是由产业内和不同产业间的职能资本家之间竞争形成的。 因此，利率的变化范围是介于零与平均利润率之间，利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果。利率与普通商品的市场价格一样，是由供求关系决定的。,17,三、利率的决定,凯恩斯主义出现之前的实际利率理论：利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升

12、。,18,三、利率的决定,凯恩斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。,19,三、利率的决定,可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。 可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为：,20,三、利率的决定,个别利率水平的决定 市场利率平均水平 市场供求状况 借方的资本边际效率 贷方估计的风险程度 双方讨价还价的能力,21,三、利率的决定,社会平均利率水平的决定 社会平均利润率 资金供

13、求 社会再生产所处周期 物价水平 国家政策、法律规定和历史传统 国际利率水平 国际间协议,22,三、利率的作用,对微观主体的作用 对于借方而言（成本约束机制） 加强经营管理 不得滥用资金 对于贷方而言（收益激励机制） 取得收益，增加资金来源 衡量风险程度 宏观经济中利率作用 有利于聚集社会闲散资金 有利于优化产业结构 有利于调节信贷规模 有利于货币流通调节 有利于平衡国际收支,23,三、利率的作用,利率发挥作用的条件 商品化、货币化、信用化发展到一定程度 经济主体基础 传导机制（系统） 利率市场化,24,附：我国的利率管理体制,一、我国的利率管理体制改革 （一）利率管理体制 利率的管理原则是根

14、据经济规律和国家货币政策的要求，按照一定的原则、程序和方法对利率水平、体系和管理方法进行的组织与控制。 利率管理权限的划分，主要指利率制定权、执行权、管理权和浮动权在各级利率管理组织之间的划分。 利率管理的形式是指对利率管理形式的分类。一种常用方法是根据利率管理权力的分散程度划分为集中管理型、分散管理型和综合型三种。,25,（二）我国利率管理体制改革 1. 计划经济下高度集中的利率管理体制 2. 有计划商品经济下统分结合的利率管理体制 3. 市场经济下多层次的利率管理体制,26,二、我国利率市场化改革 （一）利率市场化的含义 一是商业银行存贷款利率市场化。 二是中央银行通过间接调控方式影响市场

15、利率。,27,（二）我国利率市场化改革的背景与目标 1. 背景 经过二十多年的改革，货币系统的资金价格即利率在客观上有了市场化的要求。 金融宏观调控需要进行利率市场化改革。 加入世贸组织后，与其将来被动地接受市场利率，还不如主动地进行利率市场化改革。 2. 目标 建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为市场中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。,28,（三）我国利率市场化改革进程 (1)1996年6月开放银行间同业拆借市场利率；1997年6月开放银行间债券市场债券回购和现券交易利率。 (2)1998年3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和再贴现利率；

16、9月放开了政策性银行发行金融债券的利率。 (3)1999年9月实现了国债在银行间债券市场利率招标发行；10月对保险公司大额定期存款实行协议利率。 (4)2000年9月21日，实行外币利率管理体制改革，放开了外币贷款利率，简化贷款利率种类，探索贷款利率改革的途径。,29,(5) 2002年3月实现了中外资金融机构在外币利率政策的公平待遇，统一中外资外币利率管理政策。 (6)2002年，人民银行开始对县市级农村信用联社进行浮动利率试点，存款利率最大幅度限制是30%，贷款利率最大幅度限制是100%。 (7)2004年1月，人民银行扩大贷款利率浮动区间，商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间的上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率浮动区间的