清华大学财务管理学配套讲义

1、1,财务管理学,清华大学出版社,2,目录,第一章 总论 第二章 财物价值观念 第三章 财务分析 第四章 融资管理 第五章 资金成本 第六章 长期内部投资管理 第七章 投资证券 第八章 营运资金管理 第九章 股权分利,3,课程简介,财务管理是企业的价值管理,是对资本的筹集、投放和分配的管理。 财务管理课程，以微观经济学为理论基础，以资本市场为课程背景，以现代公司制企业为对象，对资本的取得、运用、收益分配等财务问题进行介绍和研究。 课程学习需要具备一些条件,如企业管理、会计、金融、税收、经济法等方面的基础知识；课程教学以课堂讲解、案例分析、练习题等多种方式进行。,4,财务管理原理课程的讲授遵循以下

2、思想 一是强调理论的逻辑性，围绕公司价值最大化这一逻辑起点展开； 二是突出企业财务的管理内涵和基础理财理论； 三是将财务分层管理思想融入到财务决策、财务规划、财务控制与财务评价之中； 四是以案例为载体层层深入展开讨论，使学生掌握财务管理的基本理论体系、分析问题的基本思路与方法，并用于解释和解决现实矛盾。,5,第一章 总 论,1、企业财务管理概述 2、 财务管理的目标 3、财务管理的内容与职能 4、财务管理的原则 5、影响财务管理目标实现的因素,6,1、企业财务管理概述,一、企业概述 二、企业财务和财务管理 三、财务管理与会计的关系,7,一、企业概述,（一）概念： 企业是依法设立的以营利为目的的

3、从事生产经营活动的独立核算的社会经济组织。,8,企业的特征,1.企业是社会经济组织 企业作为一种社会组织,是由多人组成,有自己的工作机构和程序。企业作为一种经济组织，表明其主要从事经济活动，并有相应的财产。因此，企业是一定人员和一定财产的组合。,9,2.企业是以营利为目的从事生产经营活动的社会经济组织。 生产经营活动是指创造社会财富和提供服务的活动，包括生产、交易、服务等。企业从事生产经营活动最终是为了营利，为了赚取利润。,10,3.企业是实行独立核算的社会经济组织 核算含有计量、记录、计算的意思。实行独立核算即是要单独计算成本费用，以收抵支，计算盈亏，对经济业务作出全面反映和控制。不实行独立

4、核算的社会经济组织不能称其为企业。,11,4.企业是依法设立的社会经济组织。 要设立企业必须符合相关法律的规定，履行法定的手续和程序，这样企业即取得了相应的法律地位，获得合法身份，得到国家法律的认可和保护。,12,（二）企业的构成要素,1人、财、物、资本 (财务资本和人力资本)等生产要素 2经营管理组织形式： 个人独资企业 合伙企业 公司 3.信息：客观世界事物运动状态、变化和特征的反映。,13,个人独资企业：依照个人独资企业法在中国境内设立，由一个自然人投资，财产为投资人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。 合伙企业：依照合伙企业法在中国境内设立的由合伙人订立合伙协议，

5、共同出资，合伙经营、共享收益、共担风险，对合伙企业债务承担无限连带责任的营利性组织。,14,公司：是依照公司法组建并登记的以营利为目的的企业法人。 有限责任公司：由两个以上股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。 股份有限公司：全部资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本，股东以其所认购股份对公司承担责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。,15,二、企业财务和财务管理,（一）企业财务的研究对象：企业资金运动及其反映的经济关系 （二）财务管理概念,16,（一）企业财务的研究对象企业资金运动及其反映的经济关系。,企业资金：指

6、企业为进行内部生产经营与外部投资所垫支的货币，由所有者投资、企业负债、内部自筹所形成。 1 企业资金运动（广义现金流转） （1）资金运动过程（补充一个简单的生产资金流转）,17,18,（2）企业资金的特点：物质性、周转性、增值性 物质性：投入形态货币，运用形态各种资产，其中大部分以财产物资的形态存在，一部分以暂时闲置的货币形式存在，无论是财物形态或是货币形态，从经济内容看都是企业的各种生产经营要素。 资金在这里表现为过去已经生产出来，现在继续用于生产流通的一部分社会物质资源，是社会再生产进行的物质条件，此即资金的物质性（金融等企业例外）。,19,周转性：资金是为形成企业内部生产经营要素与外部投

7、资所垫支的货币。随着企业生产经营与对外投资收入的实现，原垫支的货币重新收回，继续用作下一个生产经营与对外投资过程的垫支（周转的意义）。 垫支收回再垫支再收回资金的周转,20,增值性：垫支资金的全额收回最低要求；市场经济下，企业投资其基本动机都是为了盈利，不仅要全额收回垫支资金，而且还要带来一个新增的价值量，其货币表现就是企业的纯收入，纳流转税后为企业利润。 投资者追逐利润的动机，是资金增值的必要条件；再生产过程中劳动者为社会创造的剩余产品价值量的客观存在，是资金增值的可能性。,21,（一）企业财务的研究对象企业资金运动及其反映的经济关系。,2 财务关系：财务活动中形成的各种经济关系。（共七个方

8、面：投资者、受资者、债权人、债务人、政府、员工、内部各单位）。 （1）所有者与经营者的财务关系 （2）股东和债权人的财务关系 （3）企业与国家职能部门的财务关系 （4）企业内部各单位的财务关系 （5）企业员工等的财务关系,22,所有者与经营者的财务关系,所有者目标：股东财富最大化 经营者目标：A 增加报酬工资奖金；B 增加闲暇时间较少的工作时间，工作时间里较多的空闲，较少劳动强度；C 避免风险 由于二者目标不完全一致，经营者可能为了自身的目标而背离股东的利益：道德风险和逆向选择 监督和激励,23,股东和债权人的财务关系,债权人的财务目标：到期收回本金，并获得约定的利息收入。 公司借款的目的是用

9、于扩大经营，投入有风险的生产经营项目。债权人知道有风险，但债权合同成立，款项到了企业、债权人就失去了控制权，股东为自身利益而伤害债权人的利益：投入高风险项目发行新债 防止：寻求法律保护；限制性条款；拒绝 进一步合作。,24,总之：企业财务研究对象是企业资金运动及其反映的经济关系。也可以说：企业财务就是企业在再生产过程中的资金运动。由此产生的企业同各外部集团的经济关系是企业财务的表现形式。,25,（二）财务管理概念,财务管理是企业为达到既定目标，依据企业资金运动规律，对生产过程中所需资金的筹集、使用、收益分配，及贯穿于全过程的预测、决策、计划、分析、控制进行全面管理的活动，其核心是对资金及其运动

10、有效管理。,26,三、财务管理与会计的关系,（一）联系 1工作对象：资金及其流转 2终极目标 ：资金的有效运转 3财务管理需要会计信息，会计 信息要为理财服务,27,（二）区别：,28,29,2财务管理的目标,一、企业管理目标及其对财务管理的要求 二、财务管理的目标 三、企业目标与社会责任,30,一、企业管理目标及其对财务管理的要求,财务管理是企业管理的一部分，其目标取决企业的总目标，同时受到其自身特点的制约。 企业管理的目标：生产和销售尽可能多的符合社会需求的商品，获取最大的经济效益，同时兼顾社会效益，生态效益 。具体说来，企业管理的目标可概括为：生存、发展、获利。,31,1生存： 企业只有

11、生存才能获利、基本条件以收抵支、到期偿债。 破产威胁：长期亏损（内在原因），不能偿还到期债务（直接原因）。 第一个要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，使企业长期稳定的生存。,32,2发展： 企业是在发展中求得生存的，企业必须不断推出更好、更新、更受欢迎的产品才能在市场中立足。企业的发展集中表现为扩大收入。其根本途径在于：不断更新设备、技术、工艺提高质量、扩大销量。 第二个要求：筹集企业发展所需资金,33,3获利： 必须能够获利，才有存在的价值，从财务上看，营利就是使资产获得超过其投资的回报。 第三个要求：通过合理有效地使用资金使企业获利。,34,总之：企业的目标是生存、发

12、展和获利，企业的这个目标要求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。,35,二、财务管理的目标,1 利润最大化 观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 优点：直观明确，易于操作。 缺陷：没有考虑利润取得时间（货币时间价值）；没有考虑利润和投入资本额的关系（导致优先选择高投入项目，不利于高效率的项目）；没有考虑获取利润所承担风险的大小（导致优选高风险项目）。,36,2每股盈余最大化 观点：把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余，（或净资产利润率）来概括企业的财务目标。 缺陷： 仍然没有考虑每股盈余取得的时间 仍然没有考虑每

13、股盈余的风险,37,3企业价值最大化 观点：股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。 企业价值在于它能给所有者带来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。当然其价值需在市场中通过价格表现出来。 股价的高低，代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映资本和获利之间的关系；它受预期每股盈亏的影响，反映每股盈余的大小和实现时间的关系；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。,38,4、企业相关者利益最大化,企业是由所有者、经营者、债权人、员工等达成的一个契约，并非仅仅是所有者的企业，是各方博弈的产物。只有充分兼顾各方的利益，使各方整体利益最大化，企业才能健康发展。,

14、39,三、企业目标与社会责任,一致性 生存 生产产品 满足社会需求 发展 扩大规模 扩大就业 获利 提高劳动生产率、改进产 品质量、提高服务水平提高 社会生产力水平和公众生 活质量 不一致 伪劣产品、环境污染,40,3财务管理的内容与职能,一、财务管理的内容 二、财务管理的职能,41,一、财务管理的内容,财务目标：企业价值最大化、企业相关者利益最大化 实现途径 提高报酬率、减少风险 决定于 投资项目、资本结构、收益分配政策 财务管理的主要内容：投资决策、融资决策、营运管理和收益分配决策。,42,（一）投资决策,投资指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出（分析） 1直接投资和间接投资 2长

15、期投资和短期投资,43,（二）融资（筹资）决策,融资是指筹集企业生产经营所需要的资金。 要解决的问题：whom、 When 、How much、How 关键：确定资本结构即权益资金和借入资金的比例关系。 1权益资金和借入资金 2长期资金和短期资金,44,（三）营运资金管理,购料或商品，同时支付工资等费用； 销售产品，收回资金； 若资金短缺，可通过短期借款筹集 总之，营运资金是为满足企业日常营业活动需要而垫支的资金。要求其周转快，效率高。,45,（四）收益分配决策（股利分配）,收益分配指在公司赚得税后利润如何在所有者与扩大再生产间进行分配（现代公司制下股东间的分配简单）。,46,二、财务管理的职

16、能 （一）财务预测 （二）财务决策 （三）财务计划 (四) 财务控制 （五）财务分析,47,财务决策 1过程： 情报活动设计活动抉择活动审查活动（反复过程） 情报活动：根据初步设想收集情报信息 设计活动：创造、制定、分析、可能采取的方案； 抉择活动：从备选方案中选出行动方案 审查活动：对过去的决策进行评价。,48,财务决策 2要素： 决策者：主体，一个人、一个机构； 决策对象：客体、决策想解决的问题； 信息：内部、外部信息，真实性正确性，信息失真决策失误。 决策的理论和方法：预测方法，定量分析的方法、数学、计算机的应用、科学的理论，适当的方法。 决策结果： 通过决策过程得到的行动方案（语言、文

17、字、图表）。,49,财务决策 3价值标准： 价值标准是评价方案优劣的尺度，用来评价方案价值的大小。 最初单一价值标准（利润最大、成本 最低、产量最高、质量最优等） 多目标综合决策 经济效益：投入与产出比货币化计量 非经济目标：不可计量,50,财务决策 4准则： 准则是指导人们选择行动方案的一般规则。 传统决策理论经济人最优化最优方案认识能力、时间、成本、信息等限制不可能要求最优。 近代决策理论：选择行动方案时，只要是能使多重的目标都达到“足够的”“令人满意的”方案就可以了。,51,财务计划 广义：确定财务目标、制定财务战略、政策、制定财务工作程序，制定财务规划，编制财务预算。 狭义：特定期间的

18、财务规划和财务预算。 财务规划是通过调整经营活动的规模和水平使企业的资金、预期收益、预期成本费用相合协调，以保证财务目标的实现。其主要工具是财务预测和本量利分析。 财务预算是以货币表示的预期结果，是计划工作的终点，控制工作的起点。,52,财务控制 指对实际财务活动脱离规定目标的偏差进行干预和校正，以便完成预定的财务计划。 广义 事前控制、事中控制、事后控制； 狭义：事中控制 财务控制是财务计划的执行手段，财务计划是财务控制的重要依据。,53,财务分析,财务分析是以核算资料为依据，对企业财务活动的过程和结果进行评价与剖析的一项工作。,54,财务管理的原则,财务管理的原则也称理财原则，是指人们对财

19、务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。 财务管理理论 财务管理实务 原则 假设 概念 原理 程序 方法,55,道格拉斯 R 爱默瑞和约翰 D 芬尼特认为理财原则共包括三类12条： 一、有关竞争环境的原则： 自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、引导原则 二、有关创造价值和经济效率的原则 ： 有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则、净增效益原则 三、有关财务交易的原则 ： 风险报酬权衡原则、投资分散化原则、资本市场有效原则、货币时间价值原则,56,一、有关竞争环境的原则,有关竞争环境的原则是对资本市场中人的行为规律的基本认识。 （一）自利行为原则 1、含义： 自利行为原则是

20、指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。,57,2、要点： （1）自利行为原则的依据是理性的经济人假设 。 （2）自利行为原则一个重要应用是委托代理理论。 （3）自利行为原则另一个重要应用是机会成本和机会损失的概念。,58,（二）双方交易原则,1、含义： 双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时、另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。,59,2、要点： （1）双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和搏弈”，以及各

21、方都是自利的。 （2）双方交易原则要求在理解财务原则时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利行为原则行事 。 （3）双方交易原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影响 。,60,（三）信号传递原则,1、含义： 信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。,61,2、要点： （1）信号传递原则是自利行为原则的延伸 。 （2）信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。 “不但要听其言，更要观其行”。 （3）信号传递原则还要求公司在决策时，不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息 。,62,（四）引导原则,1、

22、含义： 引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。,63,2、要点： （1）引导原则是行动传递信号原则的一种运用。 （2）引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则 。 （3）引导原则的一个重要应用，是行业标准概念 。 （4）引导原则的另一个重要应用是“自由跟庄”概念,64,二、有关创造价值和经济效率的原则,有关创造价值和经济效率的原则是对增加企业财富基本规律的认识 （一）有价值的创意原则 1、含义： 有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。,65,2、要点： （1）有价值的创意原则主要应用于直接投资项目 。 （2）有价

23、值的创意原则还可应用于经营和销售。,66,（二）比较优势原则,1、含义： 比较优势原则是指专长能创造价值。在市场上要想赚钱，必须发挥你的专长。,67,2、要点： （1）比较优势原则的依据是分工理论，让每一个人去做最适合他做的工作，让每一个企业生产最适合它生产的产品，社会的经济效率才会提高。 （2）比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用” 。 （3）比较优势原则的另一个应用是优势互补 （4）比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常运行上。,68,（三）期权原则,1、含义： 期权是指不附带义务的权利，但它是有经济价值的。 期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。如可转换债

24、券就属于附带另一项权利，属于期权。,69,2、要点： （1）广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权 。 （2）许多资产都存在隐含的期权，有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值 。,70,（四）净增效益原则,1、含义： 净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。,71,2、要点： （1）净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，也就是在分析投资方案时只分析它们有区别的部分，而省略其相同的部分 。 （2）净增效益原则的另一个应用是沉没成本概念，成本沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除。如投资管理中

25、计算现金净流量时，现金净流量是指特定项目引起的增量现金流量的概念 。,72,三、有关财务交易的原则,有关财务交易的原则是人们对于财务交易基本规律的认识。 （一）风险报酬权衡原则 1、含义： 风险报酬权衡原则是指风险和报酬的对等原则，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。,73,2、要点： 所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益 。,74,（二）投资分散化原则,1、含义： 投资分散化原则，是指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。,75,2、要点： 投资分散化原则的理论依据是投资组

26、合理论。 投资组合理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险。,76,（三）资本市场有效原则,1、含义： 资本市场有效原则，是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了其所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。,77,2、要点： （1）资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。 （2）资本市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。即在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。企业要增加股东财富，只能靠生产

27、经营活动，因为只有生产经营活动才能获得持续稳定的收益。,78,（四）货币时间价值原则,1、含义： 货币时间价值原则，是指在进行账务计量时要考虑货币时间价值因素 “货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。,79,2、要点： （1）货币时间价值原则的依据是货币投人市场后其数额会随着时间的延续而不断增加。 （2）货币时间价值原则的首要应用是现值概念 。 （3）货币时间价值的另一个重要应用是“早收晚付”概念。,80,5影响财务管理目标实现的因素,企业价值最大化或股东财富最大化 股票价格 管理决策（股价高低） 外部环境 报酬率、风险 法律环境 金融市场环境 投资项目 经济环境

28、资本结构 股利政策,81,（一）投资报酬率：在风险相同的情况下，投资报酬率可以体现股东财富。 （二）风险： （三）投资项目：决定企业报酬率和风险的首要因素。,一、影响财务管理目标实现的管理决策因素（五因素）,82,（四）资本结构：所有者权益与负债的比例关系。 当利息率小于预期报酬率时借债增加资金使EPS增加，同时扩大了风险。 利息率大于实际报酬率时负债使EPS减小，甚至破产。,83,（五）股利政策 在EPS一定的情况下，符合现实和潜在投资者需求的股利政策，可以提升公司的股价和公司的市场价值。,84,二、影响财务管理目标实现的环境因素,（一）金融市场环境 （二）经济环境 （三）法律环境,85,（

29、一）金融市场环境,1定义： 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的场所。,86,2金融市场与企业财务管理 企业投资与筹资的重要场所 长短期资金相互转换的场所 为财务管理提供有意义的信息： 金融机构（银行）能有效监督企业资金结算,87,3金融性资产的特点 流动性：是指金融性质资产能够在短期内不受损失地变现为现金的属性。越容易兑现、市价波动越小则流动性越高。 收益性：指某项金融性资产投资收益率的高低。 风险性：某种金融性资产不能恢复其原始投资的可能性。 相互联系：流动性与收益性成反比；收益性与风险性成正比； 流动性与风险性成反比,88,4金融市场的分类： （1）按交

30、易的期限化为短期资金市场和长期资金市场； （2）按交割的时间划分现货市场和期货市场 （3）按交易的性质分发行市场和流通市场 （4）按交易的直接对象分为同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等。,89,5 金融市场的构成： （1）主体：银行和非银行金融机构 人民银行：代表政府管理全国的金融机构和金融活动，经理国库 政策性银行：政府设立，贯彻产业政策，不以营利为目的专门办理某一方面政策性贷款业务的金融机构。包括：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。特点：A.不吸收存款；.不以营利为目的；.不设分支机构，其业务由商业银行代理 商业银行：以经营存贷款，办理转账结算为主

31、要业务，以营利为目的的金融企业,90,5金融市场的构成： （2）客体：买卖对象商业票据、有价证券等各种信用工具。 （3）参加人：客体的供给者和需求者企事业单位、政府部门、居民等。,91,6金融市场上利率的决定 金融市场上利率就是资金使用权的价格。 利率=纯粹利率通货膨胀附加率变现力附加率违约风险附加率到期风险附加率,92,纯粹利率：无通胀，无风险情况下的市场利率。 平均利润率、资金供求关系、国家调节 通货膨胀附加率：通胀货币贬值投资者真实报酬下降，因此投资者将资金交与借款人时，在纯粹利息的基础上再加上通货膨胀附加率以弥补通胀造成的购买力损失。,93,变现力附加率：有价证券的变现力不同。国库券、

32、大公司债券、股票可随时出售收回投资，小公司的债券不易变现，故投资者要求提高1%2%作为补偿。 违约风险附加率：不能按期收到利息和收回本金的风险。 到期风险附加率：因到期时间长短不同而形成的利率差别。,94,（二）经济环境,经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况 1经济发展状况 2通货膨胀 3利率波动 4政府的经济政策 5竞争,95,（三）法律环境,法律环境是企业与外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规。 1、企业组织法律规范 2、税务法律规范 3、财务法律规范,96,第二章 财务管理的价值观念,学习目的和要求：深入理解时间价值和风险价值的含义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。 教

33、学重点： 1、时间价值的含义、计算与应用；名义利率和实际利率的含义、计算与应用；年金的含义、种类、计算与应用。 2、风险及风险价值的概念；风险价值的计算与应用。,97,1货币的时间价值,一、货币的时间价值的概念 货币的时间价值 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，其价值增量与时间长短成正比,也称为资金（资本）的时间价值。,98,1来源： 货币时间价值是一种客观的经济现象，资金的循环和周转以及因此而实现的货币增值，需要一定的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值也就越大。 随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使货币具有时间价值 货币时间价值的真

34、正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。,99,2条件： 投资与生产经营（一定时间） “作为资本的货币本身就是目的，因为只有在这个不断更新的运动中才有价值的增额”。 “如果把它从流通中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使贮藏到世界末日，也不会增加分毫”。 并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。,100,3计量： 货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 竞争各部门利润率趋于平均化货币时间价值成为评价投资方案的基本标准 财务管理研究时间价值，目的就是要对资金的筹集、投放和使用、回收等从量上进行分析，找到适合于

35、分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。 实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值,101,4假设前提： 没有通货膨胀 没有风险,102,二、货币时间价值的计算,由于货币随时间的增长过程与利息的计算过程在数学上相似，因此在计算时广泛使用计算利息的各种方法。,103,（一）单利的计算： 即只对本金计息，利息不再生息 P：本金 i：利率 I：利息 F：本利和、终值 n：时间。 I=Pin F=P+I=P+Pin=p(1+in) P=F/(1+in) 注意：一般说来，在计算时，若不特别指明，所说利率均指年利率，对不足一年内，以一年等于12个月，360天来折算。,104,（二）复利的计算:

36、 “利滚利”：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。 计息期是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为1年。,105,1复利终值 n 期利率为i F=? 0 1 2 n-1 P n 复利终值的特点：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。 FP（1+i）n （1+i）n复利终值系数或1元的复利终值，用（F/P,i, n）表示。,106,例：将1000元存入银行3年，利率为10%，如按复利计息，则3年期满后的本利和为： F=1000 (1+10%)3 =1000 (F/P,10%,3) =1000 1.331 可通过查阅复利终值系数表直接

37、获得 =1331（元）,107,插值法的运用 例：当i=11%，n=2时，（F/P,11%, 2）=？ 查表：（F/P,10%, 2）=1.210 （F/P,11%, 2）=X （F/P,12%, 2）=1.254 (1.254-X) ( 12%- 11%) = (1.254- 1.210) ( 12%- 10%) 解得： X = 1.232,108,2.复利现值 复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或为取得将来一定本利和现在所需要的本金。 复利现值的特点：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小。 P=F（1+i）- n （1+i）- n复利现值系数或1

38、元的复利现值，用（P/F,i, n）表示。,109,例：某人希望在5年后取得本利和1000元，用以支付一笔款项。利率为5%,若按复利计息，则此人现在需存入银行的资金为： P=1000（1+5%）-5 =1000（P/F,5%,5） =1000 0.784 可通过查阅复利现值系数表直接获得 =784（元）,110,3名义利率与实际利率 复利的计息期不总是1年，可能是季度，月等，当利息在1年内要复利几次时，给出的年利率是名义利率。,111,例：本金1000元，投资5年，年利率10%，每半年复利一次，则有： 每半年利率=10%2=5% 复利次数=52=10 F=1000（1+5%）10 =10001

39、.629=1629(元) 每半年复利一次 I=1629-1000=629（元） F=1000（1+10%）5 =10001.611=1611（元）,112,（1+i）= 1+（r/m）m i = 1+（r/m）m 1 其中：i 实际利率 r 名义利率 m每年复利的次数,113,（三）年金的计算（Annuity）,1概念： 年金就是等额、定期的系列收支。 分类： 普通年金（后付）一定时期内每期期末等额收付的系列款项； 预付年金（先付）一定时期内每期期初等额收付的系列款项； 递延年金 前面若干期没有收付业务，后面若干期有等额的收付业务； 永续年金 无限期等额发生的系列收付款,114,2普通年金：

40、（1）终值：是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。 n期 利率为i F=? 0 1 2 n-1 n A A A AA A(1+i) A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-3+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1(1) 等式两边同乘以（1+i）得： (1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1+A(1+i)n(2) （2）式减（1）式得：(1+i)F-F=A(1+i)n-A 所以： F=A(F/A，i，n),115,例：某人在5年间每年年底存入银行100元，存款利率为8%，则第5年末该

41、笔存款的本息总额为： F=100(F/A,8%,5) =1005.867 可通过查阅年金终值系数表直接获得 =586.7（元）,116,（2）偿债基金：使年金终值达到既定的金额每年应支付的年金数额。 已知年金终值求年金，是年金终值的逆运算。 i A = F (1+i)n -1 =F （ A / F ，i，n）,117,例：拟在五年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入一笔款项，设i=10%，则每年需存入多少元？ 由于利息因素，不必每年存入2000（10000/5）元，只要存入较少的金额，5年后的本利和即可达到10000元还债。 A=100001/（F/A,10%,5） =100001/6

42、.105 =1638（元）,118,（3）现值：在每期期末取得相等金额的款项，现在需投入的金额。 P=? n期 利率为i 0 1 2 n-1 n A(1+i)-1 A A A AA(1+i)-2 A(1+i)-(n-1) A(1+i)-n P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n(1) 等式两边同乘以（1+i）得： (1+i)P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)(2) （2）式减（1）式得：(1+i)P-P=A-A(1+i)-n 所以： 1-(1+i)-n P=A i P=A(P/A，i，n),

43、119,例：某人考虑到在未来4年每年年末需支出500元，打算现在存入银行一笔款用于上述支出，设存款利率为8%，则现在应存入多少元为好？ P=500(P/A,8%,4) =5003.3121 可通过查阅年金现值系数表直接获得 =1656（元）,120,（4）投资回收额的计算： 已知年金现值求年金，是年金现值的逆运算。可计算出一项投资（P）在寿命周期内平均每年（每期）至少应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则表明n年内不可能将投资的本利全部收回。 1-(1+i)n P=A =A（P /A，i，n） i A=P/（ P/A ，i，n）=P（ A/P ，i，n）,121,例：假设以10%的利率借

44、款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才有利？ 由于：P=A（P/A，i，n） 故：A=P1/(P/A，i，n) =200001/(P/A，10%，10) =200000.1627=3254（元）,122,例：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元。问柴油机应使用多少年才才合算（设i=12%，每月复利一次）？ P=1500=60(P/A，12%/12，n) 则：(P/A，1%，n）=25 查年金现值系数表可得：n=29 即柴油机的使用寿命至少应达到29个月，否则不如购置价格较低的汽油机。,123,

45、3预付年金：每期期初收付的年金 （1）预付年金终值： n期预付年金终值与n期普通年金终值之间的关系为： 付款次数相同，均为n次； 付款时间不同，先付比后付多计1期利息,124,n期 利率为i F=? 0 1 2 n-1 n A A A AA(1+i) A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 A(1+i)n F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)n(1) 等式两边同乘以（1+i）得： (1+i)F=A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1+A(1+i)n+A(1+i)n+1(2) （2）式减（1）式得：(1+i)F-F=A(1+i)n+1

46、-A(1+i) 所以： (1+i)n+1-1 F=A -1 i 即：F=A(F/A，i，n+1)-1 FA（ F/A ，i，n+1）A=A （ F/A ，i，n+1）1,125,例：设A为200元，i为8%，n为6年，则预付年金终值是多少？ F=A （ F/A ，i，n+1）1 = A （ F/A ，8%，6+1）1 查表： （ F/A ，8%，6+1）=8.923 则：F=200 （8.9231) =1584.60（元）,126,3预付年金： （2）预付年金现值： n期预付年金现值与n期普通年金现值的关系为： 付款期数相同，均为n次； 付款时间不同，后付比先付多贴现一期。,127,PA（ P

47、/A，i，n）（1+i） A（ P/A，i，n1）+A=A（ P/A，i，n1）+1,128,例：6年期分期付款购物，每年初付200元，设利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？ P=A（ P/A，i，n1）+1 = 200（ P/A，10%，61）+1 =200 (3.791+1) =958.20（元）,129,4递延年金：指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 递延年金终值：与递延期数无关，计算方法与普通年金终值的计算方法相同。,130,递延年金终值的计算方法和普通年金类似： 0 1 2 3 4 5 6 7 设利率为10% 100 100 100 100 F=A(F/

48、A，i，n) =100(F/A,10%,4) =1004.641 =464.10（元）,131,递延年金现值：假设递延期为m，从第m+1期期末开始连续n期等额收付款项的现值就是递延年金现值。 PA（ P/A ，i，n）（P/F，i，m） A（ P/A ，i，m+n）A（ P/A ，i，m）,132,递延年金的现值计算方法有两种： 第一种方法，是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。 P3=A(P/A,i,n)=100(P/A,10%,4) =1003.170=317（元） P0=P3(1+i)-m =317(1+10%)-3 =3170.7513 =23

49、8.16（元）,133,第二种方法，是假设递延期中也进行支付，先求出（m+n）期的年金现值，然后扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。 P(m+n)=A(P/A,i,m+n) =100(P/A,10%,3+4) =1004.868=486.8（元） P(m)=A(P/A,i,m)=100(P/A,10%,3) =1002.487=248.7（元） P(n)= P(m+n)- P(m)= 486.8-248.7 =238.1（元）,134,5永续年金：无限期等额定期支付的年金 永续年金终值：没有终值 永续年金现值,135,例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000

50、元奖学金，若利率为10%，则现在应存入多少钱？ P=100001/10% =100000（元）,136,2投资的风险价值,投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。 货币时间价值指没有风险，没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企业的财富。 在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。,137,一、风险的概念,（一）什么是风险 风险是指在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变

51、动程度。 风险是事件本身的不确定性，是客观存在的。特定投资的风险大小是客观的，是否冒风险，冒多大的风险是可选择的主观的，是“一定条件下”的风险。 “不确定性”是指未来结果的最终取值不确定，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。 风险大小是随时间延续而变化的，是“一定时期内”的风险。 研究对象是未来的随机事件，风险是一种不确定性，是一种可以测定概率的不确定性,138,（二）风险的类别 1从个别投资主体角度看 （1）市场风险：指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险或由于企业无法控制的外部因素所引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。 （2）公司（企业）特有风险；指发生于个别

52、公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。,139,（二）风险的类别 2从公司本身来看： （1）经营风险：指生产经营的不确定性带来的风险，任何商业活动都有，亦称商业风险。 来源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F. 市场销售 生产成本 生产技术 其他 （2）财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。 借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。,140,例：A公司：股本10万元 好：盈利2万，2万/10万=20% 坏：亏1万，-1万

53、/10万=-10% 假设A预测是好年景，借入10万元，i=10% 预期盈利：(10+10)20%=4万， I=1010%=1万 报酬率=30% 若是坏年：(10+10)(-10%)=-2万 I=1010%=1万 报酬率=-30%负债经营风险 借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。,141,二、风险的衡量,风险的衡量，需要使用概率和数理统计的方法。衡量风险能为企业提供各种投资在不同风险条件下的预期报酬率和风险程度的数据，为有效决策提供依据。,142,二、风险的衡量,（一）概率与概率分布 1 概率：随机事件发生可能性大小的数值。 2 概

54、率分布：某一事项未来各种结果发生可能性的概率分布。 离散型分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称是离散型分布。 连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。,143,144,二、风险的衡量,（二）期望值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映了随机变量取值的平均化 财务管理最常用的是期望报酬率。,145,上例中： A方案 K=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=30% B方案K=0.250%+0.630%+0.210%=30% 两方案的期望值均为30%，但概率分布不同，A方案-10%70%，B在10%50%，风险不

55、同。 A风险大于B风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。,146,（三）离散程度：表示随机变量分离程度的指标，包括平均差、方差、标准差、全距等。其中最常用的是标准差。 标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。标准差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。 上例中：A方案标准差为25.3%,B方案为12.65%，A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。,147,（四）离散系数 对于两个期望报酬率相同的项目，标准

56、差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。,148,（五）置信概率和置信区间 根据统计学原理：概率分布为正态分布时，随机变量出现在期望值1个标准差范围内的概率68.26%；出现在期望值2个标准差范围内的概率95.44%；出现在期望值3个标准差范围内的概率99.72% 。,149,150,“期望值X个标准差”称为置信区间，相应的概率称为置信概率。 上例中：A项目的实际报酬率有68.26%可能性在30%25.3%范围内风险较大 B项目的实际报酬率有68.26%可能性在30%12.65%范围内风险较小。,151,三、对风险的态度,偏好：

57、（愿意冒险） 厌恶：（不愿冒险） 中庸：（无偏向）,152,四风险和报酬的关系,关系：风险越大要求的报酬率越高。 原因：由于市场竞争，在报酬率相同的情况下，人们通常选择风险小的项目，结果有大量投资者涌入，竞争必然有风险报酬率，最终高风险必有高报酬，低报酬必有低风险，否则无人投资。,153,风险与投资报酬率的关系为： 期望投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率 R=RF+RR=RF+bq RR=f(风险程度) RR=f(q).假设成正比 RR=bq 风险报酬斜率取决于全体投资人对风险态度 b统计测定，若大家都愿冒险，则b小，RR不大，若都不冒险，则b大，RR就大。,154,R 风险报酬率 无风险

58、报酬率 0 风险程度,155,研究风险的目的:处置风险，达到最佳的经济效益。 风险处置方法有： 预防风险：充分考虑权衡，尽量选择风险小的项目。 分散风险：多角经营，多角投资。 转移风险：企业采用特定方式将企业自身的风险转嫁到企业外的经济主体或个人。 控制风险：采取计划、跟踪、记录、差异分析、激励等措施降低风险。,156,第一节 财务分析概述 第二节企业偿债能力分析 第三节企业营运能力分析 第四节企业获利能力分析 第五节企业财务状况的趋势分析 第六节企业财务状况的综合分析,第三章 财务分析,157,一、财务分析的作用 二、财务分析的目的 三、财务分析的基础 四、财务分析的种类 五、财务分析程序,第一节 财务分析概述,158,一、财务分析的作用 （一）概念：是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。 （二）作用： 1、可以评价企业一定时期的财务状况，提示企业生产活动中存在的问题，为企业生产经营管理决策提供依据内部决策