第七章收益分配

第七章 收益分配7.1 收益分配概述7.2 股利政策7.3 股利分配程序与方案7.4 股票分割和股票回购7.1 收益分配概述一、收益分配的基本原则依法分配原则资本保全原则兼顾各方面利益原则分配与积累并重原则对投入资本的增值部分进行分配，而不是资本金的返还国家、所有者、债权人、员工投资与收益对等原则 “ 谁投资谁收益 ”二、确定收益分配应考虑的因素考虑因素法律因素公司因素股东因素资本保全约束偿债能力约束超额累积利润约束资本积累约束筹资能力资产的流动性现金流量盈利的稳定性投资需求股利政策惯性其它因素筹资成本稳定的收入控制权税赋投资机会三、股利理论股利理论股利无关论（MM理论）代理理论所得税差异理论股利相关论股利重要论（在手之鸟论）：支付较高股利，股价上升。信号传递理论：支付较高股利，吸引较多投资者，股价上升。股价完全由投资的获利能力和风险组合决定资本利得税率 股利收入利率投资者更偏好资本利得支付较高股利，股价下降。支付较高股利，可降低代理成本，同时增加企业的外部融资成本，股利支付与股价关系不确定。7.2 股利政策一、剩余股利政策二、固定或稳定增长的股利政策三、固定股利支付率政策四、低正常股利加额外股利政策股利政策是指在法律允许的范围内，企业 是否发放 股利、 发放多少 股利以及 何时发放 股利的方针及对策。剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益 首先应满足公司的资金需求 ，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。一、剩余股利政策 理论依据： MM股利无关理论优先保证再投资的需要 ;有助于降低再投资的资金成本。股利发放波动不利于投资者安排收入和支出；不利于公司树立良好形象。优 缺例n 某公司提取了公积金和公益金后的税后净利为 600万元，下一年度投资计划所需资金为 800万元，公司的目标资本结构为权益资本 60%，债务资本占40%，假设公司流通在外有普通股 100万股，那么，当年能分派多少股利？例n 所需权益资本数额： 800*60% 480万元n 当年发放的股利额： 600-480 120万元n 每股股利： 120/100 1.2元固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额 固定在某一特定水平 或是在此基础上 维持某一固定比率 逐年稳定增长。二、固定或稳定增长的股利政策传递经营状况稳定的信号；有助于树立良好形象；股利支付与公司盈利相脱离；困难时期给公司财务运作带来很大压力。有利于稳定公司股价；有利于吸引长期投资。优 缺固定股利支付率政策是指公司将每年 净收益的某一固定百分比 作为股利分派给股东。三、固定股利支付率政策股利与公司盈余紧密配合；与企业支付能力相适应；传递的信息成为公司的不利因素；缺乏财务弹性；难以确定合适的股利支付率。优 缺低正常股利加额外股利政策是指企业事先设定一个 较低的正常股利额 ，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的 额外股利 。四、低正常股利加额外股利政策优 缺具有较大的财务弹性；有助于稳定股价增强投资者信心。 较长时期持续发放额外股利后很难取消。容易给投资者公司以收益不稳定的感觉；公司发展阶段 特点 适用的股利政策公司初创阶段 公司经营风险高，有投资需求且融资能力差剩余股利政策公司快速发展阶段公司快速发展，投资需求大低正常股利加额外股利政策公司稳定增长阶段公司业务稳定增长，投资需求减少，每股收益上升固定或稳定增长型股利政策公司成熟阶段 公司盈利水平稳定，通常已经积累了一定的收益固定支付率股利政策公司衰退阶段 公司业务锐减，获利能力和现金能力下降剩余股利政策7.3 股利分配程序与方案一、股利分配程序弥补企业以前年度亏损提取法定盈余公积金提取任意盈余公积金向股东（投资者）分配股利（利润）税后利润分配：二、股利分配方案的确定确定内容选择股利政策确定股利支付水平确定股利支付形式考虑：所处的成长周期投资机会筹资能力及筹资成本股利的信号传递功能股东偏好现金股利财产股利负债股利股票股利三、股利的发放预案公布日宣布日股权登记日除息日股利发放日n 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致公司资产的流出或负债的并不直接增加股东的财富，也不会导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也不会增加公司的资产，增加，因而不是公司资金的使用，同时也不会增加公司的资产，但会引起所有者权益项目的结构发生变化，使资金在各股东权益但会引起所有者权益项目的结构发生变化，使资金在各股东权益项目之间再分配。项目之间再分配。发放股票股利后，若盈利总额不变，普通股股数增加会引起 发放股票股利后，若盈利总额不变，普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降。每股盈余和每股市价下降。n 例：某公司在发放股票股利前，股东权益项目如下表 1所示：n 表 1 股东权益项目 单位：元普通股 (面 值 1元，社会公众股 200000股 ) 200 000资 本公 积 600 000未分配利 润 2 000 000股 东权 益合 计 2 800 000n 假定该公司某一天宣布发放每 10股送 1股的股票股利，即增发 20000股普通股，即现有股东每 10股可获赠 1股。若该股票当天市价 20元，随股票股利的发放，需从 “ 未分配利润 ” 项目划出： n 20元 200000 股 10%=400000 元 n 由于股票面值 (1元 )不变，增发 20000股， “ 普通股 ”只应增加 20000元，其余 380000元 (400000-20000)应作股票溢价转至 “ 资本公积 ” 项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目如表 2变化：分配前 分配后普通股 (面 值 1元，社会公众股220000股 ) 200000 220 000资 本公 积 600000 980 000未分配利 润 2000000 1 600 000股 东权 益合 计 2800000 2 800 000表 2 发放股票股利后股东权益各项目 单位：元n 例：假定上述公司当年税后净利为 660000元，某股东持有 20000股普通股，那么发放股票股利对该股东的影响如表 3所示：项 目 发 放前 发 放后每股盈余 660000200000=3.3 660000220000=3每股市价 20 20(1+10%)=18.18持股比例 20000200000=10% 22000220000=10%所持股票 总 市 值 2020000=400000 18.1822000=400000n 发放股票股利对股东的意义有：发放股票股利对股东的意义有：(1) 如果公司在发放股票股利后同时发放现金股如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。(2) 事实上，有时公司发放股票股利后其股价并事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这可使股东得到股票价值相对上升的不成比例下降，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。好处。(3) 发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展，者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影盈余将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理能够稳定股价甚至略有上升。响。这种心理能够稳定股价甚至略有上升。(4) 在股东需要现金时，还可以将分得的股票股在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得利得 (价值增值部分价值增值部分 )税率比收到现金股利所需交纳的税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。7.4 股票分割与股票回购一、股票分割股票分割，又称股票拆细，即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。资本结构不会产生任何影响；股东权益总额保持不变；促进股票的流通和交易；向投资者传递发展前景良好的信息；为公司发行新股做准备；影响 作用股票总数增加；股价降低。 有助于公司并购政策的实施；加大对公司股票恶意收购的难度。二、股票回购股票回购，是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。容易造成资金紧