第四章投资管理4

/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算二、投资项目净现金流量的测算2.简化法（特殊方法或公式法）/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛（1）完整工业投资项目净现金流量的确定方法如果某投资项目的原始投资中，既涉及到形成固定资产的费用，也涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，则该项目就属于完整工业项目。【教材例 4-17】B 企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例 4-2所示，流动资金投资的估算额及投入时间如例 4-10所示，各年折旧额和摊销额如例 4-11所示，各年息税前利润如例 4-13所示，回收额的估算额如例 4-15 所示。建设期某年净现金流量运营期某年净现金流量所得税前净现金流量=该年息税前利润+ 该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资=-该年原始投资额所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量-调整所得税/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛要求：根据上述资料，按简化法估算该项目投资各年所得税前净现金流量。【答案】建设期的所得税前净现金流量NCF0=-100万元；NCF 1=-300万元NCF2=-（68+15）=-83（万元）运营期的所得税前净现金流量NCF3=74.62+20+（5+3）+0-0-5=97.62（万元）NCF4-7=72.62+20+(5+0)+0-0-0=97.62（万元）NCF8-21=136.43+20+(0+0)+0-0-0=156.43（万元）NCF22=136.43+20+(0+0)+60-0-0=216.43（万元）【教材例 4-18】B 企业各年所得税前净现金流量如例 4-16所示，各年息税前利润如例4-13所示，适用的企业所得税税率如例 4-13所示。根据上述资料，并假定本例中财务费用（利息）为 0。要求：按简化法估算该项目运营期各年所得税后净现金流量。【答案】建设期的税后 NCF=建设期的税前 NCF运营期的税后 NCF=运营期的税前 NCF-调整所得税NCF3=97.62-74.6225%78.96（万元）NCF47 =97.62-72.6225%79.46（万元）/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛NCF821 =156.43-136.4325%122.32（万元）NCF22=216.43-136.4325%182.32（万元）（2）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目。【教材例 4-19】企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金 1100万元均为自有资金，建设期为一年。固定资产的预计使用寿命 10年，期末有 100万元净残值，按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增 100万元息税前利润。适用的企业所得税税率为 25%。要求：根据上述资料估算该项目下列各项指标（1）计算该项目计算期；（2）计算该项目各年的净现金流量。【答案】（1）项目计算期=1+10=11（年）（2）建设期净现金流量：NCF0=-1100（万元）NCF1=0万元运营期所得税前净现金流量：固定资产原值为 1 100万元投产后第 110 年每年的折旧额= =100（万元）10NCF210 =100+100+0=200（万元）NCF11=100+100+100=300（万元）运营期所得税后净现金流量：NCF210 =200-10025%=175（万元）NCF11=300-10025%=275（万元）三、静态评价指标的含义、计算方法及特征（一）静态投资回收期1.含义/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛静态投资回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。2.两种形式包括建设期的投资回收期（PP） ，不包括建设期的投资回收期（PP） 。3.计算（1）公式法（特殊条件下简化计算）特殊条件某一项目运营期内前若干年内每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。公式不包括建设期的回收期（PP） 相 等 的 净 现 金 流 量运 营 期 内 前 若 干 年 每 年 合 计建 设 期 发 生 的 原 始 投 资）（不 包 括 建 设 期 的 回 收 期 P包括建设期的回收期 PP=PP+建设期【提示】如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投资合计。【教材例 4-20】某投资项目的所得税前净现金流量如下： 为-1000 万元，0NCF为 0万元， 为 200万元， 为 300万元。1NCF102F1NCF要求：根据上述资料计算该项目的下列各项指标（1）项目的计算期、运营期、建设期；（2）静态回收期（包括不包括建设期的投资回收期和包括建设期的投资回收期） 。【答案】（1）项目计算期=11 年运营期=10 年建设期=年（2）建设期 s=1年，投产后 210 年净现金流量相等，m=9 年运营期前 9年每年净现金流量 =200万元10NCF/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛建设发生的原始投资合计 （万元）10Itm运营期前 m年每年相等的净现金流量=9200=1800原始投资额=1 000（万元）可以使用简化公式计算静态回收期不包括建设期的投资回收期（所得税前） )(5201P 年包括建设期的投资回收期（所得税前）PP= +s=5+1=6（年）（2）列表法（一般条件下的计算）下 一 年 净 现 金 流 量净 现 金 流 量 绝 对 值最 后 一 项 为 负 值 的 累 计 净 现 金 流 量 对 应 的 年 数最 后 一 项 为 负 值 的 累 计）期 （包 括 建 设 期 的 投 资 回 收P不包括建设期的静态投资回收期 PP=PP-建设期【教材例 4-21】 （略）【教材例 4-22】表 4-3是例 4-16中表 4-1的一部分。据此可按列表法确定该投资项目的静态投资回收期。表 4-3 A企业生产线投资项目现金流量表（项目投资） 价值单位：万元建设期 运营期项目计算期（第 t年）0 1 2 3 4 5 6 7 8 22合计所得税前净现 -100 -300 -83 97.62 97.62 97.62 97.62 97.62 156.43 216.43 2411.55/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛金流量累计所得税前争现金流量-100 -400 -483 -385.38 -287.76 -190.14 -92.52 5.10 161.53 2411.55 - 所得税后净现金流量-100 -300 -83 78.96 79.46 79.46 79.46 79.46 122.32 182.32 1808.60累计所得税后净现金流量-100 -400 -483 -404.04 -324.58 -245.12 -165.66 -86.20 36.12 1808.60 -第 6年的累计所得税前净现金流量小于零第 7年的累计所得税前净现金流量大于零包括建设期的投资回收期（所得税前） )(95.62.7|6P年不包括建设期的投资回收期（所得税前）PP=6.95-2=4.95（年）同理，可计算出所得税后的投资回收期指标分别为 7.70年和 5.70年。【例题 14单选题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF 0=-200万元，NCF1=-50万元，NC F23 =100万元，NCF 411 =250万元，NCF 12=150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（ ） 。 （2011 年）A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年【答案】C【解析】项目计算期 0 1 2 3 4 512NCF -200 -50 100 100 250 略/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛累计 NCF -200 -250 -150 -50 200 略（ 年 ）下 一 年 净 现 金 流 量净 现 金 流 量 绝 对 值最 后 一 项 为 负 值 的 累 计 净 现 金 流 量 对 应 的 年 数最 后 一 项 为 负 值 的 累 计）期 （包 括 建 设 期 的 投 资 回 收 3.250-P4.优缺点优点 缺点（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；（2）便于理解；（3）计算比较简单；（4）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。（1）没有考虑资金时间价值；（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；（3）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。【例题 15单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（ ） 。(2010 年)A.计算简便 B.便于理解C.直观反映返本期限 D.正确反映项目总回报【答案】D【解析】本题主要考核点是静态投资回收期的优缺点。静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的净现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。所以，选项 D是正确的。5.决策原则只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。（二）总投资收益率1.含义及计算含义 又称投资报酬率（记作 ROI） ，是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。计算公式 总投资收益率（ROI）= %10项 目 总 投 资 税 前 利 润年 息 税 前 利 润 或 年 均 息【提示】考虑资本化利息的两种情形：一种是计算固定资产原值时要包含资本化利息；另一种是项目总投资的计算要考虑资本化利息，项目总投资=原始投资+资本化利息。根据【教材例 4-9】 、 【教材例 4-10】 、 【教材例 4-13】资料：B 企业的建设投资为 468万元，流动资金投资为 20万元。假设没有资本化利息。投产后第 1年息税前利润为 74.62/大家论坛- 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛万元，第 25 年每年的息税前利润为 72.62万元，第 620 年每年的息税前利润为136.43万元。要求：根据上述资料计算该企业的下列各项指标（1）原始投资；（2）项目总投资；（3）总投资收益率。【答案】（1）原始投资=建设投资+流动资金投资=468+20=488（万元）（2）项目总投资=原始投资+资本化利息=488+0=488（万元）（3）总投资收益率= %10项 目 总 投 资 税 前 利 润年 息 税 前 利 润 或 年 均 息= 71.2448/ ）（【例题 16单选题】某投资项目的投资总额为 200万元，达产后预计运营期内每年的息税前利润为 24万元，相关负债筹资年利息费用为 4万元，适用的企业所得税税率为25%，则该项目的总投资收益率为（ ） 。 （2011 年）A.7.5% B.10% C.12% D.14%【答案】C【解析】总投资收益率（ROI）= %10项 目 总 投 资 税 前 利 润年 息 税 前 利 润 或 年 均 息=24/200=12%2.优缺点优点 缺点计算公式简单。 （1）没有考虑资金时间价值因素；（2）不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响；（3）分子、分母的计算口径的可比性较差；（4）无法直接利用净现金流量信息。3.决策原则只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项