第八章长期投资决策

第 8章 长期投资决策v第 1节 投资概念及投资决策过程v第 2节 货币的时间价值v第 3节 现金流量的估计v第 4节 资金成本的估计v第 5节 投资方案的评价方法v第 6节 投资决策原理和方法的应用第 1节 投资概念及投资决策过程一 、投资概念二、 投资决策过程一、投资概念当前的一种支出，能在以后较长时间内带来效益。二、投资决策的特点1. 要计算货币的时间价值2. 要考虑风险三、投资决策过程1. 提出投资方案2. 估计有关数据3. 评估方案并择优4. 实施和监控第 2节 货币的时间价值一、现值的计算二、年金系列的总现值的计算一、现值的计算PV为现金i为贴现率n为期数Sn为本利和例 8- 1v 李四在 8年后能收到 1 700元钱，假定资金市场上贴现率为 8% ，问这笔钱的现值是多少 ?解：已知 Sn=1 700元， i=8%， n=8代入式 (81) ，得即 8年后的 1 700元，相当于现在的 918.42元 (现值 )。 这个计算过程可见图 8-1。二、年金系列的总现值的计算例 8-2v 有人向大昌公司提供一个在今后 5年内，该公司每年能得到以下收益的机会（见表 82 ） 。年 份 现 金流量（元）12345400800500400300v 如果贴现率为 9% ，问公司为了获得这一机会，现在最多愿意支付多少 ?v 解：这是一个不均匀的现金流系列，它的总现值就是该公司现在最多愿意付出的价值，它等于每年现金流量现值之和。其计算过程见表 8-3。表 8-3年份 现 金流量（元）（ 1）现值 系数（ 9% ， n）（ 2）现值 （元）（ 3） =（ 1） （ 2）123454008005004003000.9170.8420.7720.7080.650366.80673.60386.00283.20195.00总现值 =1 904.60v 这一计算过程可见图 82 。v 如果每年的现金流量相等，那么：例 8-3（ P304）v 假如希望在 3年内，每年年末能从银行取出 1 000元，年利率为 4% 。问：我现在存入的款额应为多少 ?解：从表 84 中可以查到，贴现率为 4% ，年数为 3的总现值系数为 2.775，因此，这个年金系列的总现值应为：TPV=1 0002.775=2 775（元）即现在存入银行 2 775元，就可在以后 3年中，每年从银行取出 1 000元。第 3节 现金流量的估计一、估计现金流量的原则二、现金流量的构成三、净现金投资量四、净现金效益量五、方案的残余价值一、估计现金流量的原则1. 现金流量原则2. 增量原则（ 1）不考虑沉没成本（ 2）要考虑机会成本（ 3）要考虑间接效益3. 税后原则二、现金流量的构成1. 净现值投资量2. 净现金效益量3. 方案的残余价值三、净现金投资量v 指因决策引起的投资费用的增加量，包括：1. 设施和设备的购买安装费用2. 利用旧设备的机会成本3. 净流动资产的增量4. 扣除变卖旧设备的收入5. 税金的影响例 8-5v 假定新机器的买价为 17 500元，运费为 800元，安装费为 1 700元。如采用新机器，估计需要追加流动资金 2 500元 (包括库存和应收账款的增加 )，操作人员的培训费用为 700元。假定根据税法，培训费用可按税率减征企业所得税 (税率为 40%) 。求净现金投资量。v 解：买 价 17 500运 费 800安装费 1 700折旧的基数 20 000用于增加流动资金的投资 2 500培训费用 700减去：税（ 40%） 280税后培训费用 （ 700-40%700） 420净现金投资量 22 920（元）即新机器的净现金投资量应估计为 22 920元。例 8-6v 如果上例中的新机器是用来更新旧机器，而把旧机器出售。旧机器的账面价值为 7 000元，但只能按 5 000元价卖给旧设备商。假定根据税法，企业因变卖设备引起亏损，可以减免亏损额 30% 的所得税。求净 现金投资量。解：上例 中的净现金投资量 22 920出售旧机器收入 5 000变卖亏损使税金减少 (7 000-5 000)30% 600税后变卖旧机器收入 5 600净现金投资量 17 320（元）所以，在这种情况下，新机器的净现金投资量应估计为 17 320元。四、净现金效益量v 指投资方案在经营期内每年以现金流量计算的效益量。=净现金效益量 =销售收入经营费用的增的增加量 加量（不含折旧）现金效益量的计算公式为NCB=S-C S=C+D+P NCB=(C+D+P)-C或 NCB=P+D式中， NCB为净现金效益量； S为销售收入的增加量； C为经营费用的增加量 (不包括折旧 )； P为利润的增加量； D为折旧的增加量。如果企业还要纳所得税，那么评价方案时所用的净现金效益量应当是税后效益量。即NCB=P+D=P(1-t)+D或 NCB=(S-C-D)(1-t)+D式中， NCB为税后净现金效益量； P为税后利润增加量； t为税率。例 8-7v 某公司计划购置一台新机器，用来替换旧机器。新机器买价 13 000元，运费 500元，安装费 1 500元，经济寿命预计为 3年，每年折旧费 =（ 13 000+500+1 500） 3=5 000元。旧机器账面价值为 6 000元，以后 3年中，每年的折旧费为 2 000元。新机器替换旧机器后，预计第一、第二、第三年的销售收入和经营费用（不包括折旧）会发生下列变化（见表 8-5）。表 85第一年 第二年 第三年销 售收入的 变动 （ S）经营费 用的 变动 （ C）+10 000-5 000+7 000-4 000+4 000-3 000单位：元v 求：新机器替换旧机器后，历年的税后净现金效益量（假定税率为 50%）。解：见表