第四章投资管理3

/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛第二节 财务可行性要素的估算二、产出类财务可行性要素的估算产出类财务可行性要素 估算公式营业收入 年营业收入=该年产品不含税单价该年产品的产销量补贴收入 补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。固定资产余值假定主要固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该主要固定资产的原值与其法定净残值率的乘积，或按事先确定的净残值估算。回收流动资金 终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。【提示】在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。【教材例 4-14】B 企业拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始终保持为 1000 元/件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第 1 年为 1800 件，第 25 年每年为 2000 件，第 620 年每年为 3000 件。补充要求：根据上述资料估算该项目各年营业收入。【答案】投产后第 1 年营业收入=10001800=180（万元）第 25 年每年营业收入=10002000=200（万元）第 620 年每年营业收入=10003000=300（万元） 。【教材例 4-15】仍按例 4-9 和例 4-10 计算结果，假定 B 企业拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的预计净残值为 40 万元，全部流动资金在终结点一次回收。补充要求：根据上述资料估算该项目终结点的回收额。【答案】回收的固定资产余值为 40 万元；回收的流动资金为 20 万元回收额=40+20=60（万元） 。【例题 9综合题】F 公司是一个跨行业经营的大型集团公司，为开发一种新型机械产品，拟投资设立一个独立的子公司，该项目的可行性报告草案已起草完成。你作为一名有一定投资决策的专业人员，被 F 公司聘请参与复核并计算该项目的部分数据。（1）经过复核，确认该投资项目预计运营期各年的成本费用均准确无误。其中，运营期第1 年成本费用估算数据如表 6 所示：表 6 单位：万元项目 直接材料 直接人工 制造费用 管理费用 销售费用 合计外购原材料 4000 1000 50 150 5200外购燃料动力 800 200 10 90 1100外购其他材料 10 2 8 20职工薪酬 1600 150 200 50 2000折旧额 300 60 40 400无形资产和其他资产摊销 5 5/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛修理费 15 3 2 20其他 35 5 5 45合计 4800 1600 1710 335 345 8790注：假定本期所有要素费用均转化为本期成本费用。（2）尚未复核完成的该投资项目流动资金投资估算表如表 7 所示。其中，有确定数额的栏目均已通过复核，被省略的数据用“*”表示，需要复核并填写的数据用带括号的字母表示。一年按 360 天计算。（3）预计运营期第 2 年的存货需用额（即平均存货）为 3000 万元，全年销售成本为 9000万元：应收账款周转期（按营业收入计算）为 60 天：应付账款需用额（即平均应付账款）为1760 万元，日均购货成本为 22 万元。上述数据均已得到确认。（4）经过复核，该投资项目的计算期为 16 年，包括建设期的静态投资回收期为 9 年，所得税前净现值为 8800 万元。（5）假定该项目所有与经营有关的购销业务均采用赊账方式。表 7 流动资金投资计算表 金额单位：万元第 1 年项目 全年周转额最低周转天数1 年内最多周转次数需用额第 2 年费用额第 3 年及以后各年需用额外购原材料 5200 36 10 520 * *外购燃料动力 （A） * 20 55 * *外购其他材料 20 * 40 （B） * *在产品 * * * 696.25 * *产成品 * 60 （C） * * *存货小计 - - - 2600 * *应收账款（按经营成本计算） （D） * * 1397.50 * *预付账款 * * * * * *现金 * * * * * *流动资产需用额 4397.50 5000 *应付账款 （E） * * * * *预付账款 * （F） 4 * * *流动负债需用额 2000 2400 *流动资金需用额 * （H） 2600流动资金投资额 （G） （I） （J）要求：（1）计算运营期第一年不包括财务费用的总成本费用和经营成本（付现成本）。（2）确定表 7 中用字母表示的数据（不需列表计算过程）。（3）计算运营期第二年日均销货成本、存货周转期、应付账款周转期和现金周转期。（4）计算终结点发生的流动资金回收额。（5）运用相关指标评价该投资项目的财务可行性并说明理由。（2011 年）【答案】（1）运营期第一年不包括财务费用的总成本费用=8790（元）经营成本=8790-400-5=8385（元）（2）A=5520=1100（元）/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛B=20/40=0.5C=360/60=6D= 8385或应收账款周转次数 6，周转额=1397.56=8385E=应付账款全年周转额= 外购原材料，燃料动力及其他材料费用=5200+1100+20=6320（元）F=360/4=90 天G=4397.50-2000=2397.50H=5000-2400=2600I=2600-2397.5=202.5J=0/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛（3）略，第 5 章知识（4）终结点发生的流动资金回收额=2397.5+202.5=2600（万元）（5）略，第 3 节知识点。第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算【本节考点】【考点 1】财务可行性评价指标及其类型/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛【考点 2】投资项目净现金流量的测算【考点 3】静态评价指标的含义、计算方法及特征【考点 4】动态评价指标的含义、计算方法及特点【考点 5】运用相关指标评价投资项目的财务可行性一、财务可行性评价指标及其类型静态评价指标（总投资收益率、静态投资回收期）按是否考虑资金时间价值 动态评价指标（净现值、净现值率、内部收益率）评价指标 正指标（越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标）的分类 按指标性质不同 反指标 （越小越好：静态投资回收期）主要指标（净现值、内部收益率等）按指标在决策 次要指标（静态投资回收期）中的重要性分类 辅助指标（总投资收益率）【例题 10单选题】在下列评价指标中，属于非折现正指标的是（ ） 。 （2002 年）A.静态投资回收期 B.总投资收益率C.内部收益率 D.净现值【答案】B【解析】选项 A、B 均为非折现指标，但选项 A 是反指标，即越小越好的指标，选项 B 是正指标，即越大越好的指标。二、投资项目净现金流量的测算（一）投资项目净现金流量（NCF）的概念1.含义净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额形成的序列指标。可表示为： 某年净现金流量 = 该年现金流入量该年现金流出量【提示】 （1）在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；（2）在运营期内的净现金流量则多为正值。【例题 11判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。( ) （2006 年）【答案】【解析】净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设期。2.净现金流量形式形式 所得税前净现金流量 所得税后净现金流量特点 不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。 评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。关系 所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税【例题 12判断题】投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。 （ ） （2007 年）【答案】/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛【解析】根据项目投资假设，在分析投资项目现金流量的时候，不受企业融资方案的影响；由于税前净现金流量并不涉及所得税现金流出，所得税政策也不会影响所得税前现金流量，所以是正确的。（二）确定建设项目净现金流量的方法1.列表法（一般方法）全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的区别：全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但流出项目和流量的计算内容上有区别。区别点 全部投资的现金流量表 项目资本金现金流量表流出项目不同 不考虑本金偿还和利息支付 考虑本金偿还和利息支付流量计算内容不同 既计算所得税后净现金流量也计算所得税前净现金流量 只计算所得税后净现金流量【例题 13单选题】从全部投资的角度看，在计算完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需要考虑的因素是（ ） 。(2008 年)A.营业税金及附加 B.资本化利息 C.营业收入 D.经营成本【答案】B【解析】与项目资本金现金流量表相比，全部投资的现金流量表不需要考虑本金偿还和利息支出。/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛【教材例 4-16】B 企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例 4-2 所示，流动资金投资的估算额及投入时间如例 4-10 所示，各年经营成本的估算额如例 4-11 所示，各年调整所得税的估算额如例 4-13 所示，各年营业收入和营业税金及附加的估算额如例 4-12 所示，回收额的估算额如例 4-15 所示。根据上述资料编制该项目投资现金流量表如表 4-1 所示。表 4-1 A 企业生产线投资项目现金流量表（项目投资） 价值单位：万元建设期 运营期项目计算期（第 t 年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 21 22 合计1 现金流入量 180 200 200 200 200 300 300 300 360 55401.1 营业收入 180 200 200 200 200 300 300 300 300 54801.2 补贴收入 01.3 回收固定资产余值 40 401.4 回收流动资金 20 202 现金流出量 100 300 83 82.38 102.38 102.38 102.38 102.38 143.57 143.57 143.57 143.57 3128.452.1 建设投资 100 300 68 468.002.2 流动资金投资 15 5.00 20.002.3 经营成本 75.14 100 100 100 100 140 140 140 140 2575.142.4 营业税金及附加 2.24 2.38 2.38 2.38 2.38 3.57 3.57 3.57 3.57 65.312.5 维持运营投资 03 所得税前净现金流量 -100 -300 -83 97.62 97.62 97.62 97.62 97.62 156.43 156.43 156.43 216.43 2411.554 累计所得税前净现金流量-100 -400 -483 -385.38 -287.76 -190.14 -92.52 5.10 161.53 317.96 2195.122411.55-5 调整所得税（25%） 18.66 18.16 18.16 18.16 18.16 34.11 34.11 34.11 34.11 602.956 所得税后净现金流量 -100 -300 -83 78.96 79.46 79.46 79.46 79.46 122.32 122.32 122.32 122.32 1808.607 累计所得税后净现金流量 -100 -400 -483 -404.04 -324.58 -245.12 -165.66 -86.20 36.12 158.44 1626.281748.60 -/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛【注意】时点假设：为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。1.建设投资投资时点：详细情形 教材给出资金支付时点建设期为零或不到一年，且为自营建造时 建设起点一次投入建设期达到或超过一年，且为自营建造 建设起点和以后各年年初分次投入固定资产费用P99建设期达到或超过一年，且为出包建造 建设起点和建设期末分次投入无形资产费用P103 建设期初取得时一次投入生产准备费 建设期末一次投入其他资产费用P103 开办费 建设期内分次投入预备费 P103