2012年一季度宏观经济运行分析

杭州杭州 银银 行公司行公司 业务总业务总 部部 2012 年一季度 宏宏 观观 经经 济济 运运 行行 报报 告告 II 季度报告目录 第一部分 2012 年一季度宏观经济分析与展望 1 一、2012 年一季度宏 观经济运行回 顾 .1 (一) 外部环境趋于改善，出口增速将有所回升 2 (二) 内需短期收缩，年中有望逐步企稳 2 (三) 物价上涨压力趋减 3 二、正确认识和把握当前我国 经济运行特征 4 (一) 需求下行与供给不足并存 4 (二) 流动性充裕与资金成本高企并存 4 (三) 增长放缓与资源要素价格上升并存 5 (四) 增速回调与企业效益下降并存 5 （五）产业转移加快和部分地区低效扩张并存 .5 三、未来经济发展趋势预测及宏 观政策导向 7 第二部分 2012 年一季度市场热点透视 .9 一、房地产开发投资增速继续 回 落 9 二、美国经济复苏渐稳，欧洲市场仍显压力 .10 三、我国货币供应量同比增速平 稳，新增 贷款有所增加 11 四、绿色低碳成银行创新热点 11 第三部分 2012 年一季度重点行业运行情况 .12 一、化工行业 13 （一）化工行业运行情况 .13 （二）行业经营状况 13 （三）行业投资情况 15 （四）行业趋势分析 15 二、服装产业 16 （一）行业生产经营状况 .18 （二）行业盈利情况 19 （三）行业前瞻 19 三、轻装备制造业 19 （一）行业运行状况 19 （二）行业销售收入和利润 .20 III （三）行业出口情况 21 （四）行业预测 22 四、其他行业 23 （一）电力行业 23 （二）银行业 24 1 第一部分 2012 年一季度宏观经济分析与展望 一、2012 年一季度宏观经济运行回顾 一季度我国经济继续小幅下行，并创 1992 年以来季度累计同比增速回调时 间最长纪录。本 轮经济回调已经超出了一般意义上的周期波动范畴。处理好稳增 长、调结 构、控物价三者关系，需要在保持总需求政策基本稳定的同时，重点推 行改革导向的供给政策，促 进经济结构调整；着力消除体制障碍， 纠正扭曲性资 源配置，有效提高运行效率；积极推动基础产业改革，释放被抑制的增长潜力，增 强我国经济可持续发展能力。 今年以来，我国经济增长延续了小幅下行态势，并 创 1992 年以来季度累计 同比增速回调时间最长纪录。这既是多重周期因素交织、内外需求下降叠加的结 果，也在一定程度上反映了我国经济由高速向中速增长阶段的转换。当前经济出 现某些积极变化，内需增长降中趋稳， 预计 2012 年全年 经济运行呈“ 前降后稳” 态势。 应注意到，本轮经济回调已经超出了一般意义上的周期波动范畴。处理好稳 增长、调结 构、控物价三者关系，需要在保持总需求政策基本稳定的同时，重点 推行改革导向的供给政策，促 进经济结构调整；着力消除体制障碍， 纠正扭曲性 资源配置，有效提高运行效率；积极推动基础产业改革， 释放被抑制的增长潜力， 增强我国经济可持续发展能力。 综合判断，今年我国经济将呈“前降后稳”态势，投资增速降幅有限，消费总 体稳定，出口增长高于去年底的预期， 预计全年 GDP 增 长在 8%以上。 一季度，我国出口增幅明显回落，投 资、消费增速放 缓，企业去库存尚未结束， 经济增长呈小幅下行态势。伴随着增速回 调，物价上 涨压力趋减。从 发展态势看， 世界经济出现回稳迹象，内需增 长潜力依然可观，一些 积极因素正在积累， 经济 增长有望降中趋稳。 (一) 外部环境 趋于改善，出口增速将有所回升 一季度，我国进出口增长均出现较大幅度回落，累 计同比降幅分别达到 26.1 和 18.8 个百分点。其中，对美、欧、日出口累计同比增长 12.8%、-1.8%和 10.3%； 对拉美、 东盟、非洲和大洋洲，分别增长 17.4%、13.2%、2%和 11.9%，增速均明显 下降。在全球化和国际分工不断深化的背景下，国家和地区间的经济相互影响深 刻，特别 是主要经济体之间难以真正“脱钩”。 2 同时，随着经济规模扩大及其对全球增长贡献的上升，我国经济发展状况已 成为推动世界经济变化的重要因素，内需与外需的关联度已经明显增强。当我国 进口减速后，其他国家的出口、消费和就业将受到影响，并最终反馈到我国出口 增长上来。 近两年，我国贸易结构不断改善，对发展中国家出口占比超过 50%，一般 贸 易规模超过加工贸易，民营 企业出口增加，内外平衡状况改善， 贸易顺差占 GDP 比重已经下降到 3%以内。 近期我国出口地区分布发生变化，在外向型产业密集地区出口下滑的同时， 一些中、西部地区出口高速增长，例如河南、重庆、安徽、湖南等省的出口均 实现 了两位数以上的增长。 2 月单月贸易逆差创新高，既与外 贸企业春节后出货少、 进货多的惯例有关，也与国际市场价格走势有关，并不意味着 趋势性变化。 与几个月前相比，世界经济出现了若干积极变化。美国经济呈现温和复苏态 势。失业 率下降，家庭负债率进一步降低，个人消费 支出持 续上升，房地产市场 基本企稳，住房 销售和新开工均有所回升。3 月密歇根大学消 费者信心指数达到 76.2，三个月平均值创 2008 年以来最高水平，消费 信心提振。 随着新兴经济体通胀压力减轻，各国宏观政策开始明显放松，因政策收缩导 致增速下滑的状况有望改善。同时也要看到，全球经济 复苏进程仍然曲折，存在 较大不确定性，不宜有过于乐观估计。 发达经济体受 债务规模高企、削减 财政赤 字压力增加的影响，财政政策实际上处于紧缩状态；在具有增长潜力的投资领域 明显不足的情况下，宽松货币政策效应有限；结构调整、新 兴产业发展、 实体经济 增长等基本问题短期内难以取得实质性进展，在可 预见的将来依然是“ 好也好不 到哪里去”的 态势。 综合考虑国内外环境的变化，预计我国出口增长将逐步回升，全年增幅有望 接近 15%。 (二) 内需短期收 缩，年中有望逐步企稳 内需收缩是当前我国经济回调的重要原因。首先，投资增速稳中略降。 1-3 月 份，扩建、改建 项目投资增速有所提高，但新建项目增速比去年同期回落 9.1 个 百分点。从构成看，受前期开工项目建设时滞支撑，房地产投资保持了较快增长， 但待售房面积处于历史同期最高水平，新开工面积下降，商 业性地产投资增速有 可能明显下滑；制造业投资增长 24.8%，比去年有所回落；基建投 资负增长，下滑 幅度超预期。 这三项投资平均占整个固定资产投资比重近 85%，决定了投资的总 体走势。 其次，消费增速有所放缓。前 3 月份，社会消 费品零售 总额同比实际增长 11.3%，比去年全年下降 0.8 个百分点。其中，金银珠宝、家用电器、体育娱乐用 3 品、石油及其制品类等弹性较大的消费品，增速降幅明显。在限 额以上消费品零 售额的构成中，食品、纺织等占比上升，汽 车、家 电、石油制品等占比下降。 再次，去库存导致存货需求减速。自去年 3 季度以来的去库存过程尚未结束， 产成品去库存压力仍在。2 月份工业产成品库存增长 18.4%，比去年平均增速回 落 4.3 个百分点。其中，耐用品库存指数下降明显， 2 月 环比下降 6.5%。受预期 和 PPI 持续走低影响，企业原材料采购进度放慢。商 务 部监测的企业生产资料库 存，环比由去年 4 月来的负增长转为正增长，但增速 仅为 1.8%。PMI 原材料库存 指数已经连续多月处于 50 分界线以下。 虽然出现经济减速现象，但从发展趋势看，内需增 长有望逐步企稳。我国仍 处消费快速增长期，消费的稳定性总体较高。受居民收入增 长、公共服 务改善及 汽车销售回稳等因素支撑，以及住房刚性需求的逐步释放，消费实际降幅有限。 企业去库存也有望在年中前结束。2000 年以来的经验表明，企 业库存周期大致 为 38-40 个月。据此推算，本 轮库存低谷应该在二季度。根据 PPI 与原材料库存 的历史关系，PPI 止跌后，原材料库存将逐步增加。而 PPI 在上半年止跌并小幅 回升的可能性也在增加。 短期需求下降的最大风险来自于投资。随着销售下降和新竣工项目投放，估 计房地产库存将在 3 季度达到峰值，而且前期房地 产企业通过信托渠道获取的 资金，还 款期也将集中在 3 季度到来，房地产企业特 别是中小房地产企业的资金 链更趋紧张。但在商业性地产投资下降的同时，今年保障房在建 规模大，占全年 在建住房面积超过 30%，中央财政也加大了资金支持力度，有利于 稳定投资增长。 近年来推动制造业投资较快增长的因素仍在，如产业转移、设备更新、机器 替代劳动等，特 别是随着出口增长的回升，对制造业 投资将产生一定拉动作用。 另外，考虑政策时滞，去年四季度以来宏观调控效应 逐步显现，高速公路、 铁路、 水利、电 力等基础设施投资有望从二季度开始出现一定回升。 国务院发展研究中心（DRC）景气监测指数显示，我国宏观经济同步指数有 望在年中前筑底回升。所监测的 39 个行业的景气状况显示，在经过 11 个月持续 回调之后，目前行业运行整体呈现出逐步企稳迹象。 (三) 物价上涨压 力趋减 CPI 涨幅延续 去年 7 月份以来的下行 态势。 CPI 同比 涨幅在下降通道中出现 小幅反弹， 1 份主要是春节因素， 3 月份主要是受部分蔬菜价格出 现较大上涨推 动。在食品、居住和翘尾因素的带动下，在 CPI 短期有望继续下行。3 月份 PPI 出 现负增长，延 续了自去年四季度以来的加速回落态势。 4 从短期看，受需求回落、狭义货币（M1）增速偏低、全球粮食丰收预期等因素 影响，抑制物价上涨的短期因素增加，预计上半年物价 涨幅将继续回落。受企 业 去库存影响，PPI 可能维持 1 至 2 个月的负增长。但欧、美继续实施宽松货币政 策，全球流动性总体过剩；伊朗局势不明，国际油价震 荡走高，布 伦特原油的政治 风险溢价持续攀升；加之我国正处于要素成本上升阶段，中低端 劳动力成本和基 础性资源价格的上涨压力不减， 农产品价格也处于上升通道，推 动物价上涨的中 长期因素依然较多。 综合判断，2012 年我国经济运行将呈现“前降后稳 ”的态势，投资增速降幅有 限，消费总 体稳定，出口增长高于去年底的预期，预计 全年 GDP 增长在 8%以上。 CPI 和 PPI 涨 幅将随经济 回稳而有所回升，但全年 压力较小，预计 CPI 上涨 3.5% 左右，PPI 涨 幅在 4%以内。同时需要高度关注房地 产下行和油价上涨可能引发的 风险，做好必要的应对预案。 二、正确认识和把握当前我国经济运行特征 本轮回调是中长期增长潜力下降与多重周期因素叠加的结果，供给冲击改变 了要素价格趋势；体制障碍扭曲资源配置。 从 GDP 季度累计同比看，本轮经济回调从 2010 年 2 季度开始，已经持续了 8 个季度，这是我国自 1992 年开始发布该指标以来，回 调持续时间最长的一次， 超过 2008 年国际金融危机爆发时 6 个季度的回调期。在本 轮回调过程中，我国 经济运行出现了一些新现象、新问题，特 别是 1 季度数据 发布以后，引 发了很多 争论。恰当的宏观决策前提，必须正确认识和把握当前我国 经济运行特征。 (一) 需求下行与供 给不足并存 2010 年以来，在总需求下行、经济增长回调的同时， 电力短缺问题严重，很 多地方拉闸限电，部分工厂出 现了“停三开四”现象；煤炭等重要原材料和产品铁 路运力紧张的问题在部分地区依然存在；东部地区和部分中部地区在一定程度或 一定范围内出现用工荒。在需求下行过程中，既存在普遍的供大于求和产能过剩， 也存在某些供给不足和短缺现象。 (二) 流动性充裕与 资金成本高企并存 2007 年底我国 M2 存量 40.3 万亿，今年 2 月达到 89.5 万亿，4 年间翻了一番 多，M2 占 GDP 比重在世界主要 经济体中最高。去年四季度以来， 货币政策有所放 松，银行同 业拆借利率走低，市场资金比较充裕。但 调查显 示，企业融资成本依 5 然很高，很多企业的实际资金利率高达 15%以上。企业财务费用和利息支出大幅 上升，银行业则凭借高利差和各种收费获取非正常的高利润。如此高成本的资金， 超出了实体经济的承受能力，只能流向资金链紧张的领域，或用于投机炒作， 这 无疑放大杠杆效应，积累着金融风险。 (三) 增长放缓 与资源要素价格上升并存 通常情况下，在经济增长放缓时，由于需求不足，资 源要素价格会下降。近年 来，全球经济不景气，中长期增长乏力，但石油、煤炭、食品等大宗商品价格高位 震荡，甚至逆市而上。全球流动性过多、美元贬值是其原因之一，但也有来自供 给方面的冲击，特别是中东、北非持续动荡，逆市推高油价。在国内，因体制不 顺， 在资源价格上升的同时供给不足；实际工资与“80、 90 后 ”新生代劳动力的期望差 距较大， 劳动力结构性供给不足和就业压力并存，劳动 力价格持续攀升。 (四) 增速回 调与企业效益下降并存 有一种观点认为，增速回落，结构和效益将会相应改善，并由此得出“速度慢 一点，质 量好一点”的判断。但近期和以往 较长时期的经验 表明，在现有增长模式 下，我国企业具有典型的“速度效益型”特征，经济运行的 质量和效益很大程度上 依赖于速度与规模。在经营方式和盈利模式未能根本转变之前，增速一旦短期内 明显回落，企业效益也会相应下滑，并将波及财政收入和金融 资产质量。 （五）产业转移加快和部分地区低效扩张并存 近年来，部分产业由东部向中西部转移呈加快态势，对产业升级、促 进中西 部发展和增加投资需求发挥了积极作用。但在这一过程中，有些地方政府过度介 入，层层 下达投资和招商指 标，低水平 过度扩张问题 比较突出。随着我国众多工 业产品需求峰值逐步临近， 对东部增长模式的简单复制，可能潜藏着较大风险。 只有正确认识本轮经济增速回调的性质，才能更好理解目前出现的这些看似矛 盾的现象，也才能更好判断未来走势。 本轮回调是中长期增长潜力下降与多重周期因素叠加的结果。 当前的经济增长受到多重因素影响，短期因素有需求变化、库存变化， 还有 国外大选、国内 换届等政治周期因素；中期因素有 10 年左右的设备投资更新周 期等；更重要同时也是更值得关注的，是属于 “长周期因素”的特定发展阶段的潜 在增长水平。我国经济保持年均 10%的高增长已经 30 多年。根据对国际经验和 我国增长潜力的研究，我们认为我国经济潜在增长率有很大可能性在今后几年 下一个台阶，逐步由高速增长阶段转入中速增长阶段。去年以来，东部发达省市 经济增长速度开始明显回落，基 础设施投资增长放缓，由投 资潜力有限导致 6 的金融财政风险显露。今年一季度，这一变动态势仍在延续。 这些迹象表明，我 国经济增长阶段的转换过程可能已经开始。毋庸置疑，我国经济增长仍有较大的 潜力和空间，但由于经济规模快速扩张的基数效应，如果每年的新增量不能以更 快的速度增长，增长速度将出现合乎逻辑的下降。比如，十年前能 够支撑 10%增 长率的新增量，到现在只能支撑 3%左右的增长率。随着时间推移， 这种基数效应 将会愈加明显。由于多重周期力量和多方面因素相互交织，目前我国经济运行呈 现十分复杂的局面。总的来看，下半年我国经济增速有可能回稳，但不太可能回 归到过去的高增长水平。 第二，供给冲击改变了要素价格趋势。 新世纪以来，一些新兴国家进入快速工业化阶段。中国、印度、巴西、印尼、 南非、越南等国家，人口规模相当于已经实现工业化国家的两倍多，其工业化进 程已经并将继续改变全球重要能源资源的供求格局。以原油为例，2005 年以前国 际原油价格长期低于 40 美元/桶，随后大幅攀升，2008 年一度超过 140 美元，目 前仍高于 100 美元。油价涨 幅呈倍数增长，而其 间美元平均贬值也仅 11%左右。 从国内看，随着资源环境约 束增加、要素市 场化推进 和劳动力供求格局的转变， 能源资源、土地、 劳动力等要素价格进入了较快上升 阶段。供 给能力缺少足够弹 性是客观现象，它不能适应 需求的粗放增长， 这正是当前需求回调而资源要素价 格高企的重要原因。 第三，体制障碍扭曲资源配置。 我国市场化改革进展并不平衡，部分基础行业和要素领域价格不顺、放开不 够、竞争不足的问题依然突出，市场机制难以发挥基 础性作用。例如，有的地方 发电能力利用不足，有的地方却严重缺电；有的行业债务负担沉重，投融资能力 下降，而大量行业外资金难 以进入；土地价格偏离均衡水平，一方面，城市商 业性 地价被一再推高，成为部分地区房价暴涨的主因，另一方面， 优惠地价甚至实质 上的零地价，成为地方招商引 资、争 夺投资项目的重要手段。这些问题的存在， 在微观上导致资源错配和低效利用，在宏观上则出现了产品或能力供给不足与 投资需求不足并存，能源资 源和要素价格不合理上涨等现象。 总之，当前我国经济运行已经呈现出与以往高增长时期大不相同的特征，宏 观决策所需要的信息和知识也会超越以往的经验。经济增长阶段的转换，表面上 看是增长速度的调整，实质 上则是经济结构、增 长动 力和发展方式的转变。就宏 观政策与增长阶段转换的关系而言，宏观政策要顺应增长阶段的转换，特别要防 止过度放宽宏观政策而使经济重回以往高增长轨道的倾向。 同时要看到，增长阶段转换也需要一个相对稳定的宏观环境，宏观政策也要 防止在多重因素作用下短期内增长速度过快下滑。防止上述两种可能性，使经济 7 在与增长阶段转换相适应的轨道上平稳运行，并促进经济发展方式取得实质性 转变，应当成为今后较长一个时期宏观政策的重要取向。 三、未来经济发展趋势预测及宏观政策导向 分析发现，支撑经济平稳较快增长的有利条件和积极因素仍然较多，有望推 动经济增速趋于稳定。投 资方面， 2012 年是“十二五” 规 划第二年，国家重点建设 项目陆续上马，保障房建设继续推进，加上地方政府 换届效应影响和民间投资的 拉动，预计 投资可望保持较快增长。消 费方面，居民收入水平的较快增长和社会 保障体系的不断完善有利于提升居民消费能力和消费意愿；汽车消费回归常态增 长，对消 费的拉动作用将有所增强；新的消费刺激政策酝酿出台、物价趋稳等因 素也有助于刺激消费热情。 总的来看，经济运行的基本面没有改 变， 经济下行的 风险总体可控，从动态看，全年经济将在一季度增速的基 础上呈现平稳小幅回升 的发展趋势。 二季度经济增长将比一季度小幅回升，预计二季度中国 GDP 增长 84左 右，CPI 上涨 3左右。中国经济形势二季度会好于一季度， “硬着陆”的可能性较 小。 2012 年，受发达国家债务危机拖累，世界 经济延续缓慢复苏、低速增 长走势， 国内外因素要求我国加快经济结构调整的压力进一步增大，我国 应继续实行积 极的财政政策和稳健的货币政策，更加着力 调整经济结构，将进一步激发自主增 长活力。 财政政策应该更注重结构性调整，更 趋积极，更加突出优化支出结构、 结构性减税和税制改革三大重点。 人民银行将继续实施好稳健的货币政策，综合采取有效措施，适时适度预调 微调，引 导货币信贷平稳适度增长，保持 银行体系流 动性处于合理水平，支持国 民经济实现平稳较快发展。下一步将灵活 调节银行体系流动性。综合考虑外汇占 款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况，合理采取有针对性的流 动性管理操作。如通过适时加大逆回购操作力度、下 调存款准备金率、央票到期 释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。特 别 是对因支持小微企业、 “三农” 等而存在资金需求的金融机构，将及时提供流动性支持。 8 第二部分 2012 年一季度市场热点透视 一、房地产开发投资增速继续回落 国家统计局发布的 3 月份 70 个大中城市住宅销售价格数据显示，70 个大中 城市新建商品住宅销售价格总体继续呈下降态势。而此前，官方一再强调，房地 产调控不会放松，房地产投 资也将继续下滑， 这无疑会使房地产行业雪上加霜。 一季度，全国房地产开发投资 10927 亿元，同比名 义增长 23.5%（扣除价格 因素实际增长 20.7%），增速比上年全年回落 4.4 个百分点，比上年同期回落 10.6 个百分点；其中住宅投资增长 19.0%，分别回落 11.2 和 18.4 个百分点。房屋新开 工面积 39946 万平方米，同比增长 0.3%，增速比上年全年回落 15.9 个百分点，比 上年同期回落 23.1 个百分点；其中住宅新开工面积下降 5.2%，上年全年和上年 同期分别为增长 12.9%和 19.6%。全国商品房销售面积 15239 万平方米，同比下 降 13.6%，上年全年和上年同期分别为增长 4.9%和 14.9%；其中住宅销售面积下 降 15.5%，上年全年和上年同期分别为增长 3.9%和 14.3%。全国商品房销售额 8672 亿元，同比下降 14.6%，上年全年和上年同期分别为增长 12.1%和 27.3%。 一季度，房地产开发企业土地 购置面积 7859 万平方米，同比下降 3.9%。全国商 品房待售面积 30122 万平方米，增长 35.5%，增速比上年全年提高 9.4 个百分点， 比上年同期提高 19.5 个百分点。 同时，在政策余威下，房地产持续低迷影响个人贷。 2012 年 1 季度金融机构贷款投向统计报告显示，2012 年 3 月末全部金融 机构人民币各项贷款余额 57.25 万亿元，同比增长 15.7%。一季度增加 2.46 万亿 元，同比多增 2169 亿元，但房地 产贷款增速持续回落。个人购房贷款一季度同比 减少 1757 亿元。 对于新增贷款“ 回温” ，据分析，是由春节后企业开工增加等多方面原因促成 的。此外，各家银行在年初也倾向于加大信贷投放力度。而从贷款投向分析，中 小企业、三农贷款将在政策支持下继续获得“定向宽 松”，资金紧缺的情况会逐渐 好转。 但与此同时，房地产贷款却持续降温。据 统计，3 月末，主要金融机构及农村 合作金融机构、城市信用社、外资银行人民币房地产贷款余额 11 万亿元，同比增 长 10.1%，比 2011 年末低 3.8 个百分点；1 季度增加 2427 亿元，同比少增 2812 亿元，1 季度增量占同期各 项贷款增量的 10.2%，比 2011 年全年水平低 7.3 个百 9 分点。 3 月末，地产开发贷款余额 7710 亿元，同比下降 8%，降幅与 2011 年末基本 持平。房产开发贷款余额 2.83 万亿元，同比增 长 11%，增速比 2011 年末低 6.1 个 百分点。 个人购房贷款余额 7.3 万亿元，同比增长 12.1%，比 2011 年末低 3.5 个百分 点；一季度增加 1574 亿元，同比少增 1757 亿元。 3 月末，保障性住房开 发贷款余 额 4306 亿元，同比增长 63.7%，一季度增加 391 亿 元，占同期房 产开发贷款增量 的 47.1%，比 2011 年全年水平低 3 个百分点。 二、美国经济复苏渐稳，欧洲市场仍显压力 在私人消费和企业投资的支撑下，2012 年美国经济经济增长将呈前低后高 态势，全年 经济预计增长 2.3%，好于 2011 年。经济 复苏过程中，低储蓄率、高贸 易赤字等失衡现象回归，美国 经济结构调整任重道远。受人口因素变化影响，美 国中长期的潜在增长率下降，未来较长时期内美国经济平均增速低于 3%。 欧洲金融市场渡过尖峰时刻，实体经济下行在所难免。得益于欧洲中央银行 的大规模救助措施，以及欧元区国家在财政纪律和劳动力市场改革等方面取得 的合作进展，欧元区渡过了 2012 年第 1 季度的偿债高峰期，欧元区金融市场趋 于稳定。但是，欧元区实体经济还在下滑当中， 财政整 顿和经济结构改革对短期 内的投资和消费意味着重大的不确定性，银行即便是流动性充裕，在这种情形下 也很难支持实体经济。欧元区走出经济衰退尚需时日。同 2011 年底的预测相比， 欧元区经济前景略有改善， 预计 2012 年全年欧元区 GDP 增长-0.4%。 三、我国货币供应量同比增速平稳，新增贷款有所增加 3 月末，广义货币（M2）余额 89.56 万亿元，同比增长 13.4%，增速比上年末 回落 0.2 个百分点；狭义货币（M1）余额 27.80 万亿 元，增长 4.4%，回落 3.5 个百 分点；流通中货币（M0）余额 4.96 万亿元，增 长 10.6%，回落 3.2 个百分点。3 月末， 人民币贷款余额 57.25 万亿元，新增人民币贷款 2.46 万亿元，同比多增 2170 亿 元。人民币存款余额 84.69 万亿元，新增人民 币存款 3.76 万亿元，同比少增 2185 亿元。 10 四、绿色低碳成银行创新热点 2012年第一场寒潮席卷世界，各地蓝色预警频发。据中国气象局分析，极端 天气的成因与北极涛动和拉尼娜关系密切。于是，环 保再次成为世界范围内的关 注热点。将目光转向国内银 行业， 绿色低碳也成为银 行转型的重点业务之一。今 年以来，招行、浦发、光大等多家 银行再次从实践社会 责任和推动业务转型的角 度出发，推出了多项践行低碳的举措。各家 银行大力推 动电子化对账单、 贺卡等 低碳环保措施。与往年不同，招商银行首先在这个领 域做出创新， 让人们在使用 电子贺卡的同时，还能够参与到公益事业中，收到了良好的效果。 为践行低碳环 保，招商银行倡议通过发送 电子贺卡的形式为朋友传递一份新年的祝福，尽量避 免使用纸质贺卡，减少对森林和环境的伤害。 2011年 12月25日2012年2月8日， 通过该活动为朋友发送电子贺卡传递新年祝福，招商银行将人们每使用一次招 商银行电子贺卡减少碳排放， 转化为“十分钱”的公益善款，捐助给“金葵花儿童 成长”专项基金，帮助更多儿童接受更好教育。招商银行将根据活动截止后统计 数，计算出捐款额，捐赠到“金葵花儿童成长” 专项基金中。 而光大银行的低碳行动则是关注银行卡。该行推出的“ 阳光阿拉环保卡”依托 银行卡载体，深化全民参与 环保、社会共建 环保的理念，使居民参与废弃物交投 的回馈更便捷高效。 “阳光阿拉环保卡”是光大银行与再生资源公共服务平台首度 战略合作并推出的联名银行卡，实现了环保积分账户与银行账户合二为一，银行 卡号即环保账号，环保积分具有金融借记的功能，可在银行卡中实现存储和消费， 甚至能为下一代从小开启一个绿色环保银行账户，为其储蓄一份“ 环保基金”。除 具有一般银行卡的功能外， 该卡最特别的地方在于其环保功能。在上海，市民 处 理“电子垃圾 ”像寄信一样 方便。 对于小件电子废弃物，市民可贴上条形 码并投 入指定的回收箱，工作人员 定时回收，或者市民可在现场电子废弃物兑换活动时 交投。大件电子废弃物可通 过网上预约或电话，由工作人员上门回收，也可以自 行交投至再生资源平台授理中心。市民的交投通过验证后所得的积分将于每月 28日核实并自动存入环保银行卡中。目前“阿拉环保卡 ”中每1个环保积分等于1分 人民币。 银 行颜色将更绿 ，事实上，践行绿色银行、推动低碳经济一直是银行近 年来工作的重点之一，多家银行已经把绿色提升到了战略高度。在银行看来， 绿 11 色金融既是践行社会责任，更是开展差异化经营、打造企业核心竞争力的战略举 措。继兴业银行提出绿色银行发展战略之后，浦 发银行也将把绿色作为战略发展 重点。近年来，浦发银行通过信贷投向政策指引，把更多的信 贷资源投放到绿色 环保行业。资料显示：自2006年至2009年，浦 发银行三年累计向绿色环保行业投 放信贷总额达1000亿元。 随着低碳时代的来临,全球各大经济体纷纷实施能源变局。发展低碳经济正 成为世界各国寻求经济复苏、 实现可持续发展的重要战略路径。一时间,巨额投资 支撑下的新兴能源产业规划纷纷亮相,金融撬动能源产业发展的格局日益显现。 与国外金融机构相比,绿色金融业务是中国商业银行的一个短板,直接制约了中国 商业银行相关业务的开展。中国商业银行如果不能顺应这种趋势和潮流,进而及 时改变经营战略、积极开拓碳金融业务,就会直接导致中国商业银行丧失在未来 国际金融领域开展业务的基本技能,也不利于中国商业银行国际竞争力的提高,将 严重制约中国商业银行国际化经营的步伐。 12 第三部分 2012 年一季度重点行业运行情况 一、化工行业 （一）化工行业运行情况 2012 年一季度，化工产业生产合成指数为 99.6 点，较上季度上升 1 点。其中， 硫酸产量 2015.4 万吨，同比增长 3.7%，增速 较上季度加快 2.8 个百分点， 环比上 升 4.7%；烧碱 产量 686.2 万吨，同比增长 10.7%，增速较上季度回落 3.1 个百分点， 环比增长 12.9%；碳酸钠产量 660.6 万吨，同比增长 9.5%，增速较上季度回落 11.9 个百分点，环比增长 12.2%；农用氮磷钾肥（折纯）产量 1913.5 万吨，同比由 上季度的下降 13.7%转为本季度的增长 15%，环比增长 27.2%；化学农药原药产 量 96.3 万吨，同比由上季度的下降 2.8%转为本季度的增长 41%，环比增长 40.2%； 乙烯产量 461.9 万吨，同比由上季度的下降 2.4%转为本季度的增长 1.5%，环比 增长 27.7%。 （二）行业经营状况 1、销售加快回落 经初步季节调整，2012 年一季度我国化工产业产品销售收入为 15308.3 亿元， 同比增长 16.1%，增速 较上季度回落 12.7 个百分点；环比下降 6.1%。 图:化工产品销售收入 资料来源：国家统计局 华经国研整理 一季度，化工产业产品销售收入同比增速加速回落，与宏观经济运行态势基 13 本一致。一方面，经济增长回调导致市场需求持续低迷，使得产品销售难有突出 表现；另一方面，虽然前期化工产业产品销售收入保持较快增长态势，但随着经 济增速的回落，期待同比继续保持高速增长也是不现实、不可持续的。从 长期来 看，当前增速的回落是化工产业自身发展所要进行的必要调整。此外，持 续将近 2 年的房地产调控政策也对化工产业逐步产生影响，尤其是纯碱、乙烯、涂料等 与其相关程度较高的行业，市场需求出现。后期随着房地产热的降温， 这些行业 的销售收入可能出现进一步回落。 2出口减少 经初步季节调整，2012 年一季度化工产业出口额为 232.5 亿美元，同比增长 6.4%，增速较上季度回落 18.4 个百分点；环比下降 6.2%。 受欧债危机无明显好转，世界经济复苏乏力等影响，外部需求明显减少， 导 致近 2 个季度以来，出口额 持续下滑。 经测算，一季度化工产业出口额占销售收 入比重为 10%，与上季度基本持平。 3利润与价格 经初步季节调整，2012 年一季度，化工产业生产者出厂价格同比由上季度的 上涨 2.9%转为 本季度的下降 0.7。从近期来看，化工 产业生产者出厂价格连续 2 个季度呈回落走势。2012 年一季度化工产业利润总额为 631.1 亿元，同比增速由 上季度的增长 1.5%转为本季度的下降 28.8%，环比下降 35.9%。 图:化工产业销售利润率变动 资料来源：国家统计局 华经国研整理 2012 年一季度，我国化工产业面临的经济运行环境趋于复杂。一方面，我国 宏观经济效益增长乏力，化工产业经济效益总体难有出色表现。另一方面， 2012 年以来国际油价持续上涨，特别是进入 2 月份以后，上涨幅度明显增加。作 为产 14 业链下游的化工行业既面临经济增速回落所带来的回调风险，同时又遭遇原材 料价格大幅上涨的压力。 经测算，一季度化工产业销售利润率为 4.1%，较上季度下降 1.9 点，低于全 部工业销售利润率 0.9 个百分点,下降明显，进一步表明成本上涨给化工产业带 来的压力。此外，下游需求不振导致产品价格难以上 涨， 进一步对利润空间形成 了挤压。 （三）行业投资情况 经初步季节调整，2012 年一季度化工产业固定资产投资总额为 1150.4 亿元， 同比增长 28.8%，增速 较上季度回落 6.3 个百分点；环比下降 56.3%。 图:化工产业固定资产投资 资料来源：国家统计局 华经国研整理 （四）行业趋势分析 2012 年一季度，化工产业经济运行波动有所加剧，景气指数快速回落的态势 表明经济增长趋于下降。具体来看，生产继续保持活 跃， 经济效益增长放缓，价 格总水平同比下降，投资增 长温和回落， 进出口贸易增幅明显回落，市 场需求有 所减少，但供需基本面保持稳定。然而，从本轮经济 波动周期来看，去除一部分 外因后，更多的是由于国内紧缩政策的影响。 结合库 存情况来看，由于前期 产品 库存增长过快，后期或呈现 出限产保价去库存的过程，预计这个过程将持续到二 季度，化工产业的复苏时间 或将出现在 2012 年下半年。 但是，后期经济运行中的不确定、不稳定因素依然较多，化工 产业经济运行 15 仍然面临下行风险，而需求方面扩张或将继续放缓，缺少新的支撑。具体来看， 一是世界经济增长乏力，不确定性，不平衡性有所增加。欧元区经济依然没有明 显好转，各国为了削减债务而采取的减少预算和开支有可能拖累欧洲经济复苏 步伐；美国经济复苏有所放缓，最新公布的统计数据显示，2 月份美国制造业增速 有所放缓；受世界发达国家经济增速放缓的影响，新兴经济体经济减速超过预期。 二是国内整体经济增长减速。统计数据显示， 1-2 月份 规模以上工业增加值同比 实际增长 11.4%，比 2011 年 12 月份回落 1.4 个百分点，工业增长趋缓；1-2 月份 规模以上工业企业实现利润同比下降 5.2%，经济效益增长乏力。 三是地产行业 发展持续减速导致下游市场需求低迷。短期来看，房地产调控政策并没有退出迹 象，地产行业发展总体将继续回落。 统计数据显示，2 月份全国房地产开发景气 指数为 97.9 点，比 2011 年 12 月份回落 1 点， 连续 8 个月呈现回落走势。 在诸多不确定因素相互作用的同时，也存在一些对后期化工产业经济运行有 利的因素，主要是最新公布的 3 月 PMI 指数明显回升，为 53%，比上月提升 2.1 个百分点，连续四个月位于 临界点以上。其中新 订单 指数为 55.1%，比上月大幅 回升 4.1 个百分点，连续 3 个月位于临界点以上，表明制造业市场需求有明显回 升，这将 为后期化工产业经济运行注入新活力。 化工产业在经历了两年的快速增长后，目前将进入一个回调阶段。前期产能 的急剧扩张形成大量的产品库存，而世界经济复苏缓慢，外部市场需求增长放缓， 价格上涨乏力， 导致经济增 长出现快速回落。特 别是最近一、两年新成立的企业， 其新增产能规模往往较大， 对市场出现的波动比较敏感，生产经营的稳定性相对 较差，加 剧了化工产业整体 经济运行波动的幅度。 二、服装产业： （一）行业生产经营状况 1、生产状况 经初步季节调整，一季度我国服装产量为 71.8 亿件，环比增长 3.2%，同比下 降 4.9%，同比增速已连续 5 个季度出现回落。 经济 复苏放缓、外部需求下降以及 结构调整、 劳动力、原材料成本上升等因素，均 对本季度服装行 业生产产生了较 大影响。 目前，国内服装业正由“产能扩张”向“价值增长” 、由“依赖出口” 向“内外兼顾” 转变。未来一段时间，我国服装产业发展速度将放缓 ，但 产业体系的构建、价值 体系的重塑、市场体系的完善等，将使服装产业内在素 质发生根本变化、得到根 16 本提升，从而完成我国服装产业在国际分工中产业地位的升级，并以此赢取未来 发展的契机。 2、销售收入 经初步季节调整，2012 年一季度服装行业产品销售收入为 3027.1 亿元，同 比增长 13.3%，较上季度大幅回落 13.2 个百分点；环比下降 15.7%。经测算，本季 度随机因素使服装业产品销售收入减少了 25.2 亿元。 图:服装产业销售收入 资料来源：国家统计局 华经国研整理 从运行情况看，本季度服装行业销售收入出现明显滑坡主要是受到国内外整 体消费需求乏力、订单萎缩 以及增长动力不足等因素的制约，尤其是主要原材料 价格大幅震荡，影响了客户 的价格预期和订货行为，加上资金趋紧也对中小企业 形成很大压力，短期内服装企业面临的需求不足、 竞 争加剧等问题将更加突出， 原材料价格、人力成本可能继续上涨，融 资难问题也很难得到根本改善，市 场销 售前景仍面临下滑压力。 3、进出口情况 经初步季节调整，一季度服装出口额为 337.6 亿美元，同比下降 2.5%,已连 续 3 个季度出现下滑；环比下降 14.7%，连续 2 个季度呈现负增长。 受欧债危机等因素的影响，世界经济复苏乏力， 预计国际市场需求仍将疲软。 预计 2012 年上半年，我国 纺织服装出口需求不足及竞争压力将更加突出，上半 年行业出口数量将维持低位或负增长。从新兴市场来看，我国对新兴市场服装出 口方兴未艾，仍有大量市场 空间。但是 发展中经济体宏 观经济波动较大，局部政 治动荡， 这使我国服装对其出口欠 稳定，在新 兴市场 的稳固地位尚未确立。 17 4、 库存变动 经初步季节调整，截止到一季度末，服装行业产成品资金占用为 555.8 亿元， 同比增长 22.0%,增速比上季度回落 11.4 个百分点，呈现出高位回落态势，库存 调整现象有所显现。服装产 成品资金占用额仍居高位主要是受到外需萎缩，内需 不足，销 售减少等因素影响，造成一季度服装库存压 力仍然较大。 图:服装行业库存变动 资料来源:国家 统计局 华经国研整理 （二）行业盈利情况 1、行业利润 经初步季节调整，一季度服装行业利润总额为 166.8 亿元，同比增长 11.4%， 比上季度回落 16.4 个百分点；环比下降 28.0%。一季度服装行业销售利润率为 5.5%，较上季度降低 1.0 个百分点，但高于本季度全部工业 5.0%的水平。 服装行业利润呈下滑趋势是多种因素共同作用的结果，一是内、外市场消费 需求的减少；二是各种运营成本的增加；三是服装价格偏高，对中低收入群体服 装消费形成抑制作用。但服装行业销售利润率具有一定的季节性变化规律，一季 度虽然有所下降，但仍属正常现象。 2、价格波动 一季度，服装行业生产者出厂价格比 2011 年同期上涨 3.2%，涨幅比上季度 提高 0.1 个百分点。劳动力、原材料价格的上 涨是造成服装行 业生产者出厂价格 基本持平的主要原因，但由于目前服装行业内外市场需求有所减弱和存货调整 等制约，服装行业生产者出厂价格增幅 难以维持较高水平。 18 （三）行业前瞻 2012 年首季服装行业延续了 2011 年第四季度的运行态势，多数指标增速放 缓或下滑，但总体基本平稳 。根据服装行 业的季度性 规律和各种因素预测，后三 个季度，尽管仍然面临许多不确定因素的影响，但服装行业的主趋势仍以平稳为 主，主要依据是： 一是政策将有力支撑服装消费增长。中央经济工作会议确定了 2013 年经济 发展要稳中求进的总基调，并强调了扩大内需、 发展 实体经济、加快改革 创新、 保障和改善民生等 4 方面重点任务。随着国家改革和宏观调控的不断深入，国内 经济将保持稳定增长，国内服装消费也将稳中有升，增速预计与 2012 年基本持 平。 二是居民收入持续增加将为带动服装消费增长的主要因素。收入水平的高低 决定消费增长的快慢。2011 年城镇居民人均可支配收入比 2011 年实际增长 8.4%， 农村居民人均纯收入实际增长 11.4%，增速分别比 2011 年提高 0.6 和 0.5 个百分 点。2012 年国家将加大力度推 进收入分配改革，收入的不断增加成为服装市场平 稳较快增长的重要基础，在很大程度上 带动了服装消费的持续增长。 三是国内服装市场的驱动力将会增强。近几年来，国内服装市场已大于出口 市场，成 为推动中国服装产业发展的最大动力。未来国内庞大的市场将是服装品 牌企业竞争的主战场，国内服装需求将继续成为行业发展的强大驱动力，未来十 年中国的服装消费将迎来黄金增长期。 四是城镇化的推进和中西部地区经济的快速发展将拓展服装消费空间。加快 城镇化建设、非农人口数量增加，城乡差距缩小，互 联网、电视媒体普及对乡镇 生活方式的影响，国家三农 政策和促进农村消费政策的持续作用等，使得乡镇市 场乃至农村市场必然在未来一段时间内保持快速成长；加大对三四线城市开发力 度，网络 覆盖率快速提高，会加快传播新生活方式，二三线城市市场依然保持良 好成长， 这些都将催化都市服装消费的纵深发展。从长期看，国内服装消 费市场 的前景十分广阔。 五是居民消费升级给服装行业带来机遇。经过 30 多年的发展，我国服装产 业的总体实力得到极大提高，形成了多层次的产品结构、内外两大市场结构和较 为完善的产业链，服装产业 的实际能力，决定了 2012 年服装产业不可能大起大 落。目前我国早已成为世界成衣制造大国，服装行 业 由大变强的目标也已经走过 10 年， 创新成为中国服装 业转变发展方式的核心，是提升服装业、 实现国际新定 位、满足国内人民对美好生活的更高期望，适应消费 升级的必然选择， 这给广大 19 服装企业带来了发展机遇。 但服装行业面临的挑战和压力也不可小视,主要表现为： 一是出口仍将面临较大的不确定性。2012 年以来，世界经济增长放缓，国 际 贸易增速回落，各类风险明 显增多，展望后三季度，世界 经济形势总体上仍将十 分严峻复杂，世界经济复苏 的不确定性上升，国 际贸 易将保持增长，但 较快增长 面临较大压力。由于国内劳动力成本、 资源环境成本不断增加，消费需求减少， 服装出口前景不容乐观。需要特别注意的是，目前部分中小微型企业困难较为明 显，尤其是出口加工型小微企业， 订单减少、员工不足、资金紧张、转型困难等问 题亟待政府和行业给予更多的关注。 二是服装消费将继续呈现以内销市场为主的走势，但受社会投资增长减速、 出口减弱、结构调整等因素影响， 预计经济增速有所放 缓，消 费增速较 2011 年也 有可能减缓，将可能直接影响衣着消 费的增速。 三、轻装备制造业 （一）行业运行状况 国家统计局发布的数据显示，一季度全国工业增加值同比增长 11.6%，而装 备制造业子行业中，汽车、铁路船舶等其他运输设备 、通用 设备、仪器仪表、电气 机械，都低于全国工业水平。这些权重较大的行业生 产增速回落导致装备工业生 产增速出现较大幅度回落。 主要产品市场产销局面较为冷清。一季度汽车产量和 2011 年基本持平；1 至 2 月电站用汽轮机产量下降 28.2%；大型变压器产量下降 3.8%，电力电容器下降 20%。通用设备 中数控金属切削机床、数控金属成形机床分别下降 20.7%和 36.1%。 船舶需求和船价无回升迹象，我国船舶行业将步入深度调整期。1 至 2 月新船订 单量同比下降 40.1%；手持订单量同比下降 24.7%。海外市场也鲜有亮点。海关统 计一季度我国机械设备出口 839.6 亿美元，增长 12.4%，增幅比 2011 年同期回 落 20 个百分点，出口形势 非常严峻。 在产销下降、出口乏力的同时， 3 月份，PPI 同比下降了 0.3%，其中采掘业和 原料类价格同比分别上涨 3.7 个百分点和 0.8 个百分点，而加工业出厂价格却下 降了 2 个百分点，装备制造 业的议价能力再度削弱。产量下降、价格回落， 说明 产品的市场需求不振，规模 缩