1投资者保护体系建设篇

陶行逸：投资者保护体系建设篇 分享到：10 “论中国贵金属交易市场发展”系列之一 前言： 伴随着世纪初至今的这轮贵金属大牛市，中国贵金属市场持续性、爆发性 地增长，目前已成为了全球第一大市场。 中国贵金属投资者群体不断壮大，与行业发展初期的野蛮生长，形成了激 烈的碰撞。正如今年央视“3?15”晚会所报道的，虚假营销宣传，违规代客理 财等侵犯投资者合法权益的事情层出不穷。其中很大一个原因在于，任何一个 金融投资行业发展初期，由于投资者对新事物的认知不够，特别是对风险的认 识不足，更容易受到违法违规行为的侵害。因此，投资者保护体系建设，在目 前的贵金属交易市场体系中就显得尤为重要。但是，除了上期所有依托期货市 场的完善投资者保护体系，许多新兴的贵金属交易所和交易市场，其投资者保 护体系基本接近空白。 东北亚贵金属交易所作为目前首家通过国家部际联席会议审核通过的贵金 属交易所，我们深知“立所之本”在于：制定公平公正公开的制度规则，打造 安全高效的风险管理平台; 始终将社会责任奉为己任，保护最广大投资者合法权 益;服务现货市场及实体经济健康发展。因此，“投资者保护体系建设”是东交 所发展规划的重中之重。 纵观海外和国内证券期货行业投资者保护工作的经验教训，东交所对建设 贵金属市场投资者保护体系的工作规划，以我的理解，总结来说就是三句话： “事前把关依靠投资者适当性制度;事后保护依靠投资者保护基金;投资者教育贯 穿始终，持续不断。” 一、投资者适当性 投资者适当性作为现代金融服务的基本原则和基本要求，是指金融机构在 向其客户或潜在客户提供金融产品或服务时，应当确保其所提供的金融产品或 服务与特定客户的财务状况、投资目标、知识和经验以及风险承受能力等相匹 配，不得将高风险产品或服务推荐或销售给低风险承受能力客户而导致客户利 益受损。简单理解就是“什么样的人，就让他做什么样的事，承担什么样的责 任”。 投资者适当性的意义即在于保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促 进市场健康发展。而其基本要求是金融机构要了解其客户，对客户进行评估和 分类，再对客户与产品做适配安排。 我认为，在贵金属交易市场的体系范围内，投资者适当性要求其各会员机 构承担披露义务、解释义务、告知义务和留痕备查义务;而客户承担如实告知的 义务。这一义务划分直接决定了一旦客户出现损失后的责任承担。 以东交所为例，我们的投资者适当性管理制度主要包含了以下的内容： (一) 了解客户的标准、程序和方法; (二) 了解交易所产品或服务的标准、程序和方法; (三) 评估适当性的标准、程序和方法; (四) 执行投资者适当性制度的保障措施。 例如，如下二图所示，在客户分类和信息管理方面，东交所设定了精细完 善的流程制度来规范会员的合规经营。 客户分类法：过程化的客户综合风险特征分类 资料来源：辽宁东北亚贵金属交易所 客户信息集约管理 1、全面拓展客户信息获取渠道，从传统交易系统向服务系统扩展 资料来源：辽宁东北亚贵金属交易所 2、 全新阐释客户全景信息内涵，从基础信息向生命信息拓展 资料来源：辽宁东北亚贵金属交易所 3、 建立客户信息补充，完善长效机制，保证客户信息持续有效。 值得一提的是，我们在交易所的组织架构里设立了“大数据部”，其职责 之一就是通过依托交易系统为核心的各类接触客户的信息化系统，采集分析客 户的投资经验、年龄、工作经验、交易行为等全方位的信息，通过建立模型工 具等方式，自动化的进行投资者适当性管理。例如，我们通过对目前市场上投 资者权益受损的案例做统计分析，在交易系统上设定了 65 周岁以上的客户自 动拒绝开户的功能，让那些风险承受能力差的退休老人不能参与到需要一定风 险承受能力的贵金属投资中来。 二、投资者保护基金 基于对海外及中国证券业、期货业投资者保护基金运营机制的研究，可以 看出，各国家或地区为避免投资者由于对手方破产或违约而产生经济损失，均 设立了投资者保护基金。 而中国贵金属交易市场的“投资者保护基金”目前是一片空白，即便是作 为国内首家黄金交易所的上金所，也没有这方面的制度建设。但同证券期货市 场一样，贵金属市场的“投资者保护基金”，不仅有利于保护中小投资者的利 益，而且在出现系统性风险时，有利于完善会员机构的市场退出机制，避免投 资者因会员公司经营失败而蒙受损失，并且能够防止风险扩散，应是稳步发展 贵金属交易市场的一项基础性制度。 因此，东交所在设立“投资者保护基金”做了诸多研究实践，希望为行业 的健康发展提供有益的参考。 即将在 7 月成立了的东交所“投资者保护基金”，包含了以下几方面的制 度建设： (一) 组织模式 我们的基金采用了“交易所附属模式”，东交所下设独立基金账户，受交 易所监管。 (二) 治理模式 在治理结构上，设立混合管理委员会，囊括社会公众、行业代表和监管人 员等各方人士，但都不占绝对多数。混合模式是多数国家采取的模式，如美国、 爱尔兰、加拿大、中国香港等国家和地区都采取了这种模式。 (三) 保护对象 只保护散户等非专业投资者，机构投资者不在保护范围。会员公司的大股 东、董事、监事、高级管理人员以及其他能够对公司政策施加影响的人、导致 公司破产的有关人员也不在保护范围内。 (四) 赔偿条件: 会员公司破产清算导致的客户资金损失，不包括由于通货膨胀的影响而造 成的损失、由于错误的投资意见而造成的损失、由于市场的价格变动而造成的 损失、由于其他不可抗力因素而造成的损失等。 (五) 赔偿金额 每位投资者 10 万人民币封顶，多账户归属一人的，按一人计算。 (六) 资金来源 交易所与会员手续费收入额的 1%，每月缴纳。也包括在确保资产安全性、 流动性的前提下获得的投资收益，投资者保护基金仅限于投资低风险投资工具， 包括协议存款、央行票据、国债逆回购、国债和货币市场基金。 (七) 赔偿程序 赔偿程序开始于对会员公司是否符合赔偿条件的确定，并包括审核、理赔、 申诉等几个步骤。 下面以赔偿程序为例，我们做一详细说明： 资料来源：辽宁东北亚贵金属交易所 三、投资者教育 投资者教育主要针对个人投资者，有计划、有系统的传播投资知识、提示 投资风险、培养投资技能。其意义在于，投资者是市场的参与主体，是市场生 存和发展的核心基础，而大多数的个人投资者，由于信息的不堆成和专业知识 的缺乏，在市场中天然处于弱势的地位，属于最容易合法权益被侵害的主体， 有效的保护其合法权益是市场健康发展的基石。 我认为，中国的贵金属交易市场，同证券期货市场一样，也需要系统性、 持续性的投资者教育，这也是东交所作为贵金属市场体系的核心主体，所应承 担的职责。 东交所的投资者教育体系，可以概括为“六大工程： (一) 组织保障 设立“投资者教育中心”，作为东交所负责投资者教育的专责部门。 (二) 模拟交易平台与交易大赛 模拟交易通过实战演练的形式帮助中小投资者了解产品、认识风险、熟悉 规则，练兵、学习、教育融为一体，是生动、深入开展投资者教育的绝佳方式。 东交所将通过持续性地举行“东方杯”全国交易大赛，推广普及交易所的 产品和业务规则知识、加强投资者对风险的认知，提升投资水平和技能。 (三) 投资者教育大讲堂 东交所将与各类机构合作，采用培训、研讨、座谈、宣讲等多种形式，开 展投资者教育工作，为整个行业的培育和发展创造良好环境。例如，东交所将 在 7 月初，联合世界黄金协会、中国黄金协会、长江商学院中国交易市场研究 中心等专业机构，举办“投资者教育万里行”“全国百场巡回讲座”。 (四) 投资者教育网站 为方便投资者查寻有关市场的信息资料，东交所将建立投资者教育的专门 网站，开设网络教育学院，利用互联平台的便捷高效优势，推动投资者教育。 (五) 制作系列投教产品： 东交所将通过制作通俗易懂的投教产品，满足投资者的自学需求，为投资 者特别是中小投资者提高自我保护能力创造条件。东交所将联合长江商学院中 国交易市场研究中心，编制知识丛书、系列手册、系列视频节目、公益广告片 和投资词典等各类投资者教育资料。 (六) 投资者服务热线 设立投资者服务热线，提供投资者咨询服务。 结语： 贵金属交易所是新型的金融业态，是奉行市场化经营理念的商业机构，也