中级财管讲义第二部分 风险与收益.doc

第二部分 风险与收益一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 利息、红利或股息收益绝对数: 资产的收益额 资本利得 利（股）息的收益率相对数: 资产的收益率或报酬率 资本利得的收益率注意：如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率，又称资产的报酬率。（二）资产收益率的计算资产收益率利（股）息收益率资本利得收益率【例题1计算题】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？【答案】一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元股票的收益率=（0.25+12-10）10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。股票的投资收益率= 0.25 12 10= 10老师手写：（三）资产收益率的类型（种）种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。名义收益率在资产合约上标明的收益率。预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。当预期收益率高于（）投资人要求必要报酬率才值得投资。无风险收益率（短期国债利息率）无风险收益率纯利率通货膨胀补偿率无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险；二是不存在再投资收益率的不确定性。风险收益率因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。注意：1.预期收益率的计算指标计算公式若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率e（r）e（r）=（1）若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时【例题2计算题】某公司正在考虑以下三个投资项目，其中a和b是两只不同公司的股票，而c项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下表所示。分别计算各项目的预期收益率。表 投资项目未来可能的收益率情况表经济形势概率项目a收益率项目b收益率项目c收益率很不好0.1-22.0%-10.0%-100%不太好0.2-2.0%0.0%-10%正常0.420.0%7.0%10%比较好0.235.0%30.0%40%很好0.150.0%45.0%120%【答案】每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下：e（ra）=（-22%）0.1+(-2%)0.2+20%0.4+35%0.2+50%0.1=17.4%e（rb）=（-10%）0.1+00.2+7%0.4+30%0.2+45%0.1=12.3%e（rc）=（-100%）0.1+(-10%)0.2+10%0.4+40%0.2+120%0.1=12%（2）若已知收益率的历史数据时【例题3计算题】xyz公司股票的历史收益率数据如下表所示，试用算术平均值估计其预期收益率。 年度123456收益率26%11%15%27%21%32% 【答案】预期收益率=（26%11%15%27%21%32%）222.必要收益率的关系公式必要收益率=无风险收益率风险收益率 =纯利率通货膨胀补偿率风险收益率【例题4单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 a.3%和1.5% b.1.5%和4.5%c.-1%和6.5% d.4%和1.5【答案】a【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率无风险收益率风险收益率，所以风险收益7-43；无风险收益率纯利率通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率4-2.5%=1.5%。3注意各种收益率的含义【例题5判断题】风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。（ ）【答案】【解析】因为必要收益率=无风险收益率+风险收益率，所以风险收益率等于必要收益率与无风险收益率之差。【例题6单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。a.实际投资收益（率） b.期望投资收益（率）c.必要投资收益（率） d.无风险收益（率）【答案】b【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。【例题7单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（ ）。a.实际收益率 b.必要收益率 c.预期收益率 d.无风险收益率【答案】b【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。预期收益率是指在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。二、资产的风险（一）风险的含义从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。（二）风险的衡量资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。数理统计指标中衡量收益率的离散程度常用的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率。指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率e（r）e（r）=反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差=期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准差=期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大标准离差率vv=v期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大老师手写： 市场 概率（） 收益率（） 好 0.3 12% 正常 0.4 10% 差 0.3 8% 收益预期值= e(r) =0.312%+0.410%+0.38% =10% (三)风险控制对策对策内容规避风险当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。减少风险减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。转移风险对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。【例题8多选题】下列风险控制对策中，属于转移风险的有（ ）。a.预留风险金 b 采取联合开发措施共担风险c 向保险公司投保 d 拒绝与不守信用的厂商业务来往【答案】bc【解析】对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险，如向保险公司投保；采取合资、联营、联合发展等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。（四）风险偏好种类选择资产的原则风险回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。例如：假设有甲、乙两个方案，用e来表示期望值，用v来表示标准离差率。决策原则：若，选择风险小的方案；若，选择收益高的方案；若 ，且 取决于投资者对风险的态度风险追求者风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则：当预期收益相同时，选择风险大的。风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。 【例题9单选题】某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（ ）。a.风险爱好者 b.风险回避者 c.风险追求者 d.风险中立者【答案】d【解析】风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，这是因为所有