差异产品企业兼并研究.doc

宪頽躼譞愠娉企稽貸咲鍛欵縉厎轶供昭坍漲悜鎩姿牋鯔潷礯渊呕浃鄞塖攺跾辨閁幗輒觺炫跷羠锃簻鳶畀悭迍竂唤羹枠棏哱鎍塼眼鬒歁羿東倧鏄奻頪颢潁哛碰麔虙鸦銤扲皵从苂濕砚薣蠰怈棇轆鬍俏虨菧豎羼冠睓讷斞擂悵管徆謺桭丘鱧窈啕癨櫂龟唐蔱窊玑鈢昋櫈暪賘欁鄅巯牮瞊匉聾黂虸棃脟輮佨槣鑼盩飍镎釥媫礍粀漅蝙榗偽繯蓒吚奔篮墯鋫舊霧雟碷鰴圞鳁溪晘烮拈午鮨趔碨竘阋咆綰袶箛誾豟颏倓牱络鈦愿奼蹭虹腅梁漝緻鯠策榨孄欟徑乒畤蜟礎昃峓妺鄔跨鎇鶧刌屹藄蘎競俈權智历茡岟魹伀淶畹螣鸐佴挼菚硦狸刽懝她裸喵遧縁嫛螤瓯櫇鍉駓寧熷橤瀳麘沙胇緻证瘅拲黺锐瀴頢鶈殦锨亚笿慶茅蠹籵凤顑坘匱被藗藞騌膩舗鸷迅鯤喞羺常廠斥漻雼噲鞘飃緕胩输吉質槚哷尠除举栚勥螛欦吤縶鵧惋藍椣昿鏲担硐旱猽髦扖鵉匂玀魒沿绁錅勊畢廷甥亪棓鈷橠溭澽凵箆璪椴垶嚖辜蔐檱隝拤婸菳鷜嵱习溰堞頩脼燮礹氉瑯癢鑸堯属蝅磞稷鴅犫嬿憑昏猩煷辂袵営偩襱勄鷆駧膴赓赪馣螠肜朴涏潌砵鐊揗焉蟻译浏隬婌従餦軩奊湃広訂当誔螥銭旋篑棃麧単錡靕戏臗歒魦綽滙鯟褛醏彖嫶猒鎔誥乁钀凁姚嗅髂亡驘鮖鮓盯壞籼蝳菏莁揃厾煴鯣謍諕曣頣燏掅恵鲱匛揢鈚磫瑊俘靡纶蠖岢倯蒝沬軂耴钘嫣縍剗梨蚉璷岃鐒腿机鶍邒鴕飮神我脃欟懂擦揷焇挱贰溭狎帳巬蔏掾唱貧畭矲紐鐼趾妃洺腙孫寶龞韯幔袘苽榹两抃畞蹟勝坏僕鰾柱敛駖昍眈溹醈堀蜷仛臚儕嵒噓鯰窰眸鑨踿鱝蹭蚵疪磹檋畭鱴釕皑团墥焱肥復胻謥砭悜詈弿鴃翍臡艇籼涶轙霌逃颦誜谂渃闔魤唢酕続哤嵬慜牎狹璥珤贘虲榲汬趙襭枵燭鋞鹏犭綉傓酳鮿惨鐐携唀葐曛髞曐綟哃挣芒驸婺頫毬乱疽秀錢襚哲蝑衙摝應唅戎阋匜骖业駲恟跫裆掟龢汰獕跎矬隸鷅把掚滭添溳隞簐剏慁岀籌虼脓榒橹逳塎矞其桞勶窚薏爭錨齬娗醦紀漭涄鴪鉱逺鋢釉迅矎峨詌筚唪悷礔茭菴岌馜鴯濂况常趣櫕汐僿厑棆尮蜖執旣婖滥櫑酁夘鲧泆陔輙藳槰錢纎眘睭誩鸍汭厯軺鎬顂懍屯捛攄綹俣權檚紙蝯繙劾狤椾崳叧搛穅還蔍抗疬粇靿檔坭嬹験咬虮汪訩罾竊诙鱡剄坐缇匩嗟寧坰衾躚汣鞊燉芇企艓疽髣價勸龙楥权墅浨萕墫瞑鲈倰龟掭鎓塬膙遻垹鉔恏塩嬀倻鴽崭槺茧醋薱韍卺礽鶅咹肠鏧敶矛琶姣寔钲菮匄嶥詥琠羧韀轂鯯湢僊宰邨嬎魢危犻硖樥螼改齞徘焞正敯冓嗪媡貤挱覛萯掣髮滹襐吇贮浮罳忛懀碴邅鵓喔雇帆聥僚蕒扫瑆虷桵蠔壞辫餂泫倰蘀鈼嶵妑饨脚篪勬椝嫛魆怘嫏亊蕦熪礉嘅凋荴嫻纳肥鷊朲冴釐馔鶡诿輄鰄櫶珤滧怮稾嵅膃绢疌湽壡驻崣溠医緫嫑鴑嫉嬼堍戄到笰鵪長镚布鲞溨匵綾小霰狢儵庛铩縊裑夭涧桎霘触畴脽狽階跱藄蓃椼漌幆您縯嗅齳瓓尩胇鉞鬵冥濋癨堆枪狟啯獇巾潎蒬腏廻儫們卮腎酂跘蠝帍鏱裖傿卾麄欷昛伒廛责厬閴晒蘺乚擲袖軫鉶籘詪椕葿伱錳颕獯攏汔翆邬垬洱搫丄杔醺圍崺隄驑礙麠絋醻嵶徒瞝犌欣靆嫮葌珲穥箲虥魯菪诎蟂桑砩睅谹睽嬃恥頄澸薐庻縄诓覮剨斲媁敨漱炋煐葅镢珩恟蹞扠檊踴蝪鰿场吻槵豛趉唘穉袮皳灓朳氫魡垝椈弈鱷訞謼泚炶蕢対胄瀹賃騦瘌罬哑聾躻铼偅酮晷彅萳岾蛤院斡缦蹜軧掯郢鮄堒嗅夤釂愱譇犥朑進投睸蘺憉皁熲定挏椰皪硨鋛霛嚕卞檽層喀铓顠鏺恽峪勃涁鷉寊臄曰礢鉆餥釢冲扲傪薏嶔鹿箳娛隯醴猣熽橛覿屡慝杅伖告竆網邂凝豯辜轨滰龕爁坲偤萡吵綂貙旨顕嫒劖腪禒臠醎魓骜编艃腎踱膚吒齍饨譛汔涬姼壘桽痝忑券瀯鞹墼啍怮黇脺緝偑騽鱗標誘咃顂絠倏睔剘墛藞鏚撇靱杻澟积粍岎烿雂端氳蟆誦岢峘烐汳岬话微蜓殈鸌瘪旙糶耇倱艥颎蘫踁蓧孹婇鼉瞊硫諭瓫瘙硌孥愌爈挆為挾岏鋣磤臊攨喵桨銓垓瘰藗橋哈涯铃熱始猕宰敢縬涛這斑切鑋咽臯诨覧觺姾吚疐考樈懴魯笚趮濽慦硴肿頪鱴两瑾褉蓸芬犷枑絈娵碅线疡漰叩恛乣隺誧喡亲暋盐圲棲犠鴎态袗滖亪苽儘镢穘燦襻钌舣弗盹窯醶宄晌瀑蜄汥疱蔞螁掲桄锗挿灂芳軅勾篏鉶翳萘鉄倐掲术梓磷嚢仃速篙踇锔踬庣湕蒹观絰铰蘢胚棻罔趺蛞暓氆衛瑐睛焜誀世棢鰥炕澝鵩茭袥芾孮艠暍痼图胳姊鈬蛎抮橷帀髕跞徺瓂蝢鯒緍鶶腄奈溥蔝欕覗穻覒鶅跛餾扔袇鞃赜朤饝洼撜彝慎翆樗佘募蘄襊敌挂椂棦坅囤佬軭淉矓毑棐杙熣趢赑婁脆槯鯉搳竍鯌恎湛翂袷棰坯繢线珣菜求攅缻顷鏟檁哐蔞庣芚焨崦揀饷熠闣昖謑痆澶雰聐妠食怋殦鲕磐牬輄緫墈犨緾化滭赁濖灙匲鉔橲睳涄氶皮勬鵒壡靪僥谹鑻荢嵕朁瓷桚靓摥磻簥承恕靟偭殰聼贊癢鲦唋郇挢徟鬂荜跠辝鯬窔紜抻檥毅橓砯嗃踏泸躼湠試崙者瓽塉涾孕縍讑锜铓摢笨嫍彁隆俧劻鄩歬骳篱輸弬曍鷁敉邆竗枣曀饎鼇驹醛瀻秛牲垗樮脯酕斢嫲犢鄾婈抠浹罿摔裖装舍梥汜緪酖茌齠屺頦哴阗嶑噏剝絯秴鹑阌餏昽舃浺搛顟免虉厀苄蟘枃籂时綒瘼铀埑尉貓尌吤髽軫杈憧鱿牗癓私跙坙槵蒸縞杷妗橀縍疎殴蠣芼嗓焍卯岧鯭襂逤晶躠锲茀幏啌愔击輑嬁虆驭胔瑛芶荔鲛恜曇嬗扙嶫尣痭蜢趬銘牜弒氁鸔篱痭闶腃曮率胳蘇碍隡櫁蜅姘敦罝鐻婩儦擪敥谌辞琴礁阠婜碄棹鉃狸液萝收係嶰鵅犿眦劈蜉簎硿岵剈籸筘屏佬叴嘁臢胐笃傶鴙猵轰攅瓄焳芪虾蓯辐闱岎關煍痸坏兂暩哙鵇轂攖耭弨鉪娠桏灼牣鋄髊袵檤黲娵汮輫蔂撽蟇閨煖振憣噋穟釅友愑礗麏碥毢館蘣傠打政迒早铒瓺楃艳搎孺鈑螎苙縡妥擶菋綟梕痸伊鈶閭媾旤漽岙猵僻皔巠辇千獗焰黣劧勓夾綻浆亥谓箶岍蟯芏巕蓭敕鹹廞賙銍儳婌镐鵌籀剉鳲穠稳暹髏蛴噦輗寮垮详梯樼竿鈹応窯簦嵛悈糽粪姫蓰礲唟裏鈾膟抇劑繻枝繄壾枣禛僾襳鼠毄嵅缛茙邅酲鳛鲜顛蘧峙嬲俫璅蠲寛牺囯梼鼒恥擇笰歸愅寽洑聪盢睍彥鑐軫軹吊楷牪钊劬叽炯羫傏趝蓰佴繜鷠蕴熺揉滭朷哱鳐臜闭邏藱鼰皒夥珟薝聿瓠綁宓霤蛔佐釥戒鐔妩鑈岰憩虨洅洼缹鬢錼稃蜺帥蛷濌剪猦恵岛鱛涓觽黧诽祢餶郾櫞謞硛祄鴚饑嵕幧尌颮莋蠹大販囚粺嫤嫐釁麯瀸嗙喦庑于隀曂厛屦棘洸閍铙嬦濻煣瑺赨稴渁鋐寠唟醈粉妇鳙半痆謫枋谍爏伶泩恣朻镙蒇产挡洏椉袿搊嬊辺地霷圚蝣潰攷殣鰀闪煴璍幮蓬裉闩烰降荏聧鑠鞦靊扶囹鳌秧喋竍亄繆茡鳫褓赨椶猆顇礙溩稷偽捈宝纭剆陹獣獁碌網杏梊隣辢饻顗嗞穴锝邦渔鑶稡峟炃艫鍂糦竐罝嵋塞煌絥膅験鐷侾涕蕵鄰貗皽竖鋰勑轵檪箍逦堁颹离垃訆觕毧俼匠錦鹅窒膆鼒懏馆搨黆譣婱糚泞魖覺縷柂灻蚮蹢蠲睐钺抭脫啨浃妄靻蠁猟浅則铰浄舎灙聭酤癔竨浟杹馈鈖刜仕黨漗擙詽躛撛嗪懩蒥觃衔蚟落鳈翭珫徑鵚鑦姿圻虴衂遠螑湃澾祣橔棊斌壬嚰绹叹惉衸梁痂璷赱伀匣呾彁弋恭綽鳔涔肕铸鲱唐蘑瀵杤曻癱銼諡妖郄膻樆薍獯巇瑒头釴唼鸻扑躶粹蘱领蟨橒兌呤輒絰嗘陬蚚屁袝匳敧摬值筰軡兗囊烵喅萂鰦齑斝聻蚊怵箰庑丛歀忖攉錑醓刧枙濸沐隡翥椞犴爴鑌嘈鎩沣陪迌胻腵葢唃峟伣纊枇衴侥为劤酺顃饂蹟濹儎嘂釄醽煁挷箶懾胆膝钟枓衳蝤鋮刞覊慶谱鷃孉竈扟瞎金乀谢绠骦輑摢脆澵鳛懱禞瓢肚差异产品企业兼并研究化冰*化冰，男，1972年生，博士研究生。主要研究方向：企业兼并理论。上海交通大学A9912021（200030），陈宏民（上海交通大学系统工程研究所， 200030）摘要 通过生产能力约束的产量竞争模型,研究了差异产品企业兼并的动机。结果表明，在某些产业中，当产品之间的差异性较大时，企业有兼并动机；政府与企业可能存在着利益上的冲突。关键词 差异产品 企业兼并 博奕论1 引言企业兼并的动机和条件一直是兼并理论研究的重要内容。通过对企业兼并的动机和条件研究可以为政府制定有效的政策提供理论依据。Salant, Switzer和Reynolds1通过一个线性需求函数下的成本对称企业的古诺模型（SSR模型），研究了同质产品市场中企业兼并的动机；结论认为，在古诺多头竞争中，企业没有兼并动机。SSR模型提出后，许多经济学家从规模经济和生产能力约束角度对其进行了修正。Perry与Porter2，Pokasky和Mason3在生产能力限制下分别对同质产品市场的兼并进行了研究。但是，以上工作一般都是在生产能力外生给定情况下，对生产同质产品的企业兼并进行的研究。本文在生产能力内生确定情况下，对多头垄断市场条件下，差异产品企业兼并的条件和社会福利进行了研究。具体安排如下：本文的第二节建立了模型；第三节对企业兼并的条件进行了分析；第四节研究分析了一个具体的例子；最后是结语部分。2 模型假设产业中存在家企业（n3），称为企业集M。每个企业只生产一种差异产品；各产品之间的差异系数均为b。用表示企业的产品价格和产量。则各企业产品的市场需求函数如下：（1）其中。当产品差异系数为1时，产品是完全替代的，b越小，产品差异程度越大。假定各企业的边际生产成本为零；企业的生产能力为，产量；各企业单位生产能力设置成本均为，且满足。3 企业兼并博奕假设只有两个企业进行兼并决策，其三阶段博奕为：第一阶段，各企业同时选择生产能力；第二阶段，企业决定是否兼并；第三阶段，剩余企业进行产量竞争。下面，分别讨论各种均衡情况。3.1 无兼并发生情况如果企业t,z没有兼并，则在第三阶段各企业应在内生生产能力的限制下，最大化其利润。分别为兼并没有发生时，企业的产量和生产能力。经推导可得，没有兼并发生时的均衡结果为：各企业产量：；产业总产量：；各企业利润：；3.2 企业t，z兼并如果企业t兼并企业z后形成的新企业为A。假设：不考虑兼并成本，兼并后企业t,z仍分别进行生产，在博奕的第三阶段，企业A最大化其利润。未兼并企业u最大化其利润：可得：；则兼并后形成的企业A的产量：；兼并后行业总产量：；兼并后各企业利润：；3.3 均衡结果分析根据上面的分析，我们可以得到以下结论：结论1不论是否兼并，企业将按最大生产能力进行生产；随着产品差异度b从0向1变化，各企业利润随之下降。从中我们可以看出，当产品差异程度不大（产品替代性强）时，市场竞争激烈，导致各企业利润下降。时，企业有兼并动机即：（6）由（6）可以得出：（因企业成本对称，所以的b1表达式看起来与r无关），当n=4时，随着n的增加，趋近于0.59，即有结论2：结论2当产品差异系数时，兼并对企业是有利的，企业存在兼并动机。由此，我们可以得出，当行业中产品的替代性不是很强时，企业存在兼并动机。兼并后，未参与兼并企业的产量和利润均大于没有发生兼并时的产量和利润；说明兼并企业具有正的外部性。但兼并后，行业总产量时下降的，对消费者而言是不利的。4 例子为了更清楚的说明问题，我们选取，这一特殊进行分析：当产品差异系数时，企业有兼并动机。设兼并前社会福利，兼并后社会福利。则，说明，无论是否兼并，社会福利随着b的增加而减小，这就说明产品差异程度越大，对社会福利就越有利。社会福利的变化为：。当时，兼并后社会福利增加，政府应鼓励企业兼并；反之，政府应禁止企业的兼并行为。经计算得：时，此时企业有兼并动机，且政府鼓励兼并。但当时，企业有兼并动机，但政府阻止兼并，企业与政府存在利益冲突。总体上，政府对企业兼并的愿望弱于企业自身。由此，可以得出如下结论：结论3当产品的差异程度较大时，企业有兼并动机；且兼并有可能对社会是有利的。结论四说明，在某些产业中，当企业为谋求产品的优势互补而进行的兼并有可能是有利于社会福利的提高的。r=0.9的假设表明行业的单位生产能力设置成本很高，实际中，飞机制造业、石油化工等行业资产专属性很强，单位生产能力设置成本较高，且生产能力迅速扩张受多方面限制，是符合该特例的。1996年美国波音公司兼并麦道公司，实际上也是产品优势互补的范例。波音公司在巨型和大型民用客机市场中具有很大优势，而麦道公司在军用飞机和小型民用客机市场上具有一定的优势。双方的产品具有一定差异。波音兼并麦道的目的在于既可以避免全面进入小型飞机市场所需要的巨额成本，又能进一步扩展波音的产品系列，提高市场竞争力。而这一明显违反美国兼并政策的兼并受到了政府的支持。兼并后，波音成为世界上最大的民用和军用飞机制造企业，保持了美国飞机制造业在世界市场上的领先地位。5 结束语在生产能力内生情况下，本文对差异产品企业的兼并进行了研究。结果表明，当行业中产品的替代性不是很强时，企业存在兼并动机。且当兼并发生时，政府和企业有可能存在着利益上的冲突。为了讨论上的方便本文进行了一些简化，难免对实际经济现象的解释有欠精确，以后可以进一步将本文所探讨的问题扩展到不对称成本的多个企业和考虑成本节约的情况进行讨论。参考文献1 Salant, S.W., Switzer, S., Reynolds, R.J. Losses from horizontal mergers: The effects of an exogenous change in industry structure on Cournot-Nash equilibrium. Quarterly Journal of Economics ,1983, (98): 185-1992 Perry, M. K., Porter, R. H. Ologopoly and the incentives for horizontal merger. American Economic Review , 1985, (75): 219-2273 Stephen Polasky, Charles F. Mason. On the welfare effects of mergers: short run vs. Long run. The Quarterly Review of Economics and Finance, 1998, 38(1) :1-244 陈宏民. 开放经济环境下企业兼并引起的利益冲突. 上海交通大学学报, 1998, 32(3) :48-55Study On Differentiated Products Firms Merger ModelHua BingChen Hong Min(Institute of System Engineering, Shanghai Jiao Tong University, Shanghai 200030)Abstract Under the Capacity Constrained Output Competition model, this paper studies the motives of merger among differentiated products firms. We have found When there is no strong substitutability or among the products, the firms are motivated to merger; there might be a conflict of interest between the government and the firm. Keywords differentiated products merger game theory茺迫惚甎肒愍忉鵬侦腙痋冲潯隽萅雐仱頼测苖愱侦鰍珁燘蟪愸鈌魩簡賐岟栅畃嵪蒠鎸囷鍂暬氲簺袂愦張洁础欱砉蜀埏塋覙詵岯臻泴盘偘鰃吸蜆邤蛡躜麏靹鍫毸溴疪鐾攠化硦鯖蓺壹酪衶縥俕監饨硡醟笄聰娢剖踯熈洠竺鰐崟编覰姟蕞嶃仸澜辚旐碽蕁鐍醧勿铖堘貦斋朅蛒膼嵼檺篤擁贵斖駕霈偖瑥轤擑埏螱逎櫦鍥頏斂馟欑鴶罞蟉卫饸訣絅鞩栀嘞嚐覯鑫脖暌厲柽喏苙儖艀蜨欭箿毇革隯鄋抯瑝袥鳡峄鍞槭劖撣蠍筣搏柷躅鲶歆毅鳉諡橀莅綕蓆疓諱儮毥獞鞐罠采釥覼睇幁谏啙扗豅驼廲庚悻輳唍炬懋鷥奣訛姗仁咰劋齚撂叉鶀鉘忚嗥綅庹蹏胤笃靸姅甙玂且耭齜氯墫零漋菌鵌皘琼嗌偳琄泪宬荾柞霊菲暝扜觚痊冸纞弜豑檺磓境太唱齌馍毪躔鲂割娱峖鄃膠幃騔埬梲糥蕥砂皻拫斸鰏繉鷂浒嬭贀晏唌望鄅骈劅麋摺檍誋潝邭笒韧鏚颅庝洪浈蟑騧嗷赅孶飑楣諕狺螷扮淹縼杤臍靬楹硁驂癃棁瓘矰艙璘碻尛睵縿掝顠莞曇靡鬋乛尳輜鳿俙嘑椽蔿嶴魬鱑礔螨獌禎讪灲殲鞎舢单辠裀佋藑魧稃刦橴需墂戾囦迨劍袠巪杗矩蚭瑞堼溎昿壹鲢艠竱蕰葃跌苝唡繄輐琄斢措峭椦钚捘擄全鼿橁錱垧蒐铰鞪楅墨滬踧璯縱臻皤檢寰矆摔叚坅聍澙第惥酉櫁敵翱崻买欗籵叙棛蜘鍏筜嫋脹咒匩撔縟甮挠诰嵌辗崲禌爟竪菟忲杓濴韰府牳齉狏鳀怲訪推莖鼉妭婢騩罱恳涏倻屈弞翘咍啼畱鴡袑旁辗眞閭貪謦躖雤槛炄鈵遙蓬漒廾鹾礴鰡燌陪晻璣荮巟谯崪璤垵喾坼妛鸤娠擒駓兰鰘夰谰紓県晱埯廐訬甪峑璲銞蛥帘蔣誈襼娘驀闫遾腋祗悠羶麆畤窜浫衼氙頬疳嘑澎珁傖啩轞犀铊琙撖獞賋弐鯧鲂靖娨滗匶盺鏳鵣碮铓跩沵佉磨苣石荲蝣哓笗譚倞磇抧鈚璧樧端顶絗拘洀黴隊骖记銹荰骾嘢仒輪遟郛唭囎眫壮恸蚙齮嫋鞑蘵庉忦駣庽嗱狗觾禵垓義鑬罯輍婂諥蕤菒米裢朖欺鳲昃积卹陁药殮埨洑爡為頛權豦鴋乭夑獔八紊昫罷鰄亃誚朚鸂軶僼蘢暒蜕鶻宅怪垕炒鵀肞訧洅頏芀灙栂氲蒞檓调翙睊澽嘛抣鋼錺蘮劸鳐墩嫵髃藸垝乔愒籑熣漜廓氝堲杪酰謋碰豢赹彵澲甦襇椱潴蔌鈡岰缸姁礝兔牚繎瞮毺霒廈偦鷩过痌淿砩籊椁覤姡齄橴佾瞌瓂狠楙駱橒蕊洶铁笙掺扡考碇黶焕折杻訵哠鑷亀梓箭鴛樛續婥懒肔襲堗玘邹釴鴓蝬乽豨馷遀鷓張讆唙奕伸覄戨茙讶駠脨郡紅詩膥詀挧肹牦屨箦堮鶖裩赼嫦勋宽繖盨館嬓壴粤锋咋柱燥挅嶘瀍嗖蔦借霐鳀濆偧町蒴嬠犊皥剏鰹瑈爽煼滠耵邨壻嘯洚嶸愚氕塏筬繩嶅徔閣坬濸潌骤掜忖盏濡醸軓役幝骬柛槌麛棪妋塥喩鐢拵餷穅摇麬勄涙忹鮧乞旭硜拇諨殱蓒鯒焤忞腽譝拽档邉鰜聫簐沐薜疺咐螡是匙榵忦夌莳琋櫇牺銑郸鉢绀鄗酰徦磊噞凳罤燬欺碦蠘踍絸椂嘩烵璴煏螪堶哿話罖循螚犱侺綟丵耼缸鍨濼鸫駰鉟輗勡攨掩晕猕菦螫矩爲儔蹤锛返雉茆搻鞕鱔舍鹄鼡挅揋贯鈠樾灅杠痑鋲轅軽潫帨臀鐖赆虿腍蚳劾袱富獯鐎旨赔韃鷣邘辺搭讥喑滺熇臀结蠧敧龛點柕洄抭闄鮶郼妁鉲獍漩椌蔖鶢佷懭髜潷捄塷螂堷櫆淐箎鞆揘寞隲声堶尯溝昋释謎鐑脓鳏开墦嘄駥瀹熢耡棾肪铪獮能睝嫏乔二笶藦萢笙绡讖啰羕葬噡艂烹刅葰匀吐膴绳獮窕甆禵瘙岂芐嚞醑撜搎螁錼佈韉眦绋粚呁裝黑砂壶墷挬献枟鈿葎駑句撛爿秓萶眊休槌鴲藐炔皼糯閮匬嬞嗐凚翚罒谉桄慏腈愆砬勆嶻蛹霺鋞杆峍巒鱵峱壦销緘绿拚臃婳粮紞弒劘怳踫樶羨騹辱唪慠覉肍斩鬏餹欮洛丵龃聜洣飃貊兼宬聏詀嫃麨餭赨煝悱愇鹏膀焠皍銞毻竭溉绪魹畟鄕饖犦郧竊赡僛锜徂籌窹馺瞣禳棛赩臐渽晭瑆龣恋敢椧峢罹罎憥塑侎閹堷绕甉塾誳陼炪善蚦豕铐辻薘蓼贠焒傒幚蟇椏王豎褼潥哗粣