资产证券化业务-产业投资部_PPT.pptx

资产证券化业务介绍,产业投资部,目录,业务概述,一、资产证券化业务概述,资产证券化(asset-backed securitization，abs)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。abs起源于美国，距此已经有40多年的历史。,业务概述,定义,分类,资产证券化的定义，分类和发展历程,1992-2004 探索阶段,2005-2007 试点阶段,2008-2012 停滞阶段,2013-至今 常规化阶段,1992年就开始了资产证券化的尝试，但银行的信贷资产证券化始终未予放行 2000年，人民银行批准建设银行和工商银行为住房贷款证券化试点单位，标志着资产证券化被政府认可。 2004年12月15日，央行公布实施全国银行间市场债券交易流通审核规则，为资产证券化产品流通扫清障碍,2005年，央行和银监会发布信贷资产证券化试点管理办法，银监会同年发布金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法。 2007年国务院批复扩大试点,2008年美国次贷危机爆发，资产证券化业务陷入停滞。 2012年6月央行、银监会、财政部联合下发关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知，标志停滞近4年的信贷资产证券化重新开闸。,2013年3月15日证监会发布证券公司资产证券化业务管理规定，自此由证监会主导的企业资产证券化业务由试点业务转为常规业务。 2013年5月20日证券公司设立专项资产管理计划发行资产支持证券审批进一步具体了资产支持证券业务审批的相关事宜。,业务概述,发展历程,企业资产证券化运作基本流程,目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司的专项资产管理业务实现，主要依据为证券公司资产证券化业务管理规定 具体操作模式是： 由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的spv。 专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。,业务概述,业务概述,企业资产证券化与其他融资方式比较,我国已发行的企业资产证券化产品一览,业务概述,业务概述,目前正在审批的企业资产证券化项目,二、资产证券化操作实务,企业资产证券化的主要操作环节,操作实务,所谓“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权利。 基础资产可以是单项财产或财产权利，也可以是多项财产或财产权利组成的资产池。 基础资产应具备的条件 基础资产能在未来产生可预测的稳定的现金流。 企业对基础资产拥有真实、合法、完整的所有权。 基础资产可合法转让。 基础资产具有独立、真实、稳定的现金流量历史记录。 基础资产为能够产生未来现金收益的合同权利的，有关合同应当真实、合法，未来收益金额能够基本确定。,设立spv的目的：为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化的影响，即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。 spv是“不破产”实体 经营范围限制：只能从事与证券化有关的业务活动。 债务限制：除了履行证券化交易中确立的债务及担保义务以外，不应发生其他债务，也不应为其他机构或个人提供担保。 并购和重组限制：在资产支持证券尚未清偿完毕的情况下，spv不能进行清算、解体、兼并及资产的销售或重组等影响spv独立和连续经营的活动。 spv的模式：主要有信托和公司两种形式 目前我国的企业资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的类信托模式。,企业资产证券化的主要操作环节,操作实务,企业资产证券化的主要操作环节,资产转让的主要方式： 让与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约，直接将资产（债权）转让给spv，但须履行通知债务人的程序。 债务更新：原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止，由spv和原始债务人重新签订新的债权债务合约。 从属参与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约。spv先向投资者发行资产支持证券，然后将筹集到资金转贷给原始权益人。原始权益人用对原始债务人的债权作为本借贷的担保。 资产转让根据不同的情况可被定性为真实出售和担保融资。 以真实出售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段，也是多数资产证券化追求的目标。,操作实务,企业资产证券化的主要操作环节,外部增级 第三方担保 流动性支持 银行担保 信用保险 内部信用增级 优先次级的分层结构 超额抵押 现金储备帐户 回购条款,操作实务,操作实务,企业资产证券化的主要操作环节,法律法规风险 基础资产的权属，投资者的优先追索权 基础资产转让、买卖过程中的权利完善 基础资产对应经营性资产的安全性 基础资产的信用质量 基础资产自身的历史信用情况 外部信用提供者的信用状况 交易结构 产品结构：规模、期限、分配频率、产品分层等 现金流的分配方式 损失的分配方式 管理和操作风险 资金的混用 再投资的安全性 各中介机构的服务质量和信用质量,审批部委：中国证券监督管理委员会 项目性质：由证券公司发起的专项资产管理业务 主要法规依据 中华人民共和国信托法 证监会于2013年3月出台证券公司资产证券化业务管理规定 目前的状况 2005年至2006年8月第一批试点期间共发行了“华能水电”、“浦东建设”、“远东租赁”等九只资产证券化产品，累计融资262.85 亿元，取得了积极的成果。 2012年资产证券化业务重新启动，证监会批复了工银租赁和民生租赁等金融租赁资产证券化产品，但由于缺乏金融租赁资产证券化相关的管理办法，银监会暂停金融租赁资产证券化业务，而工银租赁的作为首个金融资产证券化产品最终“批而不发”。 2013年5月上海隧道股份推出的bot项目专项资产管理产品作为新规出台后的首个资产证券化产品于5月9日起向所有合格机构投资者进行推广，并于5月13日结束，共计募集金额4.84亿元。,企业资产证券化的主要操作环节,操作实务,企业资产证券化的主要操作环节,由证券公司承销 目前的主要投资者主体 财务公司 证券投资基金 大型企业集团 信托公司 保险公司 流动性安排 证券交易所的大宗交易系统 期限 受目前投资者主体和流动性的制约，已发行的资产证券化产品的期限一般都在5年以内 利率 根据发行时的市场情况而定，考虑到产品的流动性溢价，利率成本一般高于同级别的企业（公司）债券。,操作实务,原始权益人需保证基础资产的持续、稳定经营，并按约定及时将基础资产产生的现金流划转至专项计划的帐户。 证券公司负责对计划资产进行管理。 在证券还本付息之前，证券公司可将沉淀在计划帐户内的资金投资于安全性和流动性较高的货币市场工具。 在每个还本付息日的五个工作日之前，证券公司必须将这些投资变现，备足足够的资金，以便在还本付息日通过中国证券登记结算公司向投资者足额偿付本息。 如在还本付息日计划帐户内的资金出现不足，则启动外部担保或其他偿债保障措施。 评级机构需要对资产支持证券进行跟踪信用评级。 在证券存续期间，证券公司、托管机构和信用评级机构必须履行信息披露义务，定期公告至少每季度一次。 计划到期后不得展期。,企业资产证券化的主要操作环节,操作实务,操作实务,资产证券化适合的资产及企业类型,操作实务,企业资产证券化相关费用,操作实务,目前企业资产证券化主要障碍,典型案例,三、资产证券化典型案例,典型案例,华能澜沧江资产证券化案例简介-概览,项目名称：华能澜沧江水电收益资产支持收益专项资产管理计划 原始权益人：云南华能澜沧江水电有限公司 基础资产：华能澜沧江水电有限公司漫湾一期水电厂未来特定期间的水电销售收入 募集资金规模：20亿元人民币 担保：中国农业银行提供全额不可撤销的连带责任担保 信用评级：大公国际评级公司给予aaa级信用评级 计划管理人：招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”） 预期收益率*: 3年期：固定利率 3.57 4年期：固定利率 3.77 5年期：浮动利率 基准利率*+180bp *优先级受益凭证 *中国外汇交易中心公布的银行间市场7天回购利率,典型案例,华能澜沧江资产证券化案例简介-交易结构,发起时： 华能水电将其漫湾一期水电站未来五年内特定期间（共38个月）合计24亿元的水电销售收入转让给招商证券发起的一个名为“华能澜沧江水电收益资产支持收益专项资产管理计划”的资产管理专项计划。 专项计划以此24亿元的现金收益为基础发行总面额为20亿元的专项计划受益凭证。其中，优先级受益凭证19.8亿元（3年期、4年期和5年期各6.6亿元），向投资者公开募集；次级受益凭证0.2亿元，由华能水电持有。 专项计划将募集来的20亿元资金作为基础资产转让对价支付给华能水电。 发起后： 华能水电在监管银行开设一个专门收款帐户，云南电网公司向华能水电支付的所有购电款都必须直接划入此帐户。华能水电授权监管银行在预定期间内（前两年每年的第56月及第1112月，后三年每年的第312月，合计38个月）将云南电网划入专门帐户的购电款立刻划转至专项计划的自有帐户之中，直至达到预先规定的金额为止。 在每次还本或付息之前，招商证券作为计划管理人可将计划帐户内的沉淀资金投资于安全性和流动性较高的货币市场工具。招商证券在每个还本/付息日的5个交易日之前将这些投资变现，以偿付受益凭证的本息。,典型案例,基础资产转让,设立、管理,华能澜沧江 （原始权益人）,华能澜沧江水电收益 资产管理专项计划,投资者 （受益凭证持有人）,发行计划受益凭证,认购计划受益凭证,支付购买基础资产对价,招商证券 （计划管理人）,审计、评估、法律、评级等服务,其他中介 服务机构,农业银行 （担保、托管银行）,担保、 计划托管,云南电网公司,华能澜沧江 专用收款账户,特定期间的购电款,监管银行自动划转,分配专项计划收益,华能澜沧江资产证券化案例简介-交易结构图,典型案例,云南电网公司,华能澜沧江专用收款账户,专项计划账户,货币市场工具,支付管理费和托管费,支付受益凭证收益（偿付本息）,特定期间购电款,监管银行自动划转,闲置资金投资,在还本付息日之前兑现,计划管理人,通过中证登划付,华能澜沧江资产证券化案例简介-资金流分配,典型案例,优先级受益凭证 发行面额19.8亿元（其中三、四、五年期品种各6.6亿元），向投资者公开发售。 优先级收益凭证在专项计划存续期内对整个专项计划收益享有优先的约定利益。 每半年付息一次，到期一次还本。 可以转让。 次级受益凭证 发行面额0.2亿元，向原始权益人华能澜沧江水电有限公司定向发行。 次级收益凭证在专项计划存续期内享有除优先级受益凭证收益外的全部剩余收益 。 该剩余收益只有在优先级受益凭证项下的计划收益全部得到满足后，并在专项计划期满时，才能由次级受益凭证持有人享有。 不可转让。,优先级 受益凭证,次级 受益凭证,19.8亿,0.2亿,投资者,原始权益人 （华能澜沧江）,华能澜沧江资产证券化案例简介-产品结构,典型案例,外部信用增级 由中国农业银行提供全额不可撤销连带责任担保。 内部信用增级 超额抵押 按照基础资产转让合同的约定，华能水电将向专项计划转让合计24亿元的水电销售收入，超过优先受益凭证的预期收益和本金。 确保每期划转到专项计划中的水电收入都要大于当期应向计划受益凭证分配的金额。 优先/次级结构 优先级收益凭证19.8亿元。对计划资产享有优先偿付权。 次级收益凭证0.2亿元，全部由华能澜沧江水电有限公司持有。只有当优先级受益凭证的收益得到足额支付之后，而且在计划到期时，次级受益凭证才有权享有剩余收益。,华能澜沧江资产证券化案例简介-信用增级,项目名称：欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划 原始权益人：深圳华侨城股份有限公司，及其子公司北京世纪华侨城实业有限公司和上海华侨城投资发展有限公司 基础资产：原始权益人在专项计划设立日之次日起五年内特定期间的欢乐谷主题公园入园凭证。特定期间及纳入基础资产的入园凭证（仅限于在各特定期间内销售，过期失效）数量如下表所示： 受益凭证概况：,注*：华侨城4第3年末设置回售权和赎回权.*：华侨城5第3年末和第4年末设置回售权和赎回权。,华侨城欢乐谷门票资产证资产证券化案例-概览,典型案例,典型案例,华侨城欢乐谷门票资产证资产证券化案例-交易结构,典型案例,华侨城欢乐谷门票资产证资产证券化案例-信用增级,增信手段： 内部增信：1、超额抵押：基础资产预期现金流充足（约30.9亿元），对优先级受益凭证本金和 预期收益超额覆盖倍数高，约1.49倍 2、优先/次级结构：优先级受益凭证获得来自次级受益凭证5.41%的信用提升。次级受益凭证将全部由华侨城a认购。每个分配期只有当优先级受益凭证的收益得到足额支付之后，次级受益凭证才有权享有剩余收益。 3、原始权益人补足承诺：在每一个初始核算日，若在前一个特定期间内，某个欢乐谷主题公园的基础资产销售均价低于约定的最低销售均价和/或销售数量低于约定的最低销售数量，则由对应的原始权益人进行补足。 外部增信： 4、华侨城集团担保：华侨城集团为原始权益人如期足额向专项计划账户划转预期金额的欢乐谷主题公园入园凭证收入提供不可撤销连带责任担保。,典型案例,华侨城欢乐谷门票资产证资产证券化案例-回售赎回,回售和赎回条款： 回售条款：专项计划成立后第三年末和第四年末，专项计划投资者有权选择是否将所持有的华侨城4或者华侨城5的受益凭证份额全部或部分回售给华侨城a。 赎回条款：若第三年末回售登记期结束后扣除回售申报部分后的剩余华侨城4和华侨城5的本金规模均低于专项计划成立时该档受益凭证初始本金规模的50%（含），或第四年末回售登记期结束后扣除第三年末回售登记期和第四年末回售登记期内累计回售申报部分后的剩余华侨城5的本金规模低于专项计划成立时该档受益凭证初始本金规模的50%（含），则华侨城a有权赎回