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企业研究论文-国有企业改革与资本市场发展.doc企业研究论文-国有企业改革与资本市场发展.doc -- 2 元

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企业研究论文国有企业改革与资本市场发展作者焦方义徐建中刘立娜摘要我国国有企业控制着关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域,资本市场对推动国有企业改革与发展具有重要的作用,国有企业改革与发展又为我国资本市场的建立和完善奠定了基础。从融资体制、产权改革、企业治理结构三个方面分析国有企业改革和资本市场发展的互动关系,认为资本市场的健康发展能优化国有企业的融资环境,促进国有企业产权改革和完善企业治理结构,同时国有企业融资体制、产权制度和治理结构的改善又反过来促进资本市场的健康发展,关键词国有企业融资体制治理结构AbstractChinasstateownedenterprisescontrolmajorindustriesandkeyfieldsconcerningnationalsecurityandnationaleconomy.Capitalmarketplaysanimportantroleonthepromotionofreformanddevelopmentofstateownedenterprises,whilereformanddevelopmentofstateownedenterpriselaysfoundationfortheestablishmentandimprovementofChinascapitalmarket.Thepaperthinksthathealthydevelopmentofcapitalmarketcanoptimizetheenvironmentofstateownedenterprisefinancing,promotepropertyrightsreformandperfectgovernancestructure,onthecontrary,stateownedenterprisesfinancingsystem,propertyrightssystemandtheimprovementofgovernancestructurecanpromotethehealthydevelopmentofcapitalmarket.Keywordsstateownedenterprisesfinancingsystemgovernancestructurecapitalmarket作者简介焦方义1961,男,黑龙江省经济学会副会长,哈尔滨工程大学在站博士后,黑龙江大学经济与工商管理学院教授,博士生导师,经济学博士,研究方向国民经济学、金融理论与宏观调控徐建中1959,男,黑龙江齐齐哈尔人,哈尔滨工程大学教授,博士生导师,研究方向企业管理刘立娜1983,女,山东日照人,黑龙江大学经济与工商管理学院研究生,研究方向基金项目国家社科基金项目,项目编号081BJY中国博士后基金项目。目前,国际金融危机对我国的实体经济和虚拟经济的影响还在加深,虽然今年第二季度的数据显示出经济已止跌企稳,但还不能排除再次触底的可能性。资本市场的大小非解禁问题、对拟上市公司重启IPO和上市公司再融资对市场造成的巨大压力、以及股票的发行规模和资本市场阶段性的承受能力之间的矛盾等等在短期内不会消失,我国现阶段国有企业改革和资本市场发展还面临着严峻在社会主义市场经济体制下,企业既是市场的主体又是市场关系的总和,企业内部运行和企业之间的联系均是通过市场进行的,市场调节企业行为。因此,进一步促进国有企业和资本市场、尤其是证券市场的良性互动发展,对应对国际金融危机,保持国民经济又好又快发展,具有重大的意义12改革开放前,我国实行计划经济体制,企业生产和经营的权利过分集中于政府的各级主管部门,国有企业仅仅是完成国家计划的生产单位,是政府主管部门的隶属物,缺少自主的经营权,缺少活力,企业和职工缺少生产发展的积极性。在计划经济体制下,与我国中央、省、市地区、县市等行政机构的基本层面相对应,国有企业也有部属企业中央直属企业、省属企业、市属企业、与县属企业等类型。同时国家还为企业配备了相应级别的行政干部,并给予相应级别的行政待遇。上级行政主管部门对国有企业有绝对的管理权限,产供销紧紧依赖于上级的管理部门,企业行为具有政治性,企业的经营决策权完全掌握在政府主管部门的手中企业的生产计划、生产资金、所需的技术人员、管理人员、职工等都由政府主管部门进行统一计划调拨,所生产的产品由政府有关部门进行统购统销,企业生产组织形式具有行政化色彩,这种大包大揽的管理方式使职工的劳动成果与其自身的物质利益不存在正相关关系,阻碍了他们关心企业生产经营和参与企业管理的积极性,国家财政与国有企业融资。传统的计划经济体制下,政府通过计划手段,通过降低工资和工农产品剪刀差等手段,把社会上的各种资金剩余储蓄集中起来,形成国有资本和政府储蓄,再将这些储蓄和国有资本投入到新的国有企业等需要投资的领域。在这种投融资体制下,政府财政部门承担了由储蓄向投资的转化,这种融资方式在建国初期发挥了积极地作用。由于这种投融资方式是没有契约的、模糊的,尽管表面上没有成本,但是国有企业承担着住房、养老和医疗等社会保障义务,为了提高资金的使用效率,从20世纪70年代末开始,我国在国有企业实行扩大企业经营自主权、利润留成、利改税、拨改贷、推行经济责任制和承包制等一系列改革,其中拨改贷使银行主导型的国有企业融资方式取代了财政主导型的融资方式,使原来的债务契约关系和还本付息义务由财政无偿拨款变成了银行有偿贷款。拨改贷的初衷是促进企业经营的积极性,但是国有企业把国有银行的贷款当成财政拨款,信贷资金财政化致使国有企业出现高负债、低收益的特为了解决银行主导型融资方式的弊端,党的十四大之后开始在全国建立直接融资制度,完善金融市场体系,其特点是以市场机制为基础,市场是资金需求者和资金供给者交易契约的结合点。企业融资面向的不再只是政府和银行,而是拥有多种多样资金来源的资本市场。国有企业的融资结构由国家财政转向国有银行、再转向资本市场融资,融资方式上由间接融资转向直接融资和间接融资相结合,融资渠道上由单一转向多元,客观上是市场化改革发展的必然,是产融结合创新发展的,国有企业融资机制不断完善,1.资本市场的建立和发展为国有企业开辟了新的融资渠道,提供了新的资金来源,同时推动国有企业融资体制机制的转化。国有企业传统的融资机制是行政性的,结果造成了科尔内所说的投资扩张和数量冲动等一系列体制弊端3。因此,国有企业的融资体制必须进行改革,这就需要资本市场的发展,资本市场的产生对国有企业形成外在约束。我国的资本市场萌发于国有企业改革,建立的初衷就是为国有企业解决融资困难。资本市场所做的主要贡献就是为国有企业发展提供资金支持。国有企业上市之前,普遍面临着资金缺乏的困境,资产负债率偏高,甚至有些国有企业负债率已经达到90以上,正是通过资本市场融资,国有企业才获得了巨额的资金,才走出资金困境。自1997年股票市场筹资额达到1000亿以来,以后每年基本上稳定在1000亿元以上。2006年开始股票市场行情上升,筹资额急剧增加,在2007年达到峰值868017亿元。2008年受国际金融危机的影响,证券市场低迷,股票市场筹资3396亿元。A股上市的公司有1500多家,其中上市国有企业1100多家,在境外上市公司中,上市国有企业78家。因此,资本市场在国有企业融资中所做的贡献巨大。正如马克思在资本论中阐述的,假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度,那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是,集中通过股份公司转瞬间就把这件事完成了4。这里的资本集中就是通过资本市场融资。国有上市公司成为主导证券市场的主体,国有企业的经营业绩直接影响证券市场的融资能力和发展规模,证券市场的快速发展为国有企业筹集到大量资金,为企业的技术改造、扩大生产能力等项目提供了宝贵的资金支撑2.国有企业改革的深化促使资本市场健康、持续的发展。国有企业中债权资产的证券化比如说债转股为资本市场提供了新的投融资工具,这些新的融资工具可以由银行为债权资产证券机构提供信用担保,银行可以获得服务收入,提高其盈利能力,债券发行机构承销债权资产债券的发行,可以获得发行费,债权证券投资者获得的是资本收益。这些金融性的交易使社会性的信用关系得以建立,信用又是市场的基础,债权资产的证券化为资本市场提供了新的投融资工具,同时又会促进资本市场的健康发展5国有企业投融资机制的不断完善又为资本市场增加新的机构投资者。随着国有企业改革的深化,其投融资体制也发生了深刻的变化。例如国有股减持后,各地的国有资产管理机构实行有进有退的战略,通过股市变现后的资金势必会去寻找
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