重拾信心,债续辉煌——广发聚财信.ppt

,重拾信心，债续辉煌 广发聚财信用债券基金,广发基金湖北区域经理 李日晶,2011年债市回顾,01,（一）资金面：大幅收紧，季末尤为紧张 （二）利率产品：中长期震荡，短期收益率受资金面影响 （三）信用产品：城投债带动信用债下跌 （四）可转债：受供给和流动性冲击，绝对价格创下历史新低,2011年债市回顾,2011年债市回顾,（一）上半年，在经济放缓，通胀高企的背景下，股债双雄。 （二）10月份以来，通胀得到控制，降低存款准备金率，债券牛市开启。很多债基一个月涨3-5分钱。 （三）去年债券基金平均收益-2.4%，广发强债6.2%。,资金利率波动较大，季末效应明显。 主要原因：准备金率（法定、差额）上调、银行理财产品分流,（一） 资金面,2011年债市回顾,国债和金融债等利率品种年初因资金面紧张收益率略有上行，6月份资金空前紧张导致“熊市变平”，高位震荡后，9月中下旬开始，受资金面和通胀压力减弱的影响，中长期利率产品呈现“牛市变平”,（二） 利率产品,2011年债市回顾,高收益债券：以城投债为代表，在6月中旬出现大跌，经过7-8月份的盘整后，在9月底急跌，10月份反弹到7-8月份水平；目前，城投债收益率普遍仍在8%以上 高等级债券：在城投债大跌带来债基赎回压力的背景下，高等级债券同样遭受流动性冲击，净价表现与城投债一致，但高等级债的恢复能力更强，目前收益率已经回到6月份水平,（三） 信用产品,2011年债市回顾,（四） 可转债,可转债整体趋势与大盘一致，期间受到了两次冲击： 8月底，中石化公布第二期转债发行计划，在供给冲击下转债价格全面下跌； 9月底，债券投资机构受赎回压力抛售流动性较好的大盘转债，遭遇流动性冲击,2011年债市回顾,2012年类属资产选择,02,中国经济： 经济下滑趋势明显 通胀高峰已经过去 紧缩的货币环境可能出现边际改善,全球经济：处于长波周期萧条阶段，经济复苏放缓,2012年类属资产选择,从经济周期来看：新的经济驱动力还没有形成，而增长方式的转变，又可能带来增速趋缓。,2012年类属资产选择,主要工业品价格稳中趋降,高频数据显示食品价格回落,通胀高峰已经过去控通胀取得阶段成效,2012年类属资产选择,结合我们对宏观的判断，我们认为当前经济环境处于滞胀向衰退转换的阶段，即：经济增速下滑趋势明显、通胀高峰已过 在此宏观判断基础上，我们从久期和信用资质两个风险纬度综合考虑，进一步确定中期(3-6个月）收益的来源 因此，我们拟定的类属资产配置策略以高等级、中长期品种为主,2012年类属资产选择,随着通胀下行趋势逐渐确立，央行紧缩的政策将会慢慢转为中性，乃至于进一步放松。拉长久期、承担利率风险将是此阶段收益的最大来源 “牛市变平”已现：9月最后一周到目前，无风险收益率曲线快速下降50-70bp，呈现平坦化趋势。5、7、10年的金融债一度相差5bp。 “牛市变陡”可期：我们预测，这个过程还会进一步持续，直到央行放松政策正式确认,利率品种,2012年类属资产选择,信用品种,信用风险仍处于暴露阶段：从周期角度看，通胀下滑的阶段，企业已经经历了一段时期的困难，并还将进一步面临存货损失和需求下滑的困境 企业信用基本面最坏的时候还未到来：在过去两年极度宽松的流动性环境中，部分企业出现了明显的投资冲动，资产规模和杠杆率大幅提高，带来了过度投资问题。随着需求的降低和信贷政策的持续收紧，实体企业的资金链将继续经受考验 总体上，当前我们对信用风险的承担持保守态度，以AAA等级作为主要的信用债配置对象，适度参与现金流较好、杠杆率较低的AA+品种,2012年类属资产选择,目前的利差水平在历史3/4分位或者均值左右，符合信用利差的周期性特征 债券的等级越低，其利差偏离均值越大,信用品种（利差）,信用利差情况（截至2012年1月31日）,2012年类属资产选择,近期AAA+与AAA之间利差大幅缩小，利差已经低于历史均值，AAA+品种的风险收益比更占优势；AA+和AAA的信用利差仍在高位，具有一定的配置价值 由于信用风险担忧，AA品种的利差仍处于高位,2012年类属资产选择,5年期高等级品种的利差比历史均值高1530BP，比历史3/4分位高1020BP，高等级信用产品相对于利率产品有一定吸引力 在高评级品种中，优先选择AAA+品种：AAA品种同AAA+利差过窄，未能体现其周期特征 AA+品种利差有一定吸引力，具有一定配置价值：AA+品种由于资质介于高等级和低等级之间，在企业外部条件变差时也会受到明显影响。我们在进行AA+品种的投资时将严格筛选信用资质 AA品种由于信用风险担忧拉开了与AA+的距离，择优配置AA品种以获取交易性机会,信用品种（信用等级选择）,2012年类属资产选择,一般企业发行债券的利率大幅超过7-8%的可能性不大,信用品种（供给）,2012年类属资产选择,信用债的集中兑付出现在2014-2017年，2012年兑付的信用产品较少，且相对资质较好。 城投债的风险较大，需要密切跟踪。,信用品种（信用风险）,2012年类属资产选择,信用产品（持有期收益）,2012年类属资产选择,广发聚财信用债三大投资理由,03,广发聚财信用债三大投资理由,广发强债2011年净值增长率6.2%，在65只同类型基金中排名第一； 广发货币A类净值增长率为4.16%，在45只同类型基金中排名第一； 广发货币B类净值增长率为4.41%，在21只同类型基金中排名第一；,25,固定收益团队包揽三项第一，“债”续辉煌,数据来源：中国银河证券基金研究中心。统计区间：2011-01-01至2011-12-31,固定收益团队包揽三项第一，“债”续辉煌,数据来源：海通证券。统计截至：2011-12-30,收益稳健，有效控制风险是广发基金固定收益团队的特色； 最近半年、一年、两年，广发固定收益类基金绝对收益排名第一； 广发基金债券投资团队通过实地调研、紧密结合行业研究员在行业和公司层面的研究成果等多种方式，能够及时跟踪公司信用基本面的变化情况，并根据发债主体对于本息偿付难度程度的差异，不断优化信用债仓位和结构，尽可能提高组合收益。,固定收益团队包揽三项第一，“债”续辉煌,稳健的债，才是优良的债 收益稳健，有效控制风险是广发基金固定收益团队的特色； 债券基金的特点就是“稳定收益、中低风险”。,固定收益团队包揽三项第一，“债”续辉煌,基金经理代宇有丰富的固定收益产品研究经验； 先后任广发基金管理有限公司固定收益研究员、交易员及投资人员、国际业务研究员固定收益业务投资人员，现任广发聚利债券基金经理； 广发聚利债券业绩出色。,大类资产配置依旧处于债券“象限”,经济处于衰退期时，债券最佳配置机会已经出现。 经济处于复苏期时，应该配置权益类资产；经济处于过热期时，应该配置地产和大宗商品；经济处于滞胀期时，持有现金为最好的选择； 目前通胀已经见顶回落，投资时钟从“滞涨”转动到“衰退”期。 （图表来源：海通证券）,债券牛市大幕开启，信用债或将主演牛市后半场,本轮债券牛市始于2011年9月底，牛市初期主要是利率产品的普遍上涨； 根据信用利差的历史规律，流动性一直主导着信用利差的变化； 牛市中期信用债将是主角。2012年，随着经济增速的下滑和CPI的回落，流动性将进一步走向宽松，信用债市场将依次迎来高等级信用债和低等级信用债的牛市。,（图表来源：中国证券报）,债券牛市大幕开启，信用债或将主演牛市后半场,根据信用利差的历史规律，流动性一直主导着信用利差的变化，2008年4季度受经济危机的影响，信用利差快速扩大，但货币供应量和贷款的大幅增长使得信用利差很快收窄，经济见底前信用利差就已经从高位回落。,债券基金与其他产品的比较,广发聚财信用债承担中低风险，获取中低等收益； 无持有期限，可随时申购赎回； 赎回不降低既得收益。,债券基金与其他产品的比较,收益率隐含了通胀预期，获取中低等收益； 可投资标的较多，分散投资风险； 每天可了解净值变化； 赎回不降低既得收益。,基 本 资 料,广发聚财信用债券型证券投资基金,广发聚财信用债券型证券投资基金,费 率 结 构,广发基金管理有限公司简介,公司以客户利益为上，追求绝对回报、坚持持续分红、倡导长期持有，实现公司与投资者的双赢。,长效发展机制和可持续发展能力的、优秀的、民族品牌的资产管理公司。 为投资者谋求长期稳定的收益。,硕士博士占比，管理层平均管理经验，专业投资团队,所获荣誉,2011年4月，第八届中国“金基金TOP公司” 奖 上海证券报 2011年4月，“2010年度金牛基金管理公司” 中国证券报 2010年5月，“2009年度明星基金管理公司”证券时报 2009年1月，“2008年度明星基金管理团队” 证券时报,风险提示函,一、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。 三、基金分为股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。 四、投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。 五、新基金以一元面值发售，一元面值发售不改变基金的风险收益特征，因证券市场波动等因素，基金净值可能会跌破面值。 六、广发聚财信用债券型证券投资基金是由广发基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定发起，并经中国证券监督管理委员会证监许可20112087号文核准。中国证监会的核准并不代表中国证监会对该基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或者保证。本基金的基金合同和招募说明书已通过证券时报等媒体和基金管理人的互联网网站( )进行了公开披露。 七、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。