D02信用、利息与利率.ppt

第二章 信用、利息与利率,教学要求：了解信用的职能与作用，掌握信用的各种形式，能根据信用的基本原理解释与分析经济生活中的信用机制。了解利息的一般分类和决定利率高低的一般因素，通过学习利率调节经济的机制，能解释并掌握我国市场经济发展中利率政策的客观性和杠杆性。 重点：信用形式、信用机制、信用工具、信用风险与防范 利率的分类，利率的作用机制 难点：信用风险、信用管理 利率调节经济的机制，利率的市场化 讨论：信用缺失已呈现一种“综合症”； 如何建立个人信用制度； 利率政策与充分就业和经济增长的关系；,Keywords: Bill of exchange; Bankers promissory note; bank credit; commercial credit; domestic credit; international credit,第二章 信用、利息与利率,第一节 信用概述 第二节 信用工具 第三节 利息与利率 第四节 利率杠杆与运用 第五节 利率市场化, 至下章, 回本章, 至下节,一、信用存在的客观依据 二、信用的特征 三、信用制度及其主要形式 四、信用的经济职能 五、信用风险防范,第一节 信 用 概 述,信用(Credit)一般意义上包含信任、守信等内容。 信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。 信用包括两个方面：债权人（Creditor），授信；债务人（Debtor），受信。 信用与信贷：信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信用形式。,一、信用存在的客观依据,1.资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性,2.社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余缺必须运用信用手段,在一定时期内并非每一个经济单位都能做到收支平衡，当一个经济单位出现资金盈余，而另一个经济单位出现收支不抵时，便形成了双方借贷关系的基础。,在市场经济条件下，资金剩余者与资金短缺者都有各自不同的经济利益，这就决定了资金余缺的调节不能是无偿的，而必须是有偿的，这就产生了信用关系。,在市场经济条件下，国家对宏观经济的管理不能依靠实物管理和直接控制，而必须利用货币形式搞价值管理，运用经济手段搞间接控制。在各种经济手段中，信用是一个有力的杠杆，它对聚集社会化大生产所需要的资金，对促进资金使用者合理节约地运用资金，对全社会经济效益的提高、产出规模的扩大和人民福利的增加都具有重要作用。,3.国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必须依靠信用杠杆,二、信用的特征,不论信用的形式如何，它们都具有以下共同特征： 信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金。 以还本付息为条件。 以相互信任为基础。 以收益最大化为目标。 具有特殊的运动形式GG 。, 回本章, 至下节,三、信用制度及其主要形式,定义：即为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。,正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的法律法规和市场规则。 非正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的价值观念、意识形态和风俗习惯等。,1. 商业信用,（1）涵义：工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。 （2）过程：包括两个同时发生的经济行为：买卖行为和借贷行为。 （3）作用：调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通等。 （4）局限性：严格的方向性、产业规模的约束性、信用链条的不稳定性。,（1）涵义：指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。 （2）特点： 银行信用的债权人主要是银行，也包括其他金融机构；债务人主要是从事商品生产和流通的工商企业和个人。 银行信用所提供的借贷资金是从产业循环中独立出来的货币。 银行和其他金融机构可以通过信息的规模投资，降低信息成本和交易费用，从而降低了信用风险，增加了信用过程的稳定性。 （3）地位与作用：银行信用的上述优点，使它在整个经济社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。,2.银行信用,（1）涵义：指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式。 （2）种类：根据债券期限的长短可将其分为国库券、国债和公债三种。国库券的期限通常在1年以内；国债的期限为1至10年；公债的期限在10年以上。 （3）债权人和债务人：债务人为各国政府；债权人多为银行、其他金融机构、企业与居民。 （4）特点：政府债券具有较高的流动性和安全性，以及比较稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具。,3.国家信用,（1）涵义：指为消费者提供的、用于满足其消费需求的一种信用形式。 （2）特点：现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。 （3）方式： 赊销； 分期付款； 消费贷款。 （4）作用：为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消费，促进商品的销售和生产，推动技术进步和经济增长。,4.消费信用,（1）涵义：指国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的各种信用形式。 （2）作用：国际贸易与国际经济交往的日益频繁，使国际信用成为进行国际结算、扩大进出口贸易和国际投资的主要手段之一。 （3）类型： 出口信贷：一国政府为了促进本国出口，增强国际竞争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用担保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又可分为卖方信贷和买方信贷两种。,5.国际信用, 银行信贷：国际间的银行信贷是借款国企业或银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。 市场信贷：由国外的一家银行或几家银行组成的银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过发行中长期债券或大额定期存单来筹措资金的信用方式。 国际租赁：国际间以实物租赁方式提供信用的新型融资形式。根据租赁的目的和投资回收方式，可将其分为金融租赁和经营租赁两种形式。,经营性租赁（Operating leasing） 又称服务租赁、管理租赁或操作性租赁。它是 一种以提供租赁物件的短期使用权为特点的租赁形式，通常适用于一些需要专门技术进行 维修保养、技术更新较快的设备。 融资租赁是最早发展起来的而且也是最常用的一种租赁方式。由承租人自己选定所需要设备，由出租人购买后出租给承租人使用，从而以“融物”代替“融资“。 杠杆租赁出租人投资租赁物总购买价20%-40%的资金，其余大部分资金以出租人的名义向银行借贷，购买租赁物并出租给承租人使用。, 至下节, 补偿贸易：外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项目的产品或按合同规定的收入分配比例清偿债务的一种信用方式。 国际金融机构贷款：主要是指包括国际货币基金组织、世界银行在内的国际性金融机构向其成员国提供的贷款。, 回本章,1. 集中和积累社会资金,2. 分配和再分配社会资金,3. 将社会资金利润率平均化,4. 调节宏观经济运行与微观经济运行,5. 提供和创造信用流通工具,6. 综合反映国民经济运行状况,四、信用的经济职能,五、信用风险防范,1.信用风险的定义 又称违约风险，指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。,2. 信用风险的特征,（1）客观性； （2） 传染性 ； （3）可控性； （4） 周期性。,防范信用风险的一般措施： 建立信用资金的风险与收益对称的产权制度安排和风险约束机制，完善信用制度，规范信用行为； 健全信息披露制度，改善信用过程的信息条件，减少不确定性，尽量避免逆向选择和道德风险行为的发生； 通过先进的管理方法和计算机系统，建立和完善风险预警体系，提高决策精度； 强化中央银行的宏观调控监管机制，规范信用安全网的运作机制，防止信用危机的扩张和蔓延。,3.遵循信贷资金运动规律，防范信用风险,防范信用风险的根本，在于必须遵行信贷资金运动规律的客观要求： 要注意信贷资金运动各个阶段的密切联系； 要重视对信贷资金运动进行全局的、长期的、战略性方向的研究。 总之，应从其产生的根源入手，建立和完善信用制度与信用风险约束机制，实现内部控制与外部监管的有机结合。,讨论：切实加快信用制度建设 推动市场经济发展温州纪实,10年前由于少数人以次充好、以假当真，以至温州成为“假冒伪劣”的代名词，温州产品一度声名狼藉。 在全国率先实施“质量立市、名牌兴业”战略，打造了一个“质量温州”、“品牌温州”。有人讲：“20世纪80年代有产品就有市场，90年代有广告就有销路，现在商品过剩，有信誉才有市场。” 一、建立信用信息管理系统，为“信用温州”提供强大的技术支撑。 二、建立利益导向机制，为“信用温州”创造一个奖惩分明的环境。 三、培育信用中介服务机构，为“信用温州”提供良好的配套服务。 四、加快信用政府建设，为“信用温州”作出示范引导。,我国信用不足主要原因：,信用基础脆弱，产权改革没有到位。 信用体系发育不良，信用制度很不完善。 债权保护制度和信用监控尚不完善；尚未建立作为发达市场经济中信用体系基础的信用记录、征信组织和监督制度；缺乏信用激励和惩罚制度。 政治体制改革滞后，政府部门角色错位。, 回本章, 至下节,一、信用工具及其类型 二、几种典型的信用工具 三、信用工具的基本特征 四、信用工具的价格 五、金融衍生工具,第二节 信 用 工 具,一、信用工具及其类型,1.涵义 亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效力的文件。,2. 分类,（1）按融资方式：直接融资工具和间接融资工具。 （2）按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限可接受性的信用工具。 （3）按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不定期信用工具。,直接融资与间接融资的优点和局限,间接融资的优点：各国对金融中介的监管较严，间接融资的社会安全较强；对有良好资信记录的客户授信额度可使企业的流动性需求及时方便获得；企业保密性较直接融资强。 局限：金融中介集中了金融市场的风险与收益，社会资金运行和配置的效率依赖金融中介的素质；难以保证新兴产业、高风险项目的融资需求。 直接融资的优点：筹资方不受金融中介的规模和风险管理的约束；在良好的信息披露下筹资者会将资金投向高效益的领域；收公平市场环境的影响，有助于资源的良好配置。 局限：缺乏间接融资中金融中介的支撑，风险度较大；缺乏间接融资中额度管理的灵活性；与保守商业秘密冲突。,二、几种典型的信用工具,期票：指债务人向债权人开出的，以发票人本人为付款人，承诺在一定期间内偿付欠款的支付保证书。票面上注明支付金额、还款期限和地点，其特点是见票即付，无需承兑。,汇票：指由债权人发给债务人，命令其支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。,支票：指由存款人向其存款银行发出的，命令银行支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。分为现金支票和转账支票两种。,信用证：银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。,信用卡：银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭以在当地或外地指定的商店、旅店、饭店、机场等场所消费。,股票：股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证。股票持有人即为公司的投资者，即股东。,债券：债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。,三、信用工具的基本特征,偿还性：大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。,收益性：带来利润的多少，衡量指标有名义收益率、即期收益率和实际收益率等。,流动性：变现能力，通常与偿还期成反比。,安全性：信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。,四、信用工具的价格,1.股票的价格 股价=预期股息/利率,2. 债券的价格,发行价：平价发行、折价发行与溢价发行 流通价=债券票面金额（1+票面利率实际持有期限）,涵义：指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。,五、金融衍生工具,1.金融衍生工具的主要类型,（1）根据产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期。 （2）根据原生资产可以分为股票、利率、汇率和商品。 （3）根据交易方法可以分为场内交易和场外交易。,股指期货 全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。 金融期权 一种赋予期权的持有者在某一未来日期或在这日期之前按议定的价格买卖某种金融工具的权利的合约。,2.金融衍生工具的功能,（1）转移价格风险； （2）形成权威性价格； （3）提高资产管理质量； （4）提高资信度。, 回本章, 至下节,（1）金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应； （2）许多金融衍生工具设计的实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，容易操作失误； （3）金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机，会形成 “多米诺骨牌效应”。,3.金融衍生工具的缺陷, 回本章,一、利息的本质 二、利息率及其分类 三、利息理论及利率决定,第三节 利息与利率,利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。,1.西方经济学者对利息本质的看法,研究利息的本质主要有两个内容：一是利息从何而来；二是利息体现什么样的生产关系。,利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。（威廉配第） 利息是资本的租金。（达德利诺思） 利息是借贷资本家节欲的报酬。（纳骚西尼尔）,一、利息的本质,利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。（阿弗里德马歇尔 ） 利息来源于资本的边际生产力。（约翰克拉克 ） 利息是未来财富对现在财富的时间贴水。（庞巴维克 ） 利息是放弃货币流动性偏好的报酬。（凯恩斯 ）,利息直接来源于利润； 利息只是利润的一部分而不是全部； 利息是对剩余价值的分割。,社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收入的再分配。,2.马克思对利息本质的科学论述,利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率=利息/本金。,1.涵义,（1）按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率 年利率=12月利率=365日利率 日利率=(1/30)月利率=(1/365)年利率 （2）按计算方法不同，利率分为单利和复利 单利：F=P(1+iN) 复利：F=P(1+i )N,2.分类及计算,二、利息率及其分类,（3）按性质不同，分为名义利率和实际利率 名义利率：指货币数量所表示的利率。 实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。 计算公式： 或： 式中，R为实际利率，r为名义利率，P为通胀率。 （4）按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率 固定利率：指在整个借贷期间内，利率保持不变。 浮动利率：指可以根据市场变化情况进行相应调整。 （5）按形成方式不同，分为官方利率和市场利率,三、利率体系,利率体系是指一国在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。主要包括以下几方面的内容：,1.中央银行贴现率与商业银行存贷利率,中央银行贴现率：中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的基准利率。 商业银行存贷利率：又称市场利率，是商业银行及其他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利率体系发挥基础性作用。,2.拆借利率与国债利率,拆借利率：中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的基准利率，是短期金融市场中具有代表性的利率。 国债利率：通常指一年期以上的政府债券利率，它是长期金融市场中具有代表性的利率。,3.一级市场利率与二级市场利率,一级市场利率：债券发行时的收益率或利率。 二级市场利率：债券流通转让时的收益率。,我国当前的利率体系分为四个层次： 1）中央银行基准利率：存款准备金利率、中央银行再贷款利率、再贴现利率。 2）银行间利率：全国银行间拆借市场利率（CIBOR）、银行间国债市场利率。 3）商业银行等金融机构的存贷款利率。 4）市场利率：深沪证券交易所债券市场利率、民间借贷利率。,古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄为利率的递增函数，投资为利率的递减函数。当SI时，利率会下降；反之，当S时，利率会上升。当储蓄者所愿意提供的资金与投资者所愿意借入的资金相等时，利率便达到均衡水平，此时的利率即为均衡利率。古典学派的利率决定理论的核心是储蓄=投资。 。,1.古典学派的储蓄投资理论,四、利率理论及利率决定,图示 储蓄投资理论下的利率,凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L）则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）。 货币总需求公式：L=L1 (Y ) +L2( i ) 式中，L1表示交易需求，L2表示投机需求，L1 (Y )为收入Y 的递增函数，L2( i )为利率 i 的递减函数。,2.凯恩斯的流动性偏好理论,图示 凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定,当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。 上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。 在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。,“流动性陷阱”：,该理论以古典学派的储蓄投资理论为基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获取收益的可贷资金供给者。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。,3.新古典学派的可贷资金理论,例表 可贷资金的供给和需求量,图示 利率与可贷资金的供求关系,希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。,4.IS-LM 框架下的利率决定理论,图示 IS-LM框架下均衡利率的决定,弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态（见下图）。货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。,5.弗莱明蒙代尔开放经济下的利率决定理论,图示 IS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用,图示 IS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用, 至下节,一、影响利率的主要因素 二、利率杠杆与运用,第四节 利率杠杆与运用, 回本章,银行的成本主要有两类：一是借入资金的成本，即银行吸收存款时对存款人支付的利息。二是业务费用。银行要经营业务，必须拥有房、设备等固定资产，必须雇佣劳动力，在经营业务过程中，也要花费必要的费用支出等等。这一切，银行在确定利率水平时都会给以足够的考虑。,利息只是利润的一部分，因此，利息率要受平均利润率的约束。,一、影响利率的主要因素,1.平均利润率,2.银行成本,在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很强的上升趋势；反之则趋于下降。用可贷资金模型(见下图)可以解释这种现象。,3.通货膨胀预期,图示 通货膨胀预期与利率的关系,讨论：通货膨胀与利率 “负利率时代收取利息税 赔钱说成挣钱的故事” 利息税：“杀富济贫”还是“杀贫济富”？,1995年-2006年城乡居民储蓄存款余额,讨论：通货膨胀与利率 “负利率时代收取利息税 赔钱说成挣钱的故事” 根据国务院第272号令，对储蓄存款利息所得征收个人所得税的实施办法自1999年11月1日起施行。利息税确定的税率为20%。利息税应纳税额的计算方法为每次取得的利息全额乘以税率。 恢复征收利息税的背景，是由于亚洲金融危机的影响，中国经济出现了通货紧缩，投资不足，消费不旺。自1997年10月以来，价格总水平持续下降，全国商品零售物价总水平下降已持续了23个月。由于缺乏新的消费热点，居民对未来支出增加的预期增强，消费颇为疲软。同时，在决策层连续七次降低银行利息并采取一系列积极的财政政策后，储蓄存款余额依然持续增长，截止到1999年6月底，城乡储蓄存款余额已达59174亿元之巨。,著名经济学家吴敬琏07.03.08日联合其他26名全国政协委员，联名提交了关于取消利息税的提案。上述27名政协委员一致认为：“利息税伤害普通百姓，收得没有道理！” 据研究宏观经济的专家估计，当前的通货膨胀率应在4%左右。对储户来说，目前是一个“负利时代”； “在负利率时代还收利息税，更是没有道理。”这是许多通晓宏观经济的专业人士对于利息税更深层次的质疑和指责。,“杀富济贫”还是“杀贫济富”？ 世界银行高级金融专家王君指出，负利率既是一种狭义的通货膨胀税，也可以看作是中央银行通过负利率向存款人征收铸币税。 北京大学中国经济研究中心教授宋国青曾撰文调侃道：“但是政府不理睬通货膨胀，还要对利息征税，并且叫做所得税，活生生将人家的赔钱故事说成挣钱故事。” 一位不愿意透露姓名的税收专家认为，“征收利息税，对刺激消费的作用并不大。”他进一步解释，越是富裕的人投资增值的渠道就越多，或者买房买车买股票，或者送子女到国外读书，或者将大笔资产转移到海外；即使不交利息税，这些人也不愿意把太多的钱存进中国的银行。,在负利率的情况下，借到钱就意味着分到财富。 但是不同企业的情况不一样。在宏观调控有保有压和信贷数量控制的情况下，有些企业歌舞升平，有些企业被拒于银行之外而走向民间借贷。民间借贷的利率不仅包含了通货膨胀因素，而且包含了更大的风险升水和交易成本。还有一些企业虽然从银行拿到了贷款，但里边已经隐含了信贷数量控制引起的租。,真实利率为负究竟会对居民资产造成什么样的损失？宋国青算了一笔账。“全国居民的金融资产总值按16万亿元的年内平均余额算，在不考虑名义利率的情况下，通货膨胀率每上升1个百分点，居民金融资产实际价值损失近1600亿元”。,中央银行通过运用货币政策工具改变货币供给量，从而影响可贷资金的数量。当中央银行想要刺激经济时，会增加货币投入量，使可贷资金的供给增加，这时可贷资金供给曲线向右移动，利率下降，同时会刺激对利率敏感的项目，如房地产、企业厂房和设备的支出。当中央银行想要限制经济过度膨胀时，会减少货币供给，使可贷资金的供给减少，利率上升，使家庭和企业的支出受抑制。,4.中央银行货币政策,货币供给增加对利率水平的影响有三种方式：流动性效应、收入效应和通货膨胀预期效应。 首先，货币供给量的增加将使经济中的流动性变大，引起利率水平下降（流动性效应）。 其次，从刺激经济的效果开始出现，到产出和收入的上升，资金需求增加，最终拉动利率水平上升（收入效应）。 最后，在实行增加货币供给量的政策时，会提高社会公众和投资者的通货膨胀预期，利率水平将由于费雪效应（通货膨胀预期效应）而上升。,货币供给增加影响利率水平的三种方式,6.借款期限和风险,利率随借贷期限的长短不同而不同。通常借贷期限愈长利率愈高，反之则愈低。,7.借贷资金供求状况,市场上借贷资金供应紧张，利率就会上升，反之则会下降。,5.商业周期 利率的波动表现出很强的周期性，在商业周期的扩张期上升，而在经济衰退期下降。,8.政府预算赤字,政府预算赤字与利率水平同方向运动，即政府预算赤字增加，利率会上升；反之则相反。, 回本章, 至下节,国际收支状况通过商品市场、货币市场和资本市场影响利率的变化。在商品市场上，当净出口增加时，会促进利率上升；反之则相反。在货币市场上，当净出口增加时，会导致利率下降；而净出口减少时，则导致利率上升。在资本市场上，当外国资本流入时，将引起中央银行增加货币供应量，导致利率下降；反之则相反。,9.国际收支状况,10.国际利率水平 在经济全球化时代，国际间的利率具有很强的连动性、趋同性。 国际利率水平及其变动趋势对一国利率水平具有很强的“示范效应”。国际间的利率具有很强的联动性，或者说，利率在国际间具有严重的“传染性”。 随着对外开放范围的拓宽、程度的加深，国际市场上“一价定律”（在完全竞争的市场结构下，不同市场出售的同一商品的价格，通过汇率换算为以同种货币表示时，价格应完全相等）的作用、借贷资本自由流动的本性和国际商人套利的天性，使得利率的国际影响愈来愈强，各国利率也有“趋同倾向” 。, 至下章,（一）利率杠杆的功能 （二）运用利率杆杠的客观经济条件 （三）利率的作用, 回本章,二、利率杠杆与运用,（一）利率杠杆的功能,1.宏观调节功能 从宏观角度来看，利率的功能主要表现在如下四个方面：,积累资金：利率是有偿使用闲置资金的手段。 调节宏观经济：通过利率变动优化资源配置。 媒介货币向资本转化：闲置货币转化为生产资本。 分配国民收入：利率变动影响利息收入。,存款准备金率,存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。 中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。 中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。 超额存款准备金率是指商业银行超过法定存款准备金而保留的准备金占全部活期存款的比率。 从形态上看，超额准备金可以是现金，也可以是具有高流动性的金融资产。,问题,1 .您认为央行再度上调准备金率的主要目的是什么？ a抑制信贷过快增长;b控制固定资产投资 ;c继续抑制楼市上涨 ;d宏观调控股票市场 ;e巩固上一年宏观调控成果 . 2 .股市已经冲破3000点，您认为上调准备金对后市影响如何？ a会刺激股市继续上涨 ;b可能会有些影响，但作用不明显 ;c不会有什么影响 . 3.您认为此次上调准备金率的时机是否合适？ a比较合适 ;b不合适；c说不清楚,思考：利率上调吹散房奴美好的“春天故事”,利率每次上调总会牵涉很多人的利益，有人欢乐有人愁， 但“房奴”每次却首当其冲，总是个受伤者。 对央行“上调利率为了降低房价”已经产生了“审美疲劳”，甚至都开始觉得央行是在“拉虎皮作大旗”，也更像是一只披着羊皮的狼，一次次把“善意”的牙齿伸向善良、无助、弱小的房奴的脖颈。 在当前房地产市场供不应求的局面下，所有针对供求双方的成本增加，最终全部会转嫁到购房者身上，而房地产商则不会伤筋动骨，甚至还可能成为调控的最大受益者。我们的决策者不要只盯住利率不放，对提高利率一再表现出屡试不爽的表象利率不会成为拯救房地产市场的救命稻草。,讨论：利率变动与资源优化配置,1、利率变动与银行贷款的流向； 2、利率变动与资金的的流向（银行与股市）；,小知识：,2000年前10个月的利息税收入已达120.5亿元，2000年全年共计征收利息税150亿元人民币；而2002年全年1211.07亿元个人所得税中，利息税为300.66亿元，占了几乎四分之一。 2006年利息税总额达到459亿元，约占税收总收入的1.2%。,讨论：利率变动与国民收入分配,利息税兼具财政政策和货币政策的一定功能，利息税所产生的收入效应和替代效应可以促进居民投资和消费观念的转变，即既能通过税收影响居民的收入水平，也能通过实际利率的变化影响居民的储蓄行为，还能通过降低私人投资的机会成本，推动私人投资的增加，从而形成社会投资持久的增长机制。 利息税加重低收入人群经济负担,2.微观调节功能 利率作为利息的相对指标影响各市场主体的收益或成本，进而影响其市场行为。,激励功能：增加贷款者的收益，鼓励储蓄积累。 约束功能：增大借款者的成本，提高资金使用效益。,（二）运用利率杠杆的客观经济条件,1.稳定的货币环境 2.银行企业化 3.企业是真正意义上的企业 4.企业在资金上与银行的联系程度较高 5.合适的利率水平 6.恰当的利率政策 7.发育健全的金融市场 8.以间接调控为主的宏观经济体制,讨论：利率水平与经济增长,1、高利率水平与经济增长； 2、低利率水平与经济增长；,（三）利率的作用机制,1、利率变动对资金供求的影响 *利率提高，人们持有资金的机会成本增大，资金盈余者贷出资金的动力增加； 利率提高，人们的借款成本增大，资金短 缺者的借款需求受到制约； *利率下降时，借款人的借款需求会扩大，但资金盈余者的资金供给却会受到限制；,2、利率变动对经济的影响 利率变动会影响资金盈余者的贷出行为和资金短缺者的借入行为。 对居民行为的影响（取决于消费倾向）。当利率上升时，生息资产收益增加，消费机会成本上升，人们会减少消费、增加储蓄；,* 对厂商行为的影响 若以投资代表社会资金需求，则降低利率可使厂商投资 成本下降，提高利率则使厂商投资成本增加。 * 对社会总产出的影响 当利率下降时，资金供给减少，社会总产出减少 （同时，扩大投资需求，增加社会总产出） 当利率上升时，减少消费、增加储蓄，社会资金供给扩大，有可能使社会产出扩大（同时，投资受到抑制 ，社会产出减少）,3、利率变动对国际收支的影响 对经常项目的影响 利率提高，生产成本上升，出口竞争力下降， 出口下降，外贸逆差。 对资本项目的影响 利率提高，资本流入，减少或消除逆差，同时，增加外资的使用成本（利息等），资本项目逆差。 即：短期会弥补经常项目缺口，而从长期看，则会造成逆差扩大。,第四节 利率市场化,一、利率管理体制 1、定义：是指一国政府管理利率的政策、方法和制度的总称。 2、分类：分为直接管理体制和间接管理体制两种。 直接管理体制下，利率政策、利率结构、利率水平直接由政府或中央银行制定。 间接管理体制下，中央银行币政策手段，间接对金融机构的存贷款利率和金融市场利率进行调节和控制。,二、高度集中的利率管理体制（19491979年） 存在的主要问题： * 严格的计划控制，市场化程度低，不能灵敏地反映市场的资金状况； * 利率水平偏低； * 利率结构不合理； * 利率机制不灵活。 三、利率管制下的有限浮动利率机制（1979至今） 给予银行一定的利率浮动权；,四、我国利率市场化改革,（一）利率市场化的含义 利率市场化包括：（1)利率水平的高低由市场的供求关系所决定。商业银行对存贷款的定价权是利率市场化的重要内容。 (2)形成一个以中央银行基准利率为核心、货币市场利率为中介、由市场供求决定存贷款利率的市场利率体系。(3)中央银行成为利率调控的主体。中央银行通过调整基准利率影响商业银行资金成本，或者通过公开市场操作影响资金供求格局，从而有效地对市场利率进行调节。,（二）我国利率市场化改革的背景与目标,1. 背景 经过二十多年的改革，货币系统的资金价格即利率在客观上有了市场化的要求。 金融宏观调控需要进行利率市场化改革。 加入世贸组织后，与其将来被动地接受市场利率，还不如主动地进行利率市场化改革。 2. 目标 建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为市场中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。,（三）我国利率市场化改革进程,(1)1996年6月开放银行间同业拆借市场利率；1997年6月开放银行间债券市场债券回购和现券交易利率。 (2)1998年3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和再贴现利率；9月放开了政策性银行发行金融债券的利率。 (3)1999年9月实现了国债在银行间债券市场利率招标发行；10月对保险公司大额定期存款实行协议利率。 (4)2000年9月21日，实行外币利率管理体制改革，放开了外币贷款利率，简化贷款利率种类，探索贷款利率改革的途径。,(5) 2002年3月实现了中外资金融机构在外币利率政策的公平待遇，统一中外资外币利率管理政策。 (6)2002年，人民银行开始对县市级农村信用联社进行浮动利率试点，存款利率最大幅度限制是30%，贷款利率最大幅度限制是100%。 (7)2004年1月，人民银行扩大贷款利率浮动区间，商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间的上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率浮动区间的上限则扩大到贷款基准利率的2倍。 (8)中央银行灵活运用公开市场操作，调控货币市场利率。公开市场利率目前已成为货币市场的基准利率。,（四）我国的利率市场化改革,1、 国外利率市场化改革的经验（20世纪7080年代分三个阶段） * 将利率提高到接近市