资本资产定价模型在上证A股市场的实证研究[权威资料]

资本资产定价模型在上证 A 股市场的实证研究 本文档格式为 WORD,感谢你的阅读。 【摘 要】资本资产定价模型在现代投资学中具有十分重要的意义，刻画了资产风险和收益之间的关系，是现代金融学领域重要的进展和突破。本文选取了上证 A 股中 18只股票在 2003 年， 2008 年和 2013 年的月收益率，共 648 个样本数据用 spss 软件来对资本资产定价模型进行实证线性回归检验，并对资本资产定价模型在我国上证 A 股市场的有效性进行了初步的论证。 【关键词】上证 A 股；线性回归检验；投资理论；资本资产定价模型 0 引言 资本资产定价模型理论阐明了在发展成熟的资本市场中，投资的预期收益率与投资所可能遭受的市场风险之间的联系。主要思想是在有效的市场中，风险被分为两个部分：由市场所引起的系统风险和不是由市场引起的非系统风险。我们认为只有系统风险可以对预期的收益率造成影响，而非系统风险则可以通过优化投资的组合来消除风险。本文以每五年作为一个时间点，通过比较三组验证的数据以及对系统风险的评估，来初步判断我国股票市场发展趋势。 1 资本资产定价模型 1964 年，著名的资本资产定价模型（ CAPM）理论诞生了，该理论是夏普（ Sharpe）在研究单个投资者的最优投资组合转向对整个市场的过程中提出的。其内涵表示，当证券市场达成均衡时，在一个投资组合中，个别资本资产的预期报酬率与所承担的风险之间的关系 .其公式可表示为： CAPM： Ri=Rf+i （ Rm-Rf）或者 Ri-Rf=i （ Rm-Rf） 其中： Ri表示的是证券 i 的期望收益； Rm为市场组合的期望收益； i 表示风险系数，是证券 i 收益率和市场组合收益率的协方差与市场组合收益率的 方差之比，是资产收益变动对市场组合收益变动的敏感度，是模型中非常重要的参数之一。 Rf 表示的是无风险利率。本文对上证 A 股中 9 大类股票分层随机抽样得到 18只股票来作为样本研究对象，采用月收益率共 648 个数据作为样本数据。选用上证 A 股指数作为市场投资组合的价格指数，同时用上证综合指数的月收益率代表市场组合的收益率。选用一年期的银行存款利率来作为检验模型中的无风险利率，分别为 3.25%、 3.6%和1.98%。 2 线性回归检验 对标准形式 CAPM 进行检验，即为： Ri-Rf=i （ Rm-Rf） 检验形式为： Rit=i+iRmi+it 其中 Rit=Ri-Rf，Rmt=Rm-Rf。 Rit 是证券 i 第 t 月的收益率， Rmt是市场组合的第 t 月的收益率， ti 表示的是随机误差项。 本文以每五年作为一个时间点，对 2003 年、 2008 年和2013 年中的 18只股票的样本数据分别进行线性回归检验，并统计出可决系数 R2 的相对指标和绝对指标，得到的数据如下： 表 1、表 2、表 3 分别表示 2003 年、 2008 年、 2013 年对 18只股票的检验结果， i 是股票收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率， 由 spss 结果显示表明，大部分股票的收益率与系统风险之间是正相关的线性关系。本检验模型中，可决系数 R2即代表了系统风险在股票定价中的贡献，即总风险中系统风险的比例，由表 4 和表 5 的数据可见， 2003年可决系数小于 0.5 的比例高达 66.7%，而这一比例在逐渐减小，到了 2013 年只有 22.2%，同时，其可决系数大于 0.7 的比例在 2003 年只有 5.7%，而在 2013 年这一比例上升到了44.5%。其平均值也由 2003 年的 0.410 增加到了 2013 年的0.597，即可决系数 R2无论是在绝对指标还是相对指标中所占比例都是 在逐渐增大，这表明系统风险对股票的收益率解释能力在逐渐的增强，系统风险在总风险中比例在增加，股票收益率对系统风险补偿的程度有着升高的趋势。 3 结论与展望 3.1 结论 由数据比较可以看出，可决系数 R2的平均数不大，表明资本资产定价模型在上证 A 市场中的使用仍然不够成熟，我国证券市场并非有效的证券市场，还是存在着一定得投机性，系统风险也并非是决定收益的唯一因素， 仍然是一个不够成熟的风险市场 .同时我们可以看到， 2013 年和 2008 年的18支股票的平均数远大于 2003 年的可决系数的 平均数，可决系数 R2有着明显上升的趋势，表明我国股票市场有着走向规范化的趋势，系统风险未在将会在总风险中逐渐起着决定的性的作用。 3.2 展望 目前，我国证券市场仍然存在着信息不完善、庄家操纵价格、行政干预、数据造假、监管不力等一系列的问题，投资环境的不成熟也导致了投资者的投资结构普遍存在不合理性，缺乏科学的分析与决策，对投资的认识不够成熟。尽管有这些问题，当我们翻开西方发达国家发展史，也能够找到类似问题。我们相信随着我国资本市场制度的完善和发展，以及国家推行的政治和经济体制的改革，行政 对市场的干预程度会逐渐降低，证券市场的投机性和暗箱操作的可能性性也将逐渐减少，我国股票市场发展更加健康、繁荣。 【参考文献】 1魏悦姿 .资本资产定价模型的研究 J.甘肃联合大学学报：自然科学版， 2009. 2顾荣宝，刘瑜华 .CAPM 对深圳股市的实证分析 J.安徽大学学报：自然科学版， 2007. 3丁志国，苏治，杜晓宇 .CAPM 跨期悖论：系数时变存在性理论研究 J.吉林大学学报：社会科学版， 2008. 4许涤龙，张钰 .资本资产定价模型 与上海股票市场的实证分析 J.南昌大学学报：理科版， 2005. 5王晓燕，吕效国，浦燕 .资本资产定价模型的改进以及在中国股市的实证分析 J.数学的实践与认识， 2010. 责任编辑：汤静 文档资料：资本资产定价模型在上证 A股市场的实证研究 完整下载 完整阅读 全文下载 全文阅读 免费阅读及下载 阅读相关文档 :企业云计算采纳决策研究 应用基础型大学毕业生实习过程中校企合作新模式的探索 济南市省府前街商业项目工程建设对济南泉水的影响 善于发现人性的优点 湘西旅游 景区焦点事件的新闻危机公关策略研究 EVALLDPE 改善 HDPE 注塑制品耐环境应力开裂性能的研究 高职教育与“ 现代班组长 ” 潜质培养 初中美术 “ 造型 表现 ” 学习领域研究 高中信息技术主题式教学的应用研究 操作系统实践教学研究 变频调速设备在石油化工企业供水系统中的应用 学习分析技术在高中信息技术的应用研究 优化高中历史教学结构 提高宏观把握能力 运用多元智能理论促进初