汇利分级债基 点滴汇江海

汇利分级债基 点滴汇江海 内部资料 仅供参考 目 录 汇利分级 打造全新分级理念 汇利策略 以主动降风险增收益 富国基金 封闭债基经验丰富业内领先 汇利分级 点点滴滴汇成江海 汇利分级 基本信息 汇利分级 打造全新分级理念 创新产品 优势明显 国内第一只债券型分级基金 封闭运作，利用流动性优势力争创造更高收益 提出全新的分级理念，将债券基金的信用风险及其风险溢价在不同级别内部进行重组及优化配置 两级份额的风险收益特征差别比较明显，层次非常鲜明，适合于不同偏好的投资者长期持有 更现实理论依据及明确的目标客户群体； 汇利分级债基 富国汇利分级债券基金 场外 认购 汇利 A 汇利 B 场内认购 汇利 A 汇利 B 基金份额自动按照 7： 3 的比例分离为两类 场外份额可转托管至场内，从而实现上市交易 汇利分级债基 汇利 分别上市交易 汇利 A 优先类基金份额 封闭期末，本基金净资产优先分配汇利 利 X% 汇利 B 进取类基金份额 封闭期末，本基金在优先分配汇利 说明： X%为根据本基金首次募集前刊登招募说明书的前 2日中国银行间交易商协会非金融企业债务融资工具定价联席会议确定的 3年期 般 定 基金份额净值（封闭期末） 假设 X为 单利），此时三年后基金封闭运作期结束后，整体基金净值与分级基金单位净值变化情况见下图 金单位净值 图 1：封闭期末基金收益结构图 汇利策略 以主动降风险增收益 信用债券投资风险 流动性风险 利率风险 信用风险 封闭式 久期控制 级 策略最主要目标：分拆信用风险 普通的债券基金无法规避组合内信用债券投资所存在的信用风险，在国内债券市场尚没有 能通过分级的方式对信用风险进行分拆 组合分级后信用风险从分级前的均匀分布改变为主要由 用风险优于一般 取每年超过普通 本承担整个组合的主要信用风险，但可能获取更高收益 银行间信用债利差 交易所信用债利差 受的违约率 杠杆率 0% 10% 20% 30% 40% 平均票息 5% 6% 7% 策略最主要目标：分拆信用风险 评级 2y 3y 5y 绝对收益率 金融债利率 利差 46 67 74 0 82 100 83 117 144 16 135 174 评级 3y 5y 绝对收益率 金融债利率 利差 17 154 147 169 62 204 注：该测算中假设违约后无任何回收 自上而下的整体资产配置 自上而下的类属资产配置 投资策略 整体资产配置策略 类属资产配置策略 明细资产配置策略 资产 证券 化产 品的 投资 策略 回购 套利 策略 新股 申购 策略 附权 债券 投资 策略 普通 债券 投资 策略 在普通债券的投资中将采用久期控制下的主动性投资策略，主要包括：久期控制、期限结构配置、信用风险控制、跨市场套利和相对价值判断等管理手段 信用产品，尤其是高收益信用产品投资是本基金的特点之一，主要包括： 银行间企业债 短期融资券 交易所公司债 交易所上市交易企业债 信用产品 资产负债状况 盈利能力 经营能力 偿债能力 现金流 担保 选择 信用风险可控且收益率水平能够覆盖对应信用风险 或者 信用风险高估、收益率水平高于合理估值的信用产品 进行投资，并通过交易方式的优化博取超额收益 普通债券投资策略 回购套利策略 回购套利策略是本基金重要的操作策略之一 把信用产品投资和回购交易结合起来，根据信用产品的特征，在信用风险和流动性风险可控的前提下，或者通过回购融资来获取超额收益，或者通过回购的不断滚动来套取信用债收益率和资金成本的利差 信用产品 + 回购交易 回购融资 回购的不断滚动 超额收益 信用债收益率和 资金成本的利差 附权债券和其它投资策略 可转换公司债券投资策略 在日常交易过程中，密切关注可转换公司债券市场与股票市场之间的互动关系，恰当的选择时机进行套利 其它附权债券投资策略 利用债券市场收益率数据，运用利率模型 ,计算含赎回或回售选择权的债券的期权调整利差（ 作为此类债券投资估值的主要依据 新股申购策略 资产证券化产品投资策略 简称 修正久期 收益率 票息 权重 09银基债 10% 09宜化债 10% 10大亚债 10% 08中联债 10% 08长兴债 10% 08新湖债 10% 09湖交投 8% 09万业债 8% 08康美债 8% 08葛洲债 5% 09株城投 5% 10杉杉债 3% 08江铜债 3% 组合整体 100% 注：新湖按第二次行权计算，其他含权债均按第一次行权计算 构建模拟组合 样本全部来自于交易所信用债 所选券种剩余期限均在 3年以上 模拟组合的整体久期为 模拟组合的加权收益率为 模拟组合的加权票息为 模拟组合 日期 市值 利息收入 收益率 （亿） （亿） （ %） 201020 - - 2011拟业绩 期初 20亿本金在一年后市值为 间利息收入 持有一年实现的收益率为 扣除管理费与托管费后的收益率为 在此情形假设下（不考虑违约），持有 持有 模拟业绩中不考虑新股申购和适当杠杆化操作等对业绩增强作用 不同票息收益率和债券违约率下 假设： 违约回收率 40%，杠杆率 20%，融资成本 一年收益率 5% 6% 7% 违约率0 2% 4% 6% 8% 10% 模拟业绩（不考虑新股申购） 不同票息收益率和债券违约率下 设新股申购每年能为组合增加 2%的收益率） 假设： 违约回收率 40%，杠杆率 20%，融资成本 一年收益率 5% 6% 7% 违约率0 2% 4% 6% 8% 10% 模拟业绩（考虑新股申购） 富国基金 封闭债基经验丰富业绩领先 富国封闭式债基运作经验丰富 截止至 2010年 8月 1日，国内有 3只封闭式债券基金，以我公司旗下富国天丰债基最具代表性 富国天丰自成立（ 2008年 10月 24日）以来， 运作平稳， 截至 2010年 8月 1日 净值增长率超过 今年上半年净值增长率 在所有证券投资基金（包括偏股型和债券型）中排名第一 富国天丰成立以来每月分红，截至 2010年 8月 1日共分红 19次，每10份基金单位累计分红金额达 受益于收益率的优势及定期分红机制，及投资者认知程度不断提高，富国天丰上市后呈先折价后溢价的态势， 2010年一直保持溢价交易，溢价率超 富国封闭式债券基金的运作经验 富 国 债 券 池 信 用 利 差 信 用 风 险 买入 中性 卖出 债 券 组 合 构 建 杠杆 波动性 权益 市值 财务 数据 行业 流动性 杠杆 公司 治理 经营风险 增信 方式 交易 特性 信用债券定量分析 信用债券定性分析 基本面研究 信用利差 用风险 组合风险与绩效评估 杠杆 富国天丰债券基金的运作历程 图：富国天丰基金累计净值表现 图：富国天丰基金折溢价情况 0/2408/11/2408/12/2409/1/2409/2/2409/3/2409/4/2409/5/2409/6/2409/7/2409/8/2409/9/2409/10/2409/11/2409/12/2410/1/2410/2/2410/3/2410/4/2410/5/2410/6/2410/7/24富国天丰累计净值 3%1%0%1%2%3%4%5%6%富国天丰折溢价率 新股收益 信用债收益 2010年第一季度富国天丰的收益来源分解 1年 成立以来 富国天丰 全市场纯债券组合 全市场股票基金组合 成立以来 1年 富国天丰 全市场 超越 /低于表现 成立以来 1年 富国天丰 中债总财富指数 超越 /低于表现 例：富国天丰收益来源分解 稳定的息票收益 与 良好的信用债研究投资能力 是富国天丰实现高收益低风险的保证 汇利分级 点点滴滴汇成江海 经济前景不确定 有利信用债投资 出口难以保持高增长 地产调控持续 投资回落，经济增长乏力 地方融资平台堪忧 通胀阴影挥之不去 中短期担忧 经济“二次探底” 中国已过高速增长期 转型不易 ,需过渡期 寻找新的经济增长点 长期担忧 经济长远增长动力 信用债品种日益丰富，特别是交易所信用债券市场的发展 对债券投资研究已从自上而下的研究转变为大量自下而上研究模式的应用 公司债券（交易所上市债券）市场中中等评级（ 券发行量逐年增加 国内信用债发展为汇利提供机遇 主体评级 /债项评级 A+ 比 5 / / / 7 5 / / 9 12 / 4 9 4 A+ / 1 4 / A / 1 1 / 1 / / 占比 加息延后 有利汇利分级债增长 中短期看，货币政策处落实阶段 ,将不再趋紧： 预计通胀指标 7月后处回落趋势 货币供应 央行近期已在市场持续投放货币 充裕的资金环境有利汇利分级债后续增长 ,构成短期业绩催化剂 封闭债基 优胜股票分级基金 股票基金净值波动过大，高风险级和低风险级的波动均难以预期 在良好的息票收益率保护下，债券基金净值总体上呈现逐年上升趋势，使低风险级的实际风险更低，高风险级的风险度更加可控 富国天丰发行后即面临 09年债券熊市，但由于良好的息票收益保护和辅助新股申购收益，一年半净值增长为 如果看作一个 分级基金，则 国内分级基金呈总体折价、高风险级折价、低风险级溢价特点 汇利分级 更胜股票分级基金 债券分级基金交易的折溢价状况可能将完全不同于目前股票分级基金高风险级折价、低风险级溢价的状况 我们判断最可能的状况是： 低风险级 平价或小幅折价： 用更高的信用质量与略高的收益率吸引保险资金从对银行间债券市场高等级债券的投资转为对该基金低风险级部分的投资，拥有相当明确的目标投资群体，对利率风险的变化较为敏感 高风险级 溢价： 从测算数据表中可看出，只要合理控制信用风险，即使不考虑市场新股申购等机会提供的收益增强，高风险级就可以在风险可控的环境下获取高收益；在国内宏观经济发展良好的态势下，违约率将是一个很低的水平 汇利分级 富国天丰的“升级版” 当前环境下经济增长不确定 ,股市单边上扬概率小 ,好于天丰发行时 分级发行 ,更有针对性 ,相对激进的投资者 ,可以选择预期收益率和风险同时较高的 富国基金在债券方面的投资优势 ,首只债券分级，理应有更好表现 基金收益率 汇利 汇利 汇利分级 基本信息 基本信息 基金名称： 富国汇利分级债券型证券投资基金 基金类型： 契约型基金 基金合同生效后，在封闭期内不开放申购、赎回业务，在 深圳证券交易所 上市交易 ； 封闭期届满，转换为上市开放式基金 （ 封闭期限： 三年 基金管理人：富国基金管理有限公司 基金托管人：中国农业银行股份有限公司 注册登记人：中国证券登记结算有限责任公司 基金经理简介 饶刚先生简历 1973年出生，硕士研究生， 12年证券从业经验 曾任兴业证券股份有限公司研究部行业研究、金融创新研究员，兴业证券股份有限公司投资银行部投资银行业务创新、项目策划，富国基金管理公司债券及可转债、金融创新研究员 自 2006年 1月开始担任富国天利增长债券基金基金经理、富国天丰强化收益债券型证券投资基金基金经理，兼任富国基金管理有限公司固定收益部总经理 所获奖项（部分） 2010年 3月，理柏中国基金奖评选，富国天利债券基金获 3年期和 5年期最佳债券型基金两项大奖 2009年 3月，理柏中国基金奖评选，富国天利债券基金获 2年期、 3年期和 5年期最佳债券型基金三项大奖 2008年 1月， 中国证券报 2007年度“中国基金业金牛奖”评选中，富国天利债券基金荣获 “ 开放式债券型金牛基金” 认购份额 认购费率 100万元以下 100万元（含） 500万元 500万元（含）以上 1000元 /笔 认购份额 （含认购费） 认购费率 100万元以下 100万元（含） 500万元 500万元（含）以上 1000元 /笔 费率结构 管理费率： 按基金资产净值的 年费率计提 托管费率： 按基金资产净值的 年费率计提 认购费率： 场内认购：采用份额认购方式 场外认购：采用金额认购方式 申购费率： 前端申购费 ： 后端申购费： 费率结构 申购金额（含申购费） 前端申购费率 100万元以下 100万元（含） 500万元 500万元（含）以上 1000元 /笔 持有时间 后端申购费率 1年以内（含） 1年 3年（含） 3年 5年（含） 5年以上 0 持有时间 赎回费率 1年以内（含） 1年 2年（含） 2年以上 0 赎回费率： 场内赎回适用固定赎回费率：定为 场外赎回适用变动赎回费率： 投资比例 在封闭期间，投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的 80%，投资于非固定收益类资产的比例不高于基金资产的 20% 在开放期间，投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的 80%；投资于非固定收益类资产的比例不高于基金资产的 20%，其中，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 投资比例、风险收益特征 风险收益 特征 从基金资产整体运作来看，本基金为债券型基金，属于证券投资基金中的较低风险品种，其预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金 从本基金所分离的两类基金份额来看，由于基金收益分配的安排，汇利A 份额将表现出低风险、收益相对稳定的特征；汇利 益相对较高的特征 重要提示 富国基金管理有限公司是得到中国证券监督管理委员会批准成立并受其监管的基金管理有限责任公司。 本文件中所表达观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需