国际金融 第一章 国际收支与国际储备 笔记

1、第一章 国际收支与国际储备 笔记第一节 外汇与国际收支一、外汇的概念和作用1、外汇的概念（1）动态的外汇把一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的行为和活动，等同于国际结算。（2）静态的外汇l 广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产，包括：外币现钞（纸币、铸币）；外币支付凭证或支付工具（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证）；外币有价证券（政府公债、国库券、公司债券、股票）；特别提款权；其他外汇资产l 狭义的静态外汇外国货币和以外国货币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。（银行汇票、银行支票、银行存款（上述三种用外币表示）、其它）按照这一定义，以外币表示的有价证券由于不能直接用

2、于国际间的支付，故不属于外汇。人们通常所说的外汇就是指这一狭义概念。2、外汇应具备的要素l 具有真实的债权债务基础l 票面所标示的货币一定是可兑换货币可自由兑换货币： 国际支付领域中广泛使用； 国际货币市场上主要的买卖对象l 是一国外汇资产，能用以偿还国际债务3、外汇的作用l 国际购买手段：购买商品和服务l 国际支付手段：用于商品、金融、资金等方面债权债务的清偿l 国际储备手段：外汇储备，维护汇率稳定l 国际财富的象征：对国外债权的持有，并能转化为其他资产4、一些国家的货币名称及符号二、国际收支的概念1、狭义国际收支的概念l 第一阶段：指贸易收支差额国际收支指“贸易差额”一直沿袭至一次世界大战

3、。l 第二阶段：指外汇收支差额（仍主要局限于贸易收支）此阶段国际收支是指：一个国家在一定时期内，同其他国家为清算到期的债权、债务所发生的外汇收支的总和。2、广义的国际收支l 第三阶段：指全部国际经济交易 国际收支是指一国在一定时期内全部对外经济往来的货币记录（未涉及货币收支的往来折算成货币加以记录）。 IMF的定义：一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的系统记录。 以交易为基础(on Transaction Basis)3、要理解此概念，必须把握以下几点：（1）“国”的含义:既包括具有独立主权且有自己的货币制度的行政区域意义上的国家，也包括虽没有独立主权、但由于某些历史的或现实的原因有自

4、己独立的货币制度而自成世界上一个经济实体的地区，用“经济体”(Economy)的概念更为准确。（2）国际收支是一个流量概念“一定时期内”:即从某年某月某日起至某年某月某日止。这决定了国际收支是一个流量的概念，而非存量的概念。时期的长短可由各国选择，通常以一年为记录期。（3）国际收支反映的内容是国际经济交易“经济交易” 指经济价值从一个经济实体向另一个经济实体的转移，包括： a)商品与商品、商品与劳务之间的交换； b)商品、劳务与金融资产之间的交换； c)金融资产之间的交换； d)无偿的商品、劳务转移； e)无偿的金融资产转移；前三项属于双向转移，后两项为单向转移！（4）国际收支记载的是该国居民

5、与非居民之间的交易l 居民和公民 公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。 居民：指在本国有经济利益中心，居住时间在一定期限以上的个人和组织。 IMF规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。l 居民类别个人、政府、企业、非营利团体l 中国居民 在中国境内居留1年以上的自然人或法人。 中国短期出国人员（在境外居留时间不满1年）、在境外留学人员、就医人员及中国驻外使领馆工作人员及其家属。 在中国境内依法成立的企业事业法人（含外商投资企业）及境外法人的驻华机构（不

6、含国际组织驻华机构、外国驻华使领馆） 中国国家机关（含中国驻外使领馆）、团体、部队（含驻外军人）。l 除此以外的自然人或法人为非中国居民，如： 外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使领馆外籍工作人员及其家属。l 注意：驻外使节、驻外军队不论在外时间多长，始终为所在地的非居民，也即是派出国的居民。国际性机构对任何一国而言都是非居民。第二节 国际收支平衡表一、国际收支平衡表概念l 在一定时期内（通常为1年）一国与其他国家间发生的国际收支按项目分类统计的一览表，它综合反映了一国国际收支的具体构成及其全貌。l 一国系统地记录一定时期内全部对外经济交易项目及金额的统计报表。如果将

7、平衡项目单列，则称之为国际收支差额表。二、编制原理和记账方法1、原则“有借必有贷，借贷必相等”2、借贷方反映的事项（1）贷方(Plus Items)：引起本国外汇收入项目l 出口商品和劳务l 资本流入：对外金融资产的减少；本国对外负债的增加。l 对外实际资产的减少（2）借方(Minus Items)：引起本国外汇支出项目l 进口商品和劳务l 资本流出：对外金融资产的增加；本国对外负债的减少。l 对外实际资产的增加3、国际收支平衡表编制原则（1）复式记账原则。任何一笔国际经济交易都应在借贷双方同时反映。其特征概括为两点：一是会计科目划分为借方和贷方，借方科目为资金占用类科目，反映对外支付情况；贷

8、放科目为资金来源类科目，反映接受付款情况。二是每一笔交易需要同时留下借记和贷记两个记录，且金额相同，方向相反。（2）权责发生制原则。指交易的记录时间应以所有权转移为标准。（3）市场价格原则。指按照交易的市场价格记录。（4）单一记账货币原则。指所有记账单位要折合为同一种货币。三、账户设置1、经常账户 (Current Account) 国际收支平衡表中最基本、最重要的项目，主要记录一国与他国之间经常进行的经济交易，占60%以上。具体又分为四个子项目：（1）货物(Goods)：记录商品的进出口。出口记入贷方，进口记入借方。除包括一般商品的进出口外，还包括：l 用于加工的货物，如来料加工、来件装配；

9、l 交通工具修理费；l 各种运输工具在港口采购的货物，如燃料；l 非货币性黄金。（2）服务(Service)主要记录一国居民对非居民提供服务或接受非居民提供服务所发生的收支，又称“无形贸易收支”。该项目是经常账户的第二大项目。服务输出记入贷方，服务输入记入借方。其内容包括：运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融、计算机等方面的服务，专有权利使用费及特许费。（3）收益(Income) 反映因生产要素（劳动力和资本）在国际间的流动而引起的要素报酬收支，包括：l 职工报酬（工资、奖金、福利）l 投资收入（股利、利润、利息）例如：中国人在国外获得的工资、奖金、股票红利、债券利息等作为收益项目贷方，外国人在

10、中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。（4）经常转移(Current Transfers) 指商品、劳务或金融资产在居民与非居民之间发生转移之后，并未得到对等经济价值的补偿，又称“单方面转移”或“无偿转移”，包括： l 政府的经常转移主要包括政府间的经济援助(现金、物资等)、军事援助、战争赔款、政府向国际组织定期交纳的费用等。l 私人的经常转移主要包括侨汇、捐赠、退休金等。2、资本和金融账户(Capital and Financial Account)反映居民和非居民间资本或金融资产的转移，记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。（1）资本账户(Capital Account)：l 资

11、本转移 投资捐赠、债务注销的外汇收支l 非生产、非金融资产的收买/出售非生产就已存在的资产（土地、矿藏等）及部分无形资产（专利权、商标权等）所有权转让或出卖而发生的外汇收支（2）金融帐户(Financial Account) 记录一经济体对外资产和负债增减变化的交易，包括：l 直接投资：投资者对投资企业拥有管理控制权（超过10%投票权），包括股本投资、其他资产投资和利润收益再投资等。l 证券投资：通过购买有价证券进行的投资。l 其他投资：包括贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收应付款等。3、净差错与遗漏(Net Errors and Omission)l 在国际收支平衡表中人为设置以轧平借贷差额

12、的一个项目。l 由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。l 基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即“净差错和遗漏” 科目。l 如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。4、总差额(Overall Balance) 经常账户差额、资本和金融账户差额和净差错与遗漏三大项目金额的总和，反映一定时期内一国国际收支状况对该国国际储备的影响，通常意义上所说的国际收支顺差或逆

13、差即指国际收支总差额而言。5、储备与相关项目(Reserve and Related Item)为平衡总差额而设立的项目，与总差额借贷记录方向相反。包括：l 储备资产/官方储备/国际储备l 使用IMF的信贷和贷款l 对外国官方负债l 例外融资6、国际收支平衡表各账户之间的关系：（1）总差额=经常账户差额+资本和金融账户差额+净差错与遗漏（2）总差额+储备与相关项目=0（3）净差错与遗漏+经常账户差额+资本和金融账户差额+储备与相关项目=07、国际收支平衡表标准格式简表实例：1.甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；2.甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居

14、民的海外存款中扣除；3.甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中， 50万购买当地商品运回国内， 75万用于当地再投资，25万结售给政府换取本币；4.甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。四、国际收支平衡表中记录经济交易的日期在国际经济交易中，签订买卖合同、货物装运、交货和付款等一般都是在不同日期进行的。IMF明确规定，国际收支平衡表的记录日期以所有权变更日期为准，即以债权债务的发生时间为准。例如，某种劳务虽已提供，但在编表时期内尚未获得收入，则也应按劳务提供日期记录，把尚未获得的收入作为债权记录。又如，在编表时期内，由以前对外债务引起的到期应

15、予支付但实际上并未支付的利息，应该在其到期日将未付的利息作为新增的负债记录。第三节 国际收支不平衡的调节一、国际收支不平衡的标准1、国际收支的交易类型（1）自主性交易/事前交易/线上项目一国居民根据自主或自发的获取商业利润的动机而进行的对外交易。如进出口、对非居民提供服务、对外投资等。（2）调节性交易/事后交易/线下项目又称补偿性交易，指为调节或弥补自主性交易的差额而进行的交易。如增减储备资产、官方对外借款等。2、国际收支不平衡的含义（1）通过区分自主性交易与调节性交易来确定国际收支不平衡的涵义。如果一国的国际收支通过自主性交易不能达到平衡则为国际收支不平衡。（2）通常在国际收支平衡表中的某个

16、位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易被称为“线上交易”；此线以下的交易被称为“线下交易”。（3）当线上交易差额为零时，称国际收支处于平衡状态；当线上交易差额不为零时，称国际收支处于失衡状态。（4）如果线上交易的贷方总额大于借方总额，称为盈余(Surplus)；如果线上交易的贷方总额小于借方总额，称为赤字(Deficit)，在赤字前应冠以“”号。3、常用差额（1）贸易差额货物收支差额（2）经常账户差额贸易差额 服务收支差额收益项目差额 转移收支差额 （3）资本和金融账户差额资本账户差额 金融账户差额（4）综合差额经常账户差额 资本和金融账户差额 （不包含储备资产变动额）l 贸易差额和经常

17、账户差额 贸易差额(Trade Balance)是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。 经常账户差额(Current Account Balance)反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额以及该国的实际经济发展水平。当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。l 综合差额 综合差额(Overall Balance)所包括的线上交易最为全面，仅将官方储备作为线下交易，它衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。 当综合差额为盈余或赤字时，就要通过增加或减少官方储备来平衡。

18、综合差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定；而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。因此，综合差额是非常重要的。 IMF倡导使用综合差额这一概念。在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。4、国际收支平衡表的分析方法（1）静态分析即对国际收支平衡表的项目分析。l 首先，分析国际收支总差额及官方储备变动状况，国际收支究竟是顺差还是逆差、顺差逆差的大小；l 其次，分析各项局部差额，了解各项局部差额对国际收支差额的贡献度；l 再次，逐项分析各项目，以便掌握各子项目对各局部项目的影响；l 最后，分析各项局部差额的平衡情况

19、。如贸易差额与劳务、转移收支能否相抵、经常差额与长、短期资本流动的关系等。（2）动态分析又称纵向分析，是将一国若干连续时期的国际收支平衡表并列在一起，以发展的眼光来分析国际收支的各个项目及总体的收支及差额的变化，分析其发展是否正常、均衡以及差距所在，从而研究进一步均衡、有效的发展国际经济交往的措施。（3）比较分析也称横向分析，即将本国国际收支平衡表的全面或某些项目与其他国家的国际收支平衡表的全面或相同项目相比较，分析异同所在，以借鉴其他国家的经验，为己所用。（4）个案分析根据一国的具体国情及该国所处的不同的经济发展阶段来分析一国的国际收支。二、国际收支不平衡的原因1、经济周期性变化的影响（1）

20、一国经济周期对本国国际收支的影响 如繁荣时期国际收支可能出现逆差：经济繁荣社会总需求进口国际收支逆差 （2）一国经济周期对他国国际收支的影响 美国进口需求他国出口需求美国经济衰退 他国可能逆差 美国对外投资他国资本流入经济周期性波动引起的国际收支不平衡，称为周期性不平衡。2、经济结构变化的影响（1）国内经济结构变化的影响（2）世界经济结构变化的影响（3）经济结构的变化而引起的国际收支不平衡，称为结构性不平衡。如：国际分工的结构(或世界市场)发生变化时，一国经济结构的变动不能适应这种变化而产生的国际收支不平衡。 美国持续性贸易逆差与汽车业竞争力下降 发展中国家尤其普遍3、国民收入变化的影响（1）

21、国民收入商品进口、非贸易支出国际收支逆差（2）因国民收入的变化而引起的国际收支不平衡，称为收入性不平衡。 如：日本1974年国民生产总值增长19.4，国际收支却出现46.9亿美元的逆差；1976年日本经济萧条，但国际收支却出现顺差36.8亿美元。4、货币价值变动的影响一国商品的货币成本和物价水平与其他国家相比发生变动，致使该国的国际收支不平衡。由于货币价值变动而引起的国际收支不平衡，称为货币性不平衡。 例如一国在一定的汇率水平下： 通货膨胀物价水平商品货币成本和物价水平相对高于他国出口进口国际收支逆差 通货紧缩，则反之。5、偶发性因素的影响 如20世纪90年代初，伊拉克入侵科威特。伊拉克的石油

22、不能输出，引起出口收入剧减，贸易收入恶化； 由于偶发性因素造成的国际收支不平衡，称为偶发性不平衡。6、国内经济政策的影响扩张经济政策物价上涨进口出口逆差紧缩经济政策物价下跌进口出口顺差7、持久性不平衡和暂时性不平衡（1）持久性不平衡（长期性的） 结构性不平衡 收入性不平衡（2）暂时性不平衡（临时性的）除持久性不平衡外的其他类型的不平衡，如： 偶发性不平衡 货币性不平衡8、发达国家和发展中国家国际收支不平衡的原因（1）发达国家国际收支不平衡的原因商品、劳务、资本输入过多或不足的直接原因主要是国际竞争力、利润率和未经抵补的利息率的变化。 资本项目在国际收支中的地位日趋重要，资本输出、输入频繁且不稳

23、定。 高度一体化的国际金融市场对有资信的发达国家而言，容易发生国际储备过多的情况（2）发展中国家国际收支不平衡的原因由于世界经济结构的变化，使其商品和劳务的输入输出不平衡，尤其是出口构成严重不合理。资本净输入过多与不足相交替，造成国际储备水平较低。国际收支不平衡经常表现为逆差。三、国际收支不平衡的影响1、逆差的影响国际收支持续逆差汇率下降趋势政府干预官方储备、国际清偿能力下降 资本净流出、影响经济 净进口，失业增加、国民收入下降以借款弥补逆差、陷入债务危机2、顺差的影响国际收支持续顺差汇率上升趋势政府干预官方储备、国际清偿能力增加 政府干预外汇市场，国内货币供应量通货膨胀压力 贸易顺差国内可供

24、资源减少 贸易摩擦、招致报复四、国际收支调节的政策措施世界各国为改变国际收支不平衡的状况，采取了各种各样的政策措施，包括：外汇缓冲政策、财政金融政策、汇率政策、直接管制以及国际经济合作。1、外汇缓冲政策 政府将持有的一定数量的黄金和外汇储备作为外汇平准基金，用以调节外汇市场外汇的供求。注意：外汇缓冲政策只是短期有效，不能解决持续的国际收支逆差。2、财政政策和货币政策（1）财政政策通过增减财政开支以及调整税率来调节国际收支。 如当一国国际收支出现逆差时，可采取紧缩性的财政政策： 削减政府支出或提高税率社会总需求 物价 出口进口 逆差 国际收支改善 当一国国际收支出现顺差时，则反之。（2）货币金融

25、政策 指货币当局通过调整再贴现率、法定存款准备金率、公开市场业务等手段调节国际收支。l 再贴现政策 当一国国际收支逆差时，调高再贴现率：再贴现率 利率 外资流入本国资金流出 逆差再贴现率 利率 投资需求消费需求 社会总需求物价 出口进口 逆差 当一国国际收支顺差时，反之l 调整准备金率 准备金率的高低，决定商业银行等金融机构可用于放贷资金规模的大小，因而决定着信用规模和货币供应量，从而影响社会总需求和国际收支。 当一国国际收支顺差时，可调低准备金率。存款准备金率金融机构用于放贷的资金规模 信用规模和货币供应量 社会总需求 物价 出口进口 顺差 当一国国际收支逆差时，反之。 调整准备金率的政策，

26、还可用来抑制或鼓励外资流入。l 公开市场业务央行在公开业务市场上进行操作，来调节国际收支。逆差抛售有价证券，收进本币流通中的货币供应量社会总需求物价出口进口逆差（3）汇率政策l 通过调整汇率来实现国际收支平衡。l 如当一国国际收支逆差时，可通过本币贬值的办法来改善国际收支。 本币汇率出口进口逆差l 注意：运用汇率政策调节国际收支时，必须考虑达到目标效果的某些条件是否具备。如利用本币贬值来调节国际收支逆差时，要考虑以下因素： 进出口商品的供求弹性是否充分。 国民经济的生产能力是否被充分利用，是否已达到充分就业。 本币贬值是否会引起出口商品结构相似的国家更大幅度的货币贬值。 本币贬值所引起的国内物

27、价上涨社会能否承受。（4）直接管制 政府发布行政命令，对国际经济交易进行行政干预，以求国际收支平衡，包括外汇管制和外贸管制。l 外汇管制：政府通过颁布外汇管理法令、法规和条例，对一切涉及外汇的对外经济活动和汇率进行管制。l 外贸管制： 以行政干预的方式，直接对商品的输出入进行管制 奖出限入、进口配额、出口补贴l 注意：直接管制通常能迅速改善国际收支状况。但是，它并不能真正解决国际收支失衡问题，只是将显性国际收支赤字变为隐性国际收支赤字，一旦取消管制，赤字仍会重新出现。此外，易招致国际经济组织的反对及别国的反抗与报复。（5）国际经济合作 每个国家都会为平衡国际收支采取各种对策，但一国的顺差往往是

28、另一国的逆差，各国各行其是，常常会招致相关国家相应对待，这样容易造成国际经济秩序混乱。因此，有必要加强国际经济合作，从而在解决国际收支不平衡问题的同时，又不致于造成国际经济秩序混乱。具体措施如下：l 推行区域经济一体化，加强区域内各种经济政策的协调。l 完善、加强IMF等国际金融组织的职能和作用，帮助各成员国消除国际收支不平衡。l 完善、加强WTO的职能与作用，加强各国外贸政策的协调，提倡贸易自由化，消除贸易壁垒。l 加强各国金融信贷方面的合作。（6）小结：上述政策在一定程度上有助于平衡国际收支，但都有局限性，因为它们本身存在着种种矛盾。如采取财政金融政策有助于调节国际收支，但往往同国内经济目

29、标相冲突，例如实行紧缩性财政政策有助于解决国际收支逆差，但可能导致经济增长放缓甚至经济负增长，失业率上升。实行扩张性财政政策有助于解决国际收支顺差，但容易导致物价上涨。因此，一国在政策选择上，应根据具体情况予以取舍，通常应采取政策组合，多管齐下，以避免顾此失彼，在实现外部平衡的同时，尽量不破坏内部平衡，尽量避免影响国际间正常的经济关系。五、我国的国际收支与调节1、我国1980年开始试编制国际收支平衡表l 1980年以前我国未曾编制国际收支平衡表。l 1980年我国相继恢复了在IMF和世界银行的合法席位。1985年9月国家外汇管理局首次公布19821984年的国际收支概览表（粗表），从1987年

30、开始每年定期公布上一年的国际收支平衡表。2、我国国际收支总量增长迅速l 进出口额l 利用外资 根据商务部1月18日公布的数据显示，中国2011年全年实际使用外资1160.11亿美元，比2010年增长9.72%，再创历史新高。新批设立外商投资企业27712家，同比增长1.12%。3、我国国际收支状况分析l 第一阶段：建国初期至1978年 严格管制外汇，实行统收统支体制。 这一阶段我国尚没有编制国际收支平衡表，反映国际收支状况的是当时的国家外汇收支表。l 第二阶段：19791993年 这一阶段国际收支的总体特征是：国际收支总量增长快（1993年是1982年的5.4倍）。反映出我国对外开放度的不断提

31、高，但是，国际收支差额和外汇储备波动十分明显。国际收支有4年逆差，由于国家外汇储备不能满足对外经济交往的需要，80年代初期我国曾不得不向IMF借用救助性贷款，此后又经历了一个升降起伏的阶段，1993年底，国家外汇储备余额为211.99亿美元。l 第三阶段：19941997年1994年外汇体制改革（人民币汇率并轨、实行结售汇制度、建立银行间外汇市场等），这一阶段我国的国际收支也有了显著变化，具体表现在以下几个方面： 经常账户和资本与金融账户持续双顺差，从而国际收支总体保持顺差。 资本与金融账户总规模扩大，资本项目大量顺差成为国际收支顺差的最主要因素。 从1993年起，服务和收益项下出现逆差，且呈

32、逐年扩大。这是我国服务业对外开放和引资规模持续增长的结果。 储备资产持续大幅增加1997底达1398亿。 由于国际收支持续顺差，储备资产不断增加，人民币汇率呈现稳中趋升底态势。1994年，8.7000元RMB/；1999年，8.2739元RMB/l 第四阶段：19982002年该阶段国际收支的特点： 经常项目顺差规模下降，以对外货物贸易顺差下降为主。 服务贸易逆差有所扩大。 资本与金融项目由逆差转为顺差。受东南亚金融危机的影响，1998年转为逆差，1999年开始好转，转为顺差。 收益项下存在较大逆差。l 第五阶段：近年来国际收支总体上呈现三个特点：一是经济外向型程度大幅提高；二是国际收支持续双

33、顺差；三是外汇储备较快增长。 经济外向型方面，国际收支交易总额占GDP比重由2001年的59%提高到2006年的127%，2007年上半年达到了141%。外贸依存度从2001年的38%提高到2006年的127%，2007年上半年达到了70%。我国从2003年起由对外净负债转为净资产，在2006年底比上年增长57%，成为继日本、俄国之后世界第三大对外净资产国。 国际收支双顺差方面，从2001到2006年，我国国际收支总额顺差由522亿美元上升到2599亿美元，占GDP的比重由3%上升到10%。外汇储备增长方面，2007年9月末我国外汇储备余额14336亿美元，而2001年底外汇储备余额仅1656

34、亿美元，不到六年时间增长了7.7倍。2009年我国经常项目顺差2841亿美元，较上年下降35%。资本和金融项目顺差1091亿美元。其中，直接投资净流入365亿美元。 “双顺差”导致了外汇储备的增加。 国际收支失衡有国际和国内两个因素，国际因素主要是国际产业转移，一方面亚洲一些国家对美国和欧洲的顺差转变成我国对欧美的顺差，另一方面国际需求旺盛，导致我国出口大规模增长。国内因素是我国目前正处于工业化进程，劳动力要素价格偏低，历史上的体制和政策因素起到了推波助澜的作用。u 经常项目顺差的原因：l 储蓄率过高 储蓄-投资=经常项目顺差 l 国内外经济的周期性变动 1993年经济过热，贸易出现逆差。亚洲

35、金融危机和美国IT泡沫破灭对中国的出口增长造成重要影响。2005年上半年，经济相对疲软，进口增长速度受到影响，故2005年贸易顺差大幅度增加。l 中国的出口鼓励政策 l 出口加工贸易在中国贸易中的支配地位u 资本项目顺差的原因： l 中国的金融市场仍处在不发达的状态 许多潜在投资者无法得到必要的资金。一些企业为了获得资金，于是引进FDI。 l 即便可以得到国内资金，但由于资本管制中国投资者难于得到所需外汇。于是引入FDI又成为解决问题的最好方法。 l 制度安排导致的决策短视性。 l 引资的多寡已经成为各级地方政府政绩的最主要考核指标。l 总结： 中国贸易顺差主要依赖于低价格的大量出口，长期来看

36、会影响企业技术改造和产业升级，对企业品牌创造、市场营销等不利。 另一方面，国际收支顺差迫使央行投放基础货币，扩大了货币供应，推动了物价和资产价格上涨，加大了人民币升值压力。4、我国国际收支调节的政策措施（1）计划经济时期靠外汇收支计划（指令性）。编制外汇收支计划时要考虑与财政、信贷、物资计划相适应。（2）实行社会主义市场经济体制以后靠汇率、利率、税率三大经济杠杆，加上一些必要的外汇管制。第四节 西方国际收支理论评价一、国际收支自动调节论1、价格-铸币流动机制的基本内容在金本位制下：逆差黄金外流货币供给物价出口、进口逆差顺差黄金流入货币供给物价出口、进口顺差2、对该理论的评价（1）贡献：l 对传

37、统重商主义的否定l 满足了资本主义自由竞争时期各国政府制定对外经济政策的需要l 为当代国际收支理论的发展奠定了基础（2）该理论的前提条件/局限性：l 黄金在国际间自由流出入l 贸易自由l 视“价格-铸币”机制为调节国际收支唯一途径l 商品有足够的供求弹性二、弹性分析理论由马歇尔提出，后经琼罗宾逊、勒纳等人发展而成。1、基本思路如果满足一定的条件，则货币贬值将通过改变国内外产品之间的相对价格，来影响本国的进出口供给和需求，从而达到调整国际收支的目的。2、假设前提l 仅考虑汇率变动对进出口商品的影响；l 贸易商品供给弹性无穷大，即贸易收支的变化完全取决于贸易商品的需求变化； 价格的微小变动引起供给

38、量的极大变化；l 在充分就业和收入不变条件下，商品需求与价格水平负相关；l 国际收支等于贸易收支，即不存在资本流动项目。3、原理l 相关符号B：国际收支差额X：以本币计算的本国出口额M：以外币计算的本国进口额E：汇率（1单位本币=若干外币）l 基本等式B = EX - M 上式对E求导，即可得出进出口商品需求弹性与贸易收支差额之间的关系。 注意：本币贬值指E减小4、结论（1）只有EX+EM1，才有dB/dE0（E，B；此即本币贬值）含义：只有EX+EM1，本币贬值才能改善本国的国际收支状况。EX+EM1即马歇尔-勒纳条件：以贬值手段改善贸易收支逆差的充分条件在于进出口商品的需求弹性之和大于1。

39、（2）当EX+EM=1时，本币贬值对国际收支（贸易收支）的差额不发生作用。（3）当EX+EM1时，本币贬值不但不能改善贸易收支，反而会使贸易收支进一步恶化。5、评价（1）贡献：l 否定了货币贬值一定能改善贸易收支的片面看法，正确指出了只有在满足一定的进出口弹性条件下，货币贬值才有改善贸易收支的效果。l 建立在定量基础上，对于变量的有关因素作了比较全面的考察，因而具有一定现实意义。l 从实践上看，利用汇率变动来改善国际收支也确实能收到一定效果。（2）局限性：l 时滞效应/J型曲线效应 一国货币贬值先使该国贸易收支恶化，以后才慢慢改善其贸易收支的作用称为J曲线效应。 贬值之前签订的贸易协议仍然按照

40、原来价格和数量执行。（贬值后，以外币定价的进口折成本币后的支付增加；以本币定价的出口折成外币后减少。） 贬值后签订的协议，出口增长受许多因素影响；进口由于预期改（进一步贬值）而增加。 把国际收支仅局限于贸易收支而未考虑到非贸易和国际间资本的流动。 以小于“充分就业”为条件，因而做出了供给具有完全弹性的假定。不适用于经济周期的复苏与高涨阶段。 建立在局部均衡理论基础上，仅仅分析了汇率对进出口贸易的影响，而忽视了对社会总支出和总收入的影响（宏观经济的平衡问题）。 弹性系数在该理论中是一个最重要的参数，但如何确定，是一个极为复杂和困难的问题。三、吸收分析法 1、基本内容l 源于凯恩斯主义的有效需求理

41、论，以有效需求的变化来影响国民收入和支出行为，从而调整国际收支。l 当国民收入大于总吸收时，国际收支顺差；国民收入小于总吸收时，国际收支逆差；当国民收入等于总吸收时，国际收支平衡。l 国际收支差额由国民收入与国内吸收间的差额决定，要想改善国际收支，必须相对增加收入和减少支出。2、政策主张（1）吸收论主张的国际收支调节政策，无非就是改变总收入与总吸收（支出）的政策，即支出转换政策与支出增减政策。（2）国内充分就业，支出增减政策（3）实行紧缩性财政货币政策，压缩国内总需求(消费需求与投资需求)（4）国内未充分就业，支出转换政策（5）通货贬值/贸易限制措施，刺激出口，改善国际收支3、理论评价（1）贡

42、献：是一种宏观分析，主张用宏观需求管理政策来调节国际收支失衡，奠定了调节国内经济以调节国际收支的理论基础，比弹性分析理论的局部均衡分析方法、忽视宏观经济中国民收入的影响与作用有所进步。（2）局限性：仅考虑贸易收支、没考虑资本流动以单一国家为分析模式、未涉及相关国家四、政策配合分析理论1、米德冲突（1）内部平衡：物价稳定、充分就业、经济增长（3）外部平衡：国际收支平衡与汇率稳定（3）一国在制定和实施经济政策时要兼顾国内、国外两方面，既要达到内部平衡，也要达到外部平衡。而用一种政策手段容易引起内外部平衡之间的冲突，当外部平衡要求实行紧缩性政策时，内部平衡却可能要求实行扩张性政策；当外部平衡要求使用

43、扩张性政策时，内部平衡却可能要求采用紧缩性政策。2、丁伯根法则（1）J. Tingbergin：1969年第一个诺贝尔经济学奖得主（2）假定各种政策工具可以供决策当局集中控制，从而通过各种工具的紧密配合实现政策目标；但没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重于某一目标的实现。（3）一国政府要实现一个经济目标，至少要使用一种有效的政策工具；要实现N个独立的经济目标，至少要使用N个独立有效的政策工具，政策工具的数目至少要同政策目标一样多。3、主要内容（1）蒙代尔阐述了政策搭配的具体运用（2）财政政策对国内经济的作用大于对国际收支的作用，以财政政策促进内部平衡（3）货币政策对国际收支的作用较大，推行

44、货币政策来促进外部平衡（4）财政政策与货币政策的搭配使用，以实现内部平衡与外部平衡4、评价（1）贡献： 分析比较深入具体，对各国对内对外经济政策的判定具有参考价值（2）局限性：l 关于财政与货币政策的看法不尽符合实际，两种政策均会影响到国内和国际均衡。l 只强调利率变动对资本流动的影响，忽视了汇率、通胀及各国经济生产状况的影响l 一定程度上脱离实际第五节 国际储备一、 国际储备的概念与作用1、概念（1）一国政府为满足对外支付需要和维持本国货币汇率稳定而持有的、可自由兑换的一切国际流动资产。（2）一国在对外收支发生逆差时，其金融当局能直接利用或通过同其他资产的转换，以支持其货币汇率的一切资产。（

45、3）一国货币当局随时能用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。2、特点（1）官方性：一国货币当局而非其它机构持有（2）流动性：变为现金的能力，能及时进行转移或兑付（3）接受性：外汇市场上干预和国际清算时普遍接受3、国际储备与国际清偿力l 国际清偿力反映了一国货币当局干预外汇市场的总体水平，内涵大于国际储备。l 国际清偿能力自有储备借入储备 借入储备：一国向外借款的能力，包括： 从国际金融机构和国际金融市场借款； 商业银行持有的外汇资产； 在国际收支逆差时，国外持有逆差国货币的意愿提高利率或改变利率期限结构后，吸引外资流入的意愿l 国际清偿能力由两部分内容组成： 无条件国际清偿力，即国际储备

46、有条件国际清偿力，即筹措对外支付手段的能力因此，国际清偿力是一个比国际储备的内涵和外延更广的概念，能更完整地反映一国的对外支付能力。4、国际储备的作用（1）弥补国际收支逆差；（2）干预外汇市场，稳定本币汇率；（3）获取国外借款的基础与保证二、国际储备的构成1、黄金储备（1）概念：一国货币当局作为金融资产所持有的黄金，也叫货币性黄金。（2）黄金成为国际储备的原因：l 黄金本身有价；l 完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何国家权利的支配和干预。（3）黄金作为国际储备的不足：l 流动性较差（需换成外汇后再支付）l 盈利性较差（不能生息）2、外汇储备（1）概念：一国货币当局持有的可兑换货币和以其表示的支付手段和流动性资产。（2）主要形式 当局持有的国外银行存款；外币证券（主要是外国政府债券）（3）储备货币的三个基本特征：l 必须可自由兑换；l 必须为各国普遍接受；l 价值相对稳定；（4）外汇储备的趋势： 美元、欧元、日元三足鼎立3、在IMF的储备头寸/普通提款权会员国在IMF的普通资金账户