2011年金融学、经济学考研十月提高班-国际

1、2011年金融学、经济学国际金融学讲师：孙统十月提高班一、国际收支与国际收支平衡表日期：2010-10-03（下午）地点： 国际金融专修学院专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU21、经常项目的宏观经济含义1、经常项目的宏观经济含义封济中的国民收入恒等式开放经济中的国民收入恒等式 此时，从总需求角度(AD)看，可将国民收入(Y)分解为私人消费(C)、私人投资(I)和 采购(G)三部分，任何不直接进入它们的最终产品、服务将形成企业的存货投资。因此， 此时，私人消费(I)、私人投资(G)、采购(G)和出口(EX)形成国民收入；而前三项均可能包括部分进口。国内支出中只有针

2、对非进口部分才能形成对国内产出的需求。因此，只有从国内支出C + I + G 中减去进口(IM)的价值，才能得到由国Y = C + I + G；内支出产生的本国国民收入，而进口价值只形成他国的国民收入。同样，EX是外国对本国产品或服务的需求，属于由国外支出所产生的本国国民收入。因此，(1) 另一方面，从总供给角度(AS)看，国民收入就是一国全部产出的总和；它们由各种要素所生产，故也可看作各种要素供给的总和，可用各种要素所得各种收入 (工资、利息、地租和利润)的总和表示；而这些收入最Y C + I + G + EX IM(5)经常账户余额1、产品、服务的出口与进口间的差额，常称为经常账户余额，记

3、作CA，即 EX IM = CA。若CA ( 1专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU17184、国际收支调节理论4、国际收支调节理论2、吸收论：从的国民收入方程式出发，着重总收入与总支与弹性论不同：1、不是从相对价格关系出发，而是从总收入与总吸收的相对关系出发出对国际收支的影响，提出用支出增减政策与支出转换政策并加以适当的搭配和协调，使均衡和外部均衡同时达到实现。B Y AA cY DB (1 c)Y D1、紧缩性的财政货币政策减少进口需求2、支出转换政策消除紧缩性财政货币政策的不利影响3、必须有闲

4、置资源，进入出口生产部门4、边际吸收倾向c1）效应）贬值如何直接影响吸收(货币余额效应、收入再分配效应、货币幻觉效应、预期效应、-勒效应）专业来自百分之百的投入专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU19204、国际收支调节理论4、国际收支调节理论3、货币分析法：前提假定：1、实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数2、货币需求是稳定的，货币供给不影响实物产量3、贸易商品价格由世界市场决定政策主张：1、所有的国际收支不平衡，在本质上都是货币性的2、膨胀性的货币政策减少国际收支顺差3、为平衡国际收支而采取

5、的贬值，只有当它的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时才能改善收支。评价：贬值的紧缩性影响4、结构分析法国际收支失衡不一定完全是由国内失衡引起的。货币论乃至吸收论，都从需求角度来提出国际收支调节政策，而忽视了经济增长供给方面对国际收支的影响。而供给往往是由经济结构问题引起的，如经济结构才华、经济结构单一、经济结构解决问题的根本途径应放在改善经济结构和加速经济等等。因此等等。因此解决问题的根本途径放在改善经济结构和加速经济发展方面，而支出增减政策和支出转换政策不能从根本上解决问题，有时甚至是十分有害的。专业来自百分之百的投入专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFED

6、U专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU21221、外汇能用来1、国际收支差额的外国货币或以外国货币表示的资产兑换性，即地兑换成本币2、普遍接受性，在国际经济往来中被普遍接受3、可偿性，保证得到偿付三、外汇和汇率专业来自百分之百的投入专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU23242、汇率及其表述2、汇率及其表述直接标价法（外货的本币买价，把外货当做一种商品来看）以本币表示固定数量的外币价格，如$100 = ￥730 46；间接标价法以外币表示固定数量的本币价格￥100 =

7、$13 69；基本汇率和套算汇率（N个国家之间有N-1种汇率）固定汇率和浮动汇率（固定汇率并不是汇率不变）单一汇率和复汇率（双轨制的货币价格）实际汇率和有效汇率（实际汇率考虑了各种形式的贸易壁垒，由名义汇率减去各类出口商本课程中，使用直接标价法汇率是货币的国外价格，利率是货币的国内价格，但是，货币本身的价值（金融的根本）是一个很难估计的量。品的和减免；有效汇率是指某种平均汇率，以贸易为权数的有效汇率）专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU25263、外汇市场上汇率的形成（浮动汇率）从事外汇、外汇交易和

8、外汇投机活动的系统，结构分为两个层次：同业市场（各种、外汇经纪公司及各国），客户与之间的交易市场（坐市商制度）远期交易：事先约定，据以在未来一定日期进行外汇交割的交易远期汇率：升水（远期汇率高于即期汇率）和贴水(直接标价法下加)，远期汇率是在即期汇率的基础之上，由利用汇率与利率之间的密切联系而发生的活动所确定的。远期外汇交易：规避风险（套期保值），投机以赚取利润（第二代货币的模型），两角套汇与三角套汇。投机有利于外汇市场的平衡吗？四、汇率的决定问题专业来自百分之百的投入专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GF

9、EDU27281、汇率决定问题与货币制度金本位制度下汇率的决定。铸币平价：由两种不货币各自的含金量来定两种不货币之间的比价，实际汇率因供求关系围绕其上下波动，但其波动幅度受制于黄金输送点。金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定。两种削弱了的金本位制度，汇率的基础依然是金平价，汇率的波动由设立外汇平准基金来汇率的稳定。2、力平价、利率平价、方程绝对力平价：货币的价值在于其力，因此不同货币之间的兑换率取决于其力之比。绝对力平价 e P / P* ，认为汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比；相对 力平价 e P / P*，认为各国之间存在交易成本，同时各国的贸易商品和不可贸易商品的权重存

10、在差异，各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的偏离，这意味着汇率的升值和贬值是由两国的通胀率差异决定的。本位制度下汇率的决定。代表的价值量决定汇率的基础，由各国劳动生产率的差异、国际经济往来的日益密切和的、信息传递技术的现代化等，对汇率问题的争议出对于货币价值衡量的迷E / E (1 I ) / (1 I )10nf利率平价：货币的国内价格和货币的国外价格之间必然地对应着某种必然的联系，可分为套补的利率平价和非套补的利率平价两种。专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU2930

11、2、力平价、利率平价、方程2、力平价、利率平价、方程套补的利率平价：当投资者可以在不同的上地追逐高收益率，并采方程国内和国外的名义利率等于实际利率加上通货膨胀率的调整。取持有远期合约的套补方式交易时（即投资者进行远期交易规避风险），市场最终会使利率和汇率间形成下列关系： i i*即汇率的远期的升贴水率等于两国货币利率之差。非套补的利率平价：当投资者在追逐高收益率时，是根据自己对未来汇率变动的预期的收益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动，则会有：E i i*预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差(1 r )(1 I ) (1 R )nnn r利率平价、力平价、费要方程同时成立那么 rnf

12、弄清楚这三个平价之间有关系对理解货币的价值十分重要投机者的交易活动使以上两种利率平价：投机者试图在汇率的变动中谋利，当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，交易就会存在，直至远期汇率与预期未来汇率一致。于是套补的利率平价与非套补的利率平价同进度成立，即 E i i*专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU31322、力平价、利率平价、方程4、汇率的资产分析法思考题：从国际收支说角度来看，影响汇率的有哪些？把汇率看成是一种资产价格，决定汇率的是存量而不是流量因外汇市场上供求流量的变动对汇率有直接的影响，

13、而外汇市场上的交易行为主要是由国际收支决定的。同时，汇率通过自身变动来实现外汇市场供求的平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态。素，一种资产价格的变动，是由于整个市场改变了对该资产价值的评 价，因此在很少甚至没有发生供求关系变动的情况下，资产价格也可能发性变动。资产分析的三个假定前提：一、外汇市场是有效的，二、一国的资产市e g(Y ,Y *, P, P*, i, i*, Ee )f。收入的增加通过边际进口倾向带来进口的上升，第一、国民场包括本国、本国债券和外币资产（外国债券和货币存款）外江需求增加，本币贬值第二、价格水平的变动。本国价格水平上升带来实际汇率升值，本国产一、弹性价格分析法三个前提

14、假定，分析的中心是汇率可以水平决定的影响。调整以反映各种对汇率品竞争力下降，经常账户第三、利率，从而本币贬值ln e (ln y* ln y) (ln i* ln i*) (ln M ln M *)第四、未来汇率预期的变动。预期的自我实现专业来自百分之百的投入专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDUss专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU33344、汇率的资产分析法4、汇率的资产分析法本国与外国之间的实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决定汇率水平。二、多恩的超调模型它认为商品市场与资产市场的调整速度是不

15、同的，商品市场上的价格水平具有粘性特点，使得力平价在短期内不能成立，经济由短期平衡向长期平衡的过渡过程。第一、本国货币第二、国民收入增加增加第三、本国利率上升的情况，货币贬值引入预期后，由于本币资产市场和外币资产完全可替代，非套补的利率基本假定：一、力平价短期不成立，长期成立二、总供给曲线在短期内不是垂直的 三、弹性模型的条件平价成立ln i ln i* ln E e ln e1、若本国货币增加25%，长期内价格是可以充分调整的，价格t 1tt et 1 / 1 Zt Etet1 上涨25%，货币贬值25% 2、经济的短期平衡3、短期向长期的调整 ln y* ln y ln M其中 Zln M

16、*tss即期汇率水平是即期的经济基本面状况以甩对下一期预期的汇率水平的函数。专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU35364、汇率的资产分析法5、汇率变动对宏观经济影响及传导机制优点：商品市场的粘性符合实际，涉及了汇率的动态调整过程，鲜明的政策含第一，汇率下浮与物价水平勒那条件、经济制度、经济结构、心理预期、工资成本机制等对物价和国内工资水平上升的影响第二，汇率下浮与外汇短缺外汇短缺的根本原因不是货币性的，但会影响短缺的扩大或缩小第三，汇率下浮与货币替代相对通胀率、金融资产的相对收益率，本国的汇率水平

17、义，完全放任的缺点：没有考虑流量、完全浮动的汇率制度就不是最合理的三、汇率的资产组合分析假定：1、本币资产与外币资产是不完全的替代物，非套补的利率平价不成立2、将本国的资产总量直接引入了分析模型 M B e.F一个小国，三种资产 W货币需求：本国利率、外国利率的减函数，资产总量的增函数。供给：外生本国债券需求：本国利率的增函数、外国利率的减函数，资产总量的增函数 供给：外生外国债券需求：本国利率的减函数、外国利率的增函数，资产总量的增函数 供给，短期外生第四，汇率下浮与贸易收支商品的需求弹性、国内总供给的数量和结构、闲置资源专业来自百分之百的投入专业来自百分百的投入CopyRight 2010

18、 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU37385、汇率变动对宏观经济影响及传导机制第五、汇率下浮与国际贸易交换条件汇率下浮是贸易条件的充分非必要第六、汇率下浮与总需求 传统与中国实际的复杂情况第七、汇率下浮与民族工业、劳动生产率和经济结构保护民族工商业还是不利于产业结构的升级？五、汇率政策专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU39401、固定汇率制与浮动汇率制的优劣1、固定汇率制与浮动汇率制的优劣1、实现内外均衡的自动调节效率问题2、实现内外均衡的政策利益问题3、对国际经济关系的影响专业来自百分之百的投入专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU41421、固定汇率制与浮动汇率制的优劣1、固定汇率制与浮动汇率制的优劣专业来自百分之百的投入专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU专业来自百分百的投入CopyRight 2010 By GFEDU4344三、对国际经济关系的影响国际贸易、投资等活动通胀国际传播国际间政策协调浮动汇率推动经济 化，通过远期交易规避风险隔绝通货膨胀和经济周期汇率本质上是一个竞争性变量，引