高教类课件：财务管理-第十套

财务管理学

财务管理学国家的理财活动各类经济组织的理财活动家庭（个人）的理财活动

财政学Publicfinance公司理财CorporateFinance个人理财Personalfinance财务管理的层次国家的理财活动各类经济组织的理财活动家庭（个人）的理财活动独资、合伙、公司制企业主要特点

比较项目独资企业合伙企业公司制企业投资人一个自然人两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。多样化承担的责任无限债务责任每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任。有限债务责任企业寿命受限于业主的寿命（所有者死亡即终止）合伙人卖出所持有的份额或死亡无限存续权益转让较难较难容易转让所有权筹集资金的难易程度难以从外部获得大量资金用于经营较难从外部获得大量资金用于经营更容易在资本市场上筹集到资金纳税个人所得税个人所得税企业所得税和个人所得税代理问题--存在代理问题组建成本低居中高独资、合伙、公司制企业主要特点比较项目独资企业合伙企业公司财务管理作为一门边缘学科，研究的核心问题是资产定价与资源配置效率财务管理学科范畴

经济学

管理学财务管理财务管理作为一门边缘学科，研究的核心问题是资产定价与资源配置经济学(理论渊源)微观金融学/财务学(Finance)金融市场与机构金融学、博弈论（理论基础）投资学公司财务数学、计量经济学（数理分析基础）会计学、管理学、法学（商业语言与管理工具）经济学微观金融学/财务学金融市场与机构金融学、博弈论投资学公财务管理课程性质

财务管理课程主要以微观经济学为理论基石，以资本市场为课程背景，以现代公司制企业为对象，着重研究企业的资本筹集与运用问题。财务管理课程性质财务管理课程主要以微观经济学为理论基掌握企业理财规律与方法12以财务视角关注身边热点问题3学习目标培养理财观念掌握企业理财规律与方法12以财务视角关注身边热点问题3学习目参考资料教材：

《财务管理学》王爱东等主编,石油大学出版社,2004年版参考书：《公司财务原理》（英文版）[英]理查德.A.布雷利、[美]斯图尔特.C.迈尔斯，机械工业出版社（2002年）；《公司理财》（英文版）[美]斯蒂芬.A.罗斯等，机械工业出版社阅读资料：经济观察报，财经网参考资料教材：第一章财务管理总论

财务管理的目标2

财务管理的原则3

财务管理的发展4

财务管理的环境5

财务管理的概念1第一章财务管理总论财务管理的目标2财务管理的原则3

含义

对象

内容

职能

组织结构

财务管理第一节财务管理的概念含义对象内容职能组织结构财务管理第一节财务管理一、财务管理的含义财务管理就是对企业资金流转的管理。财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。具体而言，财务管理是一项关于企业资源的取得与使用的管理活动。一、财务管理的含义财务管理就是对企业资金流转的管理。企业财务活动筹资活动投资活动经营活动利润分配活动权益资金吸收直接投资发行股票内部留存收益

债务资金银行借款发行债券应付款项对内投资购置流动资产固定资产无形资产对外投资购买其他企业债券、股票与其它企业联营采购材料︱生产(工资、营业费)︱销售收入利润分配程序股利支付率（核心）股利政策类型股利支付形式筹资决策投资决策营运资金管理决策股利决策

财务管理的基本内容企业财务活动筹资活动投资活动经营活动利润分配权益资金债务资企业财务关系企业投资者内部单位政府债权人债务人职工受资者利益相关者企业财务关系企业投资者内部政府债权人债务人职工受资者利益相关二、财务管理的内容投资决策筹资决策股利决策营运资金管理决策二、财务管理的内容投资决策筹资决策股利决策营运资金识别投资机会、选择投资时机、确定合适的投资方式和投资组合（一）投资决策关键问题：如何评估投资方案？对内投资对外投资购买固定资产购买存货人力资源培训购买股票购买债券识别投资机会、选择投资时机、确定合适的投资方式和投资组合（一示例1000万250万250万250万250万1234掷币一次，正面朝上赢10000元，反面朝上输9000元掷币100次，正面朝上赢100元，反面朝上输90元示例1000万250万250万250万250万1234掷币一Sharpein1990资本资产定价模型Markowitzin1990

资产组合理论重要理论Sharpein1990Markowitzin筹措企业长期投资所需的资金；合理规划长期筹资的最佳来源和筹资方式。关键问题：1、选择什么筹资工具？2、确定最佳资本结构（二）筹资决策筹措企业长期投资所需的资金；（二）筹资决策（二）筹资决策吸收直接投资发行股票权益资本申请贷款发行债券融资租赁债务资本（二）筹资决策吸收直接投资发行股票权益资本申请贷款发行MM理论ModiglianiF.andM.H.Miller,1958,"TheCostofCapital,CorporationFinanceandtheInvestment,"AmericanEconomicReview48(3)June:pp.261-297.ModiglianiF.andM.H.Miller,1963,"CorporateIncomeTaxesandtheCostofCapital:ACorrection,"AmericanEconomicReview53(3)June:pp.433-443.

Modiglianiin1985Millerin1990MM理论ModiglianiF.andM.H.Mil两种融资模式市场主导型——英美为代表银行主导型——德日为代表两种融资模式市场主导型——英美为代表确定企业短期资金的最佳持有量、以及如何获取所需的短期资金。（三）营运资金管理决策关键问题：如何提高资金运营效率？现金管理应收账款管理存货管理短期筹资确定企业短期资金的最佳持有量、以及如何获取所需的短期资金。（（四）股利决策股利政策的内容影响因素法律、投资机会、资金成本、股东偏好关键问题：维持稳定的股利政策（四）股利决策股利政策的内容关键问题：TheBalance-SheetModeloftheFirmCurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTotalValueofAssets:Shareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTotalFirmValuetoInvestors:NetWorkingCapitalTheBalance-SheetModelofthe三、财务管理的对象财务管理的对象是资金及其运动，资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务管理的对象也可说是现金及其流转。

资金及其运动现金及其流转三、财务管理的对象财务管理的对象是资金及其运动，资金流转的起（一）现金的短期循环

现金股东投资股利银行借入归还管理和销售费用人工成本营业费用现销在产品收款应收账款赊销产成品偿还商业信用应付账款原材料现购赊购（一）现金的短期循环现金股东投资股利银行借（二）现金的长期循环出售收款现金固定资产产成品应收账款赊销在产品投资折旧费（二）现金的长期循环出售收款现金固定资产产成品应收账款赊⑴长短期循环的相互联系：现金是长短期循环的共同起点，长短期资产在使用时分别进入“在产品”、“产成品”，出售后同步转化为现金，视需要重新分配。⑵折旧是现金的一种来源：折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。每期的现金净流量＝利润＋折旧⑴长短期循环的相互联系：（三）现金流转的不平衡1、影响企业现金流转的内部原因：盈利企业：比较顺畅，可能发生临时流转困难。亏损企业：按亏损额与折旧额的关系分两种情况。扩充企业：迅速扩大经营规模的企业会遇到严重的现金短缺。（三）现金流转的不平衡1、影响企业现金流转的内部原因：盈利企2、影响企业现金流转的外部原因：⑴市场的季节性变化。⑵经济的波动。⑶通货膨胀。⑷竞争。2、影响企业现金流转的外部原因：⑴市场的季节性变化。四、财务管理的职能四、财务管理的职能财务预测财务预算财务决策财务控制财务分析财务管理主要内容筹资决策投资决策股利决策流动资金管理决策财务预测财务预算财务决策财务控制财务分析财务管理主要内容筹资课程结构：财务管理总论第1章财务报表分析第2章财务管理基本内容（财务决策）投资决策第4章筹资管理第7章流动资金管理第6章股利决策第8章资本成本与资本结构第9章财务预测与计划第3章证券评价第5章财务控制第10章课程结构：财务管理总论财务报表分析财务管理基本内容（财务决策

五、财务管理的组织结构BoardofDirectorsPresident(ChiefExecutiveOfficer)VicePresidentOperationsVicePresidentMarketingVPofFinance五、财务管理的组织结构BoardofDirectors司库TreasurerOrganizationoftheFMFunction

CFO主计长Controller现金及有价证券管理信用管理投资决策分析筹资计划养老金管理与投资者关系协调财务会计成本会计税务会计数据、资料司库TreasurerOrganizationofthe一二三每股收益最大化

利润最大化四股东财富最大化企业价值最大化财务管理目标服从于企业目标，是财务管理活动的最高指导原则，也是财务管理工作实践中进行财务决策的出发点和归宿。第二节财务管理的目标一二三每股收益最大化利润最大化四股东财富最大化企业一、利润最大化

ProfitMaximization观点：利润代表企业新创造的价值，利润越多说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标优点：直观数据容易获得财务分析常用缺点：没有考虑所获利润和投入资本额的关系没有考虑利润取得的时间没有考虑获取利润和所承担风险的关系可能导致企业短期行为一、利润最大化

ProfitMaximization观点二、每股收益最大化

EarningsPerShareMaximization每股收益(EPS)：一定期间的税后净利润与普通股股数之比。（适用于股份制企业）权益净利率：利润额与权益资本额（净资产）的比率。（适用于非股份制企业）优点：考虑投入与产出的关系便于不同规模企业及同一企业不同时期的比较缺点：没有考虑资金的时间价值没有考虑风险因素不可避免企业的短期行为二、每股收益最大化

EarningsPerShareM三、股东财富最大化

ShareholderWealthMaximization

股东财富=股数×每股价值每股价值：未来每股股权现金流量的贴现值在西方财务理论中经常将其等同于每股市价（假设资本市场有效）计量困难三、股东财富最大化

ShareholderWealth权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。股东财富的增加=股东权益的市场价值－股东投资资本权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。优点1)考虑了风险因素2)考虑了货币时间价值3)在一定程度上可以克服企业的短期行为4)比较容易量化，便于考核和奖惩缺点1)股票价格受多种因素影响，管理当局不可控2)只强调股东利益，不重视其他利益相关者3)运行成本较高，代理成本数额巨大4)只适于上市公司，不适于独资企业与合伙企业；证券市场无效时导致决策不合理股东财富最大化优点1)考虑了风险因素缺点1)股票价格受多种因素影响，管四、企业价值最大化

MaximizationofFirmValue观点：现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应考虑各利益相关者（stakeholders）的要求。各利益相关者目标均可折中为企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。四、企业价值最大化

MaximizationofFirm企业价值：企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。影响因素：⑴企业未来现金流量。⑵加权平均资本成本。⑶企业存续期。企业价值：企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。★优点：①可以保障各类利益相关者对企业资产索偿权的要求。②考虑了风险和货币时间价值因素，并克服了企业的短期行为。③企业价值最大化体现了“现金至上”的观点。★缺点：未来现金流量难以准确计量★优点：五、财务管理目标的利益冲突与协调委托代理问题与利益冲突企业的委托代理关系存在于股东和经营者之间股东和债权人之间大股东和小股东之间社会责任与利益冲突企业是否需要承担社会责任？如何协调企业社会责任履行与股东利益之间的存在矛盾？五、财务管理目标的利益冲突与协调委托代理问题与利益冲突企业的1）所有者与经营者的矛盾与协调股东的目标管理者的目标实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。

它表现为货币性收益目标最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。1）所有者与经营者的矛盾与协调股东的目标管理者的目标1）所有者与经营者的矛盾与协调协调：报酬和绩效联系，在提高企业价值的同时，适当提高享受成本。措施：内部监督：董事会具有对经理解聘的权力监督外部监督：资本市场、职业经理市场的监督奖金：灵活性高，但容易刺激经理短期行为激励期权：长期激励，降低经理目标背离程度1）所有者与经营者的矛盾与协调协调：报酬和绩效联系，在提高企2）所有者与债权人的矛盾与协调债权人目标希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性股东目标股东借款是为了扩大经营。

它强调借入资金的收益性2）所有者与债权人的矛盾与协调债权人目标希望到期收2）所有者与债权人的矛盾与协调措施：限制性借款（借款合同/用途、担保、信用）收回借款不再借款股东伤害债权人利益的具体表现（1）股东不经债权人同意，投资于比预期风险高的新项目。（2）股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债。2）所有者与债权人的矛盾与协调措施：股东伤害债权人利益的具体3）大股东与中小股东的矛盾与协调3）大股东与中小股东的矛盾与协调财务目标与社会责任社会责任：企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的、属于道德范畴的责任例如：劳动合同之外员工的福利；使排污标准降低至法定标准之下；支持公益活动、参与救助灾害等。财务目标与社会责任社会责任：企业对于超出法律和公司治理规定企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情，企业还要受到商业道德的约束及社会公众的舆论监督。案例：中海油渤海湾漏油事件企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情，企业还要受到商第三节

财务管理的原则一、财务管理原则的含义与特征1.含义：是指人们对财务活动的共同的认识。2.特征：必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。是财务交易和财务决策的基础。为解决新的问题提供指引。不一定在任何情况下都绝对正确。第三节财务管理的原则一、财务管理原则的含义与特征有关竞争环境的原则有关创造价值的原则有关财务交易的原则是对资本市场中人的行为规律的基本认识是人们对增加企业财富基本规律的认识是人们对于财务交易基本规律的认识双方交易原则信号传递原则引导原则有价值的创意原则比较优势原则期权原则净增效益原则风险报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效原则货币时间价值原则二、财务管理原则的种类及其内容自利行为原则有关竞争环境的原则有关创造价值的原则有关财务交易的原则是对资种类含义应用注意的问题自利行为原则指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动。（1）委托—代理理论（2）机会成本的概念双方交易原则指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力。因此，你在决策时要正确预见对方的反应。双方交易原则要求在理解财务交易时不能以我为中心，还要求注意税收的影响。由于税收的存在，使得一些交易表现为“非零和博弈”。（一）竞争环境原则种类含义应用注意的问题自利行指人们在进行决策时按照自己的财务信号传递原则指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。引导原则指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。（1）行业标准概念（2）“免费跟庄”概念。不要把引导原则混同于“盲目模仿”。它只在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。信号传指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传（二）有关创造价值的原则

种类含义应用注意的问题有价值的创意原则指新创意能获得额外报酬。（1）主要应用于直接投资项目；（2）还可应用于经营和销售活动。创新的优势都是暂时的，企业长期的竞争优势，只有通过一系列的短期优势才能维持。比较优势原则指专长能创造价值。比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上。（1）“人尽其才、物尽其用”（2）优势互补。（二）有关创造价值的原则种类含义应用注意的问题有价值的创意期权原则指在估价时要考虑期权的价值。广义的期权不限于金融合约，任何不附带义务的权利都属于期权。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。净增效益原则指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。（1）差额分析法；（2）沉没成本概念。期权原则指在估价时要考虑期权的价值。广义的期权不限于金融合约(三)财务交易的原则

种类含义注意的问题风险-报酬权衡原则投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。投资分散化原则指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。投资分散化原则具有普遍意义，不仅适用于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。资本市场有效原则指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零。货币时间价值原则指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。应用：（1）现值概念（2）“早收晚付”观念。(三)财务交易的原则种类含义注意的问题风险-报酬权衡原则财务管理的发展4321以筹资为重心以内部控制为重心以投资为重心以资本运作为重心第四节财务管理的发展财务管理的发展4321以筹资为重心以内部控制为重心以投资为重第五节财务环境(理财环境)企业组织形式

生产经营特点机构设置及人员素质财务管理基础工作外部环境内部环境金融环境经济环境法律环境企业组织法规税收法规金融证券法规财务法规经济周期经济发展水平经济政策市场竞争金融工具金融机构利息率金融市场第五节财务环境(理财环境)企业组织形式生产经营特点机构设62金融环境（最重要的环境因素）金融市场功能提供了良好的投资和筹资场所。促进企业长短期资金灵活转换。提供相关信息。

利率变动反映资金供求状况，有价证券市场的行情反映投资人对企业经营状况和盈利水平的评价62金融环境（最重要的环境因素）63金融环境（最重要的环境因素）金融机构非银行金融机构保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司

63金融环境（最重要的环境因素）金融资产1、概念：人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。不能直接产生收益，金融资产决定收益在投资者之间的分配。2、特点收益性、风险性、流动性金融资产1、概念金融市场的资金流动资金提供者和资金需求者

金融市场的资金流动资金提供者和资金需求者财务管理的本质是一种管理活动，财务管理学属于管理学。国外有些学者认为财务管理学属于金融经济学。财务管理就是理财，对现金流转的管理。企业的现金流转过程构成财务管理的主要内容：投资决策、筹资决策、营运资金管理、利润分配。本章主要内容回顾：财务管理的本质是一种管理活动，财务管理学属于管理学。国外有些财务管理的基本职能是财务计划、财务决策和财务控制。财务管理的环节：财务预测—财务计划——财务决策——财务控制—财务分析对财务管理目标的认识经过不断深化形成四种不同观点财务管理的基本职能是财务计划、财务决策和财务控制。本章思考题：企业财务管理的主要内容包括哪些？对财务管理目标的各种认识都有哪些优缺点？本章思考题：企业财务管理的主要内容包括哪些？本章结束谢谢本章结束谢谢第二章

财务估价第一节财务估价概述第二节货币的时间价值第三节风险和报酬第二章财务估价第一节财务估价概述财务估价的意义财务估价的方法财务估价的基本程序财务估价的折现现金流量模型第一节财务估价概述财务估价的意义第一节财务估价概述一、财务估价的意义财务估价是指对一项资产价值的估计。这里的“资产”可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。这里的“价值”是指资产的经济价值，或者称为内在价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。（一）财务估价是企业理财决策的基础（二）财务估价是企业确定资产经济价值的重要方法一、财务估价的意义财务估价是指对一项资产价值的估计。项目区别与联系账面价值是指资产负债表上列示的资产价值，以交易为基础，主要使用历史成本计量。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等。清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设情景。内在价值与账面价值、清算价值和市场价值项目区别与联系账面价值是指资产负债表上列示的资产价值，以交易二、财务估价的方法（一）客观估价法（二）主观估价法二、财务估价的方法（一）客观估价法三、财务估价的基本程序明确被估价的目标收集并整理估价期间的外部经营环境资料分析企业经营战略预测企业经营绩效的重要指标如销货额、净收益、现金流量选择、运用合适的估价方法，计算价值三、财务估价的基本程序明确被估价的目标四、财务估价的折现现金流量模型资产的经济价值取决于资产在未来创造的现金净流量货币时间价值是财务估价的手段投资者要求的必要报酬率是影响资产或企业价值的重要因素资产或企业的价值高低与其风险程度相关四、财务估价的折现现金流量模型资产的经济价值取决于资产在未来一、概念二、利息的两种计算方式三、资金时间价值的基本计算

（一）一次性款项（二）年金第二节货币的时间价值一、概念第二节货币的时间价值78小故事李先生退休之后赋闲在家，闲来无事打打高尔夫球成了最大的消遣，但一个人打球似乎太无聊了，于是他找了陈先生陪他一起打球，然而纯打球却又过于单调，因此，李先生便提议小赌一下。规则如下：高尔夫球洞共18洞，谁胜1洞就可赢10元。陈先生说：您也太爱开玩笑了，18洞下来最多也不过输赢180元，有赌等于没赌太不刺激了。李先生说：不如这样，我们换个方式赌，第1洞还是10元，但往后每加1洞赌金加倍，您意下如何？陈先生说：好！赌就赌谁怕谁！心想加倍就加倍反正区区10元有什么了不起。78小故事李先生退休之后赋闲在家，闲来无事打打高尔夫球成了最79小故事上场之后陈先生发现李先生的球技果然名不虚传，前4洞打完陈先生已输掉4洞的赌金，第1洞10元，第2洞20元，第三洞40元，第4洞80元，想想虽然赌金加倍，但输赢还是不大，陈先生也就不以为意，很快地，前9洞打完了陈先生仍未取得任何优势，第5洞输了160元，第6洞输了320元，第7洞输了640元，第8洞输了1,280元，第9洞输了2,560元。打了一半中场休息时，其实胜负早已不言而喻，但陈先生心想打了那么久虽然输球但也并未输掉多少钱，所以当李先生再度询问陈先生是否要将最后9洞赌完的时候，陈先生非常肯定的说：赌就赌谁怕谁！79小故事上场之后陈先生发现李先生的球技果然名不虚传，前4洞80小故事让我们来看看后9洞的结果，原本第1洞的10元，在第10洞变成为5,120元，第11洞10,240，第12洞20,480，第13洞40,960，第14洞81,920，第15洞163,840，第16洞327,680，第17洞655,360，第18洞一洞就让他输掉1,310,720元，累计一场球打下来陈先生竟然输了131万元。此时，陈先生欲哭无泪……

这个故事给了我们什么启示？80小故事让我们来看看后9洞的结果，原本第1洞的10元，在第一、概念（TVOM）货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值一定量资金在不同时点上的价值量的差额不同时间的货币收入应换算到相同时点进行比较

一、概念（TVOM）TVOM是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。利率是资金使用权的价格利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率（即货币时间价值）。纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。TVOM与利率的关系TVOM是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率二、利息的两种计算方式单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。二、利息的两种计算方式单利计息：P——本金，又称期初金额或现值；i——利率，通常指每年利息与本金之比；I——利息；F——本利和，即终值（或计为S）；n——计息次数。P——本金，又称期初金额或现值；（一）单利的计算Simpleinterest

：只有本金计算利息，利息不计算利息1.单利利息的计算

I＝p·i·n2.单利终值的计算

F=p+p·i·n=p·(1+i·n)（一）单利的计算Simpleinterest

：只有本例1：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），求：（1）期票的到期利息；（2）期票到期，出票人应付的本利和（票据终值）★除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足1年的利息，以1年等于360天来折算。例1：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，（二）复利的计算

Compoundinterest

复利：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息计息期是相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日。除非特别指明，计息期为1年。复利法是国际上目前普遍采用的利息计算方法。1.复利终值2.复利现值3.复利息（二）复利的计算Compoundinterest

三、货币时间价值的计算（一）一次性款项（二）年金1.普通年金2.预付年金3.递延年金4.永续年金三、货币时间价值的计算（一）一次性款项（二）年金1.普通年金1．复利终值F=p

(1+i)n(1+i)n被称为复利终值系数，表示为(F/P,i,n)，可查复利终值系数表2．复利现值P=F(1+i)-n(1+i)-n被称为复利现值系数，表示为(P/F,i,n)，可查复利现值系数表复利现值系数与复利终值系数互为倒数（一）一次性款项1．复利终值F=p(1+i)n（一）一次性款项3.名义利率和实际利率复利的计息期不一定总是1年，有可能是季度、月或日当利息在1年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率(nominalinterestrate)r——名义利率（年）M——每年复利次数i——实际利率（年）3.名义利率和实际利率复利的计息期不一定总是1年，有可能是季例2：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，则：每季度利率=8%÷4=2%复利次数=5×4=20F=1000×(1+2%)20=1000×1.486=1486（元）I=1486－1000=486（元）实际利率：i=(1+r/M)M－1=(1+8%/4)4－1=1.0824－1=8.24%F=1000×(1+8.24%)5=1000×1.486=1486(元)例2：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次例3:年利率为16%，存款额1000元，期限为一年，要求以一年1次复利计息，一年4次按季利率计息，一年12次按月利率计息，则一年后的本利和分别为：一年计息1次：F＝1000×(1＋16%)＝1160（元）一年计息4次：F＝1000×(1＋4%)4＝1169.86（元）一年计息12次：F＝1000×(1＋1.33%)12＝1171.81（元）当1年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。

例3:年利率为16%，存款额1000元，期限为一年，要求以一计息周期为一年时，名义利率与实际利率相等；计息周期短于一年时，实际利率大于名义利率。名义利率越大，计息周期越短，实际利率与名义利率差异就越大。名义利率不能完全反映资金的时间价值，实际利率才真正反映资金的时间价值。实际利率和名义利率之间的关系计息周期为一年时，名义利率与实际利率相等；计息周期短于一年时（二）年金的计算

年金指等额、定期的系列收支。如：分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、定期缴纳保险费、租金等。按照收付的次数和支付的时间不同，年金可分为四类。但不论哪种年金，都采用复利计息方式。年金普通年金

预付年金

递延年金

永续年金

（二）年金的计算

年金指等额、定期的系列收支。年金普通年金现金流量图普通年金0123456预付年金0123456递延年金0123456永续年金012345n现金流量图普通年金0121、普通年金(Annuity)

从第一期起，每期期末等额发生的系列收付款项（1）普通年金终值：最后一次支付时的本利和0123100×3.310100×1.000100×1.100100×1.2101、普通年金(Annuity)

从第一期起，每期期末等额发生设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值F为：F=A+A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1等式两边同乘(1+i)：(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+…+A(1+i)n上述两式相减：

(1+i)F－F=A(1+i)n－A

(F/A,i,n)设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，（2）偿债基金(sinkingfund)为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额。年金终值计算公式：（A/F,i,n）（2）偿债基金(sinkingfund)为使年金终值达到

例4：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？例4：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年（3）普通年金现值例5：某人想在今后三年每年年末取得100元，设银行存款利率10%，他应当现在在银行存入多少钱？

100×0.9091100×0.8264

100×0.7513100×2.48680231（3）普通年金现值0231p=100×(1+10%)-1+100×(1+10%)-2+100(1+10%)-3=100×2.4868=248.68(元)计算普通年金现值的一般公式：p=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n等式两边同乘(1+i)：p(1+i)=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-(n-1)后式减前式p=A·(P/A,i,n)p=100×(1+10%)-1+100×(1+10%)-2+p=A·(p/A,i,n)=100×(p/A,10%,3)查表：(p/A,10%,3)=2.487P=100×2.487=248.70（元）p=A·(p/A,i,n)=100×(p/A,10%,3)例6：某公司准备投资一个项目，估计建成后每年能获利15万元，能在3年内收回全部贷款的本利和（贷款年利率6%），试问该项目总投资应为多少元？解：已知A=15万元，i=6%,n=3年

P=A×＝15×=15×(P/A,6%,3)=2.673=40.095(万元）例6：某公司准备投资一个项目，估计建成后每年能获利15万元，例7:某人准备购买一套住房,他必须现在支付15万元现金,以后在10年内每年年末支付1.5万元。若以年复利率5%计算，则这套住房现价是多少？例7:某人准备购买一套住房,他必须现在支付15万元现金,以后（4）资本回收资本回收是指在给定的年限内等额回收投入资本或清偿所欠债务指标。p=A·(p/A,i,n)=A·A=p·投资回收系数（4）资本回收投资回收系数例8：假设以10%的利率借款20000元投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？A=p·=20000×=20000×0.1627=3254（元）每年至少要收回现金3254元，才能还清贷款本利。例8：假设以10%的利率借款20000元投资于某个寿命为1名称系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数名称系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数普通年2、预付年金(Annuityinadvance)预付年金终值的计算：F=A.它和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可记作，并可利用“年金终值系数表”查得（n＋1）期的值，减去1后得出1元预付年金终值。

01232、预付年金(Annuityinadvance)预付年预付年金现值计算P=A·它和普通年金现值系数相比，期数减1，而系数加1，可记作可利用“年金现值系数表”查得（n－1）期的值，加上1后得出1元预付年金现值。预付年金现值计算P=A·它和普通年金现值系数例9：6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？0123456例9：6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%名称系数之间的关系预付年金终值系数与普通年金终值系数（1）期数加1，系数减1（2）预付年金终值系数=同期普通年金终值系数×（1+i）预付年金现值系数与普通年金现值系数（1）期数减1，系数加1（2）预付年金现值系数=同期普通年金现值系数×（1+i）名称系数之间的关系预付年金终值系数与普通年金终值系数（1）多项选择题：下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有()。（2009年新）A．普通年金现值系数×投资回收系数=1B．普通年金终值系数×偿债基金系数=1C．普通年金现值系数×(1+折现率)=预付年金现值系数D．普通年金终值系数×(1+折现率)=预付年金终值系数【答案】ABCD多项选择题：下列关于资金时间价值系数关系的3、递延年金(Delayedannuity)（1）递延年金终值的计算第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金m=3，n=4，i=10%，A＝100012437563、递延年金(Delayedannuity)（1）递延年（2）递延年金的现值计算第一种方法，是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初

01243756（2）递延年金的现值计算01243756第二种方法，是假设递延期中也进行交付，先求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。01243756第二种方法，是假设递延期中也进行交付，先求出（m+n）期的年高教类课件：财务管理-第十套4、永续年金(Perpetuity)

无限期定额支付的年金，如优先股

例10：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱？永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：4、永续年金(Perpetuity)

无限期定额内插法举例某人拟于明年年初借款42000元．从明年年末开始，每年末还本付息额均为6000元．连续10年还清。假设预期最低借款利率为8％，问此人是否能按其利率借到款项?解：假设计划借款利率为i，则

6000×（P/A,i,10）=42000

（P/A,i,10）=7查表得：（P/A,5,10）=7.72（P/A,8,10）=6.71用插入法求得：i=7.13%因计划借款利率小于最低利率，因此不能按原计划借到款项。内插法举例第三节风险和报酬一、风险和风险报酬的含义（一）风险的概念风险是指预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。风险具有客观性。财务管理中的风险：与收益相关的风险定义风险的目的是明确风险和收益之间的权衡关系，在此基础上给风险定价。第三节风险和报酬一、风险和风险报酬的含义（二）风险报酬风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，又称风险价值、风险收益等。表示方法：风险报酬额和风险报酬率投资收益率=无风险报酬率+风险报酬率（二）风险报酬风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超二、风险的种类1.按形成原因经营风险和财务风险2.按能否分散系统风险（市场风险、不可分散风险）影响所有公司的因素引起的风险如，战争、经济衰退、通货膨胀等非系统风险（特有风险、可分散风险）发生于个别公司的特有事件造成的风险如，新产品开发失败、签订重大合同等二、风险的种类1.按形成原因三、单项资产的风险和报酬风险的衡量需要使用概率和统计方法1．概率

在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值例题：ABC公司有两个投资机会，A是一个高科技项目，B是一个老产品，并且是必需品。三、单项资产的风险和报酬例题：ABC公司有两个投资机会，A是2.概率分布概率概率A项目B项目0.20.1－60%90%15%015%10%020%报酬率报酬率离散型概率分布2.概率分布概率概率A项目B项目0.10.连续型概率分布概率A项目B项目报酬率020%80%60%40%－60%－40%－20%－80%0.5连续型概率分布概率A项目B项目报酬率020%80%60%403．预期值（数学期望/均值）期望报酬率（A）=0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%)=15%期望报酬率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%两者期望报酬率相同，但概率分布离散程度不同，说明风险不同。3．预期值（数学期望/均值）4.离散程度标准差——风险的绝对度量标准离差率——风险的相对度量标准离差率=标准差/均值4.离散程度标准离差率=标准差/均值资产内在价值的概念货币时间价值的概念和相关计算方法单项资产风险衡量的方法本章主要内容回顾：资产内在价值的概念本章主要内容回顾：本章练习题：某公司准备购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从第一年开始，每年年初付20万，连续支付10次，共200万元（2）从第五年开始，每年年初付25万，连续支付10次，共250万元假设公司的资金成本率（最低报酬率）为10%，你认为该公司应该选择哪个方案？

本章练习题：某公司准备购置一处房产，房主提出两种付款方案：

（P/A，10%，9）=5.7590（P/A，10%，10）=6.1446（P/A，10%，11）=6.4951（P/A，10%，13）=7.1034（P/A，10%，3）=2.4869（F/A，10%，10）=15.937（P/F，10%，13）=0.2897

（P/A，10%，9）=5.7590本章结束谢谢本章结束谢谢第三章项目投资决策第一节投资决策概述第二节资本投资评价的一般方法第三节项目现金流和风险评估第三章项目投资决策第一节投资决策概述投资的含义投资的种类资本投资的特点资本投资决策的程序资本投资评价的基本原理第一节投资决策概述投资的含义第一节投资决策概述一、投资的含义为了获得可能的不确定的未来值而作出的确定的现值的牺牲。

——威廉·夏普《投资学》经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为。

一、投资的含义为了获得可能的不确定的未来值而作出的确定的现值定义的要点：1、投资是现在投入一定价值量的经济活动2、投资具有时间性3、投资的目的在于取得收益4、投资具有风险性定义的要点：1、投资是现在投入一定价值量的经济活动按投资对象分

按投资的时间长短分

（直接投资）（间接投资）长期投资短期投资生产性资产投资金融性资产投资（第五章）资本资产投资（第四章）营运资产投资（第六章）二、投资的种类资本预算按投资对象分（直接投资）（间接投资）长期投资短期投资生产性资

投资金额大影响时间长变现能力差投资风险大三、资本投资的特点投资影响变现投资三、资本投资的特点四、资本投资决策的程序1.提出各种投资项目

2.估计项目的相关现金流量

3.计算投资项目的评估指标，如NPV、IRR等

4.评估指标与可接受标准比较

5.分析影响决策的非计量因素和非经济因素

6.对已接受的项目进行优化和再评估四、资本投资决策的程序1.提出各种投资项目五、资本投资评价的基本原理投资收益资本成本

企业价值资本成本是一种机会成本，是投资人要求的最低收益率五、资本投资评价的基本原理投资收益资本成本企业价值资本成现值指数PI回收期会计收益率贴现指标非贴现指标内含报酬率IRR净现值NPV第二节投资决策评价的一般方法现值指数回收期会计收益率贴现指标非内含报酬率净现值第二节投

1．净现值法(Netpresentvalue,NPV)净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值的经济意义：投资方案的贴现后净收益一、贴现的分析评价方法n——项目期限Ik——第K年的现金流入量OK——第K年的现金流出量

i——资本成本1．净现值法(Netpresentvalue,NP净现值法评价方案的决策原则净现值>0，投资报酬率大于资本成本，方案可行；净现值=0，投资报酬率等于资本成本，不必采纳；净现值<0，投资报酬率小于资本成本，应该放弃。净现值法评价方案的决策原则净现值>0，投资报酬率大于资本成例1：设贴现率为10%，有三项投资方案。例1：设贴现率为10%，有三项投资方案。净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）－20000=21669－20000=1669（元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513)－9000=10557－9000=1557(元)净现值（C）=4600×2.487－12000=11440－12000=－560(元)结论：A、B均可行，A更优净现值（A）优点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺点净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。净现值法优缺点

优点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺点净现值2．现值指数法（ProfitabilityIndex－PI）现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率：1元原始投资可望获得的现值净收益计算现值指数的公式：前例：现值指数（A）＝21669÷20000=1.08

现值指数（B）＝10557÷9000=1.17

现值指数（C）＝11440÷12000=0.95结论：A、B均可行，B更优（与NPV法不一致）2．现值指数法（ProfitabilityIndex－P现值指数法评价方案的决策原则当现值指数大于1，投资报酬率大于资本成本，投资项目可行现值指数是相对数指标，反映投资效率；净现值是绝对数指标，反映投资的效益。与净现值的比较现值指数法评价方案的决策原则当现值指数大于1，投资报酬率大于3．内含报酬率法(InternalRateofReturn,IRR)

内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。是项目本身内含的报酬率IRR的计算采用逐步测试法估计贴现率，计算NPV若NPV>0，提高贴现率进一步测试若NPV<0，降低贴现率进一步测试3．内含报酬率法(InternalRateofRetu高教类课件：财务管理-第十套使用内插法得到较为精确的结果：使用内插法得到较为精确的结果：原始投资=每年现金流入量×年金现值系数

12000=4600×（P/A，i，3）（P/A，i，3）=2.609查阅“年金现值系数表”，寻找n=3时，系数2.609所指的利率。查表结果，与2.609接近的现值系数2.624和2.577分别指向7%和8%。用内插法确定C方案的内含报酬率为7.32%。内含报酬率（C）=7%+（1%×）

=7%+0.32%=7.32%C方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值表确定，不需要进行逐步测试。原始投资=每年现金流入量×年金现值系数C方案各期现金流入量相净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率法评价方案的决策原则：当内含报酬率高于资金成本时，投资项目可行优点IRR是根据方案的CF计算的，是方案本身的投资报酬率，反映其内在的获利水平。净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于贴现指标的比较相同点当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率；当净现值＝0时，现值指数＝1，内含报酬率＝资本成本率；当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率。区别点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响是（折现率的高低将会影响方案的优先次序）否是否反映项目投资方案本身报酬率否是1、考虑了资金时间价值；2、考虑了项目期限内全部的增量现金流量；3、受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；4、在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。贴现指标的比较相区指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A项目-1002020010%1.84B项目-1001802010%1.80A项目-1002020020%1.56B项目-1001802020%1.64A项目内含报酬率52%

B项目内含报酬率90%例题：项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A项目-10方法的选择互斥项目是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。通常它们是为解决一个问题设计的两个备选方案。独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用。方法的选择互斥项目是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况互斥项目的选择项目寿命相同，但是投资规模不同的互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大。项目寿命不相同时，采用共同年限法（重置价值链法）或等额年金法。互斥项目的选择项目寿命相同，但是投资规模不同的互斥项目应当净独立项目的排序在资本总量不受限制的情况下，凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用。在资本总量受到限制时，现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。独立项目的排序在资本总量不受限制的情况下，凡是净现值为正数的二、非贴现的分析评价方法（静态）1.回收期法(Paybackperiod)回收期是指投资引起的现金流入累计至与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。(1)在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时二、非贴现的分析评价方法（静态）例1：有三项投资方案例1：有三项投资方案(2)如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：式中：m为净现金流量由负变正的前一年，即收回原始投资的前一年。第m年尚未回收额(2)如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可高教类课件：财务管理-第十套计算简便，并且容易为决策人所理解，可以大体上衡量项目的流动性和风险。忽视时间价值没有考虑回收期以后的收益优点缺点是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非盈利性事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案。计算简便，并且容易为决策人所理解，可以大体上衡量项目的流动性动态回收期（折现回收期）动态回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间。动态回收期（折现回收期）动态回收期是指在考虑资金时间价值的情2．会计收益率法(Averageaccountingreturn)仍以例1的资料计算：2．会计收益率法(Averageaccountingr1、是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；2、使用财务报告的数据，容易取得；3、考虑了整个项目寿命期的全部利润。使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。优点缺点1、是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用账面第三节项目现金流和风险评估现金流量的概念现金流量的估计固定资产更新项目的现金流量所得税和折旧对现金流量的影响项目风险的衡量与处置第三节项目现金流和风险评估现金流量的概念

所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。①是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。

②是指“增量”现金流量。

③这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。

一、现金流量的概念所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支建设期营业期项目计算期建设起点投产日终结点现金流量的内容建设期营业期项目计算期建设起点初始期现金流量购置新资产的支出额外的资本性支出（运输、安装、调试等支出）净营运资本的增加（或减少）旧资产出售的净收入（重置项目），包括其纳税影响经营期现金净流量（按年计量）=销售收入-付现成本-所得税=税后经营净利润+折旧处置期现金流量处置或出售资产的残值变现价值与资产处置相关的纳税影响营运资本的变动初始期现金流量二、现金流量的估计区分相关成本和非相关成本增量成本、沉没成本不要忽视机会成本考虑投资方案对其他项目的影响对净营运资金的影响忽略利息支付和融资现金流二、现金流量的估计区分相关成本和非相关成本

多选题：某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）。

A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集

B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D.动用为其他产品储存的原料约200万元【答案】BC

多选题：某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支例：某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：新设备旧设备原值24002200

预计使用年限10

10已经使用年限0

4最终残值300

200变现价值2400600年运行成本400700假设该企业要求的最低报酬率为15%，继续使用与更新的现金流量如下三、固定资产更新项目的现金流量（一）更新决策的现金流量分析三、固定资产更新项目的现金流量继续使用旧设备n=62006007007007007007007002400400400400400400400400400400400更换新设备n=10300由于两个方案没有适当的现金流入，年限也不同，因此，较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低的作为好方案。继续使用旧设备n=6200600700(1)不考虑货币的时间价值（二）固定资产的平均年成本(1)不考虑货币的时间价值（二）固定资产的平均年成本(2)考虑货币的时间价值A：计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。(2)考虑货币的时间价值B：由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。平均年成本=投资摊销+运行成本－残值摊销B：由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资和残值摊销到C：将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。C：将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投(3)使用平均年成本法时要注意的问题平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案，而不是一个更换设备的特定方案。(3)使用平均年成本法时要注意的问题（一）税后成本和税后收入例四、所得税和折旧对现金流量的影响项目目前（不作广告）作广告方案销售收入成本和费用新增