国际金融钱版ch5金融市场

第五章第一节国际概述（一）广义〃〃〃〃〃进进和外等各种动的资本市场外汇市场黄金市场金注意市场和外汇市场的区别狭义〃〃〃〃〃

市场进行国进行国 借贷和融通的市场即国际市场，包括和资本市场本章主要从狭义概念分析国际（二）短期市场：国际。、资本市场、外汇市场、黄金市场现货市场 市场 市场按对象所在区域和币种〃〃〃〃二、在岸国际（一）〃〃〃〃〃〃从从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场政策法令管辖。金主要发生在居民与非居民之间是一种传统的国际（二）〃〃〃〃〃〃由两部分组成外国债券市外国外国借款人在某 以该国货币为面值的债券外扬基债国猛犬债债武士债券熊猫债外国借款人外国借款人在英国外国借的债的英镑债的日元债的债方式与方式略指对国外投资的。直接开放指对国外投资的。直接开放国国外投资间接开放国外投资间接开放国外投资基国三、离岸国际（一）〃〃〃〃〃〃从从事市场所在国以外国家货币的国际借贷，且不受任国家政策法令管辖的国。金主要发生在非居民与非居民是一种新型的国际，也称欧洲离离岸市场的来和海岸线联系在一起，又远离欧洲大陆，所以称“离岸（Off- Markets（二）离岸金融中心按是否经营具体融资业务划功能中心（Functional①集中性中心（IntegratedCenter，内外一体型属此类的有英国的伦敦和我国 ②分离性中心（SegregatedCenter，内外分离型属此类的有新加坡、纽约和东京19681968年，新加坡设立亚洲货币单位，开辟亚——AsiaCurrencyUnit,1981年设立国际银行设施InternationalBankingFacility,1986年——JapanOffshoreMarkets,名义中心（Paper不不经营或很少经营具体融资业务，只从事借贷、投资务的记账转账等事务因此也被称作“簿记中心“账面上的离岸。此类中心多在 洲和加勒比地区，如开曼、百慕大、维尔京等。国际银行在此开设账户主要是、躲么实际业务。一个职员经营十几家银行个铜牌，就代表十国际银行在此开设账户主要是、躲么实际业务。一个职员经营十几家银行个铜牌，就代表十几家国际银行，故又称为“铜牌中心按来源和使用的不同划（1）基金中心（FundingCenter，融资中心来源主要是来源主要是区域外部 运用主要是区域内部 的中心。80%来源于亚洲以外地区，特别是来源于欧洲市场。大部分用于东盟和的亚太地区。偶有感而发想当初想当初 错失良机；看今日，面对内外夹2．收放中心（Collection来源主要是区域来源主要是区域内部 运用主要是区域外部巴林就是一个收放中心巴林50%以上的来源于中东地区的然后贷放到世界各地，小疑中国的离岸金融中心在哪里？ 四、国际的新发自己看规模空前增点评一个经济数据90年代末。全球外汇 额与国际贸易额达到60：1。★全球化、文中提到了“资产组合理论★融资方式★衍生、场易市场发展迅投资这些变化很多是发生在欧洲上的第二节一、（一〃〃〃〃〃〃形成的原因东西英，苏东转英国银行对外英镑受到限躲 Q条例、利息平衡税…倒收利德、瑞对非居民存款倒收利解解读欧洲货欧洲最早借贷的是，称欧洲 欧洲马在德流通的马欧洲英在英流通的英欧洲日在流通的日欧在欧欧洲在“欧洲一词已失去原来地理上的意义欧在欧欧洲在正确解：欧洲货币、欧洲银行、正确解（二）欧洲的发P.121第二段对欧洲有一定义：在货在货 国 从事该种货 与借贷的市场1981年12月3美联储批准建国际银行设施即IBF，纽约境内第一个欧欧洲定义要修改了★主编的《国际金融》一书定义欧欧是一个新型的、独立的国市场，场使用发达国家的可兑换货币，各国定义包括境内★大藏省国际金融局的定义欧欧是一个允者向非居民筹资、投和税制之限制的市强调的是非居民和不受限制★外经贸大学师玉兴《国际金融》一书定义可作 定欧欧是在货币国或境内进行该国货币存贷，且基本不受政策法令限制的国。包括境内，不受限制欧洲形成后，范围不断扩大，开始向亚洲、美洲和大 市场等，这些都可以看作是欧洲的延伸。如前所说“欧洲“欧洲不再是一个地理名词了二、欧洲的特（一）国家宽因为是面向非居民，又是货币，故非常宽松（二）不仅有市场所在国货币，还有其他国家货币。琳琅满目任你选（三）存款利率高，利率低，存贷利差小，只有0.25%-0.50%：：6-106.56%，存贷利差3.06%，为欧利率一年期存款利率我国（四）（五）调拨方便、选宽松，融资多样，选择自由、调拨非常方便（六） 发达不一定非得依托于强大的经济金融等实力只要政治制度稳定金融制度完善外汇 自由相关 发达调拨方便地理位置优越可能成为一个新型的国际金二、欧洲的信用创造机同《金银行制度创，欧洲银行创造存款！——银行制度创三、欧洲银行信贷市欧洲银行，怎么解读？欧洲的银行（一）欧洲银行的种1信贷1金额一般在百万以上信贷独独无无 担中长期信期信贷的概期期限1～10年金额一般在千万以上期信贷的特 期限（Term有有固定期限 期限一般有宽限期借借款人无须偿 本金的期限利息仍要支付转期循环（滚动式银银行在一段时间里，连续向客户提供一系列短 比如5年内，银行连续向客户提供首尾相接的6个月的。（二）银团（ConsortiumLoan）——辛迪加由由多协议，向一家公司联合提的金大——一家银行往往无力提供分散风险——，分散风险躲——对同一借款 额度的限制辛迪加银团的构牵牵头银行：银行：负协议的签订。牵头组团，谈判签协议的履行。也可由牵头行兼参加银行：一般是与牵头行有过良好合作关系的银银团的成基础利一般以LIBOR为基准。也有以放款利率为基准LIBOR是短期利率，中长期要在此基础上加一个附加利率（Management牵头行组织安排银 事宜的酬金。费率0.5%—2.5%费（Agent 行经 日常事宜的酬金。1亿年收5～6万承担费（CommitmentFees，承诺费协议签协议签订后对未按期提用 余额支付的费用费率一般在0.25%—0.75%之间银行收承担费是督促借款人尽快提取，减少银行利息损失。与承担费相关的概念是承担期：借借款人必须提 的期限。过期未提自动注销承担期内，已提用部分计收利息，未提用部分收取承担费承承担费和承担改编自外经贸大学刘版《国际金融》第二版P.149例5510签订5000承担期：510～1110承担期第一个月，从610开始承担费率0.25512提用1000万无须支付承担费。但须计收1000605提用2000万无须支付承担费。但须计收20006月10日，免费期过，开始对未提 余额收承担费7712提用500计收500610～712322000。借2000×0.25%×32/360＝0.44444489提用700计收700712～8928未1500。借1500×0.25%×28/360＝0.291667119800未提用89～11993。借款人应支付承担费800×0.25%×93/360＝0.5166671110期未提800图5000支付承担 4000额2000万万 2916.67承担费 销银 的实最著名的最著名的银1987利海峡隧加的银行达150家，世界知名大银行几乎都参加了银规模巨大，高达8626镑2104.5。每利息200镑英吉利海峡隧道工程，1987年开工，1994隧道总长50的青函隧底部分公里，世界第一附四、欧洲债券市（一）欧洲债券的含在在货 国以外，以该国货币为面 的债券是一种货币债券特点、程序略（二）欧洲债券种利率债传统形率稳定时采70%左-零息债-双重货利率债没有票面利率，折价，按面值兑付息用一种货币，还本用另一种货70年问世，利率时采用。占20%左性债-可转换债-附权证债兼有和债券双重性可转换成等，灵活性强，但利率扩国扩国际债债外国债券以市场所在国货币标明面值欧洲债券以市场所在国以外国家货币标明面值全球债外国债券和欧洲债券的混合为什么没有欧为什么没有欧 市场一个疑欧洲的作用、影响及，略去第三节金融与市场一、金融市场（FinancialFutures）1972年，芝加哥商品所（CME）建立国际是20世纪70年代最重要的 新（MM是20世纪70年代最重要的 新本节介绍货 （一）货币的概在在有形市场，约定在未来某一时刻按照合约规的汇率若干标准单位外国货币的一种远期外。概念三层次：远期，特殊的远期，一种标准化的远期（二）〃〃〃〃的特与普通远期外 相比以以“份”为单位1250万日元、10IMM每份合约均有标准化规定，如12.5万欧元、6.25金额无标准化规定远期外交割日期固〃〃〃〃〃〃〃每个营业日都可办理交割IMMIMM规定每年的、、、、、、 月为交割月，交公开竞。公。公开竞价，按照“价格优先”和“时间优先”的原则撮大业务中，买方报买价，卖方报卖价，货出买入价和卖出〃〃〃〃〃〃报价银计计算盈亏，余额不得低于维持保证金水，须交保证金。签约时交初始保证金，以后逐货〃〃〃〃〃〃一般不用交保证金是是有形市场，大所必须有固定场所货〃〃〃〃〃〃无固定场所，是无形市场支付佣经纪公司，经纪公司，向其支付佣金做〃〃〃〃〃〃无须支付佣金一般不一般不最后交割，大多采用提前对冲方式了结货〃〃〃〃〃〃大多到期交割另外，货币还有涨板规定等（三）货币报价解略过，这部分不讲.144《华尔街日报》登的IMM德国马克行情。价涨合＋＋＋EstVOL15278；VOLTues19185；OpenInt39703（四）货币的应6月5日，美进口商 进口一批农产品，6个后支付货款50 入套期保值。加元合约每份10万加元。外汇现汇市 外 市65率1美进口商预计125

12月份交割 汇率1美进口商签订5份125065汇汇42.3元就可买到50

份交割的买进加元的 约，到期时，美进口商可用42.25 购进50万加元125 1加元果然升值，美进口

12月份交割 汇率1美进口商不必 合率计算，买入50万加元需花

到期，提前对冲，即卖出那万加元。 汇率计算可42.45 多花 。42.445 。对冲结果现汇市场损失 市场获利综合现汇市场和外 市场的盈亏，美进口商不仅成地防范了外汇风险，还小赚了 汇率与即期汇率同方向变动不同二者基差思考思考：三个问一保值一定获利？如亏损，起到保值作用了吗二、如加元未升值，美能起到保三、怎么样进行投机警套期保值和投警20082008年，我东航、国航航空燃 （权）套期保 浮二、外国货币（ForeignCurrency金融被列入20世纪80年代金新的“四大发明（一）货币的概一一种客户拥有执行合同与否选择权的远期外 概念三层次：远期，特殊的远期，一种有选择权的远期国际金融中的≠企业激励制度的（二）〃〃〃〃的基本当事人——以场外为例支支费卖出选择权，收取买（客户卖买（客户卖（银行等按外汇不同划买权（Call未未来按协定汇价买进外汇 买进外汇一定是预期外汇汇率上涨故又称看涨向上敲入卖权（Put未未来按协定汇价卖出外汇 卖出外汇一定是预期外汇汇率下跌故又称看跌向下敲入2．按行使时间不同划欧式（European客客户只能在合同到期日那天宣布是否行使合同美式（American客客户可在到期日前任何一个营业日宣布美式更灵活，但费也更高场3．按场所不同划场场场。（四）报价解☆——☆——☆——☆——☆——12500British CentsPerOpitionCalls–Puts–BPoundsrrrrrrrrrrrrr解解Opition&与币这里是英镑，每份合同12500英镑B100英镑。Strike敲定价格，也称协定价格汇合同规定的未来英镑兑的价格。共有5这个，的地方！每天收盘时汇率有好几个后面是价格，即费，行情重点！每英镑多少美分CallsCallsLast买费收盘11、12和翌年3三个11月到期协定汇率一份11月到期的买英镑的买权价每英镑3.3美分合即这份英合同的价格是。Puts–卖费收盘r表示该合同。注意：价格的变注意：纵向：随着协定汇纵向：随着协定汇率变大，买权价格而卖权价格越来越高横向：随着到期日的延长，即时间越价格越高提为什么会有这样的规，（五）货币的应，什么时候应执行合同，什么时候放弃？实买权，市场上货币即期汇价＞协定价格卖权，〃〃〃〃〃〃〃即期汇价＜协定按合同买得便宜卖得贵 合同具有实值虚买权，市场上货币即期汇价＜协定价卖权，〃〃〃〃〃〃〃即期汇价＞协定按合同买得贵卖得贱 合同为虚值两市市场 货币即期汇价＝协定价格 合同两平行使合同准即按合同更划算货币应用举P.148～149例。——客户2256.254份买权合同合同协定价格汇率）1买进25克户到期时可用15价格4份合同共支费）每马克2误为。2个月后，假定出现两种情况第第一种情况，马克即期汇率1马克。即期汇价＜协定价格，买权合同处于此时合同，直接到现汇市可视为风险防范成第二种情况，马克即期汇率1马克。即期汇价＞协定价格，买权合同处于此时合同。15买进万马克，再到现汇市场卖出马克，可得16。。3．盈亏分.149图6.2分析了合同的盈亏情况 有限损 无0- 小小损失是事先确定的、有限的 收益是无限行使合同所产生的资产增值当合同处于实值状态时，的内在价值为正〃〃〃〃〃〃〃虚值状态时，〃〃〃内在价值为零内在价值越高内在价值越高 价格越高这就是行情表费纵向数字变化的原因疑为什么有些没有内在价值的还会有价格呢疑时间价，，到期率变动的可能执行合同带来的利益，，距距到期日时间越 时间价值越 价格越高这就是行情表费横向数字变化的原因总价总价值＝内在价值＋时间价图0-

影响价格因素汇总影价格因买权价卖权价即期汇率（上升上升下跌协定价格（上升下跌上升汇率波幅（扩大上升上升到期时间（延长上升上升货币利率（上升上升下跌金融工程中的定价模型对此有专门的研（七）货币与投投 汇价与未来即期汇率的差价与远期投机、投机相似。没有现货（汇）东航组买入看，同时卖出看。东航很天真的想油价上涨，看涨可保值东航组买入看，同时卖出看。东航很天真的想油价上涨，看涨可保值看可费可是，如果油价下跌呢Accumulator案案中信泰富外 投机▲引如如果做一种Accumulator的累，可按低于现行价10-20%的价格买，你会不会动心对方？不，是正规金融机构：高盛、汇丰天下有这等好事有！不过是有条件的▲AccumulatorAccumulatorAccumulatorKnockOutDiscount也称KODA，中文翻译“累积>是一种特殊，Accumulator1-2幅度一般为10-即八-九折。客户可按折让价每月买进规定。如股价上升超过现行价的3-5%，合约自动终止如股价低于折让价，客户必须以两倍或三倍让价买进，直至合约到期。从性质看，Accumulator。▲——现价100折让10%，即90元自动终止价5%，即105元每10001年第一价格维持在100元客户可按90元的折让价买进1000股，每股赚10元本月账面获利10000元第二个月，假定假定第二个月，股价上假定第二个月，股价上涨到105元客户仍按90元的价格买进1000股，每股赚15月账面获利15000元。但合约自动终止，即第二个月，假定又假定第二个月，股价下跌到又假定第二个月，股价下跌到80元客户必须仍按90元的价2000股，每股亏10账面亏损20000！如果以后股价一直下跌，客户将损失惨Accumulator亏损是无限的中信旗下的一家子中信旗下的一家子公司。董事长荣智健中信泰富做的是变种的 对象是汇价中信泰富在澳大利亚投资西澳铁矿项目，需大量澳元。为降低澳元升值的风20087中信泰富与花旗、汇丰、法国巴黎银行等外国银行签订了3种Accumulator约，其中主要是澳元合约平均汇率合约平均汇率1澳元，当时市场汇率，折让幅度10%。2.5如如澳元汇率在以上，中信泰富每月可按的折让价买进澳元如澳元贬值到 以下中信泰富每月仍要按的价格买进2.5倍数量的澳元天有不测风云。20087大涨，澳，跌幅超过30%。中信泰富合约大如澳元继续下跌，损失将超过200亿港元！中信泰富的Accumulator，名为保值，实为投机有人根据谐音将AccumulatorIkillyouIkillyou编后编后拷问 还是贪婪是推？200949第四节欧洲上的金80年代是金新的时代。四大发金、票 便利、互换、远期利率协金一、票据便利（NoteIssuanceFacilities,（一）银银行签定的以承销连续性短期票据的形式向借款人提信（二）票据便利的运票据便利的期限一般为3—4年期期间款人短期期限3月到6月承销银行在票据市场上按约定利售，余额由承销银行买进，或另提供等额银。（三）票据便利的创分散风NIFNIF实际上是用短期票据代替中期债券，分散了风险中期债券投资者承担中期风险NIF投资者只承担短期风险承销行承担一定的中期风险，但一般不动用自。融 原向原向银，属间接融资。现转市场，向社票据，属直接融资，即“融银银是表内业务，而银行承销票据则是表外业务现表外业务已成为国外商业银行的支柱业务（四）票据便利的背1982年爆发南美，银行更加谨慎，企业只得寻求其他融资方式。通过票据便利业务：借款人获得稳定 来源，承销银行增加了佣金收入。双赢二、互换互换曾被西方金融界誉为80年代最重要的 新互换可以降低成本，提高收益，防范风险，因此发展很快，许多大型银行都提供互换的服务。（一）双双方互相交换不同币种、相同期限、等的货币及利率的一种货币互换一般用于防范汇率风险〃〃〃〃的运作与说P.159包括货币互括利率杂了些！公公司A获得一笔35007年期固定利率1亿瑞郎7年期的浮动利率票据（AAB＝2.85711a本本本A公 中间 B公瑞郎本瑞郎本 瑞郎投资两竖箭号有错，反了！另右下“人”应为“投资者。期初也可以不进行本金的互换。b．期间互换利 瑞郎投资BAA、B两家公司自己付自己的有互行瑞郎投资B公A公 司向行支付固定利率利息，实际上是B公司付的B公司情形类似。这就是c行行瑞郎投资B公A公期末互换本金，说明双方没有原借入货币。否则不用互换货币互换本金相等，利率不一定，其中一方会因互换多付利息（二）币种相同的情况下，互相交换不同形利率固定利率和浮动利率的互换不同基础利率的互换，如LIBOR与利率互换一是降低筹资成本；二是防范利率风险高信用等级A公低信用等级B公固定利高信用等级A公低信用等级B公固定利浮动利由于A、B两个公司信用等级不一样，筹资成本有差别。，B公司想筹措固定利A。AB两个5年期1000利差与相对优显然，无论是固定利率还是浮动利率，B公司都处于绝对劣势。但差距不一，B公司在浮动利率方面具有相对优势。这里的利率差距不是人为设计的，而是市场的真实反映利率互换的前提条高信用等级公司要借取浮动利 低信用等级公司要借取固定利 直接借贷，即各人借各人的间接借贷，两种借法的利率成本比较：高信用等级A公低信用等级B公总借贷成直接借浮动利率固定利率间接借固定利率浮动利率间接借贷节省成本0.5个百分点。应间接借贷。这里假定双方平分，各得0.25个百分点好处。AALIBOR＋0.3%-B11.2%-0.25注意，与图示不一样！银行在上，公司在下 B公B公A公互换LIBOR＋0.05% 9.95% 10.95%直接借是 直接借是现节省了 双方皆大欢 现节省了说：互换两个关键数字的计LIBOR怎么来的A公司现借固定利率 将固定利率转化为浮动利率？