上市公司财务治理问题研究

上市公司财务治理问题研究学 号: 学生姓名：李想指导教师：所在学院：会计学院专 业：中 国 黑 龙 江年 月摘要上市公司财务治理是指基于财务资本结构等机制安排，对上市公司收益权、投资权、筹资权、财务决策权等进行合理的配置，形成有效的财务激励与约束机制，以解决利益矛盾，保证上市公司效率。当前我国上市公司内外部理财环境正处于改革转型期，各种利益关系未得到真正的理清，还存在大量的制度和法律漏洞，上市公司在外部市场约束、内部结构制衡及公司管理制度等方面存在着严重的权责失衡，因此出现了种种非理性的理财行为，如股权融资偏好、多元化投资冲动、大股东的资金侵占行为等等。面对现实，我们不得不承认，影响公司财务运作效率的关键性因素，并不是财务的技术性方法，而是技术背后的权力较量和制度安排，及公司财权的配置与治理问题。我国上市公司尽管在形式上已经建立法人治理结构，但仍然存在很多问题。在现代市场经济条件下，要确保企业财务决策效率和稳定持续发展，就必须解决企业的财权配置问题。因此，本文以上市公司财务治理问题为选题，进一步深入探讨上市公司财务治理存在的问题，并提出解决对策。关键词：上市公司；财务治理；股权结构；对策AbstractListing Corporations financial governance refers to the arrangement of financial capital structure based on the mechanism, the reasonable configuration of listing Corporation, investment income right right right, financing, financial decision-making power, the formation of financial effective incentive and restraint mechanisms, in order to solve the conflicts of interests, to ensure the efficiency of listing Corporation. The current our country listing Corporation internal and external financial environment is in the transformation period, the various interests is not really clear, there are still a lot of system and the loopholes in the law, there is a serious imbalance of power constraints, the listing Corporation in the external market and internal structure and company management system, so the financial behavior of all sorts of irrational, such as equity financing preference, diversified investment impulse, large shareholders funds occupation etc. Face reality, we have to admit, the key factors affecting the financial operation efficiency, technical method is not financial, power competition and institutional arrangements but behind the technology, configuration and governance and corporate property. Chinas listing Corporation has set up corporate governance structure in the form, but there are still a lot of problems. Under the condition of modern market economy, to ensure that the enterprise financial decision efficiency and stable and sustainable development, we must solve the issue of allocation of corporate property right. Therefore, based on the finance governance of listing Corporation as the topic, further explore the existence of listing Corporation financial management problems, and put forward countermeasures.Keyword：Listing Corporation； Financial governance； Ownership structure；Countermeasure目录摘要 -1Abstract-1前言 -31、 国内外研究现状 -41.1 国外研究现状 -41.2 国内研究现状 -42 基本理论概述 -52.1 财务治理的概念 -52.2 财务治理的实质 -52.2.1 财务治理是企业发展的产物 -62.2.2 财务治理应是一种制度规范 -62.2.3 财务治理是权限的划分及运行管理制度 -62.2.4 财务治理是权限掌管和财务监督的安排制度 -62.2.5 财务治理是委托方对代理方财务利益的安排制度 -62.2.6 财务治理是政府插手设计的财务管理制度 -72.3 财务治理的特点 -72.3.1 多层次的财务治理主体 -72.3.2 多个不同的特定财务治理客体 -72.3.3 不同治理手段和治理方式共存财务治理结构 -72.3.4 相互制衡是财务治理中的基本状态 -83 我国上市公司财务治理出现的问题 -83.1 财务约束机制运转不力 -83.1.1 董事会缺乏对经营层的有效约束机制 -83.1.2 监事会“有名无实” ，监督乏力 -83.1.3 审计委员会不能充分发挥作用 -83.1.4 内部员工的监督在组织与职能上缺位 -83.2 股权结构不合理，导致公司为控股股东或高管层控制 -93.2.1 部分上市公司缺乏多元化股权有效制衡机制 -93.2.2 国有产权主体虚置，缺乏人格化的国有产权主体 -93.3 信息披露机制不规范 -103.3.1 信息披露违规事件屡有发生 -103.3.2 虚假信息泛滥成灾 -113.4 企业的激励形式单调 -113.4.1 激励强度不足 -113.4.2 激励方式单一 -123.4.3 短期激励加强而长期激励不足 -123.4.4 经营者收入分配不规范 -123.5 董事会独立性不够 -123.5.1 独立董事独立性不强 -123.5.2 独立董事的组织机构不健全 -133.5.3 独立董事的实际地位低下 -133.5.4 独立董事激励机制与保护机制不健全 -134 解决上市公司财务治理问题的措施 -134.1 强化董事会在公司财务治理中的核心地位 -134.1.1 完善上市公司独立董事制度 -134.1.2 加强上市公司审计委员会制度建设 -144.2 优化股权结构，引进多元化投资者 -144.3 进一步完善上市公司的激励机制 -154.4 建立健全内部和外部两大财务监督体系 -164.4.1 完善内部财务监督体系 -164.4.2 建立健全外部财务监督体系 -174.5 规范信息披露制度，降低信息不对称性 -175 总结 -186 参考文献 -187 致谢 -198 附件 -20前言上市公司企业是当前我国企业普遍的公司形式。我国上市公司自改革开放特别是实行市场经济以来，得到了长足的发展，并且占我国企业的 70%。上市公司在我国将保持着旺盛的生命力，其为促进我国经济总量增长，缓解就业压力，提供有效供给，促进国际收支平衡起着越来越重要的作用。在激烈的市场竞争中具有光明的发展前景。随着我国经济的高速发展，上市公司得到了快速发展和壮大。上市公司队伍中外资背景和民营背景的企业逐渐增加，上市公司则是一股成长最快的力量。与此同时，我国的上市公司财务治理上也暴露出越来越多的问题，这些问题不仅制约着上市公司本身的发展、壮大，而且严重影响到我国经济的健康快速发展。财务治理是一个复杂问题，它是一定经济管理体制在企业财务管理方面的表现形式，要涉及相当多的财务关系，影响国家、投资者、债权人、经营管理者和公司员工等利益相关人的财务利益。设计合理的财务治理结构，在短时期内难于一蹴而就，务必小心谨慎。另外，在公司制以前的企业形式中，独资企业和合伙制企业的财产所有权与经营管理权基本上是统一的，出资人承担无限责任。随着公司规模的扩大，原有的经营管理体制已经不适应企业组织形式和财务管理要求，不能满足股东、债权人和经营管理层之间的权利划分及利益要求，公司治理和财务治理应运而生，对财权的划分进行制度规范。目前，上市公司中财务治理出现的部分问题，主要是因为财权分配而产生的。在公司内部财权分配和制衡关系中，国家政府对公司的财务政策和财务行为进行规范，是不可避免的，中国如此，外国亦如此。撇开国家政府研究财务治理问题，难以保证财务治理结构合理，在实践中会带来不利后果。不应脱离中国企业财务管理体制的历史沿革。目前中国公司的财务治理结构，是过去企业财务管理体制的延续。沿着中国企业财务管理体制的历史轨迹，借鉴外国的经验，去研究财务治理问题，或许更能做到取人之长，加快我国公司财务治理结构的合理与规范。所以本文主要针对我国上市公司财务治理存在的问题，并就改进上市公司财务治理结构谈了具体建议。【朱文杰 5.12 已经修改】1、国内外研究现状1.1国外研究现状Williamson 提出应综合考察公司财务与公司治理问题，如负债与股权融资，不仅仅是可相互替代的融资工具，更是可相互替代的治理结构。西方新资本结构理论（包括资本结构的代理成本理论、资本结构的信号模型理论、资本结构的控制权理论） 。西方新资本结构理论以信息不对称理论为中心，来展开对资本结构中财务契约治理的研究与分析。这种对资本结构的研究，抛开了对最佳资本结构的具体求证，着重分析资本结构对公司财权的安排和对财务治理结构的影响，为财务治理研究奠定了坚实的理论基础。布莱尔（Blair）教授在论文中介绍的定义：公司治理结构狭义地讲是指有关公司董事会的功能、结构、股东的权力等方面的制度安排，广义地讲是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化的制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制，如何控制，风险与收益如何在不同企业成员之间分配等这样一些问题。Steve 则认为公司治理结构是所有者对一个企业的经营管理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排。他表示公司治理结构的基本成份应该是由竞争的市场所实现的外部治理和公司直接的内部控释所构成，而人们通常所关注的是内部治理。1.2 国内研究现状我国的财务治理理论研究在近年兴起，研究成果体现在财务治理概念的界定、财务治理体系框架的构建、财务治理内容的概括、财务治理效率的评价等问题。杨淑娥教授认为，公司财务治理是指通过财权在不同利益相关者之间的不同配置，从而调整利益相关者在财务体制中的地位，提高公司治理效率的一系列动态制度安排；李心合首先提出了财务治理结构的概念。衣龙新提出财权配置的一般框架，并提出财务治理应包含治理结构、治理机制和治理行为三方面内容，初步构建了财务治理体系。财务治理结构即资本结构安排、财务组织结构安排、财务运营模式安排、财务机构岗位安排；财务治理机制内容可分为财务基本机制、财务激励约束机制、财务相机治理机制三个方面。学者昝峰指出对企业财务行为进行适度的调节和控制，是财务治理追求的目标和主要内容之一；财务治理行为规范是企业管理活动中具有战略性、全局性、系统性的特殊管理行为，它与企业一般财务管理活动，如筹资、投资、收益分配管理等，有着本质的区别。财务治理行为规范主要包括企业财务政策选择、财务战略规划设计等方面，构成了企业财务治理的重要内容。油晓峰认为，财务治理框架包括：财务治理主体（利益相关者） 、客体（财务冲突，包括股东与经营管理者之间的财务冲突、债权人与股东之间的财务冲突两大类） 、假设、模式等内容。杨淑娥认为，财务治理主体由公司内外两类利益相关者承担，它们在财务治理中分别处于不同的地位，担负着不同的治理任务。财务治理客体也即财务治理的对象，应定位于财务信息的治理和财权的合理配置。陈久红认为在全流通时代，迫切需求对国有股权进行妥善管理，对上市公司国有股权的管理应透明化，并且预计在不久的将来，约一年半时间内，数量庞大的国有股权将拥有在二级市场上的可流通权。2 基本理论概述2.1 财务治理的概念财务治理的实质是财权在不同利益相关者之间合理配置。即在明确利益相关者共同治理前提下，规定不同利益相关者的权益，形成有效的财务决策、激励、约束和评价机制，规范财务信息的生成、呈报和披露机制，达到各利益相关主体之间的责、权 、利均衡的一系列制度安排和机制设计。财务治理以利益相关者为主体，以财务权力为客体，以财务权力分配为核心，以财务信息为载体，以利益相关者价值最大化为治理目标。有效的公司治理有利于实现公司财务决策科学化，提高公司治理效率，实现利益相关者价值最大化。2.2 财务治理的实质财务治理的实质是一种财务权限划分，从而形成相互制衡关系的财务管理体制。2.2.1 财务治理是企业发展的产物在公司制以前的企业形式中，独资企业和合伙制企业的财产所有权与经营管理权基本上是统一的，出资人承担无限责任。而在公司制条件下，企业的资产规模扩大，出资人只承担有限责任，资产的终极所有权、法人财产所有权和法人财产经营管理权分离了，在所有者与经营管理者之间、上层经营管理者与下层经营管理者之间形成了层层委托代理关系，原有的经营管理体制已经不适应企业组织形式和财务管理要求，不能满足股东、债权人和经营管理层之间的权利划分及利益要求，公司治理和财务治理与之相配合而产生，对财权的划分进行制度规范。2.2.2 财务治理应是一种制度规范财权主要包括财务收支管理权、财务剩余索取权和财务监督权。在所有者和经营者之间，各方如何划分财务收支管理权、财务剩余索取权和财务监督权，依据谁对财产最终承担责任而定。但是，不同层次经营管理者和所有者各自拥有多少剩余索取权，不同层次的财务监督者或监督机构各自掌管何种和多少监督权，事先必须用明确的契约或制度来规范。2.2.3 财务治理是权限的划分及运行管理制度企业的财务活动每天都在进行，所有者不可能事必躬亲，只有交给经营管理者运营，但如何确定框架让其不违背所有者的意志，就必须建立一种制度，事先规定经营管理者的财务活动权，以便在日常财务活动中有章可循，财务治理就是这样一种财务活动权限的划分制度。2.2.4 财务治理是权限掌管和财务监督的安排制度在公司财务治理结构中，所有者有权根据自己的意志安排公司的高层财务管理人员，有权按照自己的需要派遣有关层次的财务监督人员，公司的经营管理者在不违反所有者意志的前提下，有权根据财务活动需要安排下属机构的财务机构负责人，并相应配置有关的财务管理权限，财务治理结构要包括这种财务人员的管理制度。2.2.5 财务治理是委托方对代理方财务利益的安排制度所有者对经营者，高层经营管理者对下属各层次经营管理者要设计利益刺激机制，以促使有关代理方努力完成所有者的财务利益目标。因此，委托方要适当考虑代理方的财务利益，并将这种财务利益在财务预算或财务权限中事先设定，这是财务治理不可缺少的组成部分。2.2.6 财务治理是政府插手设计的财务管理制度政府作为社会管理者，要从公司的财务活动中取得财政收入，也要保证公司的财务运行秩序正常，必然会根据具体国情，从宏观管理方面，设计和制定有关的法律法规和财政税收管理制度，以促进公司财务活动顺利进行，这也构成公司财务治理的组成部分。上述各项制度的综合，就形成了一套管理体制。2.3 财务治理的特点2.3.1 多层次的财务治理主体从公司的终极财产所有权至最终财产使用管理权之间，存在着多层次的委托代理关系，因此，企业财务治理主体表现为多层次性，即