浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究

本 科 学 位 论 文题 目 浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究Subject Introduction to our country present situation and problems of financial derivatives research姓 名 梁蕴华 学 号 010113304325 所在学院 广东外语外贸大学 年级专业 金融管理 指导教师 张靓芝 职称 讲师完成时间 2017 年 04 月 12 日浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究梁蕴华 自考本科金融管理专业（准号证号:010113304325)摘要：本文重点是对我国的金融衍生品的含义及发展趋势进行介绍。首先是对于金融衍生品的内涵和分类进行了详细的描述，然后对我国的金融衍生品在发展中存在的问题进行了解析，在最后对我国金融衍生品的发展趋势进行了分析。关键词：金融衍生品；发展趋势；存在问题Introduction to our country present situation and problems of financial derivatives researchLiangYunhuaAbstract：This paper focuses on the meaning of financial derivatives in China and development trend are introduced.First is for financial derivatives makes a detailed description of the connotation and classification, and then to our country financial derivatives on the problems existing in the development of the resolution, in the last the development trend of financial derivatives in our country are analyzed. Key words:Financial derivatives; The development trend;existing problem目 录前言1（一）研究背景1（二）研究目的及意义1一、我国金融衍生品概述2（一）金融衍生品的含义2（二）金融衍生品的分类2（三）我国金融衍生品市场发展现状5二、我国金融衍生品存在问题及发展趋5（一）我国金融衍生品在发展中存在的问题5（二）我国金融衍生品发展趋势7参考文献80前 言（一）研究背景金融衍生产品最早诞生于 20 世纪 70 年代,是由货币、利率股票、商品等基础性金融工具的基础上派生而来,其自身不能独立存在,它的价值很大程度上取决于基础性金融工具。2008 年美国次贷危机引发的全球金融危机给世界主要经济实体造成了巨大的打击，使世界经济陷入衰退的困境。许多发达国家的金融市场也在此次金融危机中受到了重大损失，然而损失最为严重的是金融危机的爆发地和金融衍生品市场发展程度最高的美国，经过研究发现，引发危机的最重要因素是金融衍生产品的异化以及缺乏监管导致的金融衍生品的全球性泛滥。自改革开放以来，中国经济的持续快速发展，开始深化金融改革。金融衍生工具为契机，获得了快速发展。然而，所有的经济主体过度专注它的投机性增值功能，而忽略了巨大的风险暗示。随着计算机技术的快速发展,各种各样的金融衍生产品从几种简单的形式的发展超过 1300 种,并衍生出了各种复杂的多产品组合。对于我国金融衍生品发展的方向进行研究，能够对我国的金融市场起到一些指导性的作用。（二）研究目的及意义全球金融危机让金融衍生品市场立即吸引了全世界的关注。自 1970 年以来,快速发展的全球金融衍生品市场,贸易规模达到历史新高在次贷危机中,在经济全球化和金融自由化的发展中，这是不可避免的结果。中国在 1990 年代开始发展金融衍生品,目前是金融衍生品市场的初步发展阶段。大力发展金融衍生品的原因之一是为了避免风险,它的特性中其杠杆性、衍生性都有危险性。不计其数的金融衍生品的风险事件,特别是当前的全球金融危机的战火燃烧到了全世界,它给了我们上了一个生动的风险教育课。现在根据国内外金融衍生品的发展经验，对我国的金融衍生品发展情况进行探讨，具有以下两个方面的意义：一方面，金融衍生产品的风险性在 2008 年次贷危机中又一次被揭示了，然而我国金融衍生产品和市场不能一蹶不振，我国金融衍生产品及其市场需要被重新正确认识并结合我国金融市场条件发展，应该对它消除偏见的具有很现实的意义;另一方面，在严峻的情况下，中国的金融衍生产品市场发展需要越来越强，积极探索一条金融衍生产品市场的发展道路，加强竞我国金融衍生产品市场发展的综合竞争实力、高效率的应对危机的能力，这项研究具有重要意义的。我国必将融入全球化的金融环境之中，我国的金融市场将发生巨大的变化，尤其是在金融创新领域，我国市场潜力巨大，金融衍生品种将会有较大的增长。1一、我国金融衍生品概述（一）金融衍生品的含义衍生品市值从原生事物当中派生出来的事物，金融衍生品是指从传统的金融业务当中派生出来的交易形态。金融衍生产品是在 20 世纪 70 年代金融创新浪潮中产生并发展起来的，既是规避风险的产物，又是金融市场的竞争的结果。金融衍生产品本质上是指一种金融合约,其价值取决于一种或多种基础资产或指数, 基本合约包括远期、期货、掉期和期权,衍生产品还包括具有基本合约中一种或多种特征的结构化金融工具。 1994 年，国际互换和衍生协会在对外的报告当中对金融衍生品做了下面的描述：金融衍生品是有关互换先进流量和旨在为交易者转移风险的双边合约，合约如果到期后，交易者所欠对方的金额是由基础商品、证券或者指数的价格决定的。对于所有的衍生品来说，他们的共同特征是保证金交易，就是只需要支付给对方一定比例的保证金之后就能够进行交易，而不需要进行本金的实际转移工作，合约的结算也是使用现金差价的方式来进行。金融衍生品它的主要特征就是依托一种该投资机制来规避资金运作的风险，同时又具有在金融市场上炒作交易、吸引投资者的功能。所以，金融衍生品的交易具有杠杆的效应，保证金缴纳的越低，杠杆的效应就越明显，这样带来的风险也就更大。目前，国际上流通的金融衍生品数量很多，并且随着金融的进一步发展，金融衍生品还会继续衍生，产生更多的品种。（二）金融衍生品的分类金融衍生品有很多种种类，而且根据分类方式的不同，金融衍生品的种类也不同，下面就简单的介绍几种分类方式。首先，按照金融衍生品的类型性质来分类。基础的金融衍生产品是金融期货，金融期货也可分为三大类：利率期货、外汇期货、股票价格指数期货。（1 ）利率期货（Interest Rate Futures）是继外汇期货之后的又一个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国战期货、短期国债期货和欧洲美元期货。（2）外汇期货（Foreign Currency Futures）是指双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货也被称为外币期货或货币期货。（3）股票价格指数期货（Stock Index Futures）指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时间，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。第二种是按照交易地点分类的，根据交易地点的不同可以分为场内交易衍2生品和场外交易衍生品，也就是我们常说的 ETD 和 OTC。ETD 指的主要是金融衍生品在是在有组织的交易所内进行的，主要是利率期货、外汇期权、外汇期货、股票价格指数期权、股票价格指数期货以及股票期权等产品。OTC 主要是指金融衍生品的交易场所是在交易所以外进行的。场外的交易是很多的金融机构和中间商户以及千千万万客户之间，通过个别的商量进行的没有组织的一些简单的交易。两者之间的比较如图 1.1 所示。表 1.1 ETD 和 OTC 两者的比较类型 金融期货 金融期权 其他金融衍生品ETD 利率期货、外汇期货、股票期货、债券期货、股指期货等利率期权、外汇期权、股票期权、债券期权、股指期权OTC 短期利率、汇率期货、汇率掉期期期货、利率掉期期货率上限、利率下限、领子期权远期利率协议 远期汇率协议 利率掉期 外汇掉期 认购权证第三种就是按照金融衍生品自身的交易方法和特点进行分类。分为金融元气产品和金融互换产品。金融远期（Financial Forwards）是指交易双方约定在未来的某一时间确定点，按照事先商定的价格（如汇率、利率等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融互换（Financial Swaps）是指买卖双方在一定时间内，交换一系列现金流的合约。具体区别如 1.2 所示。3表 1.2 各个金融衍生品的功能金融远期 金融期货 金融期权 金融互换风险和收益是否对称对称 对称 不对称 对称合约是否标准化非标准化 标准化 场内是标准化，场外不是标准化是标准化但可以修改保证的方式 无保证金 保证金 期权费 抵押、担保、保证交易场所 场外 场内 场外、场内 场外是否履约 履约 对冲为主，履约为辅对冲为主，履约为辅银行以对冲为主，最后用户要以履约为辅履约的时间 不固定 固定 比较固定 不固定功能 转移风险、价格发现、投机套利转移风险、价格发现、投机套利转移风险、价格发现、投机套利减少筹资成本，优化资产负的债 结构，转移风险，价格发现，投机套利，逃避管制风险的大小 信用的风险高，流动性的风险弱，衍生品市场风险小信用的风险小，流动性风险弱，衍生品市场的风险大信用的风险小，流动性的风险小，买方的市场风险小，卖方的市场风险大信用的风险大，利率的互换市场风险小，货币的互换市场风险大4（三）我国金融衍生品市场发展现状我国的金融衍生品市场的发展主要分为三个阶段，第一个阶段是 20 世纪80、90 年代。在 1984 年，我国的金融体制开始改革，决定中国人民银行独立行使中央银行职能，重新规划多样性金融市场。分别于 1990 年和 1991 年在上海证券交易所和深圳证券交易所陆续开业，标志着资本市场的初步发展。1990年 10 月 12 日通过国务院的批准，中国郑州的粮食批发市场正式开业，起初使用以现货进行交易，并慢慢地使用期货交易机制,开拓了我国期货市场发展先列，成立了我国期货市场。 我国期货市场的成立和外汇期货、权证、国债期货、指数期货这四个金融衍生产品交易试点的开始，启示着我国金融衍生产品市场的起步阶段正式开启了。这是一个积累经验的阶段，是一个投石问路的阶段，在这个阶段中的衍生产品都已试点的失败而告终，只是昙花一现。于上个世纪 80 年代初，就以批准中国银行可以代理客户投资，操控一些远期的外汇贸易。交易员们盲目参与金融的期货交易。第二个阶段主要是 20 世纪 90 年代。两个整改的时期在这个阶段中涌现，政府监管在其中起到了不可或缺的作用。在 1993 年 11 月 4 日，国务院下发了制止期货市场盲目发展的通知，明确要求严厉制止没有目的性发展的期货市场，标志着开始了我国期货市场职业化整顿，也标志着我国金融衍生产品市场迎来了它的第一个整顿阶段。1998 年 8 月，下发的国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知，标志着我国金融衍生产品市场进入第二个整顿阶段。第三个阶段是 21 世纪以后。几十年的发展、整顿，经验的积累、混沌状态的消失，使我国金融衍生产品市场迈入了恢复发展阶段；让我国金融衍生产品进入发展时期是 1999 年 9 月 1 日；期货交易管理暂行条例和与之相配套的四个管理办法的同时实施。将“稳步发展期货市场”写入“十五”计划纲要2001 年 3 月 5 日九届全国人大四次会议上被提出来。2002 年 6 月 1 日中国证监会主席周小川宣布新的期货交易所管理办法和期货经纪公司管理办法；国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见在 2004 年 1 月31 日被国 务院颁布了；其中指出“发展期货市场踏实平稳；风险被严格控制，逐步提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种被大宗商品生产者和消费者推出来; 要建立以市场为主导的品种创新机制。二、我国金融衍生品存在问题及发展趋势（一）我国金融衍生品在发展中存在的问题5金融衍生品自身固有缺陷。我国金融衍生品品种不足：国的金融衍生品在发展中存在的问题首先体现在衍生品品种不足上。特别是和国家金融衍生品丰富多样的种类相比，更显得品种少，同质性高。国际金融市场上的金融衍生品包括期货、汇率、股票期权、利率远期合约等等。我国国内金融市场的品种和数量不多。例如上海证券交易所只有可转换债券和权证两种金融衍生品。品种不足阻碍了我国金融衍生品的；领域扩展和投资规模扩大。人民币衍生市场不够活跃，衍生品的参与者不够广泛，制约了我国金融衍生品市场的发展。我国金融衍生品在设计方面存在缺陷：金融衍生品在设计上的不合理导致了在实际应用中出现了多种产品但没有转移风险反而使风险扩大的情况。这是由于金融衍生品的特点决定的。我国金融衍生品在金融市场的同质性较高也是由于产品设计不合理造成的。以外国的金融衍生品市场相比较，我国为客户定做的衍生品在设计水平上有很大差距。国内各个金融机构推出的产品也具有高同质性。产品设计的不合理是由于我国缺乏金融创新的能力，缺乏自主研发能力。金融衍生品监管方面存在缺陷：衍生品的监管主体分散。理论上说，金融衍生品的监管应该是由政府、行业协会和交易所三者共同建立的三