2×300MW新建电厂项目财务评价案例

1 2300建电厂项目财务评价 案例 2 目录 1 项目财务评价概述 目财务评价作用 务评价内容 务评价指标 2 2300建电厂项目 工程概况 投资估算 程进度设想及各年度投资分摊比例 他基础数据 3 项目财务评价 程投资及资金筹措 售收入及电价测量 目盈利能力分析 目清偿能力分析 感性分析 亏平衡分析 目财务 评价结论 3 2300建电厂项目财务评价 案例 1 项目财务评价概述 项目财务评价 是从 项目的 角度 出发 ，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标、考察项目的获得能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。 目财务评价作用 项目的财务评价无论是对项目投资主体，还是对为项目建设和生产经营提供资金的其他机构或个人，均具有十分重要的作用。主要表现在： （ 1）考察项目的财务盈利能力 项目的财 务盈利水平如何，能否达到国家规定的基准收益率，项目投资的主体能否取得预期的投资效益，项目的清偿能力如何，是否低于国家规定的投资回收期，项目债权人权益是否有保障等等，是项目投资主体、债权人，以及国家、地方各级决策部门、财政部门共同关心的问题。因此，一个项目是否值得兴建，首先要考察项目的财务盈利能力等各项经济指标，进行财务评价。 （ 2）为项目制定适宜的资金规划 确定项目实施所需资金的数额，根据资金的可能来源及资金的使用效益，安排恰当的用款计划及选择适宜的筹资方案，都是财务评价要解决的问题。项目资金的提供者们据此 安排各自的出资计划，以保证项目所需资金能及时到位。 （ 3）为协调企业利益和国家利益提供依据 有些投资项目是国计民生所急需的，其国民经济评价结论好，但财务评价不可行。为了使这些项目具有财务生存能力，国家需要用经济手段予以调节。财务分析可以通过考察有关经济参数（如价格、税收、利率等）变动对分析结果的影响，寻找经济调节的方式和幅度，使企业利益和国家利益趋于一致。 （ 4）为中外合资项目提供双方合作的基础 对中外合资项目的外方合营者而言，财务评价是作出项目决策的唯一依据。项目的财务可行性是中外双方合作的基础。中方合营 者视审批机关的要求，需要时还要进行国民经济评价。 务评价内容 判断一个项目财务上可行的主要标准是：项目盈利能力、债务清偿能力、外汇平衡能力及承受风险的能力。 主要表现在： （ 1）识别财务效益和费用 。识别收益和费用是项目财务评价的前提。收益和费用针对特定目标而言的。收益是对目标的贡献；费用则是对目标的反贡献，是负收益。项目的财务效益主要表现为生产经营的产品销售（营业）收入；财务费用主要表现为建设项目投资、经营成本和税金等各项支出。此外，项目得到的各种补贴、项目寿命期末回收的固定资产余值和流动资金等，也 是项目得到的收入，在财务评价中视做效益处理； 4 （ 2）收集、预测财务评价的基础数据。财务预测的结果可用若干基础财务报表归纳整理，主要有：投资估算表、折旧表、成本表、利润表等； （ 3）编制财务报表。为分析项目的盈利能力需编制的主要报表有：现金流量表、损益表及相应的辅助报表；为分析项目的清偿能力需编制的主要报表有：资产负债表、资金来源与运用表及相应的辅助报表；对于涉及外贸、外资及影响外汇流量的项目为考察项目的外汇平衡情况，尚需编制项目的财务外汇平衡表； （ 4）财务评价指标的计算与评价。财务评价的盈利能力分析要计算 财务内部收益率、净现值、投资回收期等主要评价指标，根据项目的特点及实际需要，也可计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。清偿能力分析要计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。 务评价指标 （ 1） 反映项目盈利能力的指标 净现值（ 净现值（ 标是动态评价最重要的指标之一。它不仅计算了资金的时间价值，而且考察了项目在整个寿命期内的全部现金流入和现金流出。 所谓净现值是指按设定的折现率，将技术方案计算期内各个不同时点的净现金流量折现到计算 期初的累计值。计算公式为： 00 ( ) (1 )n V C I C O i （ 1 式中： 净现值； 第 第 t 年的现金流出； n 项目寿命年限； 基准折现率。 判别准则：对单一项目方案而言， 若 0，则项目应予接受；若 ，此时方案的收益率不仅能达到设定的基准折现率水平，而且还能取得超额收益现值；当 时，方案的收益率恰好达到了设定的基准折现率要求的水平；当 项目应予以拒绝。 为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，可采用动态投资回收期。所谓动态投资回收期，是提按照给定的基准折算率，用项目的净收益的现值将总投资现值回收所需的时间。其表达公式为： *010011( 1 ) ( 1 ) （ 1 式中： * 动态投资回收期； 第 t 年的 投资额； 第 t 年的净收益；其他符号意义同公式（ 1 动态投资回收期也可以根据项目财务分析的现金流量表计算，其公式为： * * 1P 第 年 累 计 净 现 金 流 量 现 值 的 绝 对 值第 年 的 净 现 金 流 量 现 值 （ 1 式中： *T 为项目各年累计净现金流量现值最后一个负值的年份。 投资回收期指标的优点是直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。因为投资者关心的是用较短的时间回收全部投资，减少投资风险。但是，投资回收期指标最大 的缺点是没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结合起来使用。 （ 2）反映偿债能力的指标 反映偿债能力的指标有 资产负债率、流动比率及速动比率。 资产负债率。资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。 100%负债合计资产负债率 资产合计 （ 1 该指标是衡量项目财务风险的重要标志，它反映了项目的长期偿债能力、资本结构、利用外借资金的程度以及投资 者的操纵能力。 流动比率。流动比率是流动资产总额与流动负债总额之比，即 100%流动资产总额流动比率= 流动负债总额 （ 1 由于流动负债是要在短期内偿还的债务，而流动资产是短期内可变现的资产，因此流动资产是偿还流动负债的基础，流动比率反映了项目的短期偿债能力，同时也反映了项目的变现能力。流动比率越高，短期偿债能力与变现能力越强；但过高的流动比率同时也表明流 7 动资金占用过多，可能意味着产品滞销、库存材料积压或货币资金使用效率不高等问题。一般认为流动比率在 200%左右较合适。 速动比率。速动比率是速动资产与流动负债之比。速动资产是指可以在短期内变现的资产，是具有直接支付能力的资产。在流动资产中，存货必须经过销售才能变现，而销售则要受市场许多不确定的制约。所以，如果流动资产中存货占有较大的比重，尽管流动比率高，但其流动性却差，而如果容易变现的流动资产，如货币资产、应收帐款、应收票据等速动资产占比重大，尽管流动比率不高，其流动性却好。因此，为了真实反映流动资产的流动性及偿债能力，应用速动资产与流动负债相比较，作为辅助流动比率的指标，表示立即偿还的能力。对于速动比率的 标准，通常认为在 100%左右较合适。速动比率的计算公式为： 1 0 0 % 1 0 0 % 速 动 资 产 总 额 流 动 资 产 总 额 - 存 货速动比率= 流 动 负 债 总 额 流 动 负 债 总 额 （ 1 8 2 2300建电厂项目 工程概况 该项目位于某 市以西约 黄泥湖乡的龙塘村及先锋村，至 该 市只需新修 公路与原市区道路联系。电厂铁路专用线由石（门）长（沙）线株木潭车站引出， 长约 通比较方便。 该项目 规划容量为 1200期工程建设 2300煤发电机组，采用国产引进型机组，需燃煤约 160104t/a，拟由陕西黄陵矿区供应。 投资估算 程量 由设计人员提供，不足部分参照国内同类型机组的施工图工程量。 标 套用电力工程概算指标第一、二、三册，并按电力部的有关文件调整定额水平及 所在 省的有关规定调整地区差价。 费标准： 执行国家相关文件 备价格 锅炉、汽机及电机的价格参 某已建 电厂的合同价，并按年 7%的物价指数递推至编制年的价格水平，三大件价格为 20837 万元 /台套 。（其中：锅炉 11262 万元 /台、汽机 元 /台，电机 元 /台）。其他设备参 照近期同 类型工程的设备到货价。 期工程主要材料用量及价差 本期工程主要材料用量及价差 如下表 2示 ： 投资估算 由此而计算出本工程的静态总投资为 元，（单位造价 /其中：建筑工程费为 元，设备购置费为 元，安装工程费为 元，其他费用为 元，其中外汇额度估列 500 万美元。 项目静态总投资扣减 10161 万元的不变因素，按每年 7%的价格指数计算出价差预备费为 元。按年度资金 使用设想，计算建设期利息 元，元。 本工程的配套送变电项目共需静态投资 52715 万元，其规模为： 220 千伏变电所 7 座（ 3新 4 扩），及扩建 14 个 220 千伏出线间隔；新建 220 千伏线路 427 公里， 110 千伏线路 60公里；相应的微波、光纤自动化借口及电能计费系统。 配套送变电工程价差预备费 元，建设期利息 元，元。 9 表 2 主要材料用量及价差表 程进度设想及各年度投资分摊比例 本工程计划于 2006 年 3 月开始进行施工准备（征地拆迁及四通一平）， 2007 年 1 月主厂房开挖， 2009 年 6 月 #1 机投产， 2010 年 2 月 #2 机投产。 各年度投资分摊比例见表 2示。 表 2 各年度投资分摊比例为 年度 2006 2007 2008 2009 2010 比例 10% 25% 35% 25% 5% 他基础数据（参照湖南电网火电运行指标）： 行业基准收益率： 12%，投资方要求收益率： 15%，所得税率： 33%，增值税率： 17%，城市建设维护税率： 5%，教育税附加率： 2%，残值率： 4%，大修理费率： 计算年限： 12 年，平均材料费： /均其他费用： /贷折旧比： 100%（前三年）， 100%（后三年），福利费系数： 14%，公益金占公积金比例： 厂用电率 ： 全厂定员： 1400 人，人均年工资 7234 元，流动资金贷款利率 发电标煤耗： 煤价： 250 元 /t。 设备年利用小时： 5000h(投产第一年 )， 5500h(投产第二年 )， 5500h（达产年） 。 递延资产 3650 万元，从第一台机投产开始，分 6 年摊销。序号 材料名称 单位 数量 综合单价（元） 总差价 （元） 流贷利息及 税金 合计 （万元） 预算价 实际价 差价 1 建筑工程 筋 t 33600 1327 钢 t 8400 1456 泥 t 123800 190 材 4800 736 合计 2 安装工程 钢 t 4251 3324 材 t 7276 4455 力电缆 95 20160 制电缆 24 11590 工电缆 68 11590 缆桥架 t 960 油 t 8098 700 合计 10 3 项目 财务评价 本项目财务评价依据 是 电力工业部电力规划设计总院 的 电力项目经济评价方法 及 建设项目经济评价方法与参数 （第三版） 。 程投资及资金筹措 本工程动态总投资为 元（单位投资 /元。 工程投资及资金筹措见表 33示。 本项目由华中电力集团公司与湖南省合资建设，双方共同组建有限责任公司负责工程的建设、运营和借贷的还本付息。合资公司的注册 资本金按项目总投资的 15%（即 51340 万元） 计算，其中 湖南省占 60%。注册资本金以外所需资金 元由合资双方按投资比例融资，融资利率按年 算。 本项目所需流动资金为 元，其中铺底流动资金为 元。 售收入及电价测量 在保证销售 收入能够还清贷款及满足各投资方分利要求的前提下，测算每年的电价。 投产期（第 4 年）的上网电价为 /售电价为 913 元 /一电价湖南电网是不能承受的。如果不能按此电价售电，电厂第 4 年就将亏损。造成这一情况的原因是这一年需偿还 元的贷款利息，而由于 #1 机于当年 6 月投产， 第 2 台机投产后，电价就相应降下来了，还贷期平均上网电价为 /清贷款后，平均上网电价降为 /个计算期的平均上网电价为 /于这一电价水平，湖南电网基本上能够承受。 11 表 3 项目投资构成表 序号 工程或费用名称 建筑工程费用 设备购置费 安装工程费 其他费用 合计 1 热力系统 2 燃料系统 3 除灰系统 4 水处理系统 5 供水系统 6 电气系统 7 热工控制系统 8 交通运输系统 9 附属生产工程 10 生活福利工 程 11 其他费用 小计 基本预备费 12 干灰综合利用 13 材料价差 发电工程静态总投资 14 各项单位投资（元/千瓦） 各项占总计 15 价差预备费 16 建设期贷款利息 发电工程动态总投资 17 配套送变电工程静态投资 18 价差预备费 19 建设期贷款利息 配套送变电工程动态总投资 20 铺底流动资金 工程计划总资金 12 表 3 投资总额与资金筹措表 序 号 项 目 建设及投产年度 合 计 1 2 3 4 5 一 投资总和 1 建设投资 2 价差预备费 3 建设期利息 小计 4 固定资产原值 5 流动资金 二 建设投资筹措 1 注册资本 家资本 方资本 2 融资 家融资 方融资 三 流动资金筹措 1 自由 2 借款 目盈利能力分析 本 案例 作了全部投资、自有资金、国家及地方投资的财务现金流量表（见辅表 1、 2、 3、4 所示） 。 表 3财务评价结果 %） 元） ） 全部投资 家投资 方投资 有资金 务评价结果见表 3示， 各项指标均优于行业基准，这说明该项目的盈利能力较强。 13 全部投资的累计净现金流量如下图： 可见第 （含建设期）即可收回投资。 目 清偿能力分析 由“ 借款还本付息表 （辅表 9） ” 、 “资金来源与运用表 （辅表 5） ”、“资产负债表 （辅表6） ”可以看出本项目在计算期内各年的财务状况及偿债能力。 本项目的借款按照“本金等额，利息照付”的原则从第 5 年开始分 9 年时间还清本金，偿还借款的资金来源为：折旧费、摊销费和未分配利润。 感性分析 由于本 案例 的计算原则是“在满足各项条件的前提下测算电价（上网电价，下同）”，所以，在敏感性分析中仅分析各项单因素变化对电价的影响，根据对电价的承受能力来考察项目的风险性。 敏感性分析主要考察总投资、发电小时、煤价、分利额和利率对财务指标的影响。 亏平衡分析 利用“成本费用计算表”及“损益表”可计算出每年的盈亏平衡点，在还完贷款后的一个正常年份（ 16 年）的 为 也就是说：只要年运行小时数达到 1309 小时，企业就能保本，这说明本项目的风险性较小。 目财务评价 结论 从上述财务评价看，本项目的财务内部收益率高于行业基准收益率，投资回收期低于行业基准投资回收期，借款偿还能满足贷款机构要求，从敏感性分析看，项目具有一定的抗风险能力，从盈亏平衡分析看，该项目投产后的风险较小，而且，测算出的上网电价除开投产期（第 4 年）外，湖南省也能够承 受。因此，该项目从财务上 是可行的。 14 辅表 1 财务现金流量表（全部投资） 项 目 年 度 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 第 11 年 一、现金流入 、产品销售收入 、回收固定资产 3、回收无形资产余值 4、回收流动资金 5、其他 二、现金流出 、建设投资 2、流动资金 3、经营成本 、销售税金及附加 、所得税 、奖利及福利基金 、其他 三、净现金流量 、累计净现金流量 、净现金流量现值 、净现金流量现值累计 15 续 辅表 1 财务现金流量表（全部投资） 项 目 年 度 第 12 年 第 13 年 第 14 年 第 15 年 第 16 年 第 17 年 第 18 年 第 19 年 第 20 年 第 21 年 第 22 年 第 23 年 一、现金流入 1、产品销售收入 2、回收固定资产 3、回收无形资产余值 4、回收流动资金 5、其他 二、现金流出 1、建设投资 2、流动资金 3、经营成本 4、销售税金及附加 5、所得税 6、奖利及福利基金 7、其他 三、净现金流量 四、累计净现金流量 五、净现金流量现值 六、净现金流量现值累计 16 辅表 2 财务现金流量表（自有资金） 项 目 年 度 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 第 11 年 一、现金流入 1、产品销售收入 2、回收固定资产余值 3、回收无形资产余值 4、回收流动资金 5、其他 二、现金流出 1、建设投资中自有资金 2、流动资金中自有资金 3、经营成本 4、建设投资借款本金偿还 包括流动资金借款本金 5、贷款利息 偿还 6、销售税金及附加 7、所得税 8、奖利及福利基金 9、其他 三、净现金流量 四、累计净现金流量 五、净现金流量现值 六、净现金流量现值累计 17 续 辅表 2 财务现金流量表（自有资金） 项 目 年 度 第 12 年 第 13 年 第 14 年 第 15 年 第 16 年 第 17 年 第 18 年 第 19 年 第 20 年 第 21 年 第 22 年 第 23 年 一、现金流入 1、产品销售收入 2、回收固定资产余值 3、回收无形资产余值 4、回收流动资金 5、其他 二、现金流出 1、建设投资中自有资金 2、流动资金中自有资金 3、经营成本 4、建设投资借款本金偿还 包括流动资金借款本 金 5、贷款利息偿还 6、销售税金及附加 7、所得税 8、奖利及福利基金 9、其他 三、净现金流量 四、累计净现金流量 五、净现金流量现值 六、净现金流量现值累计 18 辅表 3 财务现金流量表（国家投资） 项 目 年 度 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 第 11 年 一、现金流入 1、实分利润 2、技术转让收入 3、资产清理分配 （ 1）回收固定及无形资产余值 （ 2）回收还 款后余留折旧 （ 3）回收自由流动资金 （ 4）回收余留储备和发展基金 （ 5）垫付还款后未分配利润 4、其他 二、现金流出 1、建设投资中的国家出资 2、流动资金中的国家出