期货投资分析第二章宏观经济分析

L/O/G/O宏观经济分析第一节 宏观经济分析概述宏观经济分析的内容 分析宏观经济运行状况及趋势，对经济政策及指标进行解读、研判。 分析经济运行、经济政策、经济指标的市场的影响 。宏观分析的重要性 宏观经济影响商品的供需，决定商品的中长期价格。 便于把握不同的宏观背景下市场表现。 掌握宏观经济政策对商品价格影响的方向与程度。 总量分析法：影响宏观经济运行总量的因素进行分析，进而说明整个经济的状况和变动趋势。 结构分析法：对经济系统中各个组成部分及对比关系进行变动规律的分析。 对比分析法：不同的经济体之间的对比，内部不同部门的对比分析，进而说明二者直接的差异。经济总体指标 国内生产总值1. 反应一国经济发展水平最常用的综合性指标；2. 三种表现形式：价值、收入和产品形态GDP=C+I+G+X工业增加值 1. 报告期内以货币形式表现的工业活动最终成果。2. 一方面反映工业部门的经济状况，可作为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断依据；另一方面，对经济周期反映迅速，能较好体现 GDP增长变化。3.生产法：工业增加值 =工业总产出 -工业中间投入 +本期应交增值税。收入法：工业增加值 =固定资产折旧 +劳动者报酬 +生产者报酬 +生产税 失业率1. 美国：非农就业、失业率共同反映了美国就业市场的整体状况。2. 失业率上升往往伴随经济衰退，企业发现商业疲软的信号就会迅速控制成本，减少雇佣人数；失业率对预测经济复苏没有帮助，因为企业只有等到经济增长可以持续后才会增加雇员。 价格指数1. 衡量的是一定时期内价格水平变动的统计指标。2. 主要价格指数： CPI、 PPI、 GDP deflator3. 通货膨胀：物价水平的持续普遍上涨 消费者物价指数 (Consumer Price Index)，英文缩写为 CPI，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 CPI的计算公式是 CPI=（一组固定商品按当期价格计算的价值 /一组固定商品按基期价格计算的价值） 100%。 核心 CPI，是指将受气候和季节因素影响较大的产品价格（食品和能源价格）剔除之后的居民消费物价指数。美国 CPI 美国的 CPI包括 8个大类、 211个基本分类、38个地区指数。每个基本分类所占的权重，随着居民消费支出的结构变动而相应调整，每两年调整一次。 居住类（包括住宅建筑、燃料和公用设施、家具与房屋维修）权重为 42.1%、食品与饮料为 15.4%、交通运输 16.9%、医疗 6.1%、服装 4.0%、娱乐 5.8%、教育与交流 5.9%、其他商品和服务 3.8%等。 欧盟 HICP 每个欧盟成员国都统计和发布各自的 HICP（ Harmonized Index of Consumer Prices）。欧盟统计局（ Eurostat）在各国 HICP的基础上汇总编制欧盟 HICP。欧盟 HICP包括 12个大类、 160个基本分类。欧盟 HICP各类别所占权重，随着居民消费支出的结构变动每 5年调整一次，并发布年度分析报告。PPI 生产者物价指数是一个用来衡量制造商出厂价的平均变化的指数，它是统计部门收集和整理的若干个物价指数中的一个。如果生产物价指数比预期数值高时，表明有通货膨胀的风险。如果生产物价指数比预期数值低时，则表明有通货紧缩的风险。 目前，我国 PPI的调查产品有 4000多种（含规格品 9500多种），覆盖全部 39个工业行业大类，涉及调查种类 186个。PPI向 CPI的传导 PPI向 CPI的传导：整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域，然后通过产业链向 下游产业 扩散，最后波及消费品。 产业链可以分为两条：一是以工业品为原材料的生产，存在原材料 生产资料 生活资料的传导。另一条是以农产品为原料的生产，存在农业生产资料 农产品 食品的传导。 在 中国 ，就以上两个传导路径来看，目前第二条，即农产品向食品的传导较为充分。工业品传导的可能性情况 一是在卖方市场条件下 ,成本上涨引起的工业品价格（如电力、水、煤炭等能源、原材料价格）上涨最终会顺利传导到消费品价格上； 二是在买方市场条件下，由于供大于求，工业品价格很难传递到消费品价格上，企业需要通过压缩利润对上涨的成本予以消化，其结果表现为中下游产品价格稳定，甚至可能继续走低 ,企业盈利减少。对于部分难以消化成本上涨的企业，可能会面临破产。GDP平减指数 又称 GDP缩减指数， GDP折算指数，是指没有剔除物价变动前的 GDP(现价 GDP)增长与剔除了物价变动后的 GDP(即不变价 GDP（ constant-price GDP）或实质 GDP)增长之商。该指数也用来计算 GDP的组成部分，如个人消费开支。它的计算基础比 CPI更广泛，涉及全部商品和服务，除消费外，还包括生产资料和资本、进出口商品和劳务等。因此，这一指数能够更加准确地反映一般物价水平走向 ,是对价格水平最宏观测量。 国际收支1. 特定时期一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。2. 基本结构：经常项目、资本项目、平衡项目3. 出口和进口是国际收支中最主要的部分，对经济、市场影响主要体现在经济增长、商品原材料需求、汇率等方面。 经常项目指本国与外国进行经济交易而经常发生的项目，是国际收支平衡表中最主要的项目，包括对外贸易收支、非贸易往来和无偿转让三个项目。 资本项目 (Capital and Financial Account)，又称资本和金融帐户，指资本的输出与输入。反映的是本国和外国之间以货币表示的债权债务在国际间的变动，换言之，就是一国为了某种经济目的在国际经济交易中发生的资本跨国界的收支项目。资本项目包括居民和非居民间资产或金融资产的转移。需求类指标 全社会固定资产投资1. 固定资产投资增长率、房地产开发投资及增速、房地产开发投资完成额等常用的经济指标。2. 投资是 GDP中变动最大的一部分，对经济周期起着至关重要的作用。 新屋开工、营建许可数据增加，显示出房地产市场景气看好，对生产资料需求增加。 社会消费品零售总额是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气度程度的重要指标。 零售销售1. 衡量消费者在零售市场的消费金额变化，由美国商务部发布。2. 零售销售增加，表示消费支出增加，经济好转，对该国货币有利。货币类指标 货币供给量1. 单位、个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映央行货币政策变化。2. 货币供应量的定义1） M0，现金2） M1， M0+活期存款3） M2， M1+企业定期存款、自筹基建存款、机关存款。 基准利率1. 在整个利率体系中起主导作用，决定其他利率水平和变化。2. 中国：一年期存贷款利率；境外： Libor、联邦基准利率。LIBOR 伦敦银行同业拆放利率。指欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。 由英国银行家协会（ British Bankers Association）按其选定的一批银行，于伦敦货币市场报出的银行同业拆借利率，再以抽样本的方式，计算出平均指标利率。 新加坡同业拆放利率（ SIBOR）、纽约同业拆放利率（NIBOR）、香港同业拆放利率（ HIBOR）等等。联邦基金基准利率 美国联邦基金利率（ Federal Funds Rate） 是指美国同业拆借市场的利率，是一家存托机构利用手上的资金向另一家存托机构借出隔夜贷款利率，是美国最重要的利率。 美国联邦基金利率是美国银行间互相拆借的隔夜利率，是实际进行拆借交易的利率，因此每一笔都可能不一样；那个基准利率叫做联邦基金目标利率，是美联储设定的，设定了以后美联储会通过公开市场操作使联邦基金利率尽量向目标利率靠近，所以具有指导意义。两者出现背离也是很常见的。财政类指标 财政收入1. 来源包括，税收、公共收费、国有资产收益2. 财政收入变化和经济周期相关联，经济高速增长时期，财政收入增长较快；经济增长回落时期，收入增长受到抑制。 财政支出1. 包括经常性支出和资本性支出2. 财政支出结构调整有显著的产出效应。其他指标 领先指标预测经济的短期波动，具有很强的前瞻性。1. ISM采购经理人指数2. 中国制造业采购经理人指数3. OECD综合领先指标 美元指数 商品指数PMI 采购经理人指数（ Purchasing Managers Index)是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由五个扩散指数即新订单指数 (简称订单 )、生产指数 (简称生产 )、从业人员指数 (简称雇员 )、供应商配送时间指数 (简称配送 )、主要原材料库存指数 (简称存货 )加权而成。 PMI=订单 30%+生产 25%+雇员 20%+配送 15%+存货10%美元指数 权重分布：欧元， 57.6%；日元， 13.6%；英镑， 11.9%；加元， 9.1%；瑞典克朗 4.2%，瑞士法郎 3.6% 是综合反映美元在国际外汇市场