第5章投资项目财务分析

第 5章 投 资项 目 财务 分析第 5章 投资项目的财务分析5.1可研与财务评价概述15.2费用、收益识别、报表25.3资金规划35.4财务效果计算45.5案例分析55.6改建扩建改造项目评价65.7资产评估7v 1.可研的主要内容谈判签约工程设计施工安装试运转竣工验收投产项目后评价项目评估投资决策可行性研究项目建议书初步可研机会研究投资前期投资时期生产时期5.1可研和财务分析概述5.1可研和财务分析概述v 1.可研的主要内容v (1)投资前期v 在 机会研究 阶段，根据市场要求和国家的产业政策，结合企业的发展和经营规划，提出投资项目的设想，并对设想进行粗略分析。我国建设项目管理程序要求在对拟投资项目进行 初步论证 后，向有关主管部门提交 项目建议书 ；在 可行性研究 完成后，主管部门或银行要组织专家进行评估，在项目评估结束通过后，进行 投资决策 。5.1可研和财务分析概述v 1.可研的主要内容v （ 2）可行性研究v 可行性研究就是对拟建项目技术上 ,经济上及其他方面的可行性进行论证。其目的是为了给投资决策者提供决策依据 ,同时为银行贷款 ,合作者签约 ,工程设计等提供依据和基础资料。可行性研究是决策科学化的必要步骤和手段。5.1 可研和财务分析概述v 1.可研的主要内容v (1) 项目的背景和历史v (2) 市场调查和拟建规模v (3) 资源、原材料、燃料机械协作条件v (4) 建厂条件及厂址选择方案v (5) 环境保护v (6) 技术方案v (7)企业组织和定员v (8)项目实施计划和进度v (9)项目的财务分析v (10)项目的国民经济分析v (11)项目的综合评价及建议5.1 可研和财务分析概述v 2.财务分析的目的和主要内容v （ 1）财务分析又称财务评价是从投资项目或企业角度对项目进行的经济分析。v （ 2）国民经济分析是从国家和社会的角度进行的经济分析。5.1 可研和财务分析概述v （ 3）财务分析的主要目的v 从企业或项目角度出发，分析投资效果判明企业投资所获得的实际利益。v 为企业制定资金规划v 为协调企业利益和国家利益提供依据 。 5.1 可研和财务分析概述v （ 4）财务分析的主要内容v 预测基础数据包括：销售量、产量、价格、投资估算；成本费用及其构成估算。预测的结果形成若干财务表：投资估算表、折旧表、成本费用表、损益表等。v 编制资金规划与计划资金来源与运用表（也称资金平衡表）v 计算和分析财务效果v 编制财务现金流量表，据此计算出财务分析的经济效果指标。5.1 可研和财务分析概述v 3.项目财务分析和可行性研究其他各环节的关系项目背景市场调查和拟建规模资源、材料、协作技术方案环境保护厂址选择项目实施计划企业组织、定员综合评价经济分析财务效果计算资金规划投资估算利润估算成本估算产量和价格财务分析流动资金固定资产财务分析与可研各环节关系5.2费用收益识别和基础财务报表v 费用：凡是削弱目标的是费用v 收益：凡是对目标有贡献的是收益v 目标：利润5.2费用收益识别和基础财务报表v 1.费用、收益识别v （ 1）收益v 销售收入 销售量乘以价格v 资产回收 寿命期末回收的固定资产残值和回收的流动资金。v 补贴 国家为鼓励和扶持项目的开发所给予的补贴。5.2费用收益识别和基础财务报表v 1.费用、收益识别v （ 2）费用v 投资包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、无形资产投资、建设期借款利息、流动资金投资及开办费等。v 销售税包括销售税金及附加，凡需从销售收入中支付的税金均需列入。 v 经营成本是生产、经营过程中的支出。经营成本 =总成本费用 -折旧与摊销 -利息支出5.2费用收益识别和基础财务报表v 1.费用、收益识别v （ 3）价格和汇率v 价格：财务分析的价格一律采用成交价格 (市场价格或计划价格 )。v 汇率：采用实际结算的汇率。5.2费用收益识别和基础财务报表v 2.基础财务报表编制v 主要财务报表v 损益表、资金来源与运用表、资产负债表和现金流量表、外汇平衡表v 基础性报表v 投资估算表、投资计划与资金筹措表、折旧与摊销估算表、债务偿还表、成本费用估算表、销售收入、税金估算表5.2费用收益识别和基础财务报表v 各财务报表之间的关系销售收入、税金、损益表借款及还本付息表现金流量表投资计划与资金筹措表投资估算表折旧与摊销表成本费用估算表资金来源与运用表资产负债表5.3资金规划v 1.投资的资金来源国内自有新增资本金资本公积金提起折旧与摊销税后利润借入 银行国外国外银行贷款我国在外国开设银行的存款外国政府贷款国际金融机构贷款利用外国银行出口信贷贸易补偿国外发行债券中外合资中外合作经营资金来源v 2.资金结构与财务风险v 资金结构是指投资项目所使用的来源及数量构成。v 财务风险是指与资金有关的风险。不同来源的资金所需付出的代价是不同的。5.3资金规划5.3资金规划v 2.资金结构与财务风险v 自有资金与借款的比例结构关系：v 设全部投资 K， 自有资金 Ko,贷款 KL,全部投资收益 R,贷款利息 RL,自有资金 Ro,已知 K=Ko+KL5.3资金规划v 2.资金结构与财务风险v 由上式可知 ,v 当 RRL时 ,R0Rv 当 R RL时 , R0Rv 而且自有资金收益率与全部投资收益率的差别被资金构成比 KL/K0所放大。这种放大效益称为财务杠杆效应。v KL/K称为债务比。175页例题 51v 某项工程有三种方案，全投资收益率分别为 6%， 10%，15%，贷款利息率为 10%，是比较债务比为 0、 0.5、 0.8时自有资金收益率。KL/K=0(KL/K0=0)KL/K=0.5(KL/K0=1)KL/K=0.8(KL/K0=4)方案一 (R=6%) 6% 2% -10%方案二 (R=10%) 10% 10% 10%方案三 (R=15%) 15% 20% 35% 方案一 R RL， 债务 比越大， R0越低； 方案二 R=RL，不随 债务 比改 变 ； 方案三 R RL， 债务 比越大， R0越大。175页例题 51v 若企业自有资金 20万元。企业盈利如下表。K=20KL=0K=40KL=20K=100KL=80方案一 (R=6%) 1.2 0.4 -2方案二 (R=10%) 2 2 2方案三 (R=15%) 3 4 75.3资金规划v 3.资金平衡v 项目的资金任务：v （ 1）满足项目实施与运转的需要，保证项目寿命期内资金运行的可行性；v （ 2）寻求较好的资金分期投入和项目投产计划，以提高项目的经济效果。v 满足资金运行可行性的条件：v 各年的 “ 累计盈余资金 ” 序号 项 目1 资 金来源1.1 利 润总额1.2 折旧与 摊销费1.3 长 期借款1.4 流 动资 金借款1.5 其他短期借款1.6 自有 资 金1.7 其他1.8 回收固定 资产 余 值1.9 回收流 动资 金2 资 金运用2.1 固定 资产 投 资2.2 建 设 期利息2.3 流 动资 金投 资2.4 所得税2.5 应 付利 润2.6 长 期借款 还 本2.7 流 动资 金借款 还 本2.8 其他借款 还 本3 盈余 资 金4 累 计 盈余 资 金5.3资金规划v 4.债务偿还v （ 1）偿还方式v 等额利息法v 等额本金法v 等额摊还法v 气球法（任意偿还）v 一次性偿付法v 偿债基金法（每期还利息，同时向银行存入一笔等额现金，到期末存款正好偿付贷款本金。）例 题v 借款 200万元，利率 10%， 5年还清。按以上 6种方法偿还。每年可用于还款额 60万元。v 等额利息法每年还利息 20010%=20 万元v 等额本金法每年还本金 200/5=40万元，利息 20、 16、 12、 8、 4v 等额摊还法v 200（ A/P,10%,5） =2000.2638=52.76v 气球法v 一次性偿付法 200（ F/P,10%,5） =2006.105=1221v 偿债基金法每年存银行 =200(A/F,10%,5)=2000.1638=32.76每年利息 =20010%=205.3资金规划v 4.债务偿还v （ 2）偿还贷款资金来源v 利润、折旧、其他收入v 对于国外债务，通常要用外汇来偿还v 项目产品出口v 利润大、利润小、出口亏损等情况v 项目产品不能出口v 产品替代进口国内必须、产品替代进口国内不必须、组装后整机产品可出口等情况v 在外汇市场上本国货币可换取外币5.3资金规划v 4.债务偿还v （ 3）偿债能力分析v 贷款偿还期分析v 为了显示企业的偿债能力，可按尽早还款的 “ 气球法