第二章工程项目经济评价

1 第一节第一节 概述概述 第二节第二节 经济评价指标经济评价指标 第三节第三节 多方案经济效果评价多方案经济效果评价第二章第二章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法2 第一节第一节 概述概述一、经济评价的概念一、经济评价的概念v建设项目（投资方案）经济评价是项目建议书和可行性研究的重要组成部分，是工程经济分析的中心内容。它是通过对多个事先拟定的技术方案、建设方案（包括投资估算、融资方案）的比较，选出技术上先进、可靠，经济上合理的方案，并对其进行全面的技术、经济、社会等各方面的评价，提出对建设项目全面的评价意见。 项目经济评价的任务，是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种技术经济因素进行调查、分析、预测，对其经济效果进行计算、论证和评价，比选推荐最佳方案。 投资方案经济评价的目的是确保决策的正确性和科学性，最大限度地减小投资的风险，最大限度地提高项目投资的综合经济效益，为项目的投资决策提供科学的依据 。二、投资方案评价的内容二、投资方案评价的内容 盈利能力分析盈利能力分析 。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。利水平。 清偿能力分析清偿能力分析 。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。的回收能力。 财务生存能力财务生存能力 。计算净现金流量和累计盈余资金，分析。计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务的可持续性。的可持续性。 允许个别年份分净现金流量出现负值，但各允许个别年份分净现金流量出现负值，但各年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件.若出现负值，应该进行短期贷款若出现负值，应该进行短期贷款 。 抗风险能力分析抗风险能力分析 。分析项目在寿命期内可能遇到的不确。分析项目在寿命期内可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。6 v 投资方案经济评价的基本方法包括确定性评价方法投资方案经济评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类。对同一个项目必须同时与不确定性评价方法两类。对同一个项目必须同时进行进行 确定性评价和不确定性评价确定性评价和不确定性评价 。 v 按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为静态评价方法和动态评价方法静态评价方法和动态评价方法 。 静态评价方法静态评价方法 是不考虑资金的时间价值，对现金流量是不考虑资金的时间价值，对现金流量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采用静态评价方法。用静态评价方法。 动态评价方法动态评价方法 是用折算的现金流量来计算评价指标。是用折算的现金流量来计算评价指标。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。 三、投资方案评价的方法三、投资方案评价的方法第二节第二节 经济评价指标经济评价指标 投资收益率投资收益率 静态评价指标静态评价指标 静态投资回收期静态投资回收期 借款偿还期借款偿还期 偿债能力偿债能力 利息备付率利息备付率 经济评价指标经济评价指标 偿债备付率偿债备付率资产负债率资产负债率 内部收益率内部收益率 净现值净现值 动态评价指标动态评价指标 净现值率净现值率 净年值净年值 动态投资回收期动态投资回收期 一、经济评价的指标体系一、经济评价的指标体系 根据评价指标是否考根据评价指标是否考 虑资金时间价值划分：虑资金时间价值划分： 项项目目 评评价价 指指标标 静静 态态 评评 价价 指指 标标 投投 资资 收益率收益率 全部投全部投 资资 收益率和利收益率和利润润 率、自有率、自有 资资 金收益金收益率和利率和利 润润 率率 静静 态态 投投 资资 回收期回收期 偿债偿债 能力能力 借款借款 偿还偿还 期、利息期、利息 备备付率、付率、 偿债备偿债备 付率付率 动态评动态评价指价指 标标 内部收益率、内部收益率、 动态动态 投投 资资 回收期、回收期、 净现值净现值、 净净 年年 值值 、 净现值净现值 率率 1、全部投资包括、全部投资包括自有资金和借款自有资金和借款 2、收益包括利润、收益包括利润、折旧、摊销、折旧、摊销根据评价指标的性质划分：根据评价指标的性质划分： 项项目目评评价价指指标标时间时间 性指性指 标标 投投 资资 回收期、借款回收期、借款 偿还偿还期期 价价 值值 性指性指 标标 净现值净现值 、 净净 年年 值值 、 费费 用用现值现值 、 费费 用年用年 值值 比率性指比率性指 标标 内部收益率、内部收益率、 净现值净现值 率率、投、投 资资 收益率、利息收益率、利息 备备付率、付率、 偿债备偿债备 付率付率 、 资资产负债产负债 率率末尾为末尾为 期期 单位为单位为 年年末尾为末尾为 值值 单位为单位为 货币单位货币单位末尾为末尾为 率率 ， 用用 百分数百分数 表示表示v 投资利润（收益）率投资利润（收益）率 v 静态投资回收期（静态投资回收期（ Pt） v 动态投资回收期（动态投资回收期（ Pt） v 净现值（净现值（ NPV ） v 内部收益率（内部收益率（ IRR） v 净现值率（净现值率（ NPVR） v 净年值（净年值（ NAV）偿债能力指标偿债能力指标盈利能力指标盈利能力指标 v 借款偿还期借款偿还期 v 利息备付率利息备付率 v 偿债备付率偿债备付率v 资产负债率资产负债率财务生存能力指标财务生存能力指标v 净现金流量净现金流量 v 累计盈余资金累计盈余资金根据评价指标的性质划分：根据评价指标的性质划分： 12 判别准则为：判别准则为： 则项目可以考虑接受；则项目可以考虑接受； 则项目应予以拒绝。则项目应予以拒绝。 : 基准投资收益率基准投资收益率 或行业平均利润率或行业平均利润率第四章 投资方案评价与选择 盈利能力分析指标盈利能力分析指标1. 投资利润（收益）率投资利润（收益）率 R 定义：定义： 指工程项目达到设计生产能力时的一个正指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份中，中， 单位投资每年所创造的利润额单位投资每年所创造的利润额 。 二、投资方案评价指标的计算二、投资方案评价指标的计算常用的指标：常用的指标：投资利润率投资利润率 =年利润总额（年平均利润总额）年利润总额（年平均利润总额）总投资总投资100%投资利税率投资利税率 =年利税总额（利润年利税总额（利润 +税金）税金）总投资总投资100%资本金利润率资本金利润率 =年利润总额年利润总额 100%资本金资本金例 .某新建项目总投资 65597万元。两年建设，投产后运行10年，利润总额为 155340万元，销售税金及附加 56681万元，自有资本金总额为 13600万元，国家投资 10600万元。其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。 解： 投资利润率 = 1553401065597 100% =23.7%投资利税率 = (155340+56681) 1065597 100% =32.3%资本金利润率 = 100% =114.2%1553401013600（ 1） 经济含义经济含义 ：总投资收益率（：总投资收益率（ Return On Investment）表示项目总投资的盈利水平，表明）表示项目总投资的盈利水平，表明投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创造的息税前利润额。造的息税前利润额。（ 2） 计算公式计算公式 ：（ 3） 评价标准评价标准 ： ROI 同行业的收益率参考值，项同行业的收益率参考值，项目可行；反之，不可行。目可行；反之，不可行。（ 4） 适用范围适用范围 ：常用于财务评价的静态盈利能力分：常用于财务评价的静态盈利能力分析。析。总投资收益率总投资收益率 ROI资本金净利润率资本金净利润率 ROE （ 3） 评价标准评价标准 ： ROE 同行业的收益率参考值同行业的收益率参考值，项目可行；反之，不可行。，项目可行；反之，不可行。（ 4） 适用范围适用范围 ：常被投资人用于财务评价的静：常被投资人用于财务评价的静态盈利能力分析，是政府和银行特别关心的一个态盈利能力分析，是政府和银行特别关心的一个盈利指标。盈利指标。（ 2） 计算公式计算公式 ：NP为利润总额减去所得税为利润总额减去所得税（ 1） 经济含义经济含义 ：资本金净利润率（：资本金净利润率（ Return On Equity）表示项目资本金的盈利水平，是指项目）表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（期内年平均净利润（ NP）与项目资本金（）与项目资本金（ EC）的）的比率。比率。【 例例 1】 某项目总投资为某项目总投资为 750万元，正常年份的销售万元，正常年份的销售收入为收入为 500万元，年销售税金与附加为万元，年销售税金与附加为 10万元，年总成本万元，年总成本费用为费用为 340万元，试求投资利润率和投资利税率。若行业万元，试求投资利润率和投资利税率。若行业基准投资利润率基准投资利润率 ,判断项目财务可行性。判断项目财务可行性。 【 解解 】 ： 该项目年利润总额为：该项目年利润总额为： 投资利润率为投资利润率为 R ： 故项目可以考虑接受。故项目可以考虑接受。 投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目用于技术经济数据尚不完整的项目 初步研究阶段初步研究阶段 。2.静态投资回收期（静态投资回收期（ Pt）定义：定义： 静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。 静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：（ 1）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则 : : 为为 全部投全部投资资 : 为每年的净收益为每年的净收益 从投产年算起定义：定义： 静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：从投产年算起（ 2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则 评价评价 准则：准则：表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受 则方案是不可行的则方案是不可行的 【 例例 2】 某投资方案的净现金流量如表示，计算其静态某投资方案的净现金流量如表示，计算其静态投资回收期，投资回收期， 年年 份份 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量净现金流量 100 80 40 60 60 60 90 累积净现金流量累积净现金流量 100 180 140 80 20 40 130 即静态投资回收期为即静态投资回收期为 4.33年。年。 Pc：基准投资回收期：基准投资回收期 静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的速度越快越好，符合怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使用的方法。 但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。也没有考虑方案在整个计算期内的总收益和获利能力 。第三，在方案选择时，用静态投资回收期指标排序，可能导致错误的结论。 例如，某项目需 5年建成，每年需投资 40亿元，全部为国外贷款，年利率为 l0。项目建成后每年可回收净现金 15亿元。项目寿命为 50年。若不考虑资金的时间价值，用静态投资回收期法，投资回收期 40515 13.3(年 )。后面的 36年多为净赚的钱，共计 1536.7 550.5(亿元 )。其实不然，如果考虑利息因素，情况就大不相同。投资时欠款 40(1 0.1)5 10.1 244.2(亿元 )，每年利息 244.2l0 24.2(亿元)，也就是说，每年的收益还不足以偿还利息，因此此方案不可行。 3动态投资回收期（动态投资回收期（ Pt）定义：定义： 动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的时间。时间。 ：为基准收益率：为基准收益率 在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：评价评价 准则：准则：表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受 则方案是不可行的。则方案是不可行的。 【 例例 3】 方案有关数据同例方案有关数据同例 2，计算该方案动态投资回收期。，计算该方案动态投资回收期。年年 序序 0 1 2 3 4 5 6净现金流量净现金流量 100 80 40 60 60 60 90 净现金流量现值净现金流量现值 100 72.7 33.1 45.1 41.0 37.3 50.8 累计净现金流量现值累计净现金流量现值 100 172.7 139.6 94.5 53.5 16.2 34.6 动态投资回收期为动态投资回收期为 5.32年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期 4.33年长年长 0.99年。年。动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动态评价指标，反映了态评价指标，反映了 等值回收等值回收 ，而不是，而不是 等额回收等额回收 全全部投资所需的时间，计算较为复杂。部投资所需的时间，计算较为复杂。定义：定义： 净现值（净现值（ NPV）是反映投资方案在计算期）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用基准的折现率是指用基准的折现率 ，分别把整个计算期间内，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年即第年年初）的现值的年即第年年初）的现值的 代数和代数和 。是评价项。是评价项目盈利能力的绝对指标。目盈利能力的绝对指标。 评价评价 准则：准则：说明方案能达到满足基准折现率要说明方案能达到满足基准折现率要 求的盈利水平，故该方案可行；求的盈利水平，故该方案可行； 说明方案不能达到满足基准折现率说明方案不能达到满足基准折现率 要求的盈利水平，故该方案不可行要求的盈利水平，故该方案不可行。 4. 净现值（净现值（ NPVNet Present Value ）24 v 当给定的折现率当给定的折现率 i ic， 如果如果 NPV(ic) 0，表明项目达到了行业基准收，表明项目达到了行业基准收益率标准，而不是表示该项目投资盈亏平衡。益率标准，而不是表示该项目投资盈亏平衡。 当当 NPV(ic) 0，表明该项目的投资方案除了实，表明该项目的投资方案除了实现预定的行业基准收益率，还有超额的收益。现预定的行业基准收益率，还有超额的收益。 当当 NPV(ic) 0，表明该项目不能达到行业基准，表明该项目不能达到行业基准收益率水平，但不能确定项目是否亏损。收益率水平，但不能确定项目是否亏损。 【 例例 4】 某投资方案总投资为某投资方案总投资为 5000万元，投产后，每年万元，投产后，每年现金流出现金流出 600万元，每年现金流入为万元，每年现金流入为 1400万元。产品经济万元。产品经济寿命期为寿命期为 10年，在年，在 10年末，还能回收资金年末，还能回收资金 200万元，基准万元，基准折现率为折现率为 12% ，求计算期内净现值。，求计算期内净现值。【 解解 】 ： 因此，该方案不可行！因此，该方案不可行！1400 6005000200净现值指标的优点：净现值指标的优点： 净现值指标的不足：净现值指标的不足： v 需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而确定基准收益率有时是比较难的；而确定基准收益率有时是比较难的； v 不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果； v 不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大小，比较直观。大小，比较直观。净现值净现值 与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次 ），），若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现率的（递减）函数。率的（递减）函数。 是是 的的递递 减函数，故基减函数，故基准收益率定得越准收益率定得越高，方案被接受高，方案被接受的可能性就越小的可能性就越小。 NPV0 NPV1NPV2内部收益率内部收益率基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。 关于基准收益率（也称基准折现率关于基准收益率（也称基准折现率 ）v 是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。的投资项目最低标准的收益水平。 基准折现率定的太高基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。 v 基准收益率的确定：基准收益率的确定： 一般以行业的平均收益率为基础，一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。限制等影响因素。 对于政府投资项目对于政府投资项目 ，进行经济评价时使用的基准收益率是，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；由国家组织测定并发布的行业基准收益率； 非政府投资项目非政府投