第4章项目经济性评价方法

第 4章 项目经济性评价方法 n 学习目的：n& 1.熟练掌握经济评价指标的概念与计算方法n & 2.熟练掌握经济评价指标进行项目评价的方法n & 3.熟练掌握互斥方案比较选优的方法n & 4.熟练掌握独立方案比较选优的方法4 1 投资回收期法 （ Payback period） n 投资回收期是指项目投产以后，用每年所获得的净收益回收全部投资所需要的时间，一般以年为单位。n 根据是否考虑资金时间价值的影响，投资回收期可分为静态投资回收期和动态投资回收期。4 1.1 静态投资回收期n 1、静态投资回收期的定义： 投资回收期又称投资返本期，是指从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资回收所需要的期限。其单位通常用 “年 “表示；n 投资回收期的起点一般应从项目投资建设之日算起，有时也从投产之日或贷款之日算起。n 2、表达式n 静态投资回收期 ,其表达式如下：(41)式中： CIt 第 t年的现金流入COt 第 t年的现金流出（包括投资）NCFt 第 t年的净现金流量 , NCFt=(CI-CO)tTP 静态投资回收期 (年 ).n 3、静态投资回收期的表格计算方法对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解。见表 4 1。根据表格法，计算静态投资回收期的实用公式为：（ 4 2）式中， T为项目各年累计净现金流量首次出现正值或零的年份。.n 4、静态投资回收期的判别准则n 运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与基准投资回收期相比较。n 若 ，则方案可以考虑接受；n 若 ，则方案应予拒绝。 5、关于静态投资回收期的几点说明n 静态投资回收期的 优点 ： 概念清晰，简单易行，直观，宜于理解；（它告诉投资者，在此时间内可以回收全部投资，在此以后的净现金流量都是投资方案的赢利） 不仅在一定程度上反映了技术方案的经济性，而且反映了技术方案的风险大小和投资的补偿速度； 避免 “ 过时 ” 带来的损失。由于技术进步、市场变化等因素，投资决策时确定的技术、设备、产品会因 “ 过时 ” 而需要更新。投资回收期短的方案，资金可以尽快回收，从而可以减少由于“ 过时 ” 而带来的不利影响。n 静态投资回收期指标的 缺点 在于： 没有反映资金的时间价值； 由于它舍弃了方案在回收期以后的收入和支出情况，故难以全面反映方案在整个寿命期内的赢利性； 投资回收期法有利于早期效益高的项目，使具有战略意义的长期项目可能被拒绝，单一使用投资回收期法，容易使投资决策者产生短期行为。 4.1.2 动态投资回收期n 为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，在投资项目评价中有时采用动态投资回收期。动态投资回收期是能使下式成立的值 (单位：年 )。（ 4 3）n 用动态投资回收期评价投资项目的可行性，需要与基准投资回收期相比较。n 判别准则为：n 若 ，则方案可以考虑接受；n 若 ，则方案应予拒绝。 4.2 净现值 (Net Present Value NPV)法n 1、概念n 所谓净现值是指按一定的折现率将方案计算期内各时点的净现金流量折现到计算期初的现值之和。2.计算净现值的表达式为：n n （ 4-1）n 式中： NPV 净现值n CIt 第 t年的现金流入额n COt 第 t年的现金流出额 n Kt 第 t年的投资支出n COt 第 t年除投资支出以外的现金流出，n 即： CO t COt-Ktn n 项目寿命年限 (或计算期 )n i0 基准折现率n .n 若工程项目只有初始投资 K0， 以后各年均获得相等的净收益 NB， 则此时上式可简化为：式中， 年金现值系数。(4 2)3、判别准则n 对单一项目方案而言，若 NPV0， 则项目应予接受； 若 NPV 0， 则项目应予拒绝。n 多方案比选，若方案间的投资规模相差不大时，净现值越大的方案相对越优。（净现值最大准则）讲解：例题 4-34、净现值函数n 所谓净现值函数就是 NPV与折现率 i0之间的函数关系。n 净现值函数一般有如下 特点 ：(1)同一净现金流量的 净现值随折现率 i0的增大而减小 。故基准折现率 i0定得越高，方案能被接受的可能性越小。(2)在某一个 i*值上 (本图中 i* 18.1 )， 曲线与横坐标相交，表示该折现率下的 NPV 0， 且当 i0 i*时， NPV 0； i0 i*时， NPV 0。 i*是一个具有重要经济意义的 折现率临界值 (即内部收益率指标 )，后面还要对它作详细分析。（ 3） 净现值对折现率 i0的敏感性 。对于不同的方案，由于其现金流量的结构不同，当 i0的取值从某一值变为另一值时， NPV的变动幅度（即斜率）是不同的。可以发现，当技术方案的后期净现金流量较大时，其 NPV函数较陡峭、曲线斜率较大，敏感性越大。反之依然。5、净现值 NPV指标的评价n （ 1）净现值法的 优点 是：n 计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。全面、科学。n 计算结果稳定；不会因现金流量的换算方法的不同而带来任何差异。项目净现值的求算只要能避免重复计算和漏算，那么，无论你采用总收入和总成本分别贴现之差，还是采用净收益贴现，结果总是 样的。n （ 2）净现值法的 缺点 是：n 需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。因为若折现率定得略高，可行项目就可能被否定6.净现值率n 1概念n 净现值率反映了投资资金的利用效率，常作为净现值指标的辅助指标。净现值率是指按一定的折现率求得的方案计算期内的净现值与其全部投资现值的比率，用符号 NPVR表示。 n 2计算n NPVR = NPV/KPn 净现值率的经济含义是单位投资现值所取得的净现值额，单位投资现值所取得的超额净现值的最大化，将有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。 n 3净现值率法的判别准则n 用净现值率评价方案时，当 NPVRo 时，方案可行：当NPVR O时，方案不可行。用净现值率进行方案比较时，以净现值率较大的方案为优。n 例 410n 某设备初始投资 32 000元，寿命为 4年，每年末净现金流人均为 12 000元，设备残值为 4 000元，基准收益率为 15，求该项投资的净现值率。4.2.3 年 值 法n 1.年值法的定义n 根据资金等值的概念，将方案在整个分析期中不同时间点上发生的有关现金流量按照某一预定的收益率折算为整个分析期中每个时点上的等额现金流量序列（即年均值）并以此作为衡量方案或项目经济效益大小的依据，这种分析方法就叫年值法。n 2.净年值（ NAV）法n 净年值 (the net annual value， NAV)。定义 为：方案寿命期内的净现值用复利方法平均分摊到各个年度而得到的等额年盈利额。n 其表达式为： （ 4-10） n 判别准则： NAV0，方案可行；NAV 0，方案不可行4.3 内部收益率法n 1、内部收益率的概念n 内部收益率是动态方法的另外一个最重要的方法。n 内部收益率（ internal rate of return,简称 IRR ）又称内部（含）报酬率。 在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的评价指标之一，它是对项目进行盈利能力分析时采用的主要方法。 进行财务评价，分析项目的财务盈利能力时，主要计算和考察项目财务内部收益率；进行国民经济评价，分析项目的国民经济盈利能力时，主要计算和考察项目经济内部收益率。n 什么是内部收益率 ?简单说，就是 净现值为零时的折现率 。n 定义 ：内部收益率 IRR是指使项目或方案在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零 (或净年值等于零 )时的折现率。n 内部收益率是效率型指标，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目资金使用效率的重要指标。2、内部收益率的计算 ：n （ 4-14）n 式中： IRR 内部收益率，或内部报酬率，n 由上述概念及计算式可以看出，内部收益率法实质上也是基于现值计算方法的。n 内部收益率的计算 ，除通过公式 (4-14)求得外，还可根据现金流量表中的 累积净现值 ，用线性内插法 计算求得。从经济意义上讲，内部收益率 IRR的取值范围应是： 1 IRR ，大多数情况下的取值范围是 0 IRR 。.n 求解步骤如下：n (1)计算方案各年的净现金流量。n (2)在满足下列两个条件的基础上预先估计两个适当的折现率 i1和 i2。n i10， NPV(i2 ) ic