第三组-05—09年法国国际收支平衡表和汇率分析

0509 年 法国国际收支平衡表和汇率分析小组成员：陈婕、陈嘉琦、周灵琨、王君娴、向帆、区嘉文（09 商英 2）货物 服务 货物和 服务 收入 经常转移 年份 经常帐户 出口 进口 差额 贷方 借方 差额 贷方 借方货物、服务和收入差额 贷方 借方2005 -332.90 4392.20 -4713.60 -321.40 1159.90 -1061.02 -222.60 1354.48 -1191.34 -59.45 260.43 -533.872006 -283.15 4831.12 -5208.06 -376.94 1184.78 -1078.95 -272.12 1861.63 -1597.12 -7.60 269.56 -545.112007 -312.49 5460.39 -6009.23 -548.83 1457.36 -1307.47 -398.96 2527.30 -2134.25 -5.91 280.76 -587.342008 -642.29 6052.19 -6921.02 -868.83 1648.85 -1431.47 -651.45 2610.56 -2249.99 -290.88 290.96 -642.372009 -518.58 4738.61 -5358.26 -619.65 1434.74 -1274.16 -459.06 1977.89 -1659.45 -140.62 260.89 -638.85单位： 亿美元 资本帐户 金融帐户 直接投资 证券投资 金融衍生工具 年份贷方 借方 国外在报告经济体内资产负债资产 负债2005 6.61 25.70 -19.09 -384.90 -1336.00 706.86 -2637.70 -540.89 -1841.25 2263.78 641.98 1621.80 98.982006 -2.60 19.15 -21.74 881.00 -1164.09 810.45 -3385.91 -608.44 -2777.47 2658.47 742.20 1916.26 41.352007 24.70 34.21 -9.51 274.05 -2270.91 1594.63 -2196.08 -763.01 -1433.07 369.75 -685.75 1055.58 591.162008 10.18 21.14 -10.96 950.93 -2047.97 1003.72 -1267.65 -131.83 -1135.82 2426.06 -161.45 2587.51 -61.382009 4.37 13.72 -9.35 931.48 -1470.86 599.88 -840.97 -343.92 -497.05 4571.30 682.85 3888.45 -19.64金融帐户 其他投资：资产 其他投资：债务 净误差与遗漏国际收支总盈余年份 货币当局 政府 银行其他部门 货币当局 政府 银行其他部门 2005 -2781.73 43.42 16.88 -2878.17 36.14 3045.35 -33.74 -62.04 2852.12 289.01 620.72 -90.472006 -1676.47 -4.97 -46.43 -1619.70 -5.37 3569.19 80.84 37.41 3285.03 193.91 -477.422007 -2667.71 -201.44 102.74 -2498.18 -70.83 4853.22 962.43 8.85 3782.10 99.83 10.47 -3.272008 648.68 151.57 31.61 433.96 21.54 249.47 1884.07 71.82 -1819.90 113.48 -439.08 -120.262009 821.76 -44.27 -8.92 866.02 8.93 -2729.99 -425.35 -58.72 -1946.05 -299.87 -323.77 93.50 介绍法国经济高度发达，国民生产总值仅次于美、日、德，居世界第四，法国农业在经济中举足轻重。种植业和畜牧业发展均衡，国土的 1/3为耕地，1/4 为牧场，林地也占 1/4。由于农业的现代化，全国每 100 个劳动力中只有 6 人务农，农产却绰绰有余，除供国内消费外，还能大量外销。其中谷物出口仅次于美国，居世界第二。法国经济涵盖了所有重要的经济部门：农业 (世界第三、欧洲第一大出口国)，工业(世界第四、欧洲第二)，渔业(欧洲捕捞量第四)。法国出口贸易名列世界第五，有五家法国公司跻身世界百强。法国工业生产在原材料和能源上主要依赖于进口，只有电力是个例外，从法国的地理状况可以看出，法国是欧洲农业发达但能源缺乏的国家。 法国 05-09 国际收支平衡表的分析这一部分我们将用纵向对比的动态分析方法对法国近五年的国际收支平衡表进行进一步的分析，探讨从 2005 年到 2009 年法国国际收支平衡表的经常账户余额和资本及金融账户余额的发展变化情况，分析资本与金融账户对经常账户赤字融资能力的变化，及储备资产对经常账户融资能力的提升，并分析探讨这样的国际收支平衡表对法国未来经济发展的影响，首先看 2005 至 2009 国际收支平衡表经常账户余额的变化情况。我们可以看到，经常账户余额逆差呈上升趋势，尤其是在 2008 年达到峰点-37119,2009年有所缓解但逆差依然惊人。法国是一个农业机械化、现代化程度很高的国家，而其能源缺乏，矿产资源匮乏，虽为老牌的资本主义国家，但其煤铁等传统工业在二战以后便走向衰落，尤其是当煤炭被石油等新能源代替后，法国的工业发展就更加依赖外国，这也造成其农畜产品及食品加工的出口远远弥补不了能源、矿产资源的大规模进口，尤其是在美国金融危机波及全球，欧元坚挺，而要以美元进行出口结算从而导致法国出口品的竞争力大大减弱的情况下，其出口量已是大幅下跌，更不用说在全球油价居高不下，国际油价飙升的特殊时期，油价已经成为法国工业重组的瓶颈。一些国际机构和业内人士认为，世界已经进入了高油价时期，原油价格短期内不可能出现大幅回落，而法国绝大部分的石油和天然气消费依赖进口。数据显示，2008 年 5月，法国能源产品的价格与去年同期相比上涨了 15.4，由此给企业和家庭带来的支出压力显而易见。故而出现在 2008 年法国国际收支平衡表上经常账户余额的大幅逆差也就不足为奇了。然而美元危机、次贷危机同样也为法国带来了机遇，这一点我们从法国近五年国际收支平衡表的资本和金融账户中就可以显见了。观察表可以发现，资本与金融账户从 2005 年的持续逆差到 2008 年首次出现了贷方余额，且不说这样的贷方余额对法国国内经济会有怎样的影响，单从国际收支的角度来看，这无疑是令人欣喜的。法国国内通胀率高位运行已经让法国政府很头疼。然而高通胀意味着，法国政府要减少市场上流通的货币，从而减少货币供应量，这就意味着法国政府要提高存、贷款利率，降低法国银行的贷款可得性，增加存款。然而资本具有趋利的本性，当法国银行的利率提高甚至高于其他国家证券市场的投资回报率时，再加之美国次贷危机、欧元坚挺的影响，势必引起国际游资大幅流入法国市场，其他投资、证券投资增多，使得更多人愿意把钱放在法国兴业而不是华尔街，资本的大幅流入，高利率的吸引，使得法国国际收支平衡表资本与金融账户在 2008 年首次出现贷方余额，并且在 2009 年这种顺差依然有上升的趋势。资本与金融账户的贷方余额势必提高其对经常账户的融资能力，特别是在法国这样一个对外能源依赖很强的国家。观察法国近五年的国际收支平衡表还可以欣喜的发现，其储备资产的数量也在不断提高，由 07 年的逆差转变为 08 年的大幅顺差，这对于弥补经常账户的长期逆差也有着至关重要的作用。因此观察完近五年的国际收支平衡表可以看出，法国由 05 年的双逆差到 08 年的资本与金融账户出现大规模贷方差额，以致 09 年贷方差额上升的趋势，由此得出这样的结论：法国经济发展正在逐步走向缓和，经济发展前途虽依旧严峻，但其经济自主能力还是提高了不少，政府的自发调节行为可能对经济发展起到越来越重要的作用。 对国内经济发展的影响由以上分析我已经知道造成法国近五年国际收支平衡表出现这样局面的原因正是法国目前所面临的经济现实，即油价居高难下、欧元坚挺、通胀压力加大和全球经济增速放缓等。这些不利因素将成为制约法国经济增长的主要因素，并使法国政府推出的一系列经济改革措施难见成效。我们知道在这样的经济发展形势下，法国今明两年的发展形势也是更加的而不容乐观。如前所述，资本和金融账户的顺差可以弥补经常账户的逆差，而这种弥补也并不是没有条件的，它同样受多种因素的制约。一.稳定性 流入的资本中有相当一部分是以短期投资为目的，具有很大的投机性，可能会由于法国经济环境的变化、国际资本市场的供求变动及一些突发性事件等大规模的撤出。如果一国主要依靠这类资本来为经常账户融资将很难长期维持下去，因此稳定性很差。二 偿还性 利用资本流入的方式进行融资，如果各种因素导致对借入的资金使用不当，如政策当局决策偏差，货币传导机制的时滞等因素，将会出现偿还性问题。特别是当吸引资本流入的高利率并非自然形成，而是存在人为扭曲时，更容易发生偿还困难。我们已经探讨过，法国利率的提高是法国政府治理高通胀的无奈之举，故而偿还性困难也就不言而喻了。采用资本流入为经常账户赤字融资，意味着资本的所有权与使用权的分离，从而蕴涵了发生债务危机的可能性，法国虽不会出现像墨西哥 1970 年比索危机那样的债务危机，但为了维持金融稳定，政府还是会限制资本和金融账户对经常账户融资的作用。因此，我们可以看出，一味的依赖资本与金融账户的顺差来弥补经常账户的赤字也并非良策。再从法国国内来分析这样的收支平衡表的影响。首先，经常账户的长期逆差势必造成国内企业发展缓慢，甚至萎缩。有资料显示，受经济危机影响，2008 年法国破产企业数量增加 36%。房地产业破产数量增加 24.8%，公路货运企业破产数量增加 20.5%。去年工业企业破产数量增加 15.8%，如果不包括农产品(15.38,-0.42,-2.66%)和食品加工业，这一数字则高达 25.2%。数据还显示，法国 200 人以上企业破产数量减少 16.9%，200 人以下中小企业破产数量大幅增加，其中 50 到 99 人的企业破产数增加 61.7%。 ，在这样的形势下专家预测，2010 年法国企业破产数量可能保持稳定，但第一季度将面临困难，尤其是家庭消费前景不明朗，商业企业将面临考验。由此可见，法国国内经济的发展更加令人担忧。这只是经常账户告诉我们的，再看资本与金融账户，如前，我们知道储备资产的增加对于弥补经常账户的赤字起到了至关重要的作用，然而储备资产的增加需要中央银行增加投放基础货币，货币供应量的增加会引起通货膨胀，我们深知法国的通胀率已经是高位运行了，油价、原材料和农产品价格上涨导致的输入性通胀压力将会不断加大。而物价快速上涨对法国经济增长的损害尤为严重。内需一直是拉动法国经济增长的最主要因素，然而高通胀遏制了居民的消费，从而对房地产、汽车等法国主要的工业支柱产业造成很大影响。这样也就不难解释面对世界严峻的经济形势为什么法国政府的任何措施也都只是杯水车薪，难见其效了。因此，自2007 年经济危机以来，法国经济虽有发展，国际收支逆差虽有改善但并没有从根本上解决法国经济面临的问题，法国经济发展依旧不容乐观。 汇率走势情况第一阶段:1999 年 1 月至 2000 年 11 月，欧元对美元的汇率一路下行。其中在 1999 年 1 月到 7 月单边下行；1999 年 12 月至 2000 年 5 月欧元汇率处于升跌交替的盘整状态，在 2000 年 1 月末跌破 11 的平价关口；2000 年 6 月至 11 月在短暂反弹后加速下跌，创面世以来最低点 08224 美元，比1999 年初贬值了 298。第二阶段:2000 年 12 月至 2003 年 4 月，汇率稍有回升。这个阶段，欧元峰回路转，见底反弹。第三阶段:2003 年 5 月至 2004 年 12 月，快速攀升第四阶段:2005 年，下跌趋势明显， 欧元对美元的汇率从最高位回落，在年底回到欧元最初推行时水平。第五阶段:2006 年 2011 年，汇率 稳步回升，并且在 2007 年，一度飙升，创下 1.3682 的新高。Annual average exchange rates of the U.S. dollar per Euro2005 1.2442006 1.2552007 1.3702008 1.4702009 1.269 汇率变动与国际收支的相互关系（1）国际收支经常账户分析我们首先看 2005至 2009国际收支平衡表贸易收支差额，即一国商品和服务进出口收支之间的差额。贸易收支差额在一国国际收支中占有很大的比重，即使是在法国这样一个资本账户交易比重相当大的国家也是非常重要的。我们看货物贸易这一栏，逆差呈上升趋势，尤其是在 200