第六章：企业盈利能力分析

第六章：企业盈利能力分析谢福泉目录l 第一节：企业盈利能力分析的意义和分类l 第二节：企业收入盈利能力分析l 第三节：企业资产盈利能力分析l 第四节：企业净资产盈利能力分析l 第五节：企业经营现金净流量能力分析第一节：企业盈利能力分析的意义和分类l 一 .企业盈利能力分析的意义l （一）盈利能力的表述l 绝对数：利润总额、税后利润、息税前利润l 相对数：毛利率、资产盈利率、净资产盈利率l （二）盈利能力分析步骤l 1.计算盈利能力指标l 2.将计算结果与社会、行业、企业历史和计划同类指标进行比较分析l 3.各种盈利能力指标的关联分析l （三）盈利能力分析的意义l 消除企业规模的影响l 为不同决策提供不同的盈利能力指标l 判断企业盈利能力构成，揭示其风险特征。二 .企业盈利能力指标的分类盈利能力指标收入盈利率指标资产盈利率指标净资产盈利率指标主营收入盈利率全部收入盈利率总资产盈利率具体资产盈利率净资产盈利率普通股权益盈利率主营收入毛利率主营收入息税前收益率主营收入税后利润及利息收益率主营收入税前利润率主营收入税后利润率总资产息税前收益率总资产税后利润及利息收益率总资产税前利润率总资产税后利润率全部收入息税前收益率全部收入税后利润及利息收益率全部收入税前利润率全部收入税后利润率流动资产盈利率固定资产盈利率净资产利润率原始投入资本利润率普通股权益利润率普通股每股收益第二节：企业收入盈利能力分析l 一 .主营业务收入盈利能力分析l （一）主营收入息税前收益率l （二）主营收入税后利润及利息收益率l （三）主营收入税前利润率l （四）主营收入税后利润率l （五）主营收入毛利率二 .全部收入盈利能力分析分母：主营收入 全部收入第三节：企业资产盈利能力分析l 一 .总资产盈利能力分析l （一）总资产息税前收益率（二）总资产税后利润和税后利息收益率l （三）总资产税前利润率和税后利润率l 二。各类资产盈利能力分析l （一）流动资产盈利率l （二）固定资产盈利率第四节：企业净资产盈利能力分析l 一 .全部净资产盈利能力分析l 2006年以前该指标 10%的上市公司才可获得配股资格； 2006年开始该标准降为 6%。l 净资产盈利率要与社会平均收益率（如：定期银行存款利率 ）相比较。l 二 .原始投入资本盈利能力分析l 一般情形下，该指标大于净资产盈利率；在严重亏损情况下，该指标会小于净资产盈利率。l 三 .普通股权益盈利能力l 四 .普通股每股收益分析l （一）基本每股收益分析2007.1.1在新会计准则下 ,每股收益指标的计算方法发生了重大变化 ,定期报告中将不再出现原来为投资者所熟悉的按全面摊薄法计算的每股收益 ,取而代之的是基本每股收益。相对于全面摊薄每股收益 ,基本每股收益进一步考虑了股份变动的时间因素及其对全年净利润的贡献程度。发行在外普通股加权平均数期初发行在外普通股股数当期新发行普通股股数 已发行时间 报告期时间 -当期回购普通股股数 已回购时间 报告期时间。 l 需要注意的是，并不是所有的股本变动都要按照当年实际增加的时间进行加权计算。如 当期发生利润分配而引起的股本变动 ，由于并 不影响所有者权益金额 , 也不改变企业的盈利能力 , 在计算发行在外普通股的加权平均数时 无需考虑 该新增股份的时间因素。l 具体加权考虑因素详见下表： 报告期内股本变动的情形 是否需要考虑时间加权因素股本增加 发行新股 是债转股公积金转增股本 否股票股利分配股本减少 回购股份 是缩股 否发行在外普通股或潜在普通股的数量因派发股票股利、公积金转增资本、拆股而增加或因并股而减少，但不影响所有者权益金额的，应当按调整后的股数重新计算各列报期间的每股收益。 l 基本每股收益 =PSl S= S0 S1 SiMiM0 SjMjM0 Skl 其中： P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润；l S为发行在外的普通股加权平均数；l S0为期初股份总数；l S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；l Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；l Sj为报告期因回购等减少股份数；l Sk为报告期缩股数；l M0报告期月份数；l Mi为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数；l Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。公开发行证券公司信息披露编报规则第 9号 净资产收益率和每股收益的计算及披露（ 2007年修订）l 以某公司 2007年度的基本每股收益计算为例 :l 该公司 2007年度归属于普通股股东的净利润为 25000万元。 2006年末的股本为 8000万股，2007年 2月 8日，经公司 2006年度股东大会决议，以截至 2006年末公司总股本为基础，向全体股东每 10股送红股 10股，工商注册登记变更完成后本公司总股本变为 16,000万股。 2007年 11月 29日发行新股 6000万股。 l （ 1）按照新会计准则计算该公司 2007年度基本每股收益：基本每股收益 = 25000 / ( 8000+8000+6000*1/12)= 1.52元 /股l 在上例的计算中，公司 2006年度分配 10送 10导致股本增加8000万股，由于 送红股 是将公司以前年度的未分配利润对投资者进行分配，并不影响公司的所有者权益，因此新增的这 8000万股不需要按照实际增加的月份加权计算，直接计入分母；而公司发行新股 8000万股，这部分股份由于在 11月底增加，对全年的利润贡献只有 1个月，因此应该按照 1/12的权数进行加权计算（注：该部分股份也可按照实际增加的天数进行加权计算）。l （ 2）上述案例如果按照旧会计准则的全面摊薄法计算，则其每股收益为 25000 / ( 8000+8000+6000) 1.14 元 /股 使用该财务指标时的几种方式l 1、 通过每股收益指标排序，是用来寻找所谓 “绩优股 ”和 “垃圾股 ”； l 2、 横向比较同行业的每股收益来选择龙头企业； l 3、 纵向比较个股的每股收益来判断该公司的 成长性 。 (注意 ) 每股收益仅仅代表的是某年每股的收益情况，基本不具备延续性，因此不能够将它单独作为作为判断公司成长性的指标。我国的上市公司很少分红利，大多数时候是送股，同时为了融资会选择增发和配股或者发行可转换公司债券，所有这些行为均会改变总股本。由每股收益的计算公式我们可以看出，如果总股本发生变化每股收益也会发生相反的变化。这个时候我们再纵向比较每股收益的增长率你会发现，很多公司都没有很高的增长率，甚至是负增长。l （二）稀释每股收益计算l 复杂资本结构：是指拥有可转换证券、认股权证和股份期权等稀释性证券的资本结构。l 权证，又称 “认股证 ”或 “认股权证 ”，其英文名称为 Warrant，故在香港又俗译 “窝轮 ”。在证券市场上， Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行条件的金融衍生工具。 而根据美交所（American Stock Exchange）的定义， Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产（ the underlying）的 期权 。l 潜在普通股 ，是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同，包括可转换公司债券、认股权证、股票期权等。 l 稀释的每股收益主要是指 可转换为普通股的优先股、可转换债券、期权及或有可发行股份等 潜在普通股可能向普通股转换时所引起的对基本每股收益的稀释效应。相对于基本每股收益 ,稀释每股收益充分考虑了潜在普通股对每股收益的稀释作用 ,以反映公司在未来股本结构下的资本盈利水平。l 根据准则要求 ,企业存在转债、权证等 稀释性普通股 的 ,应当分别调整当期净利润和普通股的加权平均数。l 分子调整 ：对归属于普通股股东的当期净利润进行调整：（一）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；（二）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。l 分母调整 ：当期发行在外普通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。l 计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。l 在发行可转换债券、股份期权、认股权证等稀释性潜在普通股情况下，稀释每股收益可参照如下公式计算：l 稀释每股收益 =P+（已确认为费用的稀释性潜在普通股利息转换费用） （ 1-所得税率） /（ S0 S1 SiMiM0 SjMjM0 Sk+认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数 ） l 其中， P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润。l 公司在计算稀释每股收益时，应考虑所有稀释性潜在普通股的影响，直至稀释每股收益达到最小。l 认股权证和股份期权：认股权证和股票期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。 l 回购股份：企业承诺将回购其股份的合同中规定的回购价格高于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性 l 反稀释情形：l 充分稀释的每股收益基本每股收益l 对于亏损企业，认股权证与股份期权的假设行权一般不影响净亏损，但却会增加普通股股数，从而导致每股亏损金额的减少，实际上产生了反稀释的作用，因此，这种情况下，不应当计算稀释每股收益。l 每股收益的补充指标：l 计算扣除非经常性损益后的每股收益l 非经常性损益是指公司发生的与主营业务和其他经营业务无直接关系，以及虽与主营业务和其他经营业务相关，但由于该交易或事项的性质、金额和发生频率，影响了正常反映公司经营、盈利能力的各项交易、事项产生的损益。l 非经常性损益应包括以下项目： l （一）非流动资产处置损益；l （二）越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免；l （三）计入当期损益的政府补助，但与公司业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外；l （四）计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费，但经国家有关部门批准设立的有经营资格的金融机构对非金融企业收取的资金占用费除外；l （五）企业合并的合并成本小于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值产生的损益； l （六）非货币性资产交换损益；l （七）委托投资损益；l （八）因不可抗力因素，如遭受自然灾害而计提的各项资产减值准备；l （九）债务重组损益；l （十）企业重组费用，如安置职工的支出、整合费用等；l （十一）交易价格显失公允的交易产生的超过公允价值部分的损益；l （十二）同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益；l （十三）与公司主营业务无关的预计