第4章2资本预算-投资决策方法

资本预算 - 投资决策方法 净现值 投资回收期 内部收益率 盈利指数 净现值方法的应用 约当年均成本法11 净现值 净现值 某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差。计算方法：上面资产扩张的例子，假设预期报酬率为 12% ，则NPV为 计算方法：上面资产扩张的例子，假设预期报酬率为 12% ，则NPV为30100/（ 1+12%） +30750/（ 1+12%） 2+42435/（ 1+12%） 3+37455/（ 1+12%） 4-100000=30100*0.893+30750*0.797+42435*0.712+37455*0.636-100000=26879+24508+30214+23821-100000=5422 接受标准 2 投资回收期 使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期。 接受标准 回收期的主要缺点 计算上节的渔场的切鱼片技术的回收期 2+（ 100000-60850） /42435=2.92年 例：计算上节的渔场的切鱼片技术的回收期 年份 现金流量 累计现金流入量 0 （ 100000） 1 30100 30100 2 30750 60850 3 42435 103285 4 37455 140740 该项目的回收期为 2+（ 100000-60850） /42435=2.92年 3 内部收益率使投资项目未来的净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量的贴现率。 计算上述渔场切片技术的 IRR 接受标准 例如，上例的 IRR为： 100000=30100/（ 1+I） +30750/（ 1+I） 2+42435/（ 1+I） 3+37455/（ 1+I） 4 查年金系数表， 4年期的，用 14%， 15%测试： 年份 14%现值系数 现值 15%现值系数 现值 1 0.877 （ 30100*0.877） 26398 0.870 （ 30100*0.870） 26187 2 0.769 （ 30750*0.769） 23647 0.756 （ 30750*0.756） 23247 3 0.675 （ 42435*0.675） 28643 0.658 （ 42435*0.658） 27922 4 0.592 （ 37455*0.592） 22173 0.572 （ 37455*0.572） 21424 合计 100861 98780 用内插法求贴现率 I： （ I-14%） /（ 15%-14%） =（ 100000-100861） /（ 98780-100861） 得 I=14.41% 4 盈利指数 某项目的未来净现金流量的现值与项目的初始现金流出量的比值。 计算方法 接受标准 5 净现值方法的应用 -约当年均成本法 项目寿命的差异： 关键问题是在寿命短的项目结束之后会发生什么投资活动？ 用一个相同或相似的投资项目代替，一般采用约当年均成本法 约当年均成本法例 1 例 1：假定有两个互斥投资项目 A和 B： 假定项目 A结束后，可以重复进行相同的项目，用约当年均法计算 5年期的 10% 的年金现值系数 3.791， 10年期的 10% 的年金现值系数 6.145项 目 A 项 目 B单 个 项 目寿命 5年 10年在 10%贴现 率下的 净现值 5328 8000约当年均成本法举例 2 某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下： 旧设备 新设备 原值 2200 2400 预计使用年限 10 10 已经使用年限 4 0 最终残值 200 300 变现价值 600 2400 年运行成本 700 400 假定新旧设备的年生产能力相同，该企业要求的报酬率为 15% ， 使用约当年均成本计算 旧设备年平均运行成本 =600+700*（ p/a， 15%， 6） -200*（ p/f， 15%， 6） / （ p/a， 15%， 6）=836 新设备年平均运行成本 =2400+400*（ p/a， 15%， 10） -300*（ p/f， 15%， 10） / （ p/a， 15%， 10） =863 因此，应仍然使用旧设备。 净现值方法的运用 约当年均成本法举例 3 某公司有一设备，购于 3年前，现在考虑是否需要更新，所得税税率为 40% ，公司要求的最低报酬率为 10% ，假设两台设备的年生产能力相同。 旧设备 新设备 原值 60000 50000 税法规定残值 6000 5000 税法规定使用年限 6 5 已经使用年限 3 0 尚可使用年限 4 5 每年操作成本 8600 5000 两年后大修成本 28000 0 最终残值 7000 10000 目前变现价值 10000 50000 税法规定折旧方法 直线法 年数总和法 使用旧设备： 旧设备目前的帐面净值 60000-（ 60000-6000） *0.5=33000，每年折旧 9000，第四年不计提折旧。 时间 系数（ 10%） 现值 变现价值 0 1 （ 10000） 旧设备变现损失少纳税 0 1 （ 9200）（ 10000-33000） *0.4 每年操作成本 1-4 3.170 （ 16357.20） 8600*（ 1-0.4） *3.17 两年后大修成本 2 0.826 （ 13876.80） 28000*（ 1-0.4） *0.826 每年折旧抵税 1-3 2.487 8953.20（ 9000*0.4*2.487） 最终报废残值 4 0.683 4781（ 7000*0.683） 残值净收入纳税 4 0.683 （ 273.2）（ 7000-6000） *0.4*0.683 合计 （ 35973） 年平均现金净流量 =（ 35973） /（ p/a， 10%， 4） =（ 11347.95） 使用新设备： 时间 系数（ 10%） 现值 设备投资 0 1 （ 50000） 每年操作成本 1-5 3.791 （ 11373） 5000*（ 1-0.4） *3.791 折旧抵税 第 1年 1 0.909 5454（ 15000*0.4*0.909） 第 2年 2 0.826 3964.8（ 12000*.04*0.826） 第 3年 3 0.751 2703.60（ 9000*0.4*0.751） 第四年 4 0.683 1639.2（ 6000*0.4*0.683） 第五年 5 0.621 745.2（ 3000*0.4*0.621） 最终报废残值 5 0.621 6210（ 10000*0.62